SQM (SQM): Şili’nin Lityum ve Tuz Madenciliği Devi

İnsanlık tarihinin çoğu boyunca, lityum, pratik uygulamaları az olan nispeten önemsiz bir metal bileşiği idi. Bu durum, John Goodenough ve diğerleri tarafından lityum iyon pilinin icadıyla değişmeye başladı, 2019 Nobel Kimya Ödülü ile ödüllendirilen bir çalışma, bu çalışmayı özel bir raporda detaylandırdık.

Teknoloji, ilk Walkman’dan günümüzün her yerde bulunan akıllı telefonları, dizüstü bilgisayarları ve tabletlerine kadar küçük taşınabilir elektronik cihazların patlamasını mümkün kıldı.

Ancak, elektrikli araçların (EV) ortaya çıkışıyla lityum iyon pilleri, önemli bir teknolojiden dünya çapında değişim yaratan bir teknolojiye dönüştü. Sadece lityum iyon pilleri, EV’lere ticari açıdan geçerli bir menzil sağlamak için gereken enerji yoğunluğuna sahipti.

Kaynak: Statista

Bir EV, yüzlerce ya da binlerce elektronik cihaz kadar pil tükettiği için, ulaşımın elektrifikasyonu, 2010’ların ortalarında EV devrimi başlamadan önceki tüm pil üretimini tarihsel bir dipnot haline getirdi.

Bazı yeni kimyalar lityumu bypass etmeye çalışsa da, çoğu yeni pil teknolojisi hâlâ bu metal üzerine yüksek derecede bağımlıdır: ultra dayanıklı katı hal lityum metal piller, lazerle basılmış lityum-kükürt piller, lityum-CO₂ piller, lityum-indiyum piller, soğuk dayanıklı lityum iyon piller, grafen lityum iyon piller, vb.

Kaynak: Flash Battery

Sonuç olarak, lityuma olan talebin önümüzdeki yıllarda hızlı bir şekilde artması bekleniyor. Talep temel senaryoya yakın kalırsa, 2029 yılına kadar tek başına beklenen arz, 2015‑2022 yılları arasında çıkarılan tüm lityumun toplamından daha fazla olacak.

Fakat İran savaşı nedeniyle ortaya çıkan tarihsel bir enerji krizi, EV ve fosil yakıta alternatif talebini artırarak pil talebinin yukarı yönlü sürpriz yapma olasılığını yükseltiyor.

Kaynak: Lithium Harvest

Dünya lityum arzının yaklaşık üçte birini, yer altındaki mineral açısından zengin sular olan brinler sağlamaktadır. Bu tip lityumun en büyük üreticileri, sözde “Lityum Üçgeni” olarak adlandırılan Bolivya, Arjantin ve Şili’dir.

Aynı zamanda, bu bölge Dünya üzerindeki en büyük lityum rezervine sahiptir. Üç ülke birlikte, dünya lityum rezervlerinin neredeyse %50’sini temsil etmektedir.

Kaynak: UFine Battery

(Lityum ve piller hakkında daha fazla bilgi edinmek için “Lityum Talebi Yeni Sodyum‑İyon Pilleriyle Düşecek mi?”, “Arkansas Lityum İhtiyacımızın Cevabını Tutuyor mu?” ve “Nobel Ödülü Başarılarına Yatırım: Lityum‑İyon Pilleri Dünyayı Güçlendirecek” makalelerimizi okuyabilirsiniz.

Lityum üçgeni üretimi, Albemarle (ALB ) (bu şirketle ilgili raporumuzu görmek için bağlantıyı takip edin) ve SQM: Sociedad Química y Minera de Chile S.A. gibi birkaç büyük şirket tarafından kontrol edilmektedir.

SQM Genel Bakış

SQM Tarihçesi ve Gelişimi

SQM, 1968 yılında bir Sociedad Minera Mixta, yani özel yatırımcılar ve Şili Devleti (Compañía Salitrera Anglo‑Lautaro %62,5 ve CORFO %37,5) ortaklığı olarak kuruldu.

SQM, nitratın çıkarılması ve ticarileştirilmesinde tekel hakkı verildi ve şirket 1971 yılında kamulaştırıldı.

1980’lerde askeri diktatörlük döneminde yeniden özelleştirildi ve Şili devlet şirketi, Augusto Pinochet’in damadı tarafından devralındı. Damad, 2018 yılına kadar şirketin %25‑30’una kadar önemli bir hisseye sahipti; ardından bir dizi skandalın ardından (aşağıya bakınız) bu büyük hissedarlığını ve kontrolünü kızına devretti.

1995 yılında SQM, NYSE’de listelendi. Aynı yıl Atacama Tuz Düzlüğü’nden potasyum klorür üretimine başladı ve 1997’de Salar del Carmen’den lityum karbonat üretimine geçiş yaptı.

Şirket, Şili’deki düz tuz varlıklarını satın alarak ve büyüterek lityum işinde istikrarlı bir şekilde genişledi. Ayrıca Hindistan, Çin, Fransa, Dubai vb. ülkelerde şubeler ve satın almalarla diğer iş kollarını da genişletti.

• 2005 yılında lityum hidroksit üretimine başlandı.
• 2016 yılında Arjantin’de lityum işini genişletti.
• 2017 yılında SQM, Avustralya’da bir lityum projesi üzerindeki hakları satın aldı.
• 2023 yılında Avustralya’nın Pirra Lithium şirketindeki %30’luk hisseyi satın alması en son işlemlerden biriydi.

SQM Sayılarla

SQM, dünya çapında ikinci büyük lityum madenciliği şirketidir, 8.300+ çalışanı vardır ve varlıkları Şili’de olup lityum, şirketin işinin büyük kısmını oluşturur.

2025 yılında 4,5 Milyar $ gelir ve 588 Milyon $ net kar elde etti.

SQM, her çeyrekte 63‑66 bin ton lityum satıyor. 2026 satış hacminin 2025’e göre %15 daha yüksek olması bekleniyor. Şirket, lityum fiyatlarının <$9/kg’dan Q1 2026’da $17,8/kg’a yükselmesinden yeni fayda sağladı.

Kaynak: SQM

Bu, Albemarle’ı yılda 10‑20 bin ton lityum farkla geride bırakıyor ve üçüncü sıradaki Ganfeng Lithium Group (130 000 ton) neredeyse iki katı, Tianqi #4 Lithium Corporation (75 000 ton) ve #5 Pilbara Minerals (40 000 ton) gibi diğer üreticilerin çok önünde.

Ayrıca doğal kökenli potasyum nitratı (“bitki besini”, yani gübre) üretiminde pazar lideridir ve iyot, potasyum klorür, borik asit ve magnezyum klorür gibi özel kimyasallar satmaktadır.

Kaynak: SQM

Lityum çoğunlukla Şili’de üretilip kısmen burada rafine edilse de, şirketin Çin ve Avustralya’da da rafinasyon tesisleri bulunmaktadır. 2026‑2028 arasında Şili’deki rafinerilerini genişletecek ve Kanada, Avustralya ve Namibya’da yeni lityum kaynakları için keşif projeleri yürütmektedir.

Kaynak: SQM

SQM Ürünleri

Lityum

Şirketin ana lityum varlığı, yüksek rakımlı Şili çölü Atacama Tuz Düzlüğü’nde (“lityum üçgeni” içinde) ve yakınlardaki Salar de Carmen’de yer almaktadır. Bu, “brinler” şeklinde çıkarılabilen yüksek konsantrasyonlu lityum içeren bir yataktır. Bu tuzlu sular büyük havuzlarda çöl güneşi altında buharlaştırılarak lityum elde edilir.

Kaynak: SQM

Lityum satışlarının büyük çoğunluğu Asya’ya, özellikle Çin’e yöneliktir; bu, bölgenin pil üretimi ve EV pazarındaki hâkimiyetini yansıtır. Bu nedenle SQM, lityumunu çoğunlukla Çin’de rafine etmektedir; Japonya gibi ülkeler de Şili ve Avustralya gibi alternatif rafinasyon kaynakları aramaktadır.

Kaynak: SQM

Lityum fiyatları uzun bir düşük fiyat döneminden sonra yeniden yükselirken, bu segment şirketin ana gelir ve kâr kaynağı olarak geri dönmesi muhtemeldir ve diğer faaliyetlerin çok önüne geçecektir. Pillerin yanı sıra lityum, seramik üretimi, yağlayıcı gresler, cam ve çimento gibi birçok başka uygulamada da daha küçük miktarlarda kullanılmaktadır.

Kaynak: SQM

İyot

İyot Şili’nin kuru kırsalında bulunan bir diğer üründür ve SQM’nin ikinci en büyük gelir kaynağını oluşturur.

Talebi öncelikle röntgen kontrast madde uygulamasından kaynaklanmakta, ancak insan ve hayvan ilaçları, besin (tuzlara eklenir), LED ve diğer niş kimyasal uygulamalarda (boyalar, ahşap işlemleri, herbisitler vb.) de kullanılmaktadır.

Dünya iyot üretiminin yaklaşık %60’ı kuzey Şili’den gelmekte ve bu bölge dünya iyot rezervlerinin üçte ikisini (%66) barındırmaktadır. SQM, bu bölgede dünyanın en büyük iyot tesisini, Nueva Victoria’yı işletmektedir.

Kaliche minerali (nitrat ve iyot yatakları) verimsiz bir üst tabakanın altında, 20 cm ile 5 m arasında değişen kalınlıklarda bulunur.

SQM’nin yıllık 15 000 ton iyot üretimi %99,8 safiyete sahiptir; bu, suyu birçok kez geri dönüştüren benzersiz üretim sürecinden kaynaklanır. Şu anda, bu kurak bölgede tatlı su tüketimini daha da azaltmak amacıyla 900 l/s’lik bir deniz suyu boru hattı devreye alınmaktadır.

Asya (%46) ve Avrupa (%39) bu segmentin ana pazarlarıdır; Kuzey Amerika satışların sadece %13’ünü oluşturmaktadır. Satışlar yıl içinde büyük ölçüde istikrarlıdır.

Potasyum

Potasyum, gübre üretimi için kilit bir elementtir. SQM, potasyum klorür (KCl), potasyum sülfat (K2SO4) ve potasyum nitrat (KNO3) olmak üzere potasyumun üç olası formunun tamamını üretmekte ve dünyada bunu yapan tek şirkettir. Bu sayede şirket, küresel fiyatlara göre hangi kaynağı tercih edeceğini esnek bir şekilde belirleyebilir.

Şu anda, İran savaşı nedeniyle azot bazlı gübre ve kükürt üretiminin büyük bir bölümünün kaybı, SQM’ye potasyum sülfat (K2SO4) ve potasyum nitrat (KNO3) odaklanması açısından fayda sağlayabilir.

Potasyum, SQM için daha küçük bir iş koludur; müşteri karışımı Kuzey Amerika (%29), Asya (%25) ve Şili yerel talebi (%13) ile LATAM + Karayip bölgesi (%21) arasında dengelenmiştir.

Kaynak: SQM

Bitki Besinleri

Bu segment sadece ham maddeyi değil, çiftçiler tarafından kullanılmaya hazır gübreyi ve buna bağlı tüm dağıtım ağını ve satış noktalarını da üretmektedir. Bu segmentin en büyük pazarları Kuzey Amerika (%38), Avrupa & Asya ve ardından ulusal & bölgesel müşterilerdir.

Kaynak: SQM

Bu ürün hattı, özelleşmiş ya da hatta çiftçiye özel hazırlanmış gübre karışımları sunar; bu karışımlar belirli toprak tiplerine, ekinlere veya yerel besin eksikliklerine göre uyarlanarak tarımsal verimi maksimize eder. Makro besinler (azot‑fosfat‑potasyum) dışında iyot, kalsiyum, magnezyum, demir gibi elementler ve asitliği düzenleyen bir düzenleyici de eklenebilir; böylece besinlerin topraktaki kullanılabilirliği artar. Bazı ürünler, damla sulama borularının tıkanmasını ve çökeltilerin oluşmasını önler.

Endüstriyel Kimyasallar

Daha çok yan iş olarak, büyük miktarlarda üretilen yan ürünler veya mineraller geri dönüştürülerek diğer kullanım alanlarına sunulur; bu segment nitrat, potasyum klorür, borik asit ve magnezyum klorür satmaktadır.

Ana pazarlar Kuzey Amerika (%59) ve Avrupa (%23)’tür.

Kaynak: SQM

Örneğin, SQM aşağıdaki hizmetleri endüstriyel projelere veya işleme tesislerine sunabilir:

• Thermo‑solar tuzlar, %60 sodyum nitrat (NaNO3) ve %40 potasyum nitrat (KNO3) karışımı.
• Sylvinite, NaCl ve KCl içeren karışık bir tuz; gıda endüstrisinde düşük sodyumlu tuz olarak giderek daha fazla kullanılmaktadır.
• Bischofite, yani magnezyum klorür hekzahidrat; yol bakımında stabilizatör, toz kontrolü ve buz çözme ajanı olarak kullanılmaktadır.

Sorunlu Yönetim – Geçmiş & Gelecek

Geçmiş Sorunlar

SQM, jeoloji ve lityum, iyot gibi kritik minerallerin küresel arzındaki önemi bakımından dikkat çekici bir şirket olmasına rağmen, yönetim yapısı ve Şili’deki konumu zaman zaman hissedarlar için sıkıntı yaratmaktadır.

Kuruluşundan, kamulaştırılmasından, askeri diktatörlük altındaki “özelleştirmesine” kadar şirketin erken dönemi, Şili’nin çalkantılı siyasetini yansıtmaktadır.

Günümüzde Pinochet’in torunu, şirketin %25’ini Pampa Group aracılığıyla hâlâ elinde bulundurmaktadır. 2015‑2018 yılları arasında “SQM Olayı” olarak adlandırılan bir skandal yaşandı; bu skandalda SQM, vergi kaçakçılığı, yasa dışı siyasi bağış yoluyla rüşvet ve Pampa Group ile bağlantılı içeriden işlem yapmakla suçlandı.

Diğer büyük hissedarlar arasında Çinli lityum şirketi Tianqi (Nutrien adlı gübre şirketinden satın alındı) ve Japon Kowa Group yer almaktadır. Diğer büyük hissedarlar ise Şili emeklilik fonları (%13) ve New York Borsası’nda ADR’ler aracılığıyla perakende ve kurumsal yatırımcılardır.

Bu sahiplik yapısı, yönetişim sorunları ve jeopolitik riskler açısından bazı soruları gündeme getirebilir.

Örneğin, 2018 yılında FNE (Şili Rekabet Kurumu – Fiscalía Nacional Económica) tarafından alınan bir karar, Tianqi’nin SQM’nin bir kısmını satın alması için planlanan işlemin serbest rekabete bir dizi risk oluşturduğunu bildirmiştir. Çin ile artan milliyetçilik ve jeopolitik gerilimler döneminde bu tartışma yeniden gündeme gelebilir.

Şili Ulusal Politikası

Bu sahiplik yapısı risklerine ek olarak, SQM Şili içinde de politik bir çalkantının merkezinde yer almaktadır.

Ülke, lityum üretimini ve bundan elde edilen kârı daha doğrudan kontrol etmeyi, “lityumun Suudi Arabistanı” olma hedefiyle yarı resmi bir amaç edinmektedir.

Bu amaçla, SQM ile Şili devleti arasındaki çekişmeli müzakerelerin ardından, SQM’nin lityum madenciliği faaliyetleri, devlet‑özel ortaklığı olan Nova Andino Litio’ya devredildi; bu ortaklık, devlet‑sahibi Codelco şirketiyle birlikte, SQM’nin lityumunu Minera Tarar’dan gelen Codelco lityumu ile birleştiriyor.

İlk şokun ardından, planın daha fazla detayı, ülkenin hâlâ yabancı özel yatırımları çekmeyi amaçladığını ortaya koydu. Mevcut Salar sözleşmesi yine 2030’a kadar yürürlükte kalacak.

Ardından, 1 Ocak 2031’de “altın hisse” hükmüyle kontrol Codelco’ya tamamen geçecek; ortak girişim, Atacama tuz düzlüğünde lityum çıkarma haklarını 2060’a kadar güvence altına alacak.

Bu sadece hissedarlar için olumsuz bir haber değil; aynı zamanda Şili, SQM’ye ek olarak 300 000 metrik ton Lityum Karbonat Eşdeğeri (LCE) üretim kotası daha verdi; bu da toplam izin verilen çıkarımı 1,65 milyon ton seviyesine çıkardı. Böylece pay, bir kısmı devlete gidecek olsa da, toplam pasta da büyüyor.

Bu, 2025‑2030 arasında devletin işletme marjlarının %70’ini vergi ve kalkınma ajansı (Corfo) kira ödemeleriyle yakaladığı anlamına geliyor. 2031’den itibaren ise devletin payı toplam işletme marjının %85’ine çıkıyor.

Milliyetçilik tehdidi, uluslararası lityum fiyatlarının kalıcı bir düşüşü izledi; bu durum şirket hisse fiyatının 2022 sonundaki zirvesinden aşağı yönlü hareket etmesine neden oldu. 2026’nın başlarında belirsizlik çözüldü, küresel lityum fiyatlarının yeniden yükselmesiyle hisse önemli ölçüde toparlandı.

Dolayısıyla, şirketin finansal geleceği ve hisse değeri modellemesi sadece üretim hacmi ve lityum fiyatlarını değil, aynı zamanda bu büyük devlet varlığını da dikkate almalıdır.

Bununla birlikte, SQM’nin Coldeco ile olan lityum yan kuruluşu, metrik ton başına nakit maliyeti 3.500‑4.000 $ seviyelerinde, spodumen (kaya) kaynaklı lityuma göre %1/3’ü kadar düşük bir maliyetle dünya rekorları arasında yer almaktadır. Satış fiyatı ise metrik ton başına 17.800‑18.000 $ civarındadır; bu düşük maliyetler, SQM’nin kârını kabul edilebilir seviyelerde tutmasına büyük ölçüde yardımcı olacaktır.

SQM’nin Geleceği

SQM, bir zamanlar sadece Şili merkezli bir lityum madenciliği şirketi olarak görülüyordu. Ancak yurt dışı projeler ve güçlü lityum işleme varlığı sayesinde, iyot, potasyum, özelleştirilmiş gübreler ve diğer tuz‑mineraller satışındaki diğer iş kolları sayesinde hızla çeşitleniyor.

Bu çeşitlendirme, şirketin lityum fiyatlarına daha az bağımlı olmasını sağlıyor ve düşük fiyatlı yıllarda bile iyi fiyatlı alımlar yapmak ya da geliştirme faaliyetlerini sürdürmek için gerekli nakit akışını temin edebiliyor.

Şili, büyük bir madencilik bölgesi olarak, lityum kaynaklarıyla ilgili anlaşmanın da ülkenin birincil madencilik bölgesi olarak itibarını zedelemeyecek şekilde sürmesi bekleniyor; bu durum sadece lityum için değil, aynı zamanda küresel birincilikteki bakır, gümüş, demir, rhenyum (küresel birincilik), molibden (küresel üçüncülük) gibi mineraller için de geçerlidir.

Genel olarak, SQM, şüphe ve olası yönetişim belirsizliği dönemine dayanabilecek, prim ve düşük maliyetli madencilik varlıklarına indirimli bir marjla erişim sağlayabilecek yatırımcılar için ilgi çekici bir yatırım fırsatı sunmaktadır.

Son SQM (SQM) Hisse Senedi Haberleri ve Gelişmeler