MSCI (MSCI): Dünya Finansal Piyasalarını Endeksleme

Doğrudan Yatırımdan Endekslemeye Geçiş

Tarihsel olarak, hisse senetleri ve tahvillere yatırım yapmak, profesyonel yatırımcılar ve bankalar, yatırım fonları, sigorta şirketleri gibi kurumların alanıydı. Bunun bir kısmı, bilgi nadir ve gazeteler döneminde elde edilmesi zor olduğundan kaynaklanıyordu. Bir diğer unsur ise, tüccarların işlem katında bağırarak emir verdikleri bir zamanda, piyasalara erişimin çok basit olmamasıydı.

Bu, doğru hisse senedi ya da tahvili seçmenin, çoğu insan için finansal danışmanlara bıraktığı ve çok az doğrudan katılım gerektirdiği anlamına geliyordu.

Zamanla, finansal piyasalara katılım demokratikleştikçe ve emeklilik için birikimlerini hisse senedi piyasasına yatırma yaygınlaştıkça bu durum değişti.

Bir diğer yapısal eğilim, bir performans ölçütü olarak hizmet veren bir varlık grubunu izleme pratiği olan “endeksleme”nin yükselişi oldu. 1960’lı yıllardan itibaren aktif olarak yönetilen yatırım tutarı istikrarlı bir şekilde azaldı ve endeksleme piyasada giderek daha büyük bir rol üstlendi.

Başlangıçta, benimsenme küçüktü; 1989’da küresel toplam varlıkların sadece $11 Milyarını endeks fonları içinde barındırıyordu. Sonraki on yılda büyümeye devam etti, ancak yine de 1996’da ABD hisse senedi yatırım fonu varlıklarının sadece %6’sı pasif fonlardı.

Borsa yatırım fonlarının (ETF) lansmanı ve 2008 Finansal Krizi’nin etkileri finansal manzarayı değiştirdi. Daha fazla özelleşmiş ETF yaratıldıkça, yatırımcıların belirli sektörlere ya da yatırım temalarına maruz kalmalarını sağlayan, tek tek bir hisse senedi seçmek zorunda kalmadan bir pasif/aktif yatırım stratejisi ortaya çıktı.

Endeks temelli sahiplik, 2004’te küresel piyasa kapitalizasyonunun sadece %3’ünü izlemekten; 2023’te ise endeksli varlıkların resmi olarak aktif varlıkları tarih boyunca ilk kez geçtiği bir seviyeye ulaştı. Bugün, ABD hisse senedi fon piyasasında, pasif yatırım fonları ve ETF’ler toplam varlıkların neredeyse %60’ını kontrol ederken, aktif fonlar yaklaşık %40’ını oluşturuyor.

Bu uygulamanın öncülerinden biri, 1960’larda ilk uluslararası küresel endeksleri başlatan Capital International’dı. Şirket şu anda MSCI olarak varlığını sürdürmekte ve MSCI’deki “CI” harflerinin arkasında Capital International yer almaktadır.

MSCI Genel Bakış

MSCI Tarihi

MSCI ve endeksleme hikayesi, Capital International’ın 1969’da ilk uluslararası hisse senedi endekslerini oluşturması ve MSCI World Index’i hesaplamasıyla başlar; bu endeks, gelişmiş piyasa ülkelerinde büyük ve orta ölçekli şirket temsiliyetini yakalar. Her ülkedeki serbest dolaşıma ayarlanmış piyasa kapitalizasyonunun yaklaşık %85’ini kapsadığı için, küresel piyasaların genel bir temsilini sunar.

“Sonraki yıllarda, Capital International, ABD, Avrupa, Asya ve Avustralya’yı kapsayan endeksler ile daha geniş küresel ölçütler yayınladı. Bunların arasında en dikkat çekeni, EAFE Endeksi (Avrupa, Avustralya ve Uzak Doğu) oldu; bu, türünün ilk küresel hisse senedi endeksi haline geldi.”

1986’da Morgan Stanley (MS ) Capital International’dan endeks haklarını lisansladı. Bu, endekslerin Morgan Stanley Capital International (MSCI) olarak yeniden markalaşmasına yol açtı. Uluslararası ve gelişmekte olan piyasalara odaklanması, S&P ya da FTSE gibi diğer köklü oyunculara karşı dayanıklı ve savunulabilir bir hendek oluşturdu.

1990’lar boyunca MSCI kapsamını genişletmeye devam etti. Küçük ölçekli ve sınır ötesi piyasalara yöneldi ve sektör, endüstri ve değer ile büyüme gibi yatırım stillerine odaklanan daha özelleşmiş endeksler başlattı.

Morgan Stanley, MSCI’yi 2007’de bir halka arzla ayırdı ve 2009’a kadar kalan hissesini tamamen elden çıkardı.

2010’larda MSCI, finansal veri şirketlerini bir dizi satın alma yoluyla bünyesine kattı; bu sayede veri tabanını, endeks portföyünü ve ESG (Çevresel, Sosyal ve Yönetişim) konusundaki derecelendirme kapasitesini zenginleştirdi ve bugün finansal endeksleme ve veri devi konumuna geldi.

MSCI Sayılarla

Bugün MSCI, finans sektöründe neredeyse her yerde bulunuyor; sadece ABD’de değil, yurt dışında da güçlü bir varlığa sahip.

Örneğin, müşterileri arasında ABD’nin en iyi 100 emeklilik fonundan 94’ü, en iyi 100 varlık yöneticisinden 98’i ve en iyi 100 banka arasından 82’si yer alıyor.

Toplamda, 100’den fazla ülkede doğrudan yaklaşık 6.700 müşteriye hizmet veriyor ve MSCI endeksleri etrafında oluşturulan fonları kullanan yüz milyonlarca yatırımcıya dolaylı olarak ulaşmaktadır. Bu, günlük olarak MSCI’nin neredeyse 300.000 hisse senedi ve sabit getirili endeksini kullanan 28.000’den fazla özel sermaye fonunu temsil ediyor.

MSCI endeksleri ve diğer finansal ürünler, $130 trilyon yönetilen varlık, $160 trilyon banka varlığı ve $800 trilyon nominal türev sözleşmesiyle bağlantılıdır; bunlar arasında milyonlarca sabit getirili enstrüman, 119.000 halka açık hisse senedi ve 189.000 özel sermaye şirketi bulunmaktadır.

MSCI aynı zamanda kendi içinde bir FinTech/veri şirketidir; her saniye doğrudan ya da ortakları ağı üzerinden işlenen devasa miktarda veri, işlem gücü ve fiyat, 1.000’den fazla veri ürününden oluşan 1.900 API’ye sürekli güncellenen verileri beslemektedir.

Kaynak: MSCI

Şirket, 30 ofis lokasyonunda 6.300’den fazla çalışan istihdam etmektedir. 2025 yılında, şirketin yıllık tekrarlayan gelirlerinin yıllıklaştırılmış değeri $3.4 Milyar olarak gerçekleşmiş ve bir önceki yıla göre %12.7 artış göstermiştir. Bu gelirlerin en büyük kaynağı endeks aboneliği olup, en büyük müşteri tipleri varlık yöneticileri ve bankalar & aracılık firmalarıdır. MSCI müşterilerinin %45’i Amerika kıtasından, %38’i EMEA (Avrupa, Orta Doğu, Afrika) ve %17’si APAC bölgesinden gelmektedir.

Kaynak: MSCI

Endeks abonelikleri sadece en büyük segment olmakla kalmayıp aynı zamanda en hızlı büyüyen segmenttir; 2026 ortasında %18 organik büyüme kaydetmiştir. Bu arada, analiz, ESG & iklim ve özel varlıklar da daha yavaş bir oranda büyümektedir.

Kaynak: MSCI

Bu büyüme, MSCI hissesi yatırımcıları için oldukça karlı olmuştur. 2007’deki halka arzından bu yana, MSCI hissesi yıllık %20’nin üzerinde bir bileşik yıllık büyüme oranı (CAGR) sağlamış; bu da gelir ve EBIT’in sırasıyla son iki on yılda %15 ve %22 oranında artmasıyla desteklenmiştir.

Kaynak: Quartr

Şirketin bilançosu sağlamdır; 2029’dan önce geri ödenmesi gereken borç bulunmamaktadır ve Toplam Borç / Son 12 Ay Düzeltilmiş EBITDA oranı 3.2x’dir.

Şirket, büyümeye yeniden yatırılmayan kârları hissedarlarına dağıtmaya odaklanmıştır. Örneğin, temettü dağıtımı 2017’den bu yana 4 kat artmış ve 2014’ten itibaren %24’lük bir CAGR ile büyümüştür.

Ayrıca, MSCI hisse fiyatının volatilitesi uygun bir fırsat sunduğunda fırsatçı hisse geri alımları yapmaktadır; 2012’den bu yana toplam $9.4 Milyar değerinde hisse geri alımı gerçekleştirilmiştir.

Kaynak: MSCI

MSCI Açıklaması

MSCI’nin Endeks Oluşturma Yöntemi

MSCI’nin başarısına katkıda bulunan faktörlerden biri, kurallara dayalı, tutarlı endeks oluşturma yöntemidir.

Bu yaklaşım modülerdir; her endekse belirli bir menkul kıymeti dahil etme kararı, büyüklük, sürdürülebilirlik, stil, sektör, risk faktörleri ve temalar gibi kriterlere dayanır.

MenKul kıymetlerin dahil edilmesi ya da dışlanması belirlendikten sonra, şirket doğru raporlama, performans atıfı ve finansal modeller ile risk yönetimine entegrasyon konularına geçer.

Kaynak: MSCI

Bu yaklaşım, MSCI’nin zaman içinde evrimleşmesine yardımcı oldu; endeksleme finans dünyasında baskın bir güç haline geldikçe, stil, sektör ve faktör endekslerine genişledi, iklim ve sürdürülebilirlik ölçütlerini entegre etti, müşterileri için yeni endekslerin özelleştirilmesine yöneldi ve yeni kullanım senaryoları ve müşteri tipleri açtı.

Genel olarak, bu durum MSCI’ye, büyük ölçüde erken dönemde uluslararası endeksleme konumlandırması sayesinde, başka hiçbir şirketin eşleşemeyeceği kadar geniş bir endeks yelpazesi sunar.

Yatırımcılar, kadın liderliğine, iklim hedeflerine, dini değerlere, belirli tahvil türlerine ya da neredeyse her şeye odaklanan bir endeks arıyor olsun, MSCI’nin bir endeksi muhtemelen bu hedefi karşılamak için zaten mevcuttur.

MSCI aynı zamanda robotik, biyoteknoloji, döngüsel ekonomi, ileri mobilite, akıllı şehirler gibi yeni yatırım temalarını kapsayan yeni teknolojileri benimsemektedir.

Kaynak: MSCI

Kaynak: MSCI

MSCI İş Modeli

MSCI adı, en önemli küresel endekslerin birçoğunda yer alması ve aynı zamanda en niş endeksler ve ETF’lerde güçlü bir varlık göstermesi, şirkete çok güçlü bir marka gücü kazandırmaktadır.

Ancak, birçok yatırımcının yanlış anlayabileceği bir nokta, MSCI’nin kendisinin herhangi bir fonu yönetmemesidir.

Bunun yerine, BlackRock (BLK ) gibi varlık yönetim şirketleri, iShares markasıyla, MSCI tarafından oluşturulan veri ve endeksleri kullanarak fonlar yaratır ve yönetir. Bu varlık yönetim şirketleri ya da diğer finansal kurumlar, MSCI’nin tescilli endekslerini kullanmak için lisans ücretleri öder.

Endekslemenin yanı sıra, şirket risk yönetimi, müşterinin seçtiği kıyaslama ölçütlerine göre karşılaştırma ve belirli bir endeksin performansını doğru bir şekilde atıf yapma gibi tüm araçları (ve ilgili verileri) sunar.

Kaynak: MSCI

Genel olarak, bu durum %97 veya daha yüksek bir tekrarlayan gelir oranı ile çok istikrarlı bir gelir akışı yaratır. Yüksek serbest nakit akışı dönüşüm oranı ile birleştiğinde, MSCI, ölçeği sayesinde iki haneli büyüme oranına güvenmeden de öngörülebilir bir, sermaye hafif bir iş modeli haline gelmiştir.

MSCI’nin sunduğu ürün yelpazesi de şirketin bir başka gücüdür; bu sayede farklı piyasa ortamlarında iyi performans gösterebilir:

• Stabilite ve büyüme dönemlerinde, performansa odaklı ürünler ve endeksler iyi performans gösterir.
• Finansal istikrarsızlık ve sistemik stres dönemlerinde, vadeli işlemler, opsiyonlar ve risk odaklı ürünler diğer segmentlerdeki aktivite kaybını telafi eder.

Kaynak: MSCI

Analitik

İklim etkisi ve sürdürülebilirlik gibi konularda özelleştirilmiş analitik sağlayarak, MSCI sadece endeks sunmanın ötesine geçer ve kritik veri ve doğru yargı kaynağı haline gelir; şirket bu pazarı $2 Milyar toplam adreslenebilir pazar (TAM) olarak tahmin etmektedir.

Bu durum MSCI’yi sadece finansal piyasada değil, yönetişimde de kritik bir şirket yapar; verileri genellikle resmi verilere göre daha “müşteri odaklı”dır, örneğin iklim konusunda.

MSCI zaten finansal konularda bilgi kaynağı olarak güvenildiği için, bu güvenilirlik analiz ve tahminlere de uzanabilir. Örneğin, müşterilerine iklimle ilgili ileriye dönük içgörüler sunar; bu, belirli bir menkul kıymetin ya da tüm bir portföyün iklim değişikliğine maruz kalmasını gösterebilir.

Kaynak: MSCI

MSCI’nin Geleceği

Küresel endeksleme nişinde baskın olmasına rağmen, şirket hareketsiz kalmıyor ve yeni pazarlara agresif bir şekilde yatırım yapıyor.

Genel olarak, MSCI tarafından karar verilen yatırımlar, “Üçlü Taç Yatırım Kriterleri”ne uymalıdır: yüksek bir getiri (ROI) projeksiyonu, <3 yıl ya da ideal olarak daha düşük bir geri ödeme süresi ve MSCI değerlemesi üzerinde maksimum etki.

Örneğin, “trend” yatırım temalarında yeni ürün ve hizmetler geliştirmektedir:

• Özel Varlıklar.
• Özel Endeksler.
• Tematik Endeksler.
• Sabit Getirili Endeksler.
• Tüm segmentlerde Yapay Zeka yetenekleri.
• İklim.

MSCI ayrıca mevcut teklif ve kapasitelerini genişletiyor. Örneğin, artık özel endeksleme platformu yetenekleri, daha fazla vadeli işlem ve opsiyon sunuyor ve müşteri arayüzleri ile teslim kanallarını geliştiriyor.

Son olarak, MSCI, indekslerine AI uygulamalarını agresif bir şekilde entegre ediyor; bu, müşterilerinin MSCI ürünlerini tam potansiyeliyle kullanmalarına yardımcı olmayı da içeriyor.

MSCI’ye Yatırım Yapmanın Gerekçesi

MSCI’ye Yatırım Yapmanın Avantajları

MSCI, kuruluşundan bu yana endeksleme ve ilgili finansal hizmetlerde çığır açan bir yenilikçi olmuştur.

Bu nedenle, şirketin pasif yatırım ve endeksleme trendinden büyük ölçüde faydalandığı söylenebilir, ancak aynı zamanda bu trendin temel bir katkıcısı da olmuştur; özellikle bu konsepti ABD pazarının ötesine, yeni coğrafi bölgelere ve temalara yayarak.

Bu erken hareket etme kapasitesi hâlâ devam etmekte; MSCI, endeksleme ve sürdürülebilirlik, iklim, yeni teknolojiler ve yeni sosyal temalar gibi faydalı veriler üretmede lider konumdadır.

Yatırımlar giderek daha kişiselleşiyor; bu eğilim, AI ve daha dijital bir ekonomi daha fazla bilgi sunmaya devam ettikçe sürmesi muhtemeldir. Bu, MSCI’nin doğrudan müşterilerine ve bu müşterilerin hizmet verdiği milyonlarca son kullanıcıya giderek daha özelleştirilmiş endeks ve yatırım tavsiyeleri sağlayan güvenilir bir sağlayıcı olarak büyük fayda sağlayabilir.

MSCI’ye Yatırım Yapmanın Dezavantajları

MSCI’nin patlayıcı büyümesi, endekslemenin baskın bir yatırım biçimi haline gelmesiyle tetiklendi. Ancak, bugün yatırım ortamında endekslemenin çok baskın doğası, bu büyüme kaynağının muhtemelen tükenmekte olduğunu gösteriyor.

Bu, şu ana kadar MSCI’nin büyüme oranında bir düşüşe dönüşmemiştir; şirket, teklifini daha da geliştirmek ve genişletmek için hızlı bir şekilde ilerlemiştir.

Ancak, MSCI’ye yatırım yapan bir yatırımcı, şirketin halihazırda oluşturduğu neredeyse sayısız endeksin üzerine ekstra hizmet sağlayabilecek daha kaç endeks oluşturabileceğini sorgulamalıdır. Bir gün, yeni endeksler için pazar doygunluğuna ulaşılacaktır.

Benzer şekilde, piyasa verileri ve ESG değerlendirmeleri faydalı olsa da, finans dünyasının büyük bir kısmını aktiften pasife geçirmeye kıyasla aynı büyüklükte bir pazar olmayabilir.

Bu nedenle, MSCI yatırımcıları şirketin bir gerilemesinden ziyade, daha ılımlı bir büyüme için yeniden fiyatlandırma riskini düşünmelidir.

Aynı zamanda, çok yüksek olmayan P/E oranı ve hisse fiyatının diğer çarpanları, büyüme yavaşlaması uygun bir şekilde yönetilip yeni pazarlar ve ürün teklifleriyle tamponlanırsa, bu riskin hâlâ ılımlı kalacağını göstermektedir.

Ölçülmesi daha zor bir risk ise AI, neredeyse tüm şirketler için geçerli olabilecek bir yorumdur.

Yatırımın geleceği, AI ajanlarının tek tek menkul kıymetleri otomatik ve insan müdahalesi olmadan, sadece doğal dilde ifade edilen kurallar, istekler ve sınırlamalar doğrultusunda özelleştirilmiş portföyler oluşturması olabilir mi? Belki.

Ama aynı zamanda, MSCI’nin başarısının bu endeksleri oluşturmadaki uzmanlığından kaynaklandığını hatırlamak gerekir; bu süreç hem sanat hem de bilimdir. Bu yüzden, böyle bir AI, bu ileri düzey entelektüel çabayı yerine getirebilirse, muhtemelen insan işlerini de büyük ölçüde ortadan kaldıracak ve sadece MSCI hisse fiyatındaki olası bir düşüşten daha geniş bir etki yaratacaktır.

Genel olarak, MSCI, finans sisteminin “boru hatları”na maruz kalmak isteyen yatırımcılar için iyi bir hisse senedidir; yatırım ürünleri giderek daha sofistike hale geldiğinde ve sadece finansal verileri değil, aynı zamanda sürdürülebilir finans için doğrulanmış ESG referans noktalarını da içermesi gerektiğinde, MSCI bu ihtiyacı karşılamada öne çıkmaktadır.

En Son MSCI (MSCI) Hisse Senedi Haberleri ve Gelişmeler