MARA Holdings (MARA): Bitcoin Madencisi Enerji ve AI Hesaplamasını Entegre Ediyor

Son yıllarda, yeterli bilgi işlem gücünün sağlanması, AI odaklı ekonomik aktiviteye geçişi yöneten gelişmiş ekonomiler için temel bir ölçüt haline geldi. Aynı bilgi işlem kapasitesi, dijital para birimlerinin modern finansın merkezi bir ayağı haline gelmesiyle birlikte Bitcoin (BTC ) madenciliği için de yüksek talep görmektedir.

Bu iki faaliyet birbirine bağlıdır; Bitcoin madenciliğinde kullanılan aynı paralel bilgi işlem kapasitesi AI hesaplamalarında da kullanılmaktadır. Bu nedenle birçok Bitcoin madencilik şirketi artık AI ile ilgili faaliyetlere genişlemektedir.

Bununla birlikte, her iki hesaplama süreci de giderek daha çok çip ve veri merkezi bulunabilirliğiyle değil, onlara sağlanabilecek enerji miktarıyla sınırlanmaktadır. Büyük ölçüde bunun nedeni, elektrik şebekesinin ulaşımın elektrifikasyonu (EV’ler), ısıtma (fırınlardan ısı pompalarına) ve endüstriyel süreçlerin baskısı nedeniyle aynı sıkıntıyı yaşamasıdır.

Bu nedenle veri merkezleri, AI, dijital varlık madenciliği ve genel olarak bilgi işlem kapasitesine yatırım yapmak isteyen yatırımcıların ilgili enerji arzına çok daha yakından bakmaları gerekmektedir.

Bu, MARA Holdings’i oldukça benzersiz bir hisse haline getiriyor.

Şirket, halka açık en büyük Bitcoin madencilik operasyonlarından biri ve dünyadaki ikinci en büyük kurumsal Bitcoin sahibi olup, AI çıkarımı için bilgi işlem kapasitesi sağlamada da hızlı bir şekilde genişlemektedir.

Ancak MARA, neredeyse bir gigawattlık enerji üretiminin dikey entegrasyonu ve yakında daha fazlasının devreye girmesiyle büyük bir enerji üreticisidir. Bu, şebekeye bağımlı birçok rakibinin aksine, talep yeni rekorlara ulaşırken enerji arzının geride kalması durumunda MARA’nın kapasitesini artırmaya devam etmesini sağlamalıdır.

MARA’nın Tarihi: Kiralanan Kapasiteden Dikey Entegrasyona

MARA Holdings, 2010 yılında patent satın almaya ve teknoloji firmalarına karşı dava açmaya (Marathon Patent Group olarak) odaklanarak kuruldu; özellikle şifreleme teknolojisiyle ilgili patentler üzerinde. Daha sonra 2014’te Nasdaq borsasında halka açıldı.

Bu, şirketin 2010’ların sonlarında kripto paralar ve blokzincir teknolojilerine yönelmesinin kapısını açtı.

2020 sonlarına doğru, tüm madencilik Bitcoin’lerini hemen satmak yerine şirket bilançosunda tutarak agresif bir “HODL” stratejisine tam olarak bağlandılar. O zamanlar cesur bir hamleydi ancak geriye bakıldığında çok karlı oldu; Bitcoin 2020’de 10.000‑15.000 $ seviyesinden 2025‑2026’da 60.000‑120.000 $ aralığına yükseldi.

Kaynak: MacroTrends

2021’de şirket, dijital varlık madenciliği ve tutma konusundaki artan odaklanmasını yansıtmak için adını Marathon Digital Holdings olarak değiştirdi. Bu, Montana’da kömürle çalışan bir santralle desteklenen 37 megavatlık bir Bitcoin madencilik veri merkezini içeriyordu.

O dönemde şirket, “tam uyumlu” bir madencilik havuzu işleterek blokzincir ve kripto topluluğu arasında tartışma yarattı. Şirket, havuzun ABD Dış Varlık Kontrol Ofisi (OFAC) listesinde yer alan yaptırım uygulanan varlıklardan gelen işlemleri filtrelemek için yazılım kullanacağını belirtti; bu adım, birçok kişi tarafından erken kripto ideallerinin merkezi olmayan ve “asi” ruhuna aykırı olarak görüldü.

Şirketin madencilik kapasitesi, 2023’te Generate Capital’ın yan kuruluşlarından iki Bitcoin madencilik tesisinin 178,6 milyon dolar karşılığında satın alınmasıyla genişledi.

Bu, şirketin 2024’ten itibaren hızla artan kendi sahip olduğu kapasiteye sahip olmasını sağladı; önceki modelde yalnızca başka şirketlere ait veri merkezlerini işletmekten farklı bir yaklaşım.

Kaynak: MARA Holdings

Bu dönem, şirketin Bitcoin varlıklarını enerji üretim varlıkları ve daha fazla yeşil/düşük karbonlu enerji kapasitesi edinmek için kullanmaya başladığı zamandı; özellikle 50 MW’lık alev gazı‑enerji üretimi ve 139 MW’lık rüzgar enerjisi.

2024’ten itibaren şirket, AI çıkarımı için (yeni AI modellerinin eğitilmesinin aksine gerçek kullanım senaryoları için AI’nin uygulanması) bilgi işlem kapasitesi sağlamaya da yönelmeye başladı.

“Bence en ilginç alan, kenarda AI’dır; bu tamamen çıkarım üzerine odaklanır.… Bu, AI endüstrisine dijital altyapı sağlamaya yöneldiğimiz için gerçekten heyecan verici bir alandır, çünkü bu aynı altyapı her iki sektör tarafından da kullanılmaktadır.”
Fred Thiel – İcra Kurulu Başkanı, MARA Holdings

Bu, şirket için büyük bir yeni pazar açıyor, çünkü verimli token başına maliyet AI şirketlerinin giderek artan odak noktası haline geliyor.

“AI endüstrisi zaten token maliyeti ve daha da önemlisi megavat başına ne kadar çıkarım elde edildiği gibi bir şeyi metalaştırdı.… Biz kasıtlı bir yaklaşım benimsedik ve döngünün doğru noktasında doğru ortak için MARA’nın bir sonraki bölümüne başlamayı bekliyoruz.”

MARA Holdings Sayısal Verilerle

MARA, Bitcoin madenciliği için 2026 ikinci çeyrekte 70,3 EH/s (Saniyede Exahash) kapasiteye kadar dağıttı; bu, bir önceki yıla göre %22 artış ve 57,4 EH/s seviyesinden yükseliş demektir.

Bu, şirketin her saniye 70 katrilyon hash hesaplaması kapasitesine sahip olduğu anlamına geliyor; bu kapasite 490.000 aktif, yüksek verimli ASIC madencilik cihazı tarafından üretiliyor. Hesaplamalar oldukça verimli bir şekilde, Terahash başına 17,6‑18,6 Joule (J/TH) oranında gerçekleşiyor ve şirketin token başına maliyet liderliğine odaklandığını doğruluyor.

Kaynak: MARA Holdings

Bu, şirketin toplam küresel Bitcoin ağ hash oranının yaklaşık %8’ine kadar kontrol sağlamasına olanak tanıyor; 19 veri merkezini denetleyen 266 kurumsal çalışanı olan küçük bir iş gücüne rağmen.

MARA, Dünya üzerindeki en hızlı büyüyen üç sektörün – enerji, bilgi işlem ve dijital sermaye – kesişim noktasında faaliyet göstermektedir.

Yine de mevcut enerji fiyatları ve gelişmiş madencilik cihazlarının hızlı değer kaybı, Bitcoin başına tahmini toplam üretim maliyetini 126.500 $ ile 153.040 $ arasında tutuyor. Bu da, enerji maliyeti kWh başına 0,04 $ olmasına rağmen, 2026 ortası Bitcoin fiyatlarında madencilik operasyonunu kârsız hale getiriyor.

Buna karşılık, MARA, AI iş yüklerinin kullanılan her kWh enerji başına yaklaşık 25 $ gelir ürettiğini tahmin ediyor; bu da Bitcoin fiyatları çok düşük olduğu sürece şirketi bu pazara yönelmeye teşvik ediyor.

Sonuç olarak, nakit ve Bitcoin varlıkları 2026’da bir miktar azalmış olsa da, 2026 ikinci çeyreğinde hâlâ 2,5 milyar $ seviyesinde bulunuyor.

Kaynak: MARA Holdings

MARA Holdings’ın Stratejisi

Enerji Temininde Bir Çekirdek

MARA, yıllardır enerji üretim varlıkları biriktiriyor, ancak son zamanlarda kendi enerjisini bağımsız olarak üretme çabasını hızlandırdı.

Bu yolda bir adım, Long Ridge Energy’yi satın alma anlaşması ile atıldı; yaklaşık 1,5 milyar $ değerinde, 505 MW isim plaka kapasitesine sahip bir Kombine Çevrim Gaz Santrali (“CCGT”) şirketi. Bu, MARA’nın sahip olduğu ve işlettiği güç kapasitesinde %65 artış anlamına gelecek ve aksi takdirde inşa edilmesi yaklaşık 10 yıl ve 2,7 milyar $ gerektirecekti.

Şirket, 2030 yılına kadar ek 400 MW kapasite hedefleyerek daha fazla enerji kapasitesi inşa etmeye devam etmeyi planlıyor.

Kaynak: MARA Holdings

Toplam güç üretim kapasitesi, Texas’ta planlanan 2 GW’lık Matagorda sitesinin inşasına 2026 sonlarında başlanıp 2028’de tam üretime ulaşmasıyla bunun ötesine büyüyebilir. Bu tesis 1.200 dönüm arazi kullanacak ve Texas’ta hâlihazırda yatırılmış 1,2 milyar $’a eklenecek.

Uzun vadede şirket, toplam güç üretim kapasitesinde 4,8 GW gibi yüksek bir hedefe ulaşabilir; bu, 5 nükleer reaktörün ürettiği güce neredeyse eşdeğerdir.

Kaynak: MARA Holdings

Bu enerjinin çoğu doğrudan bilgi işlem gücüne dönüştürülmek üzere tasarlanmış olsa da, MARA Holdings kendine özgü olarak, gücü güney şirketi gibi bir devin yaklaşık onda biri kadar olan gerçekten büyük bir elektrik hizmeti sağlayıcısı haline geliyor (SO ) on yıl sonuna kadar.

Bitcoin Opsiyonelliği

MARA Holdings, iş modeli gerektirdiğinde radikal bir değişim yapmaya hazır bir şirket olmuştur; patent alımından Bitcoin madenciliğine ve ardından enerji üretimine geçmiştir.

Bitcoin üretim maliyetleri fiyat düşüşüyle birlikte artarken, şirket AI çıkarımına yönelmesini hızlandırmak zorunda kalıyor; ancak bu geçişi iki yıl boyunca Scale Modular aracılığıyla, Bitcoin ve AI çıkarımı arasında iş yüklerini değiştirecek şekilde tasarlanmış yüksek yoğunluklu bir veri merkezi üzerinden hazırladı.

“MARA’da bu değişimleri önceden tahmin ettik ve AI iş yüklerinin geleceği için tasarlanmış çözümler inşa ediyoruz… ızgara‑yanıtlı platformlar geliştirmeye odaklanıyoruz; bu platformlar çıkarım bilgi işlem gücünü dinamik olarak stabilize eder, enerji israfını en aza indirir ve saha dağıtılabilir, egemen kenar AI altyapısının bir sonraki nesilini ortaya çıkarır.”

AI’ye Yönelme

AI çıkarımı pazarı, AI modelleri daha yetkin hale geldikçe ve yeni kullanım senaryoları ortaya çıktıkça patlama yaşıyor. Bu, yeni AI modelleri performansta duraklasa ya da eğitim maliyeti çok yükselse bile, zaten eğitilmiş AI modellerinin kullanımı devam edeceği için daha dayanıklı ve istikrarlı bir segment olma ihtimali yüksek.

2025’te 106 milyar $’dan 2030’da 254 milyar $’a, yani %19,2 yıllık bileşik büyüme oranına (CAGR) ulaşması bekleniyor.

Kaynak: Markets & Markets

MARA Holdings, Bitcoin madenciliği için ASIC’li mevcut veri merkezini AI uygulamalarında kullanmanın yanı sıra, 168 Milyon $ karşılığında Exaion şirketinde %64 kontrol hissesi satın aldı; bu, egemen bir yüksek performanslı bilgi işlem veri merkezi şirketidir. Ayrıca, MARA 2027’ye kadar %75 sahipliğe ulaşmak için ek %11 hisseyi 127 milyon $ karşılığında alabilir.

Kaynak: MARA Holdings

Bu şekilde, MARA hem şu tip müşterilere AI çıkarım bilgi işlem gücü sağlayabilir:

• En düşük fiyatla büyük kapasiteye ihtiyaç duyan hiperskala bulut müşterileri.
• Daha yüksek gereksinimli özel, kurumsal ve egemen bulut ortamları.

Kaynak: MARA Holdings

Özel yatırım firması Starwood Capital Group ile ortaklıkla birlikte, bu MARA’ya AI değer zincirinin mümkün olduğunca büyük bir kısmını yakalama fırsatı sunuyor.

“Starwood’un geliştirme motoru, MARA’nın mevcut sitelerini ölçeklenebilir ve sürdürülebilir dijital altyapıya dönüştürmek ve genişletmek için gerekli güçlü yürütme ve operasyon yeteneklerini ve derin deneyimi ekliyor.”

Kaynak: MARA Holdings

MARA Holdings Yatırım Durumu

MARA’ya yatırım yapma durumu zaman içinde evrimleşti; yönetim, bir fırsat ortaya çıktığında kârlı bir nişten bir sonraki kârlı nişe hızla geçiyor.

Kriptografi patentlerindeki ilk fikri mülkiyet hakları, kripto para madenciliğine ve ardından dikey entegrasyonlu enerji üretimine dönüştü.

MARA için yeni bir bölüm, hem hiperskala hem de güvenli egemen AI için AI çıkarımına geçişle yazılıyor.

Bu, şirketin Bitcoin’den tamamen vazgeçeceği anlamına gelmiyor; ancak piyasa koşullarına bağlı olarak enerji üretimi ve bilgi işlem kapasitesini nerede konuşlandıracağına karar verme fırsatı sunuyor.

Mevcut veya zaten izinli ve inşaat aşamasındaki ek güç üretim kapasitesiyle, MARA Holdings, rakiplerinin inşa ettikleri veri merkezlerine yeterli enerji temin etmekte zorlandığı durumlarda ilerlemek için mükemmel bir konumda.

Orta Doğu’daki savaşlar ve artan Ukrayna‑Rusya enerji altyapı saldırıları, potansiyel olarak büyük bir küresel enerji şokuna yol açabilir. Ve bu çatışmalar sakinleşse bile, elektrifikasyonun genel eğilimi mevcut güç üretimi ve şebeke altyapısına ciddi bir baskı uygulamaktadır.

Bu nedenle Bitcoin veya AI’ye maruz kalmak isteyen yatırımcılar, enerji maliyetleri üzerinde dikey entegrasyon yoluyla bir miktar kontrol sağlayabilen MARA Holdings gibi veri merkezi işletmelerine dikkat etmelidir. Ayrıca, sektördeki yaklaşan darboğazın entegre enerji temini olduğunu, çipler ya da veri merkezi inşa hızı olmadığını öngören bir yönetim ekibini gerçek değerinde takdir etmelidir.

Bununla birlikte, yatırımcılar AI endüstrisinin çok hızlı hareket ettiğini ve bugün en iyi donanım ya da altyapının beş yıl içinde neredeyse tamamen eskiyebileceğini unutmamalıdır. Örneğin, daha verimli modeller ya da farklı AI‑özel çip tipleri, bilgi işlem talebini azaltabilir veya yeni, daha enerji verimli rakipler yaratabilir.

Bu bağlamda, şirkete yatırım fikrini destekleyen belki de MARA Holdings’ın mevcut varlıkları değil, şirket yönetiminin sektörel değişimlere hızlı bir şekilde yanıt verme ve öngörme yeteneğidir; son yirmi yılda her 3‑5 yılda bir başarılı stratejik yön değişiklikleri gerçekleştirdiği kanıtlanmış bir geçmişe sahiptir.

En Son MARA Holdings (MARA) Hisse Senedi Haberleri ve Gelişmeler