Nasdaq, SEC’i Tokenleştirilmiş Hisse Senedi Ticaretini Onaylamaya Zorluyor

Tokenleştirme artık kenar bir kavram değil, çünkü çoğu piyasa araştırma raporu, önümüzdeki on yılda değerlemesinin trilyonlarca dolar seviyesine ulaşacağını öngörüyor. 

Security Token Market, varlık tokenleştirme pazarını 2030 yılına kadar 30 trilyon dolar olarak öngörürken, Ripple ve BCG 2033 yılına kadar 18,9 trilyon dolara ulaşabileceğini tahmin ediyor. Bu öngörülen büyüme, hisse senetleri, tahviller ve gayrimenkulde zaten tokenleştirilen 50 milyar doların üzerine eklenince, geleneksel finans kurumlarının göz ardı edemeyeceği kadar karlı bir pazar fırsatı yaratıyor.

Dünyanın ikinci büyük borsa borsası Nasdaq bile bu hafta tokenleştirme alanına bir adım attı. 8 Eylül 2025 tarihinde, Nasdaq, Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu’na bir öneri sundu ve bu, tokenleştirilmiş hisse senetlerinin geleneksel karşılıklarıyla aynı platformda doğrudan işlem görmesini sağlayabilir.

Bu, daha geniş tokenleştirme piyasası için büyük bir atılım olurdu, çünkü tokenleştirilmiş hisse senetleri şu ana kadar çoğunlukla offshore kripto borsalarıyla sınırlıydı ve hissedar hakları sunmuyordu, ayrıca şeffaflık da sınırlıydı. 

Bu platformlarda, sözde “tokenleştirilmiş hisse senetleri” genellikle üçüncü taraf tarafından ihraç edilen sentetik ürünler ya da fark sözleşmeleri olurdu, şirket kaydına işlenmiş gerçek hisseler değildi. Bu, yatırımcıların Apple (AAPL ) ya da Tesla (TSLA ) fiyatını izleyebilecekleri ancak oy kullanamayacakları, temettü talep edemeyecekleri ve düzenlenmiş ABD piyasalarının sağladığı korumalara güvenemeyecekleri anlamına geliyordu.

Ancak Nasdaq önerisiyle bu değişiyor; yatırımcılar, emirlerini işaretleyerek blokzincir tabanlı takas talep edebilecek ve geleneksel hisselerle ilişkili tüm hak ve korumaların %100’üne sahip olabilecek.

Nasdaq’in hamlesi, Avrupa ve Asya borsalarının aktif tokenleştirilmiş menkul kıymetler açısından zaten ABD’yi geride bıraktığı küresel tokenleştirme pazarında liderliği ele geçirme yarışının arttığını da yansıtıyor. Özellikle Deutsche Börse’in D7 platformu ve İsviçre’nin SIX Digital Exchange’i en gelişmiş olanlar arasında geniş çapta tanınıyor.

Nasdaq’in SEC Kural Değişikliği Teklifi İçinde

Bağımsız bir çerçeve seçmek yerine, Nasdaq tokenleştirilmiş hisse senetlerini doğrudan mevcut mekanizmasına entegre edecek. Bu, hem geleneksel menkul kıymetlerin hem de tokenleştirilmiş versiyonlarının işlem, takas ve denetim açısından aynı şekilde muamele görmesi anlamına geliyor.

Bunun için Nasdaq, menkul kıymet tanımını tokenleştirilmiş hisseleri kapsayacak şekilde genişletecek olan Equity Rule 1’i değiştirmeyi amaçlıyor.

Teklif ayrıca işlem sürecine odaklanan Equity Rule 4’te değişiklikler içeriyor. Nasdaq, yatırımcıların veya brokerların emir girerken ekleyebileceği yeni bir “tokenleştirme işareti” tanıtacak. Bu, yatırımcının takası tokenleştirilmiş bir formatta istediklerini gösteren bir işaret olacak. Fiyat-zaman önceliği, emir eşleştirme ve yönlendirme gibi sürecin geri kalanı değişmeden kalacak.

Takasa, ABD hisse senetleri için merkezi takas kuruluşu olan Depository Trust Company (DTC) üzerinden devam edilecek. Aynı hisse senedinin hem geleneksel hem de tokenleştirilmiş versiyonlarını işleyecek.

Nasdaq ayrıca kitap işleme ile ilgili Equity Rule 4757’de değişiklikler önerdi. Bu, tokenleştirilmiş takas için işaretlenmiş bir emrin bu tanımlama nedeniyle yürütme önceliği kazanmayacağını ya da kaybetmeyeceğini doğruluyor. Eşleştirme, fiyat-zaman önceliğini izlemeye devam edecek ve tokenleştirilmiş ve geleneksel emirlerin eşit şekilde muamele görmesini sağlayacak.

Ayrıca, emir yönlendirme ile ilgili Equity Rule 4758 güncellenecek. Teklif kapsamında, tokenleştirilmiş takas için işaretlenmiş bir emir başka bir platforma yönlendirilirse, Nasdaq takas talimatını iletmeye devam edecek. Emir yürütüldükten sonra, Nasdaq tokenleştirme talimatını Depository Trust Company’ye iletecek ve böylece işlem, yatırımcının seçtiği formatta takasa uğrayacak.

Swipe to scroll →

Nasdaq’in Tokenleştirilmiş Hisse Senedi Teklifi Neden Önemli

Nasdaq’in tokenleştirmeye girişi, menkul kıymetlerin ABD pazarında nasıl alınıp satılabileceği ve takas edilebileceği konusunda bir değişimi temsil ediyor. 

Daha Hızlı Takas

Şu anda bir hisse senedi satın aldığınızda, takasın gerçekleşmesi iki iş günü sürüyor ve SEC zaten T+1’i savunurken, tokenleştirilmiş hisse senetleri takası neredeyse anında yapabilir.

Bu, perakende yatırımcılar için etkileyici olmayabilir, ancak her gün milyarlarca dolar hareket ettiren büyük kurumlar için, sermayelerini daha hızlı kullanabilir ve işlemlerin başarısız olma endişesini azaltabilir.

Şeffaflık

Çoğu hisse senedi kapalı kapılar ardında el değiştirir, takas firmaları ve arka ofisler detayları yönetir. Ancak blokzincir sayesinde, her işlem kamu defterine kaydedilir ve sonradan değiştirilemez. Bu, düzenleyicilerin, denetçilerin ve hatta yatırımcıların tüm süreci izleyebileceği anlamına gelir.

Gerçek Kesirli Sahiplik

Kesirli sahiplik, tokenleştirmenin gerçek bir fark yaratabileceği bir diğer alandır. Robinhood gibi uygulamalar (HOOD ) kesirli hisseler satın almayı mümkün kılsa da, bu sadece broker tarafından kimin ne kadar sahip olduğunu akıllıca izlemektir. Dolayısıyla, Apple hisselerinin %0,1’ine sahip olmak, broker’ın Apple varlıklarının bir parçasına sahip olmak anlamına gelmez.

Tokenleştirme, kesirli sahipliği hisse seviyesinde gerçek hâle getirerek bunu değiştirecek. Böylece Nasdaq, tokenleştirilmiş hisselerin listelenmesi için onay alırsa, yatırımcılar broker aracılığıyla sağlanan sentetik bölünmelerle yetinmek zorunda kalmayacak; Berkshire Hathaway, Apple ve daha birçok pahalı hissenin gerçek kesirlerine doğrudan sahip olabilecekler.

Regülasyon Açıklığı

Nasdaq’in tokenleştirilmiş hisseleri resmi olarak sunması, kurumsal yatırımların kapılarını açacak, çünkü bu, milyarlarca dolar yatırmayı engelleyen başlıca sorunlardan biri olan regülasyon belirsizliğini ortadan kaldıracak. Günlük yatırımcılar da bundan fayda sağlayacak; satış sonrası daha hızlı ödemeler, pahalı hisselere kesirli erişim ve işlemlerin tam görünürlüğü elde edecekler.

Nasdaq’in Tokenleştirilmiş Hisseleriyle Karşılaşılan Zorluklar

Birçok fayda olsa da, tartışılması gereken bazı dezavantajlar da var.

Yasal Engel

En büyük zorluk, SEC’i aşmaktır. Komisyonun yıllar boyunca kriptoyla ilgili her şeye şüpheci yaklaştığı, kripto firmalarına karşı sürekli dava açtığı yaygın bir bilgidir. Bu durum, kripto yanlısı Donald Trump’ın başkanlık seçimlerini kazanmasıyla ancak yakın zamanda değişti.

Dolayısıyla, Nasdaq talepte bulunduğu için SEC’in teklife onay vermesi beklenemez. Yatırımcıların korunduğuna, şirketlerin gerekli tüm bilgileri açıkladığına ve teknolojinin amaçlandığı gibi çalıştığına dair kanıt talep edecekler.

Ve SEC onay verdikten sonra bile bu sadece bir başlangıç olur, çünkü mevcut menkul kıymet yasaları içinde tokenleştirilmiş takasın nasıl çalıştığını açıklamak için yeni rehberlik yayınlamaları muhtemeldir. Bu süreç birkaç yıl sürecek.

Nasdaq’in dosyasına göre, tokenleştirilmiş takas için gerekli DTC altyapısı 2026’nın üçüncü çeyreğinin sonuna kadar mevcut olmayabilir ve bu hâlâ regülasyon incelemesi ve onayına tabidir.

Operasyonel Karmaşıklık

Ayrıca aynı anda iki farklı sistemi çalıştırmanın operasyonel karmaşıklığı da var. Nasdaq, normal takas ile blokzincir takası arasında geçişi sorunsuz olarak konumlandırsa da, bunun böyle olması muhtemel değil.

Gerçek şu ki, brokerların çift altyapıyı sürdürmesi gerekecek ve bu, aksi takdirde karşılaşmayacakları maliyet ve riskleri artıracak.

Personel açısından da birçok yükseltme gerekli olacak; uyum ve teknoloji ekiplerinin iki ayrı süreçte eğitilmesi gerekecek. Bu, hatalı işlem olasılığını artırabilir ve bu da regülasyon sıkıntıları ve sorumluluk sorunlarıyla dolu bir Pandora kutusunu açabilir.

Güvenlik de bir diğer büyük endişe. Geleneksel hisseler, yerleşik korumaları olan düzenlenmiş depo kuruluşlarında tutulurken, tokenleştirilmiş hisseler özel anahtar güvenliği, akıllı sözleşme güvenilirliği ve blokzincir çalışma süresine bağlıdır. Bunların her biri, mevcut sistemde bulunmayan yeni güvenlik açıkları getirir.

Adillik

Adillik konusunda da bir soru var. Nasdaq, tokenleştirilmiş ve normal hisselerin aynı olacağını vurgulasa da, gerçekte anlık takasa erişimin doğru teknoloji ve altyapıya sahip olmaya bağlı olması muhtemeldir.

Gelişmiş sistemlere sahip kurumsal yatırımcılar muhtemelen tokenleştirilmiş takası ilk benimseyenler olacak, birçok perakende yatırımcı ise geleneksel iki günlük takası tercih edebilir. Bu, hızlı takas yapanların sermayeyi yeni işlemler için hemen yeniden tahsis etmesini sağlayacak. Bu zaman avantajı, küçük olsa bile, zamanla önemli rekabet avantajlarına dönüşebilir.

Sonuç, teknoloji yeteneklerine göre sadece Fast (Hızlı) ve Slow (Yavaş) olmak üzere iki sınıf piyasa katılımcısı olacak ve bu da adil olmayan erişim algısını yaratacak.

Nasdaq’de Tokenleştirilmiş Hisselerin Geleceği

Nasdaq’in hamlesi tokenleştirilmiş hisseler için her şeyi değiştirebilir. Şimdiye kadar blokzincir tabanlı hisse senedi ticareti çoğunlukla yatırımcıların yasal koruma bulamadığı şüpheli offshore platformlarda gerçekleşti. Nasdaq, bunu SEC’in gerçekten denetleyebileceği meşru ABD pazarına getirmek istiyor.

Faydalar oldukça açık: daha hızlı işlemler, daha iyi şeffaflık, gerçek kesirli hisseler, hepsi zaten insanların güvendiği bir sistemde. Ancak, ele alınması gereken ciddi zorluklar da var. SEC’in bunun mevcut kurallara uyup uymadığını karar vermesi, brokerların aynı anda iki sistemi çalıştırması ve adillik sorununu çözmesi gerekiyor.

Tokenleştirilmiş hisseler, mevcut çalışan sistemleri bozmadan gerçekten iyileştirebilirlerse işe yarar. Nasdaq’in teklifi şu ana kadar en iyi şans, ancak başarısı kesin değildir.

SEC’in onaylayıp onaylamayacağı ya da revize için geri gönderip göndermeyeceği ne olursa olsun, bir şey açıktır: tokenleştirilmiş piyasaları kimin kontrol edeceği mücadelesi başladı ve Nasdaq Amerika’nın geride kalmasını istemiyor.

Üst tokenleştirme platformlarının listesi için buraya tıklayın.