MSCI, Endonezya Endekslerini Bağımsız Piyasa statüsüne geçirmek için görüş alıyor

MSCI Inc. (MSCI ) MSCI, 15 Ekim 2026’da MSCI Endonezya Endekslerini Gelişmekte Olan Piyasa statüsünden Bağımsız Piyasa statüsüne yeniden sınıflandırma önerisi hakkında görüş alma sürecini başlattı ve Endonezya’nın Gelişmekte Olan Piyasa sınıflandırmasının artık uygun olmadığını düşündüğünü belirtti. Endeks sağlayıcısı, nihai kararını Haziran 2027 sonuna kadar açıklayacak; MSCI’nin duyurusuna göre.

MSCI, öneri hakkındaki görüşleri 30 Nisan 2027’ye kadar kabul edecek ve kararını en geç 30 Haziran 2027’de açıklayacak. Görüş alma sürecinde piyasa katılımcılarından gelen geri bildirimlere ilişkin ara bir güncelleme paylaşabilir. Görüş alma belgesi, MSCI’nin endeks görüş alma sayfasında yayımlandı; görüşler [email protected] adresine e-postayla gönderilebilir.

MSCI, görüş alma sürecinde piyasa yönetişimi ve işleyişinde yeniden değerlendirmeyi gerektirecek ölçüde önemli iyileşmeler olduğuna dair açık kanıtlar ortaya çıkmadığı sürece önerilen yeniden sınıflandırmayı uygulamayı beklediğini söyledi. MSCI’ye göre piyasa katılımcılarından gelen geri bildirimler, Endonezya’nın Sınır Piyasalar statüsüne geçirilmesinin piyasa sorunlarının boyutunu gerektiği gibi yansıtmayacağını gösteriyor.

Görüş alma süreci, MSCI’nin 23 Haziran 2026’da yayımladığı 2026 Piyasa Sınıflandırması İncelemesi’nin ardından başlatıldı. MSCI bu incelemede, piyasa katılımcılarının Endonezya hisse senedi piyasasına yatırım yapılabilirliği konusunda, hissedarlık yapılarındaki kalıcı şeffaflık eksikliği ve koordineli işlemlere ilişkin şüpheler de dâhil olmak üzere, ciddi kaygılar dile getirdiğini bildirmişti. MSCI, haziran ayındaki inceleme duyurusunda bu kaygıların, yatırımcıların gerçek dolaşımdaki pay miktarını değerlendirme ve portföy oluşturma ile endeks takibinde gözlemlenen piyasa fiyatlarına güvenme imkânını önemli ölçüde kısıtladığını; ayrıca MSCI Piyasa Erişilebilirliği çerçevesinin Bilgi Akışı ve Piyasa Altyapısı sütunlarıyla doğrudan ilişkili olduğunu söyledi.

Endonezya makamları; pay sahipliği oranı %1’in üzerinde olan hissedarlar için daha kapsamlı açıklamalar, yatırımcı sınıflandırmalarının daha ayrıntılı açıklanması, Yüksek Pay Sahipliği Yoğunlaşması (HSC) raporlaması ve asgari dolaşımdaki pay oranını %15’e çıkarma yol haritası dâhil olmak üzere reformlar açıkladı. Haziran ayında yayımlanan açıklamada, bu önlemlerden sorumlu makamlar olarak Otoritas Jasa Keuangan (OJK), PT Bursa Efek Indonesia (IDX) ve PT Kustodian Sentral Efek Indonesia (KSEI) belirtildi. Açıklamada ayrıca kurumsal yatırımcıların, duyuruların tutarlı biçimde uygulanması ve kalıcı, kayda değer etkiler yarattığına dair kanıt sunulması gerektiğini vurguladığı ifade edildi. MSCI, haziran ayında, Kasım 2026 Endeks İncelemesi’ne kadar yeterli ilerleme görülmemesi hâlinde Endonezya’nın Gelişmekte Olan Piyasalar statüsünden Sınır Piyasalar statüsüne geçirilmesine ilişkin bir görüş alma süreci de dâhil olmak üzere çeşitli seçenekleri değerlendireceğini söyledi.

MSCI, piyasa katılımcılarının o tarihe kadar Endonezya hisse senedi piyasasının genelinde yeterli ilerlemenin tutarlı biçimde kaydedilmediğini belirttiğini söyledi. Piyasa işleyişindeki aksaklıklara ilişkin ciddi kaygılar sürüyor; bunlar arasında koordineli işlemlere dair şüphelerin devam etmesi ve anlamlı bir yaptırım uygulandığına ilişkin kanıt bulunmaması da yer alıyor. Haziran ayındaki açıklamada olası adım, Gelişmekte Olan Piyasalar’dan Sınır Piyasalar’a geçiş için görüş alma süreci olarak tanımlanmıştı; şu anda görüşe sunulan öneri ise Endonezya’yı Bağımsız Piyasa olarak yeniden sınıflandırmayı öngörüyor.

MSCI’nin Piyasa Sınıflandırma Çerçevesi, uluslararası kurumsal yatırımcıların fiilen deneyimlediği erişilebilirlik ve yatırım yapılabilirlik düzeyine göre bir piyasanın gelişmiş, gelişmekte olan veya sınır piyasası olup olmadığını belirler,” dedi MSCI’nin Piyasa Sınıflandırması ve Taksonomiler Başkanı Raman Aylur Subramanian, haziran ayında yayımlanan açıklamada. “Piyasalara erişim ya da piyasa deneyimi kötüleştiğinde çerçevemiz kararlı biçimde karşılık vermemizi gerektirir.”

Endonezya Menkul Kıymetlerine İlişkin Dondurma ve Önerinin Kapsamı

MSCI, ikinci bir duyuruya kadar, Endeks İncelemeleri veya kurumsal olaylar sonucunda Endonezya menkul kıymetleri için yapılacak belirli endeks değişikliklerine yönelik mevcut dondurmayı sürdürecek. Görüş alma belgesine göre dondurma Ocak 2026’dan bu yana yürürlükte. Bu uygulama kapsamında MSCI, Yabancı Yatırımcı Dahil Etme Faktörlerindeki (FIF) veya Pay Sayısındaki (NOS) artışları, MSCI Endonezya Yatırım Yapılabilir Piyasa Endeksi’ne (IMI) eklenecek menkul kıymetleri ya da büyüklük segmenti endeksleri arasındaki üst segmente geçişleri uygulamayacak. Endonezya makamlarının HSC çerçevesi kapsamında belirlediği menkul kıymetleri endeksten çıkarmayı ve dolaşımdaki pay miktarı tahminlerini düzeltmek için %1’lik hissedar açıklama verilerini kullanmayı sürdürecek.

Görüş alma belgesinde, önerilen yeniden sınıflandırmanın ilgili tüm küresel ve bölgesel bileşik endekslere yansıtılacağı belirtiliyor; ancak önerinin MSCI Endekslerinde değişikliklere yol açıp açmayacağı kesin değil.

MSCI, Endonezya hisse senedi piyasasının işleyişi ve istikrarı hakkında; istikrarlı ve güvenilir pay sahipliği açıklamaları yoluyla hissedar şeffaflığının arttığını gösteren kanıtlar, duyurulan reformların piyasa genelinde kayda değer etki yaratacak biçimde sürekli ve tutarlı uygulanması ve HSC çerçevesi ile %1 açıklama eşiğinin tutarlı biçimde uygulanması dâhil olmak üzere geri bildirim istiyor. Ayrıca koordineli işlemlere ve dolaşımdaki pay miktarının manipülasyonuna karşı anlamlı yaptırım uygulandığına, yalnızca endeks bileşenleri veya daha önce işaretlenen menkul kıymetlerle sınırlı kalmayıp piyasa genelinde dolaşımdaki pay miktarı verilerinin güvenilirliğinin önemli ölçüde arttığına ve en büyük menkul kıymetlerin ötesinde kalıcı yaptırımlarla desteklenen, piyasanın tamamını kapsayan etkili gözetim yürütüldüğüne dair kanıtlar da talep ediyor.

Belgedeki görüş alışverişi soruları, katılımcılara Bağımsız Piyasa statüsü önerisini destekleyip desteklemediklerini; destekliyorlarsa uygulama takviminin nasıl olması gerektiğini ve değişikliğin tek adımda uygulanıp uygulanmaması gerektiğini soruyor. Öneriyi desteklemeyen katılımcılara, MSCI Endonezya Endeksleri’nin bunun yerine Sınır Piyasalar statüsüne geçirilip geçirilmemesi gerektiği soruluyor. Diğer sorular; duyurulan reformların endeks bileşenlerinin ve en büyük menkul kıymetlerin ötesinde, piyasanın geneline tutarlı biçimde uygulanıp uygulanmadığını; önlemlerin tamamlanıp tamamlanmadığını, bütünüyle uygulamaya konup konmadığını ve sürdürülebilir olup olmadığını; eşgüdümlü işlemlere karşı anlamlı yaptırımlar uygulandığının gözlemlenip gözlemlenmediğini; Ocak 2026’dan beri yürürlükte olan dondurma kaldırıldığında eşgüdümlü işlemlerin yeniden başlayıp başlayamayacağını ve bu kaygıyı gidermek için hangi kanıtların sunulabileceğini; kaygı düzeyinin diğer Gelişen Piyasalarla karşılaştırıldığında nasıl olduğunu ve MSCI’nin piyasa yönetimi ile işleyişinde hangi kayda değer iyileştirmeleri değerlendirmesi gerektiğini soruyor.

MSCI Endonezya Endeksi’nde Daralma

İstişare belgesinde belirtildiğine göre, 1 Ocak 2026’dan bu yana MSCI Endonezya Endeksi’nin toplam piyasa değeri %55 gerilerken MSCI Gelişen Piyasalar Endeksi’ndeki ağırlığı %1,16’dan %0,43’e düştü. Serbest dolaşımdaki pay oranına göre düzeltme faktörleri uygulandıktan sonraki toplam endeks piyasa değeri, 31 Aralık 2025’te 119.141,69 milyon ABD dolarıyken 30 Eylül 2026’da 53.355,81 milyon ABD dolarına indi; endeks bileşenlerinin sayısı da 18’den 9’a düştü. Belgedeki aylık tabloda Endonezya’nın MSCI Gelişen Piyasalar Endeksi’ndeki ağırlığı Aralık 2025’te %1,16, Haziran 2026’da %0,42 ve Eylül 2026’da %0,43 olarak gösteriliyor.

30 Eylül 2026 itibarıyla MSCI Endonezya Endeksi’nin sektör ağırlıkları şöyleydi: Finansallar %71,71, İletişim Hizmetleri %10,70, Sanayi %7,81, Hammaddeler %6,34 ve Enerji %3,44.

Belgede ayrıca MSCI’nin Haziran 2026 tarihli Küresel Piyasa Erişilebilirliği İncelemesi’nde Endonezya’ya ilişkin yorumlara da yer veriliyor. Bilgi akışındaki durum gerileme olarak işaretlenmiş; incelemede, hissedarlık yapılarında şeffaflığın sınırlı olduğu ve düzgün fiyat oluşumunu sekteye uğratan eşgüdümlü işlem davranışları görüldüğü belirtilmiş, ayrıca borsaya ilişkin ayrıntılı bilgilerin her zaman İngilizce açıklanmadığı kaydedilmiş. Döviz piyasaları konusunda incelemede, etkin bir offshore döviz piyasası bulunmadığı belirtiliyor ve yurt içi döviz piyasasındaki kısıtlamalara değinilerek döviz işlemlerinin menkul kıymet işlemleriyle bağlantılı olması gerektiği ifade ediliyor. Ayni transferlere yalnızca belirli durumlarda izin veriliyor; menkul kıymet ödünç verme mümkün olmakla birlikte belirli menkul kıymetlerle ve 90 günlük ödünç verme sözleşmeleriyle sınırlı; açığa satışa bazı kısıtlamalarla izin veriliyor. Şirketlerle ilgili bilgiler de her zaman kolayca İngilizce olarak erişilebilir değil.