Bitcoin Haberleri

Strateji (MSTR) Spot Işığı: 2045 Bitcoin Geleceği

mm
Yayınlandı
Güncellendi
Securities.io sitesini Google'daki tercih ettiğiniz kaynaklara ekleyin
Açıklama: Securities.io, incelediğimiz ürünlerin bağlantılarını kullandığınızda ücret alabilir. Bu, editoryal değerlendirmelerimizi etkilemez. Kayıtlı bir yatırım danışmanı değiliz; bu bir yatırım tavsiyesi değildir. Bağlı kuruluş açıklamamızı okuyun.

Bitcoin Yükselişte

Donald Trump’ın seçilmesinin ardından Bitcoin fiyatları stratosferik bir artış gösterdiğinde, bu varlığa yatırım yapan şirketlere olan ilgi de arttı.

MicroStrategy ve karizmatik ve tartışmalı eski CEO’su Michael Saylor’dan daha fazla Bitcoin tutkusunu dile getiren bir şirket yoktur. Bu yüzden, Bitcoin türevi haline gelen teknoloji şirketi MicroStrategy’ye derinlemesine bir bakış atmak için mükemmel bir zaman gibi görünüyor.

MSTR Fiyat Grafiği

MicroStrategy: Yazılım Şirketi

MicroStrategy, özünde bir yazılım şirketidir. Ana ürünü MicroStrategy ONE, bir iş zekası platformudur. Bu tür kurumsal yazılım, iş metriklerini birleştirerek karar vericilerin şirketlerinin faaliyetlerini ve gelir sürükleyicilerini daha iyi anlamalarına yardımcı olmak için tasarlanmıştır.

MicroStrategy hâlâ bu ürünü satmakta ve bu, şirketin operasyonel nakit akışının ana kaynaklarından biridir. Özellikle Pfizer (PFE ), Visa, Sony, Hilton ve Guess gibi şirketler bunu kullanmaktadır.

MicroStrategy ONE, kurumsal verileri analiz etmek için AI’yı yoğun bir şekilde kullanmakta ve büyük bulut sağlayıcıları (AWS, Azure, GCP) ile entegrasyon sağlamaktadır. Sunulan AI araçları arasında, şunlar yer almaktadır:

  • Veri modelleme için Auto SQL.
  • İçerik üretimi için Auto Dashboard.
  • Doğal dil etkileşimi için Auto Answers ve AI Bot.

Yazılım gelirleri yıllık olarak oldukça istikrarlı bir şekilde büyümekte, çeyrek çeyrek büyük dalgalanmalar göstermektedir.

Bununla birlikte, yazılım iş kolunun kârlı olmadığı ve Q3 2024’te $18.5M zarar ettiği, bu zararın tamamen nakit olmayan hisse bazlı tazminat gideri olan $19M’den kaynaklandığı belirtilmelidir.

MicroStrategy’nin Bitcoin Alım Çılgınlığı

MicroStrategy, saygın ama nispeten niş bir teknoloji SaaS şirketiyken, Bitcoin aktivizmi onu yatırımcıların gözdesi haline getirdi. Son dört yılda şirket, kısa vadeli dalgalanmaları görmezden gelerek uzun vadede Bitcoin’in ulaşmasını beklediği yüksek fiyata odaklanarak daha fazla Bitcoin satın alıyor.

Sonuç olarak, şirketin Bitcoin’lerinin çoğu, bugünkü Bitcoin fiyatlarından çok daha düşük seviyelerde, en son Bitcoin değerinin yarısından daha az bir fiyata satın alındı. 18 Kasım 2024 itibarıyla yaklaşık $23B değerindeki Bitcoin varlığı, 2023 boyunca yazılım aboneliklerinden elde edilen $94.9M geliri tamamen gölgede bırakmaktadır.

MicroStrategy’nin Bitcoin Planı

Şirketin Bitcoin alımına odaklanmasını sağlayan, eski CEO Michael Saylor’ın kripto para birimine olan adanmışlığıdır.

O, gelecekteki Bitcoin fiyatları için olağanüstü tahminlerde bulunmuştu, 2045 yılına kadar Bitcoin başına $13,000,000 ($13M) hedefiyle. Daha kısa vadede ise, $100,000 seviyesinin yakında aşılacağını öngörmektedir.

Ancak, bu sarsılmaz Bitcoin inancı sorunsuz bir yol olmadı. 2022’deki fiyat dalgalanmaları ve Bitcoin’in düşüşü, MicroStrategy’nin $917M’lik bir değer düşüklüğü kaydetmesine yol açtı.

Soon after, Saylor MicroStrategy’nin CEO’su görevinden ayrıldı ve yönetim kurulu başkanlığı görevini üstlendi, Bitcoin girişimlerine daha da odaklanmak için.

“Yönetim Kurulu Başkanı olarak, Bay Saylor öncelikle yenilik ve uzun vadeli kurumsal stratejiye odaklanacak, aynı zamanda Şirket’in bitcoin alım stratejisine denetim sağlamaya devam edecektir.

Yönetim Kurulu Başkanı olarak, bitcoin alım stratejimizi ve ilgili bitcoin savunuculuğu girişimlerimizi daha fazla odaklayabileceğim, Phong ise CEO olarak genel kurumsal operasyonları yönetebilecek.”

Bu muhtemelen en iyisi oldu, çünkü Saylor’ın odağı açıkça Bitcoin’e kaymıştı ve bu durum şirketin CEO’sunun SaaS işini ihmal etmesine yol açabilirdi.

Bitcoin Parası Toplamak

Bitcoin’den Yararlanmak

MicroStrategy’nin milyarlarca dolar değerinde Bitcoin alabilmesi, şirket bilançosu üzerinden para toplamasına dayanıyordu. Bir kısmı, özellikle son yıllarda mevcut çok düşük faiz oranlarından faydalanarak borçlanma yoluyla gerçekleşti.

Bu borçların çoğu %1’in altında yıllık faiz oranına sahiptir; bu oran, mevcut ABD ve küresel enflasyon oranının çok altındadır. Pratikte, bu borç negatif reel bir oran taşır ve enflasyon, geri ödenen paranın bir kısmını karşılar. Borçların vadesi de 2028’den 2032’ye kadar uzanan bir tarihe yayılmıştır.

Genel olarak, Bitcoin’in fiyatta patlamasını göz ardı etmesek bile, düşük faiz oranlarının olduğu bir dönemde para toplamak ve sermayeyi enflasyonun çok altında kilitlemek, çok sağlam bir kurumsal yönetim stratejisi oldu.

Özsermaye Kullanmak

Şirket, Bitcoin alımlarını finanse etmek için yeni hisse senetleri de ihraç etmeye devam etti. MicroStrategy, 2020’den bu yana yıllık 182.000 ile 255.000 arasında hisse senedi ihraç ederek bu yolla da önemli miktarda para topladı.

MicroStrategy, Bitcoin’i ana varlığı olarak kullanan ilk halka açık şirket olduğundan, erken dönemde Bitcoin için bir nevi vekil (proxy) haline getirdi. Bu, birçok potansiyel yatırımcının doğrudan Bitcoin sahibi olmaktan kaçındığı bir dönemde gerçekleşti:

  • Bazı perakende yatırımcılar, kendi Bitcoin cüzdanlarından ziyade MicroStrategy’ye yatırım yapmayı daha rahat buluyordu.
  • Çoğu kurumsal yatırımcı (bankalar, sigorta şirketleri, emeklilik fonları) düzenleyici otoriteler ve kendi tüzükleri tarafından Bitcoin’e yatırım yapmaya yetkili değildi, hatta bazı hissedarları ya da yöneticileri açık fikirli olsa bile.
    • MicroStrategy teknik olarak bir yazılım şirketi ve 1998’den beri halka açık olduğundan, bir çeşit gri alanda bulunuyordu ve bu da onu Bitcoin için ideal bir vekil hâline getiriyordu.
    • Bu noktanın, Bitcoin ETF’lerinin artık mevcut olduğu bir dönemde daha az ilgi çektiği belirtilmelidir.

MicroStrategy Değerlendirmesi

MicroStrategy’nin piyasa değeri, şirket değerinin büyük bir kısmının Bitcoin varlıklarından gelmesi nedeniyle bir hayli yüksek. $71B’lik piyasa değeri, $23B’lik Bitcoin birikimini büyük ölçüde geride bırakıyor. Elbette, MicroStrategy bir Bitcoin cüzdanı değil, halka açık bir şirket; bu yüzden hikaye burada bitmiyor.

İlk unsur, bir şirket olarak varlıklarını (örneğin Bitcoin birikimini) kullanarak daha fazla para toplayabilmesidir. Bu en az iki olasılığı beraberinde getirir:

  • Daha fazla hisse ihraç ederek, hisse fiyatı ile Bitcoin fiyatı arasındaki farkı kullanıp daha fazla Bitcoin satın alabilir.
  • Borç (tahvil) satarak kaldıraç artırabilir ve bu parayı Bitcoin almak için kullanabilir.

Şirket tam da bunu duyurdu; “42 stratejisi”: $21 milyar özsermaye artırımı ve 2025‑2027 arasında $21 milyar sabit gelirli menkul kıymetler. Bu, 18 Kasım 2024 tarihli $4.6B Bitcoin alımına ekleniyor.

42 stratejisi, mevcut fiyatta şirketin Bitcoin toplam birikimini neredeyse üç katına çıkaracak. Bu da MicroStrategy’nin dünya Bitcoin arzının yaklaşık %4’ünü elinde bulundurması anlamına geliyor; arz, algoritmik kurallar gereği zamanla daha yavaş büyümeye devam edecek.

MicroStrategy Değerlendirmesi Mantıklı mı?

Şu ana kadar MicroStrategy yatırımcıları oldukça başarılı oldu. Sadece “Muhteşem 7”:

ancak aynı zamanda Bitcoin’i de geride bıraktı; son 4 yılda getirileri, lider kripto para biriminin getirisinin iki katı kadar oldu.

Bu aynı zamanda, MicroStrategy hisselerinin, Ağustos 2020’de Bitcoin stratejisini benimsediğinden bu yana (%+1,989) Nvidia’nın (%+1,165) performansından daha iyi bir getiri sağladığını gösteriyor.

Dolayısıyla, MicroStrategy’nin gelecekteki stratejisine dair iyimserliğin başlıca nedenleri şunlardır:

  • Stratejik kaldıraç sayesinde aşırı performansın devam etmesi.
  • Geçmiş performansları nedeniyle kazanan hisselerin yükselmeye devam etmesi.
  • MicroStrategy hissesi üzerinden yatırım yapmanın, doğrudan Bitcoin cüzdanları ve ETF’lerine göre pratik ve yasal/regülasyon açısından daha uygun olması.
  • Saylor’ın Bitcoin’in geçici zayıflıklarından faydalanma konusundaki kararlılığına duyulan güven.
  • Finans piyasalarının aşırı değerleme çarpanlarını koruma eğilimi; Bitcoin değerine ek bir primin daha da büyüme potansiyeli.

Riskler

Her spektaküler hisse senedi yükselişinde, bir balonun patlayıp önceki kazananları aşağı çekme riski vardır. Bu risk, yüksek kaldıraç olduğunda özellikle büyüktür; kısa vadeli kayıplar, toparlanma gerçekleşmeden iflas ve iflas riskine yol açabilir.

Ancak, Bitcoin fiyatındaki herhangi bir düşüşün, MicroStrategy için sadece kağıt üzerinde bir muhasebe kaybı (gerçek nakit kaybı değil) oluşturduğunu, en azından tüm tahvillerini geri ödemek zorunda kalmadığı sürece belirtmek gerekir.

Üstelik, MicroStrategy’nin değerlemesi şu an itibarıyla bilanço Bitcoin birikiminin çok çok önünde seyrediyor. Bu yüzden mevcut fiyat sadece “42 stratejisi”nin planlanan kaldıraç etkisi, yatırımcının MicroStrategy Bitcoin’leri için ödeyeceği ekstra fiyatı telafi ederse mantıklı olur.

Dolayısıyla bu riskli bir bahis, ne olursa olsun, sadece Bitcoin fiyatlarının yavaşça artması ya da istikrarlı kalması değil, aynı zamanda önemli ölçüde yükselmesi gerekir. Yine de işe yarayabilir; çünkü Bitcoin’in toplam değeri hâlâ diğer varlık sınıflarıyla kıyaslandığında çok küçük bir hacimdir.

Bu bağlamda, planlanan $21B yeni borçla Bitcoin satın alınması aslında biraz fazla düşük olabilir.

Eğer $70‑100B gibi çılgın bir ek borç (piyasa değerinin tamamı kadar) olsaydı, mevcut ekstra değerleme önemsiz olurdu: ya Bitcoin milyon dolar seviyesine ulaşır ve borç kaldıraç etkisi sayesinde strateji devasa bir kazanç sağlar, ya da ulaşmaz ve MicroStrategy hissesi kötü bir yatırım olur.

Elbette, Michael Saylor artık büyük riskleri doğru zamanda alabilen bir teknolog olarak biliniyor; belki de henüz kamuoyuna açıklamadığı büyük bir planı vardır.

MicroStrategy Üzerinde Spekülasyon.

MicroStrategy, S&P500’ün herhangi bir hissesinden daha volatil olduğundan, yalnızca deneyimli yatırımcıların dayanabileceği bir hisse olarak görülüyor.

Bu aynı zamanda en spekülatif işlem gören hisselerden biridir. MicroStrategy’ye ait opsiyonlar ya da günlük işlem hacmine bakıldığında, Alphabet, Amazon ya da Netflix (NFLX ) gibi kategorilerde yer alırken, sadece NVIDIA, Tesla, Apple ve Meta’nın gerisinde kalmaktadır.

Dolayısıyla, en deneyimli ve cesur yatırımcılar için, türevler ve/veya kendi kaldıraçlarıyla ek spekülasyon eklemek, MicroStrategy’nin değerlemesinde zaten mevcut Bitcoin kaldıraç etkisini daha da artırmanın bir yolu gibi görünüyor.

Sonuç

SaaS şirketi kökenlerinden günümüze, MicroStrategy büyük ölçüde bir Bitcoin tutma şirketine dönüşmüş; dijital varlıkları artan kaldıraç seviyeleriyle satın alıyor. Bu bağlamda, doğrudan Bitcoin tutma, bir hisse, Bitcoin ETF’si ya da doğrudan Bitcoin sahipliğinden daha çok bir Bitcoin türevi gibi değerlendirilebilir.

Belki de en iyi tanım, MicroStrategy hisselerinin 2030‑2045 yıllarında sona erecek bir Bitcoin geleceği olmasıdır. Bitcoin çok milyon dolar seviyelerine ulaşırsa, MicroStrategy hissedarı olmak muhtemelen diğer tüm yatırımlardan daha fazla getiri sağlayacaktır. Ve Bitcoin bir süre stabil kalır ya da değer kaybederse, bu maliyetli bir hata olacaktır.

Bu nedenle, şirkete yatırım yapmak, doğrudan Bitcoin tutmaya göre daha riskli bir bahis olmakla birlikte, daha büyük ödüller ve daha büyük riskler içerir; bu yüzden dengeli bir strateji içinde yapılmalıdır. Dolayısıyla, MicroStrategy hisseleri, doğrudan Bitcoin tutma, diğer kripto paralar, hisse senetleri ve tahviller, gayrimenkul gibi diğer varlık sınıflarıyla birlikte bir portföyde yer almalıdır.

mm

Jonathan eski bir biyokimya araştırmacısıdır ve genetik analiz ve klinik çalışmalar üzerinde çalışmıştır. Şimdi bir hisse analisti ve finans yazarıdır ve yayınında 'The Eurasian Century' da inovasyon, piyasa döngüleri ve jeopolitika üzerine odaklanmaktadır.