Strateji (MSTR) Odak Noktası: 2045 Bitcoin Geleceği

Bitcoin Yükselişte

Bitcoin fiyatları Donald Trump'ın seçilmesinin ardından büyük bir yükseliş yaşarken, bu varlığa yatırım yapma öngörüsüne sahip şirketlerin ilgisi de arttı.

Kaynak: Google Finans

Hiçbir şirket Bitcoin'e olan bağlılığı konusunda MicroStrategy ve karizmatik ve tartışmalı eski CEO'su Michael Saylor kadar sesini yükseltmemiştir. Bu yüzden, Bitcoin türevine dönüşen teknoloji şirketi MicroStrategy'ye derinlemesine bir dalış yapmak için mükemmel bir zaman gibi görünüyor.

MicroStrategy: Yazılım Şirketi

MicroStrategy, özünde, bir yazılım şirketidir. Ana ürünü MikroStrateji BİR, bir iş zekası platformudur. Bu tür kurumsal yazılımlar, karar vericilerin şirketlerinin faaliyetlerini ve gelir kaynaklarını daha iyi anlamalarına yardımcı olmak için iş ölçümlerini bir araya getirmek üzere tasarlanmıştır..

Kaynak: MicroStrategy

MicroStrategy, şirketin ana nakit akışı kaynaklarından biri olan bu ürünü hâlâ satmaya devam ediyor. Özellikle Pfizer, Visa, Sony, Hilton ve Guess gibi şirketler bu ürünü kullanıyor.

MicroStrategy ONE, kurumsal verileri analiz etmek için kapsamlı bir şekilde AI kullanır ve çoğu büyük bulut sağlayıcısıyla (AWS, Azure, GCP) entegre olur. Sunulan AI araçları arasında şunlar bulunur:

• Veri modellemesi için otomatik SQL.
• İçerik üretimi için otomatik gösterge paneli.
• Doğal dil etkileşimi için Otomatik Cevaplar ve AI Bot.

Yazılım gelirleri oldukça istikrarlı ve yıllık bazda artıyor, çeyrekten çeyreğe büyük farklılıklar gösteriyor.

Kaynak: MicroStrategy

Ancak yazılım iş kolunun karlı olmadığı ve 18.5'ün 3. çeyreğinde 2024 milyon dolarlık zarara neden olduğu, bunun tamamen nakit dışı hisse senedi bazlı tazminat giderinden kaynaklanan 19 milyon dolarlık zarardan kaynaklandığı belirtilmelidir.

MicroStrategy'nin Bitcoin Satın Alma Çılgınlığı

MicroStrategy saygın ancak bir nebze niş bir teknoloji SaaS şirketiyken, Bitcoin aktivizmi onu yatırım spot ışığına çıkardı. Son dört yıldır şirket daha fazla Bitcoin satın alıyor, genellikle kısa dalgalanmayı görmezden geliyor ve Bitcoin'in uzun vadede ulaşacağını düşündüğü yüksek fiyata odaklanıyor.

Kaynak: MicroStrategy

Sonuç olarak, şirketin Bitcoin'lerinin çoğu, bugünkü Bitcoin fiyatlarının çok altında, yani en son Bitcoin değerinin yarısından bile daha düşük bir fiyattan satın alındı. 23 Kasım 18 itibarıyla Bitcoin varlıklarının değeri yaklaşık 2024 milyar dolar olduğundan, bu rakam, 94.9'ün tamamında yazılım aboneliklerinden elde edilen 2023 milyon dolarlık geliri gölgede bırakıyor.

Kaynak: MicroStrategy

MicroStrategy'nin Bitcoin Planı

Şirketin Bitcoin satın alımına odaklanmasının ardındaki sebep, eski CEO'su Michael Saylor'ın kripto paraya olan bağlılığıydı.

Kaynak: Michael saylor

Gelecekteki Bitcoin fiyatları için sıra dışı tahminlerde bulunmasıyla ünlüdür. 13,000,000 yılına kadar Bitcoin başına 13 dolar (2045 milyon dolar) hedefleniyor. Daha kısa bir bakış açısıyla, 100,000 dolarlık eşiğin yakında aşılmasını sabırsızlıkla bekliyor.

Ancak Bitcoin'e olan bu sarsılmaz inanç hiç de kolay bir yolculuk olmadı. Fiyat istikrarsızlığı ve Bitcoin'in 2022'deki düşüşü, MicroStrategy'nin 917 milyon dolarlık bir değer düşüklüğü gideri kaydetmesine yol açtı.

Hemen sonra, saylor MicroStrategy'nin CEO'luğundan istifa ederek, icra kurulu başkanı rolünü üstlendi, daha da odaklanmak için Şirketin Bitcoin girişimleri hakkında.

“İcra Kurulu Başkanı olarak Sayın Saylor, öncelikle inovasyona ve uzun vadeli kurumsal stratejiye odaklanacak ve Yönetim Kurulu Yatırım Komitesi başkanı olarak Şirketin bitcoin edinme stratejisinin denetimini sağlamaya devam edecek.

İcra Kurulu Başkanı olarak ben bitcoin edinme stratejimize ve ilgili bitcoin savunuculuğu girişimlerimize daha fazla odaklanabileceğim, Phong ise CEO olarak genel kurumsal operasyonları yönetme yetkisine sahip olacak."

Bu aslında muhtemelen en iyisiydi, çünkü Saylor'ın odak noktası açıkça Bitcoin olmuştu ve bu da şirketin CEO'sunun SaaS işini ihmal etmesine neden olabilirdi.

Bitcoin Parası Toplamak

Bitcoin'den Yararlanmak

MicroStrategy'nin milyarlarca dolar değerinde Bitcoin satın almak için yeterli paraya sahip olmasının yolu, şirket bilançosu aracılığıyla para toplamaktı. Bir kısmı, özellikle son yıllarda mevcut olan çok düşük oranlardan yararlanarak borç ihraç etmekti.

Bu borcun büyük bir kısmının yıllık faiz oranı %1'in altındadır ve bu oran, mevcut ABD ve küresel enflasyon oranının çok altındadır. Bu, pratikte borcun negatif reel faiz oranına sahip olduğu ve sürekli enflasyonun paranın bir kısmını geri ödediği anlamına gelir. Bu borcun vadesi de oldukça ileridedir ve ödeme tarihi 2028 ile 2032 arasında değişmektedir.

Genel olarak, fiyatı fırlayan Bitcoin'i satın almak için yapıldığı göz ardı edilse bile, faiz oranlarının dip yaptığı bir dönemde para toplayan ve enflasyon oranının çok altında sermayeyi kilitleyen çok sağlam bir kurumsal yönetim stratejisiydi.

Kaynak: MicroStrategy

Sermayeyi Kullanma

Şirket ayrıca daha fazla Bitcoin satın alımını finanse etmek için sürekli olarak yeni hisse senedi ihraç etti. MicroStrategy, 182,000'den bu yana yıllık 255,000 ila 2020 hisse senedi ihraç etti ve bunlardan önemli miktarda para topladı.

MicroStrategy, Bitcoin'i ana varlığı olarak kullanan ilk halka açık şirket olduğundan, onu erken dönemde Bitcoin için bir tür vekil haline getirdi. Bu, potansiyel olarak ilgilenen birçok yatırımcının doğrudan Bitcoin'e sahip olmaya devam etmeyeceği bir zamandı:

• Bazı bireysel yatırımcılar, kendi Bitcoin cüzdanlarına sahip olmaktansa MicroStrategy'e sahip olmayı daha rahat buluyor.
• Kurumsal yatırımcıların çoğu (bankalar, sigorta şirketleri, emeklilik fonları) Bitcoin'e yatırım yapmak için düzenlemeler ve kendi tüzükleri uyarınca yetkilendirilmemişti, hatta bazı hissedarları veya yöneticileri buna açık olsa bile.
  • Microstrategy teknik olarak ilk başta bir yazılım şirketi olması ve 1998'den beri halka açık olarak işlem görmesi nedeniyle bir nevi gri alanda yer alıyordu ve bu da onu Bitcoin için ideal bir vekil yapıyordu.
  • Bunun MicroStrategy hakkında daha az ilgi çekici bir nokta olduğu belirtilmelidir artık Bitcoin ETF'leri var.

MikroStrateji Değerlemesi

MicroStrategy'nin piyasa değeri, şirketin değerinin büyük bir kısmının Bitcoin varlıklarından kaynaklandığı düşünüldüğünde oldukça yüksek. 71 milyar dolarlık değerlemesi, 23 milyar dolarlık Bitcoin birikimini büyük ölçüde geride bırakıyor. Elbette, MicroStrategy bir Bitcoin cüzdanı değil, halka açık bir şirket, yani hikayenin daha fazlası var.

İlk unsur, bir şirket olarak, daha fazla para toplamak için varlıklarını (Bitcoin varlıkları gibi) kaldıraç olarak kullanabilmesidir. Bu en azından iki olasılığı açar:

• Hisse senedi fiyatı ile Bitcoin fiyatı arasındaki farkı kullanarak daha fazla hisse senedi çıkarabilir ve çok daha fazla Bitcoin satın alabilir.
• Kaldıraç oranını artırmak için borç (tahvil) satabilir ve bu parayla Bitcoin satın alabilir.

Ve şirket tam olarak bunu duyurdu: “42 stratejisi”: 21-21 yılları arasında hisse senedi ihraçları yoluyla 2025 milyar dolar ve sabit gelirli menkul kıymetler yoluyla 2027 milyar dolar dahaBu, 4.6 Kasım 18'te 2024 milyar dolarlık Bitcoin alımına ekleniyor.

42 stratejisi, şirketin mevcut Bitcoin varlıklarını neredeyse üç katına çıkaracaktır. Bu aynı zamanda MicroStrategy'nin dünya toplam Bitcoin arzının neredeyse %4'üne sahip olmasını sağlayacaktır; bu arz, Bitcoin'i yöneten algoritmik kurallara göre zamanla giderek daha yavaş büyüyecektir.

MicroStrategy Değerlemesi Mantıklı mı?

Şimdiye kadar, MicroStrategy'deki yatırımcılar harika bir iş çıkardı. Sadece sözde Muhteşem 7'yi yenmekle kalmadılar:

• Alfabe (GOOGL + 5.14%)
• Amazon (AMZN + 3.64%)
• Apple (AAPL + 2.9%)
• Meta Platformlar (META + 6.67%)
• Microsoft (MSFT + 3.12%)
• NVIDIA (NVDA + 5.62%)
• Tesla (TSLA + 4.65%).

Ancak Bitcoin'i de geride bıraktılar; son 4 yılda elde ettikleri getiri, önde gelen kripto para biriminin iki katı.

Kaynak: MicroStrategy

Bu durum, MicroStrategy'yi Ağustos 2020'de Bitcoin stratejisini benimsediğinden beri (+1,989%) yapay zeka mega kazananı Nvidia'dan (+1,165%) bile daha iyi performans gösteren bir hisse senedi haline getiriyor.

MicroStrategy'nin gelecek stratejisine ilişkin iyimserliğin başlıca nedenlerini şöyle sıralayabiliriz:

• Stratejik kaldıraç sayesinde aşırı performansın devam etmesi karşılığını vermeye devam ediyor.
• Borsa piyasalarının durağanlığı, kazananların geçmiş performanslarına bağlı olarak yükselme eğiliminde olması.
• Bitcoin cüzdanlarına ve ETF'lerine doğrudan sahip olmak yerine MicoStrategy hissesine yatırım yapmanın pratikliği ve yasal/düzenleyici yönü.
• Saylor'ın istikrarlı kalma ve Bitcoin'in geçici zayıflıklarından yararlanma becerisine olan güven.
• Finansal piyasaların aşırı değerleme çarpanlarını koruma eğilimi, Bitcoin'in değerine olan primin potansiyel olarak daha da büyümesiyle sonuçlanıyor.

Riskler

Borsadaki her muhteşem değer artışında, her zaman bir balonun patlaması ve önceki kazananları devirme riski vardır. Bu özellikle çok fazla kaldıraç mevcut olduğunda geçerlidir, yani kısa vadeli kayıplar, bir toparlanma kayıpları telafi etmeden önce başarısızlığa ve iflasa yol açabilir.

Ancak Bitcoin fiyatında yaşanacak herhangi bir düşüşün MicroStrategy için sadece kağıt üzerinde (ancak nakit olarak değil) muhasebe kaybı yarattığını, en azından tüm tahvillerini geri ödemesi gerekmediği sürece bu kaybın geçerli olduğunu belirtmek gerekir.

Üstelik, MicroStrategy'nin değerlemesi şimdilik bilançosundaki Bitcoin varlıklarının oldukça ötesine geçmiş gibi görünüyor. Dolayısıyla mevcut fiyat bir tek “42 stratejisinin” planlanan kaldıraç oranının, yatırımcının MicroStrategy'nin Bitcoin'leri için ödediği mevcut ekstra fiyatı telafi edecek şekilde ortaya çıkması durumunda mantıklıdır.

Yani bu ne olursa olsun riskli bir bahistir. çünkü Bitcoin fiyatlarının sadece yavaş büyümeye devam etmesini veya sabit kalmasını değil, aynı zamanda önemli ölçüde yükselmesini gerektirir. Yine de işe yarayabilir, çünkü Bitcoin'in toplam değeri diğer varlık sınıflarına kıyasla hala çok küçük bir hacimdir.

Kaynak: MicroStrategy

Bu bağlamda, Bitcoin satın almak için planlanan 21 milyar dolarlık yeni borcun aslında biraz paradoksal olabileceği anlamına gelebilir. çok düşük.

Eğer fahiş 70-100 milyar dolarlık ekstra borç olsaydı (mevcut piyasa değeri kadar), mevcut ekstra değerleme alakasız olurdu: ya Bitcoin milyon dolar sınırına ulaşır ve bu borç kaldıracının çarpan etkisi sayesinde büyük ölçüde kazanan bir stratejidir. Ya da ulaşmaz ve MicroStrategy hissesi kötü bir yatırımdı.

Elbette, Michael Saylor artık doğru zamanda büyük riskler alma becerisine sahip bir teknoloji uzmanı olarak tanınıyor, bu yüzden belki de o kadar büyük bir şey planlıyor ve bunu henüz kamuoyuna duyurmadı.

MicroStrategy Üzerine Spekülasyon.

MicroStrategy halihazırda herhangi bir S&P500 hissesinden daha oynak olduğundan, bu hisse yalnızca çılgın fiyat hareketlerini karşılayabilen deneyimli yatırımcıların hissesi olabilir.

Kaynak: MicroStrategy

Bu aynı zamanda en fazla spekülatif aktiviteye sahip hisse senetlerinden biridir. MicroStrategy ile ilgili opsiyonlara veya günlük işlem hacmine bakıldığında, Alphabet, Amazon veya Netflix ile aynı kategoridedir ve yalnızca NVIDIA, Tesla, Apple ve Meta'nın gerisindedir.

Kaynak: MicroStrategy

Dolayısıyla, en deneyimli ve cesur yatırımcılar için türevler ve/veya kendi kaldıraçları aracılığıyla kendi spekülasyonlarını eklemek, MicroStrategy'nin değerlemesinde mevcut olan Bitcoin'deki zaten yerleşik kaldıracı daha da artırmanın bir yolu gibi görünüyor.

Sonuç

Bir SaaS şirketi olarak temellerinden itibaren MicroStrategy, bugün çoğunlukla artan kaldıraç seviyeleriyle dijital varlıklar satın alan bir Bitcoin holding şirketidir. Bu nedenle, muhtemelen herhangi bir hisse senedi, Bitcoin ETF'si veya doğrudan Bitcoin sahipliğine kıyasla Bitcoin türevleriyle karşılaştırıldığında daha adil olmalıdır.

Belki de en iyi açıklama, MicroStrategy hissesinin 2030-2045 arasında vadesi dolacak bir Bitcoin vadeli işlem sözleşmesi olması olabilir. Bitcoin milyonlarca dolar seviyesine yükselirse, MicroStrategy hissedarı olmak muhtemelen diğer tüm yatırımlardan daha fazla getiri sağlayacaktır. Bitcoin bir şekilde istikrar kazanır ve uzun süre yükselişini durdurursa (veya daha kötüsü, değer kaybederse), bu maliyetli bir hata olacaktır.

Bu nedenle, şirkete yatırım yapmak, doğrudan Bitcoin tutmaktan daha riskli bir yatırım yapmanın bir yoludur; daha büyük getiriler ve daha büyük riskler sunar ve bu nedenle dengeli bir stratejiyle yapılmalıdır. Bu nedenle, MicroStrategy hisseleri, doğrudan Bitcoin tutma, diğer kripto para birimleri, hisse senetleri ve tahviller, gayrimenkul vb. gibi diğer varlık kategorileri de dahil olmak üzere diğer varlıklarla birlikte bir portföyde yer almalıdır.