Linqto Çöküşü: Ön-IPO Yatırımcıları İçin Ne Anlamı Var

Linqto Tehlike Eşiğinde

Linqto, kullanıcıların özel şirketlerin hisselerine erişmesini sağlayan bir yatırım platformu, 8 Temmuz 2025 tarihinde iflas başvurusunda bulundu.

Bu durum, özellikle kripto para şirketi Ripple gibi özel şirketlerin hisselerine Linqto aracılığıyla erişen yatırımcıların parasını tehlikeye atabilir.

En büyük endişe, iflas başvurusundan ve Linqto CEO’su Dan Siciliano’nun açıklamasından kaynaklanıyor:

“Linqto, işletmenin şirket kuruluşu, yapısı ve operasyonunda ciddi kusurlar keşfetti; bu durum müşterilerin gerçekte neye sahip oldukları konusunda soru işaretleri yaratıyor. Şirket, “muhtemelen aşılması imkânsız operasyonel zorluklarla” karşı karşıya.”

Ne olduğunu anlamak için önce Linqto’nun iş modelini ve reklam ettiği şeyleri yerine getirmediği izlenimini tartışmamız gerekiyor.

Linqto Açıklaması

Özel ve Halka Açık Hisseler

Özel şirketler genellikle çoğu yatırımcı için erişilemez. Bunun nedeni, bu tür şirketlerin fon toplama süreçlerine katılımın yalnızca “akredite yatırımcılara” sınırlı olmasıdır; bu terim SEC (Securities and Exchange Commission) tarafından sıkı bir şekilde tanımlanmıştır.

Akredite yatırımcıların ya çok yüksek bir gelire (genellikle yılda 200.000 $’ın üzerinde ve bu gelirin istikrarlı olması şartıyla) ya da birincil konutları hariç 1 milyon $’ı aşan yüksek net varlığa sahip olmaları gerekir.

Özel şirket hisselerine genellikle ya fon toplama turlarına katılarak (bu faaliyet genellikle özel sermaye firmaları tarafından yapılır) ya da “ikincil piyasalar” aracılığıyla erişilir; burada erken yatırımcılar, kurucular veya çalışanlar, halka arzdan önce sahip oldukları hisselerin bir kısmını satabilir.

Kaynak: Linqto

Bu, Open AI, SpaceX (SPCX ), Kraken, Shield AI veya Ripple gibi yatırım yapılması zor olan şirketlere erişim sağlayabilir. Linqto, özel hisseler için bu tür ikincil pazar yerlerinden biridir.

Linqto’nun İş Modeli

Linqto, kullanıcılarına üç ana özellik vaat etti: anlık sahiplik, hisseyle ilişkili şirkete doğrudan ekonomik ilgi ve varlıkların ayrılması; kullanıcı varlıkları Linqto’nun kendi varlıklarından ayrı bir hesabta tutuluyordu.

Kaynak: Linqto

Linqto, önümüzdeki beş yıl içinde halka açılacağına veya satın alınacağına inandığı orta ve geç aşama şirketlere yatırım yapmayı hedefliyor.

Dolayısıyla çoğu yatırımcı için, özel şirketlere yaptıkları yatırımdan “nakde çevirmenin” yolu, bir IPO veya satın alma sonrası kilitlenme süresi dolduktan sonra Linqto pozisyonlarını likide etmek; bu, nakit olarak banka hesabına ya da bir aracı kurum hesabına hisse olarak alınabilir.

Linqto’nun avantajlarından biri, sektördeki en düşük seviyelerden biri olan çok düşük bir başlangıç minimumu (1.000 $) sunmasıydı.

Linqto’nun para kazanma yöntemi ücretlerden gelmiyordu; taşıma, yasal, idari veya kar ücreti yoktu. Bunun yerine, bir satın alma primi alarak, sahip olduğu özel şirket hisselerini “makul” bir primle (gerçek yüzde açıklanmadı) yeniden satıyordu.

Şimdi ortaya çıktığı gibi, bu primlerden bazıları oldukça yüksek; Ripple hisselerinde %60’lık bir fiyat artışı raporlarıyla, ve hatta daha da yüksek olabilir (SEC genellikle %10’un üzerindeki artışları potansiyel olarak sahte olarak işaretler).

Linqto’nun modeli, iflas riskinden ayrı bir şirket olan özel amaçlı araçlar (SPV’ler) kullanmasını gerektirir; bu, kullanıcıya potansiyel Linqto finansal sıkıntılarına karşı ekstra koruma sağlar. iflas riskinden ayrı.

Kaynak: Bondoro

Ne Yanlış Gitti?

İflas başvurusu nedeniyle, oldukça fazla bilgi kamuoyuna açıklanmıştır.

Görünüşe göre Linqto, müşterileri adına 111 şirkette 500 milyon $ değerinde hisse tutuyor. Linqto aracılığıyla erişilebilen en önde gelen firmalar arasında Stripe, Zipline, Scale AI, Ripple, Patreon, Kraken ve Acorns yer alıyordu.

Ana sorun, Mahkeme belgeleri, Linqto’nun vaat ettiği özel amaçlı araç (SPV) yapısını asla resmileştirmediğini gösteriyor, seri LLC’ler kurmadığını veya uygun kayıtları tutmadığını göstermesidir.

Kaynak: Bondoro

Dolayısıyla, Linqto’nun ana sayfasında hâlâ gösterilen varlıkların ayrılması konusundaki çok net vaatine ters düşen şekilde, platform varlıkları yasal bir ayrım veya bireysel unvan olmadan havuzladı; bu, Thomas Braziel‘e göre davayı X’te yaptığı analizini paylaşan bir avukattır.

Bu, en azından verilen vaatlerin yerine getirilmediği anlamında açık bir dolandırıcılık vakası gibi görünüyor.

Bununla birlikte, aynı zamanda bir avukat olan John E Deaton‘ın açıklamasına göre, kullanıcıların parasıyla yapılan hisse alımlarında önemli bir dolandırıcılık yoktu. Bu yüzden para çalınmış gibi görünmüyor, ancak kurumsal yapı asla reklam edildiği gibi değildi.

Deaton, Massachusetts’lı bir avukat ve Linqto müşteri temsilcisi olup, platform aracılığıyla özel şirketlere neredeyse yarım milyon dolar yatırım yaptı. kendisiplatform aracılığıyla özel şirketlere neredeyse yarım milyon dolar yatırım yaptı.

“Diğer HARİKA haber, insanların yatırım yaptığı şirketlerin (Circle, Ripple, Uphold, Kraken, SpaceX vb.) TÜM hisselerinin mevcut ve kayıtlarda olduğudur. Tek istisna, Ripple hisselerinin %3’ünün insanların bilgisi olmadan satılmış olmasıdır – ancak bu satışla ilgili fonlar hâlâ mevcuttur.”

Hukuki sorunların birden fazla olduğu görülüyor:

• Vaat edilenin aksine SPV kurulumu yapılmadı.
• Aşırı fiyat artışı bazı hisse ve işlemlerde.

• İç denetimler ve ihbarcı iddiaları, bu fiyat artışlarının algoritmik olarak %30‑35 temelinde belirlendiğini ve bazı durumlarda %150’yi aştığını gösteriyor

• Linqto, akredite yatırımcı olmayan bazı bireylerin özel hisse satışlarına katılmasına izin vermiş olabilir; bu, federal menkul kıymet düzenlemelerinin ihlalidir.

Suçlu Kim?

İlk suçlama, şirketin kurucuları, çift eş olan Bill ve Vicki Sarris’e yöneliyor; SPV yapısını düzgün bir şekilde oluşturmama kararı muhtemelen onlardan kaynaklanıyor.

Mart 2025’te yeni bir CEO atandı, Daniel Siciliano, şimdi şirketin önceki yönetimini suçluyor. Onunla birlikte, Linqto Capital’ın CEO’su, Genel Hukuk Müşaviri, Operasyon Direktörü ve İdari Direktör dahil olmak üzere tüm üst düzey ekip değiştirildi.

Daniel Siciliano’nun atama anındaki açıklaması, bazı sorunların ortaya çıktığını bildiğini gösteriyor.

“Şirket tarihinin bu dönüm noktasında Linqto’ya katılmaktan heyecan duyuyorum.

Regülasyon uyumuna yaklaşımımızı yeniden ayarlamamızın acil ihtiyacına rağmen, yeni yönetim ekibimizdeki herkes Linqto’nun gerçek değeri ortaya çıkarma vaadine sahip olduğuna inanıyor.”

Yeni yönetim ekibinin çoğu, artık faaliyetlerini durdurmuş olan Nikkl şirketinden geliyor. Nikkl, özel sermaye piyasasında da aktifti.

Nikkl, unicorn çalışanlarına, hak kazanmış hisse opsiyonlarını kullanarak unicorn ortak hisselerini satın almaları için sermaye sağlar. Karşılığında, yatırımcılara unicorn hisselerinden elde edilen getirilerin bir kısmı verilir.

Genel olarak, şirket yönetim kurulunun ya sorunun farkında olduğu ya da yakın zamanda büyük bir sorun olduğunu fark ettiği ve gelecekte soruşturma başlamadan önce düzenleyiciye durumu açıklamaya karar verdiği görülüyor.

“Önceki yönetim tarafından çözümlenmemiş düzenleyici sorunlar acilen ele alınmalıdır. Bunu yaptığımızda, orijinal misyonumuzu tüm yasa ve düzenlemelere tam uyumlu bir şekilde yerine getirebileceğimize güveniyoruz.”

Mike Huskins – Linqto Capital’ın yeni atanan Genel Hukuk Müşaviri

Wall Street Journal’da tartışıldığı gibi yeni yönetimin konumu, sorunu keşfettiklerini söylemek; bu ifadenin ne kadar doğru olduğu henüz net değil ve mahkeme süreçleri kimin neyi bildiğini muhtemelen açıklayacak.

“İç bir soruşturma, ciddi menkul kıymet yasası ihlallerini ve küçük uyum sorunlarının çok ötesinde uygulamaları ortaya çıkardı.

Linqto’nun önceki iş uygulamaları hakkında keşfettiklerimiz oldukça rahatsız ediciydi.

Dan Siciliano – Linqto’nun yeni CEO’su”

Linqto Kullanıcıları İçin Sonraki Adımlar Ne Olacak?

Muhtemelen uzun bir hukuki mücadele başlayacak; yeni yönetim şirketi kurtarmaya çalışırken, eski yönetim herhangi bir suçu reddedecek ve mahkeme, şirket yönetim kurulunun gerçekten habersiz mi yoksa kasıtlı olarak göz yummuş mu olduğunu belirlemek zorunda kalacak.

İflasın kendisi yasal bir belirsizlik içinde olabilir; Linqto hissedarları (şirketin sahibi, kullanıcılar değil) iflas sürecine karşı mücadele etmeyi planlıyor gibi görünüyor.

Temel soru, kullanıcıların varlık ve paralarının ne olacağıdır.

Bir olasılık, varlıkların likiditeye dönüştürülmesi gerektiğidir; bu muhtemelen en kötü senaryodur. Çünkü bu hisseler halka açık olmadığı için son derece likit değildir.

Dolayısıyla, büyük miktarda özel hissenin zorunlu satışı değerlerini düşürebilir ve mahkeme kararıyla yapılan bir itici satış, varlıkların gerçek değerini yansıtmayabilir.

Daha iyi bir seçenek, şirketin iflas sürecinde yeniden yapılandırılması, uygulamalarını temizlemesi ve ardından iflastan çıkması olabilir. Bu mümkün ve mahkemeler tarafından yetkilendirilirse, kullanıcıların özel yatırımlarını istenmeyen finansal kayıplar yaratmadan sürdürmenin bir yolu olacaktır.

Genel olarak, Linqto’nun söz verdiği hisseleri satın aldığı görülüyor, ancak aşırı bir fiyat artışıyla; bu şirketlerin birçoğu o zamandan beri önemli ölçüde büyüdü, bu da bazı varlıkların bilanço üzerindeki değerlerinden çok daha yüksek olabileceği anlamına geliyor.

Bu nedenle, iflasın nasıl ilerlediğine ve yasal masrafların maliyetine bağlı olarak, Linqto kullanıcılarının paralarını geri alması veya yatırımlarından kâr elde etmesi hâlâ mümkün.

Özel Hisselere Başka Nereden Erişilebilir?

Doğal olarak, Linqto’nun çöküşü, özel sermaye piyasalarına yatırım risklerini gözler önüne serdi. Genel olarak, bu segment, çok daha yakından incelenen halka açık piyasalara göre daha az şeffaf, daha az düzenlenmiş ve dolandırıcılığa daha yatkındır.

Bununla birlikte, bu durum deneyimli yatırımcıların bu fikri düşünmelerini engellememeli.

İlk olarak, durum sektörün aslında iyi düzenlendiğini ve potansiyel dolandırıcılığın ortaya çıkarıldığını kanıtlıyor.

İkinci olarak, riskler ideal olarak yatırımlarını birden fazla platforma yayarak ve özel sermaye yatırımlarını tüm portföyün sadece bir kısmı olarak tutarak yönetilmelidir.

Gereksinimleri karşılıyor ve risklere rahat bir şekilde bakıyorsanız, çeşitli platformlar ön-IPO fırsatlarına erişim sunmaktadır:

Forge Global : En büyük özel hisse borsalarından biri, SpaceX, Stripe ve Databricks gibi geç aşama girişimlerde hisseler sunar. Minimum tutarlar genellikle 100.000 $ civarındadır.

EquityZen: Akredite yatırımcıların özel şirketlere 5.000 $ gibi düşük minimumlarla yatırım yapmasını sağlayan popüler bir platform. Geçmişte Discord ve UiPath gibi şirketler sunulmuştu.

Rainmaker Securities: OpenAI, Stripe ve Palantir gibi şirketlerde fırsatlar dahil olmak üzere özel hisse satışlarını bulma ve müzakere etme konusunda yardımcı olan tam hizmetli bir aracı kurum.

Hiive: Yüzlerce özel şirket için canlı alış/satış fiyatları sunan yeni bir platform. Şeffaf ve düşük ücretli, minimum tutarlar yaklaşık 25.000 $’dan başlar.

MicroVentures: Özel amaçlı araçlar (SPV’ler) aracılığıyla geç aşama şirketlere toplu erişim sunar; geçmişte SpaceX ve Instacart yatırımları bulunmuştur.

EquityBee: Yatırımcılara, genellikle indirimli değerlemelerle, girişimlerde çalışan hisse opsiyonlarını finanse etme imkanı verir; minimum tutarlar yaklaşık 10.000 $’dır.

Augment: Ön-IPO hisseleri için gerçek zamanlı fiyatlandırma gösteren dijital öncelikli bir pazar yeri; teknoloji meraklısı yatırımcılara yöneliktir ve daha düşük işlem ücretleri sunar.

StartEngine Private: 2023’ün sonlarında başlatılan bu platform, akredite yatırımcılara sonraki aşamalarda risk sermayesi destekli şirketlerde Regulation D tekliflerine erişim sağlar. İlk dokuz ayında 16,5 milyon $ gelir elde etti; ortalama yatırımlar yaklaşık 32.000 $’dır.

Linqto Sonrası Ön-IPO Yatırımları Risk Altında mı?

Linqto durumu, şu an için sahip olduğu hisselerin şirketini doğrudan etkilememelidir.

En kötü senaryoda, ikincil özel piyasada geçici bir arz fazlasına neden olabilir ve yalnızca mahkeme tüm Linqto varlıklarının anlık ve tam likiditesini, elde edilebilecek fiyat ne olursa olsun, emretirse.

İtibar zararının da sınırlı olması gerekir; Ripple gibi en çok maruz kalan firmalar zaten önleyici adımlar atıyor.

“Anlaşılabilir bir şekilde, Linqto’dan Ripple hisseleri satın aldıklarını düşünen birçok soruya ve sonrasında ne olacağına dair sorular yöneltilmiştir.

Kayıtlarımızdan bildiğimiz, Linqto’nun Ripple’ın 4,7 milyon hissesine sahip olduğu; bu hisselerin tamamen diğer Ripple hissedarlarından ikincil piyasada satın alındığı (hiçbir zaman doğrudan Ripple’dan alınmadığı) bilgisidir.

”

Brad Garlinghouse – Ripple CEO

Brad Garlinghouse, firmanın Linqto’ya hiç hisse satmadığını veya platformla resmi bir iş ilişkisi olmadığını yineledi.

Sonuç

Linqto’nun durumu oldukça talihsiz ve umarız platforma güvenen kullanıcıların parasını kaybetmesine neden olmaz.

Bununla birlikte, özel sermaye yatırımının çok daha büyük genel alanının algısını değiştirmemeli. En azından, geçmişteki halka açık piyasa skandalları (Enron, subprime) gibi, uzun vadeli yatırım yapılabilirliğini etkilemiş kadar etkilememelidir.

Yatırım yapmak doğası gereği riskli bir faaliyettir. Özel sermaye gibi daha az likit bir piyasa ise daha da risklidir. Bununla birlikte, OpenAI veya SpaceX gibi dünyanın önde gelen şirketlerinin IPO’larını geçmiş on yıllara göre çok daha fazla ertelemeleri nedeniyle bu sektör giderek daha çekici hale gelmektedir.

Sektöre çok fazla para akmasıyla, kötü niyetli aktörlerin eylemlerini yanlış beyan etme ve yatırımcıları dolandırma cazibesi artıyor. Bu yüzden iyi kurulmuş ve iyi denetlenmiş platformları tercih etmek, ayrıca tek bir platforma bağlı kalmamak daha uygun olabilir.

Yatırımcılar ayrıca iş modelinin şeffaflığına dikkat etmelidir; iyi anlaşılan ücretler bazen daha belirsiz ücretsiz yaklaşımlardan daha tercih edilebilir.