Market Haberleri
Linqto Çöküşü: Ön Halka Arz Yatırımcıları için Ne Anlama Geliyor
Linqto Çöküşün Eşiğinde
Linqto, kullanıcıların özel olarak held şirketlerin hisselerine erişmesine olanak sağlayan bir yatırım platformu, 8 Temmuz 2025 tarihinde iflas başvurusunda bulundu.
Bu, Linqto’yu kullanarak özel şirketlerin hisselerine erişen yatırımcıların paralarını tehlikeye atabilir, özellikle kripto para şirketi Ripple için.
Ana endişe, iflas başvurusu ve Linqto CEO’su Dan Siciliano’nun açıklamasından kaynaklanmaktadır:
“Linqto, şirketin kuruluşu, yapısı ve operasyonunda ciddi hatalar keşfetti ve müşterilerin gerçekten neye sahip olduklarını sorgulamaktadır. Şirket, “potansiyel olarak aşılmaz operasyonel zorluklar” ile karşı karşıya.
Ne olduğu anlaşılıncaya kadar, önce Linqto’nun iş modelini ve neler vaat ettiğini, ancak vaat ettiklerini yerine getirmediğini tartışmamız gerekir.
Linqto Açıklaması
Özel ve Kamu Hisse Senetleri
Özel olarak held şirketler genellikle çoğu yatırımcı için erişilemez. Bu, bu tür şirketlerin fon toplama faaliyetlerine katılımının “akredite yatırımcılar” ile sınırlı olmasından kaynaklanmaktadır, bu terim SEC (Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu) tarafından sıkı bir şekilde tanımlanmıştır.
Akredite yatırımcıların ya çok yüksek bir geliri olmalı, genellikle yıllık 200.000 $’ı aşan (ve bu gelirin istikrarlı olması koşuluyla) veya birincil ikamet yeri hariç olmak üzere 1 milyon $’ı aşan bir net serveti olmalıdır.
Özel şirketlerin hisseleri genellikle fonlama turlarına katılım (genellikle özel sermaye şirketleri tarafından yapılan bir faaliyet) veya “ikincil piyasalarda” erişilebilir, burada erken yatırımcılar, kurucular veya çalışanlar halka arzdan önce sahip oldukları bazı hisseleri satabilirler.
Kaynak: Linqto
Bu, Open AI, SpaceX, Kraken, Shield AI veya Ripple gibi genellikle yatırım yapılamayan şirketlere erişim açabilir. Linqto, özel hisse senetlerinin ikincil piyasalarından biridir.
Linqto’nun İş Modeli
Linqto, kullanıcılarına üç ana özellik vaat etti: anlık mülkiyet, şirketle ilgili hisse senedi ile doğrudan ekonomik ilgi ve varlıkların ayrılması, kullanıcı varlıklarının Linqto’nun kendi varlıklarından ayrı bir hesaptaki tutulması.
Kaynak: Linqto
Linqto, önümüzdeki beş yıl içinde halka açılacağına veya satın alınacağına inandığı orta ve geç aşamadaki şirketlere yatırım yapmayı hedefliyor.
Çoğu yatırımcı için, özel şirketlerdeki yatırımlarından kazanç sağlamak için Linqto pozisyonlarını halka arz veya satın alma sonrasında kilitlenme süresinin sona ermesinden sonra likidite etmek gerekir, bu da ya banka hesaplarına nakit ya da broker hesaplarına hisse senedi almayı içerir.
Linqto’nun avantajlarından biri, endüstrinin en düşük başlangıç minimumlarından biri olan 1.000 $’dı.
Linqto, ücretler yoluyla değil, bir satın alma primi ile para kazandı, bu da özel şirketlerin hisselerini “makul” bir primle (gerçek yüzde未 açıklanmadı) yeniden satması anlamına geliyordu.
Şimdi görüldüğü gibi, bu primler khá yüksekti, Ripple hisselerinde %60’lık bir prim rapor edildi ve belki daha da yüksek (herhangi bir şey %10’un üzerinde genel olarak SEC tarafından potansiyel olarak sahtekarlık olarak bayrakları).
Linqto’nun modeli, özel amaçlı araçlara (SPV) ihtiyaç duyar, bu da kullanıcıya Linqto’nun mali sıkıntısı durumunda ek koruma sağlayan ayrı bir şirkettir.
Kaynak: Bondoro
Ne Yanlış Gitti?
| Vaade | Gerçeklik |
|---|---|
| Varlık Koruma için SPV Yapısı | SPV Oluşturulmadı; Varlıklar Havuzlandı |
| Düşük Satın Alma Primleri | %30-150 Aralığında Prim Rapor Edildi |
| Müşteri Varlıklarının Ayrılması | Hukuki Ayrım Bulunmadı |
İflas başvurusu nedeniyle, oldukça fazla bilgi kamuoyuna açıklandı.
Linqto’nun, müşterileri adına 111 şirkette 500 milyon $ değerinde hisse senedi tuttuğu görünüyor.
Ana sorun, Linqto’nun vaat ettiği özel amaçlı araç (SPV) yapısını formalize etmediği, dizi LLC’ler kurmadığı ve uygun kayıtları tutmadığıdır.
Kaynak: Bondoro
Thomas Braziel, bir avukat, Linqto’nun varlıklarını hukuki olarak ayrılmamış ve bireysel unvan olmadan havuzladığını paylaştı.
Bu, açık bir şekilde vaat edilen varlıkların ayrılması yerine, bir tür dolandırıcılık gibi görünüyor.
Ancak, John E Deaton’un açıkladığı gibi, kullanıcıların paraları ile hisse senedi satın alma konusunda önemli bir dolandırıcılık yapılmadığı görünüyor.
Deaton, bir Massachusetts avukatı ve Linqto müşteri temsilcisidir ve platform aracılığıyla özel şirketlere yaklaşık 500.000 $ yatırım yapmıştır.
“Diğer büyük haber, insanların yatırım yaptığı şirketlerin (Circle, Ripple, Uphold, Kraken, SpaceX, vb.) tüm hisselerinin mevcut ve hesaplanmış olmasıdır. Tek şart, insanların bilgisi olmadan satılan Ripple hisselerinin %3’ünün olması, ancak bu satışa ilişkin fonların mevcut olmasıdır.”
Hukuki sorunlar çoklu görünüyor:
- SPV kurulmadı, vaat edilenin aksine.
- Bazı hisse senedi ve işlemlerde aşırı prim.
- Linqto, federal menkul kıymetler düzenlemelerine aykırı olarak, akredite olmayan yatırımcıların özel hisse senedi satışlarına katılmasına izin verdi.
Kim Suçlu?
İlk suç, şirketin kurucuları, eşler Bill ve Vicki Sarris’e düşüyor, çünkü SPV yapısını düzgün bir şekilde oluşturmama kararı muhtemelen onlarla alındı.
Linqto, Mart 2025’te yeni bir CEO atadı, Daniel Siciliano, şimdi önceki yönetimden sorumlu tutuyor.
Daniel Siciliano’nun atama açıklaması, bazı sorunların farkında olduğunu gösteriyor.
“Linqto’ya şirketin tarihinde bir dönemeç noktasında katılmaktan heyecan duyuyorum.
Düzenleyici uyuma yaklaşımımızı yenilemeye acil ihtiyacımıza rağmen, yeni yönetici ekibimizdeki herkes, Linqto’nun gerçek değeri kilidini açma vaadine sahip olduğuna inanıyor.”
Yeni yönetim ekibinin çoğu, özel sermaye piyasasında faaliyet gösteren Nikkl şirketinden geliyor.
Genel olarak, şirket kurulunun ya sorun olduğunu bildiği ya da yakın zamanda fark ettiği ve gelecekte bir soruşturma olmadan düzenleyiciye temizlemek için karar verdiği görünüyor.
“Önceki yönetim tarafından çözülmemiş düzenleyici sorunları hemen ele almamız kritik. Bunu yaptığımızda, tüm yasalara ve düzenlemelere tam olarak uyumlu bir şekilde asıl misyonumuzu gerçekleştirebileceğimize eminiz.”
Linqto Capital’ın yeni atanan Genel Danışmanı Mike Huskins.
Linqto Kullanıcıları için Ne Olacak?
Muhtemelen, uzun bir yasal mücadele başlayacak, yeni yönetim şirketin kurtarılmasına çalışırken, eski yönetim herhangi bir yanlış yapmadığını inkar edecek ve mahkeme şirket kurulunun gerçekten şaşırdığını yoksa aktif olarak başka yöne bakıp bakmadığını belirleyecek.
İflas kendisi yasal belirsizlikte olabilir, çünkü Linqto hissedarları (şirketin sahibi, kullanıcılar değil) iflas işlemlerine karşı çıkmaya çalışıyor.
Temel soru, kullanıcıların varlıkları ve paralarının ne olacağıdır.
Bir olasılık, varlıkların likidite edilmesi gerekeceği, bu da en kötü senaryo olur, çünkü bu hisseler kamu piyasalarında listelenmediği için çok likit değildir.
Bu nedenle, Linqto varlıklarının topluca zorunlu satışı, onların değerini düşürebilir ve mahkeme tarafından emredilen bir yangın satışı muhtemelen varlıkların gerçek değerini gerçekleştirmeyecektir.
Daha iyi bir seçenek, şirketin yeniden yapılandırılması, iflas işlemleri sırasında uygulamalarını temizlemesi ve ardından iflas başvurusundan çıkması olabilir. Bu mümkün ve mahkeme tarafından yetkilendirilirse, kullanıcıların yatırımlarından kaynaklanan istenmeyen finansal kayıplar olmadan özel yatırımlarını gerçekleştirmesinin bir yolu olabilir.
Genel olarak, Linqto’nun vaat ettiği hisseleri satın aldığını, ancak aşırı primle, ve bu şirketlerin çoğunun daha sonra önemli ölçüde büyüdüğünü, bu nedenle bazı varlıkların aslında bilançodaki görünenden daha değerli olabileceğini görünüyor.
Bu nedenle, Linqto kullanıcılarının paralarını geri alması veya yatırımlarından kar elde etmesi masih bir olasılık, bu da iflas işlemlerine ve yasal ücretlerden kaynaklanan maliyetlere bağlı olacaktır.
Ön Halka Arz Hisse Senetlerine Nerede Erişilebilir?
Linqto’nun çöküşü, özel sermaye piyasasındaki riskleri gündeme getirdi. Genel olarak, bu segment daha az şeffaf, daha az düzenlenmiş ve kamu piyasalarına göre daha çok dolandırıcılığa eğilimlidir.
Bununla birlikte, bu, deneyimli yatırımcıların bu fikri dikkate almaktan vazgeçirmemelidir.
İlk olarak, durum bu sektörün aslında iyi düzenlendiğini ve potansiyel dolandırıcılığın ortaya çıkarıldığını kanıtlıyor.
İkincisi, riskler ideal olarak birden fazla platformda yatırım yaparak ve özel sermaye yatırımının tüm yatırım portföyünün sadece bir kısmını oluşturarak yönetilmelidir.
Eğer gereksinimleri karşılıyorsanız ve risklerle rahat hissediyorsanız, ön halka arz fırsatlarına erişim sağlayan beberapa platform vardır:
Forge Global: Late-stage startup’lar gibi SpaceX, Stripe ve Databricks’te hisse senedi sunan en büyük özel hisse senedi piyasalarından biri. Asgari tutar genellikle 100.000 $’dır.
EquityZen: Akredite yatırımcıların Discord ve UiPath gibi özel şirketlere yatırım yapmasına olanak sağlayan popüler bir platform. Geçmişteki teklifler arasında 5.000 $’lık minimumlerle şirketler yer alıyor.
Rainmaker Securities: Özel hisse senedi satışlarını kaynaklamak ve müzakere etmek için yardımcı olan tam hizmetli bir broker. Fırsatlar arasında OpenAI, Stripe ve Palantir gibi şirketler yer alıyor.
Hiive: Yüzlerce özel şirket için canlı fiyat teklifleri sunan yeni bir platform. Şeffaf ve düşük ücretli, 25.000 $’lık minimumlerle.
MicroVentures: Özel amaçlı araçlar (SPV) aracılığıyla late-stage şirketlere erişim sağlayan bir platform. Geçmişteki yatırımlar arasında SpaceX ve Instacart yer alıyor.
EquityBee: Yatırımcıların startup’ların hisse senedi seçeneklerini finanse etmesine olanak sağlayan bir platform. Minimum 10.000 $’lık yatırımlar.
Augment: Ön halka arz hisseleri için gerçek zamanlı fiyatları gösteren dijital bir platform. Teknoloji meraklısı yatırımcılara hitap ediyor ve düşük işlem ücretleri sunuyor.
StartEngine Private: 2023’ün sonlarında başlatılan bu platform, akredite yatırımcılara düzenleyici D tekliflerine erişim sunuyor. İlk dokuz ayında 16,5 milyon $ gelir elde etti ve ortalama yatırımlar 32.000 $’dı.
Linqto Sonrası Ön Halka Arz Yatırımları Risk Altında mı?
Linqto ile ilgili durum, şirketin hisselerine sahip olduğu şirketleri doğrudan etkilememelidir.
En kötü durumda, ikincil özel piyasada geçici bir arz fazlası olabilir, ancak mahkeme Linqto varlıklarının tamamının derhal ve topluca likidite edilmesini emrederse.
Reputasyon hasarı sınırlı olmalıdır, en çok etkilenen şirketlerin, Ripple’in zaten önleyici tedbirler aldığını görünüyor.
“Linqto’dan Ripple hisseleri satın aldığını düşünenlerin ve bundan sonra ne olacağı konusunda birçok soru vardı.
Bilinenler, Linqto’nun 4,7 milyon Ripple hissesine sahip olduğu ve bunları doğrudan Ripple’den değil, diğer Ripple hissedarlarından ikincil piyasadan satın aldığı.”
Ripple CEO’su Brad Garlinghouse, şirketin kendisi Linqto’ya hisse satmadığını veya resmi bir iş ilişkisi olmadığını yineledi.
Sonuç
Linqto’nun durumu oldukça talihsiz ve umarım kullanıcılarının paralarını kaybetmesine neden olmayacak.
Bununla birlikte, bu, özel sermaye yatırımlarının daha geniş alanının nasıl algılandığını değiştirmemelidir. En azından kamu piyasalarındaki (Enron, subprime) geçmişteki skandallar, kamu piyasalarının uzun vadeli yatırım yapılabilirliğini etkilemediği gibi.
Yatırım, doğası gereği riskli bir faaliyettir. Daha az likit bir piyasa, özel sermaye gibi, daha da risklidir. Bu, dünyanın önde gelen şirketlerinin, OpenAI veya SpaceX gibi, geçmişteki şirketlere göre çok daha uzun süre halka açılmasını erteleme eğiliminde olduğu bir sektördür.
Sektöre akan çok para ile, kötü aktörlerin eylemlerini yanlış temsil etme ve yatırımcıları dolandırmaya karşı eğilim artıyor. Bu nedenle, iyi kurulmuş ve iyi denetlenmiş platformlara gitmek tercih edilebilir, ayrıca sadece bir platform kullanmamak da önemlidir.
Yatırımcılar, iş modelinin şeffaflığına dikkat etmelidir, bazen daha şeffaf ücretler tercih edilebilir.
