Neden IGV Düşüyor ve AI SaaS Hisselerini Tehdit Ediyor

IGV’nin Yazılım Stokları ile Neden Düşüşte Olduğu

Bu hafta, özellikle SaaS (yazılım olarak hizmet) ve diğer türdeki yazılım şirketleri için iyi bir hafta olmadı. Bu eğilimin bir göstergesi, ABD’de listelenen ve SaaS’a odaklanan bir ETF olan iShares Expanded Tech-Software Sector ETF’nin düşüşüdür.

Bu keskin düşüş, kripto paralar da dahil olmak üzere daha geniş piyasalardaki benzer bir düşüşün üzerine geliyor ve Bitcoin, bu makalenin yazıldığı anda yıl başından bu yana %18,98 düşüş gösterirken, altın ve gümüş gibi varlıklarda aşırı volatilite yaşandı ve gümüş, 30 Ocak’ta bir günde rekor kırarak %31 düşüş yaşadı.

Piyasa kargaşasının arkasında, gelecekle ilgili genel bir karışıklık ve endişe vardır. Siyasi skandallardan (hükümet kapanması, Epstein listesi yayınlaması) jeopolitik gerilimlere (Venezuela, Grönland, Rusya, Çin, İran) ve AI’ye yapılan büyük yatırımlara kadar, piyasa katılımcıları kesinlikle sinirli ve volatil bir ruh hali içindeler.

Ama IGV’nin düşüşünün tetikleyicisi neydi ve bunu sürdürme olasılığı nedir?

Yazılım Stoklarının Neden Aniden Baskı Altında Olduğu

Bir Yazılım İçin Kırmızı Bir Hafta

Son zamanlarda, teknoloji ve yazılım haberleri, yeni yükseltilmiş LLM modellerinin düzenli olarak çıkması, self-driving arabalar, robotik sistemler vb. gibi AI ile ilgili haberlerle domine edildi. Genel olarak, bu, teknoloji şirketlerinin değerlemelerine büyük bir boost verdi ve NVIDIA (NVDA ) gibi hiçbiri bu kadar çok yararlanmadı ve dünyanın en değerli şirketi oldu.

Ancak, AI daha da yetenekli hale geldikçe, yazılım sağlayıcıları, AI ve “vibe coding” tarafından tamamen değiştirilebilecek bir riske maruz kalabilir. Merkezi fikir, dahili projelerin veya yeni rakiplerin ortaya çıkabileceği ve mevcut yazılım yığınını değiştirebileceği, özellikle de SaaS alanında, daha iyi bir maliyet yapısıyla mevcut dev yazılımları geride bırakabileceği yönündedir.

Çoğu büyük şirketin yazılım lisansları için milyonlarca harcarken, AI teknik yeteneği gerçekten bu beklentileri karşılar ise, bu gerçekten bir maliyet kesme hedefi olabilir, en azından teoride.

Ana Kurbanlar

Bu hafta, daha geniş yazılım segmenti acı çekerken, bazı hisseler diğerlerinden daha fazla düşüş yaşadı.

Örneğin, video oyunu motoru sağlayıcısı Unity (U ), son altı işlem seansında neredeyse %40 düşüş yaşadı ve yıl başından bu yana %45,7 düşüş yaşayarak, hissenin yeni şartlar ve koşullar hakkında skandallar yaşadığı zaman yaşadığı tüm zamanların en düşük seviyesine tehlikeli bir şekilde geri döndü.

Diğer büyük düşüşler arasında yıl başından bu yana Braze Inc. (BRZE ) (%45,7), HubSpot (HUBS ) (%39,2), Klaviyo (KVYO ) (%38,4) ve Atlassian (TEAM ) (%35,0) sayılabilir.

AI tarafından bozulabilecek diğer hizmet türleri de çöktü – örneğin, bilgi devi Thomson Reuters (TRI ), Westlaw yasal veritabanının sahibi.

IGV Endeksi Düşüşü

IGV, bu haftanın her bir seansında fiyat düşüşü yaşadı ve yıl başından bu yana %18,3 düşüş yaşadı. Bu şaşırtıcı değil, çünkü ETF’nin en önemli holdingleri, girişimci SaaS’a odaklanıyor ve yalnızca Microsoft, kendi AI modellerini geliştiren, ancak kendi nedenleriyle keskin bir düşüş yaşayan bir şirket.

Kaynak: iShares

ETF’nin 11-20. holdingleri benzer, bazı üst düzey video oyunu geliştiricileri gibi Electronic Arts (EA ) ve Take-Two Interactive (TTWO ) içerir ve bunlar AI araçları tarafından daha ucuz üretilebilecek AAA oyunlar tarafından bozulabilir.

Ayrıca, yazılım ve Bitcoin holding şirketi Strategy’yi içerir ve hissesi Bitcoin’in fiyatı ile birlikte düşüş yaşamıştır.

Kaynak: iShares

Görünüyor ki, yazılım konusunda, piyasa şimdiye kadar “suçlu jusqu’a proveninnocent” yaklaşımını benimsedi ve AI’nin bu işletmelere zarar vereceğini varsayıyor.

Microsoft ve Strategy’nin de getirdiği düşüşle birlikte, IGV’nin mücadele etmesi mantıklı, özellikle de piyasa, AI’nin yazılım endüstrisini neredeyse iki thập yıldır domine eden SaaS modelini bozabileceği konusunda panik yaşıyor.

Anthropic “Claude Çöküşü”?

Neden AI Artık SaaS Modeline Tehdit

Son yıllarda sıkça tekrarlanan bir yatırım sözü, “yazılım dünyayı yiyor” idi. Ancak şimdi “AI yazılımı yiyor” olabilir.

Bu realizasyonun piyasalar tarafından tetikleyicisi, Anthropic’in geçen Cuma günü Claude Cowork ajanı için yeni eklentiler yayınlamasıydı, yasal, satış, pazarlama ve veri analizi gibi görevleri otomatikleştirdi.

Cowork, Claude Agent SDK üzerine inşa edilmiştir ve Claude Code’un daha erişilebilir bir sürümüdür.

Şimdiye kadar, Claude’un gerçekten SaaS tekliflerini değiştirebileceği kanıtlanmadı, ancak bunu yapabileceği fikri, sektördeki yatırımcıların coşkusunu azalttı.

AI SaaS Değerlemesini mi Sıfırlıyor?

Ek bir faktör, yazılım sektörünün geçmişte zengin bir şekilde değerlendirilmiş olmasıdır, değerlemelerin ancak gelecek büyüme ile anlam kazanmasıdır.

AI, yazılımı tamamen değiştirmek zorunda değildir, sadece gelecekteki büyümeyi tüketmek yeterlidir ve bu, bu haftaki düşüşü mantıklı kılabilir, AI’nin yazılımı aşağı çekme korkusu abartılmış olsa bile: AI, sadece gelecekteki büyümeyi kalıcı olarak azaltmak ve pazarın bir kısmını emmek zorunda, daha düşük hisse senedi fiyatlarını haklı çıkarmak için.

Genel Resim

Görünüyor ki, piyasaların genel bir şekilde soğuması da bu son düşüşün arkasındadır.

Örneğin, Microsoft, 29 Ocak Perşembe günü %11,7 düşüş yaşadı, çünkü şirketin bulut satışları (Azure) konusunda endişeler vardı. Bu, bulut ve AI veri merkezlerine yapılan büyük sermaye harcamalarının karşılık gelen gelir büyümesiyle karşılanmayabileceği gerçeğinden kaynaklanıyordu. Ayrıca, Microsoft’un bulut geri dönüşümünün yaklaşık yarısının OpenAI’den geldiği ve OpenAI’nin bu taahhüdü yerine getirememesi olasılığı ortaya çıktı.

Genel olarak, teknoloji ve AI coşkusu şimdiye kadar tüm tekneleri, yazılımdan model geliştiricilere, bulut sağlayıcılarına kadar yükseltti. Şimdi, daha mantıklı bir dönem başlıyor gibi görünüyor, burada piyasalar AI’nin kazananlarını ve kaybedenlerini daha rasyonel bir şekilde ayırıyor ve hangi yatırımların finansal olarak anlam ifade ediyor.

IGV Düşüşü Yatırımcılar için Ne Anlama Geliyor

IGV’nin keskin bir düşüş yaşadığı unutulmamalıdır, ancak yılın Temmuz 2024 seviyesine ve Kasım 2021’deki önceki zirveye geri döndü. Bu nedenle, bu kesinlikle bazı kazanımları geri veriyor, ancak bu bir çöküş değil.
Still, piyasalar artık AI’nin tüm teknoloji ve yazılım hisseleri için net bir pozitif olmayabileceği konusunda soru işareti oluşturuyor, özellikle de yalnızca yüzeyde “AI şirketleri” olarak yeniden markalaşan, ancak aslında AI gibi Claude tarafından bozulmaya karşı savunmasız kalanlar.
Yatırımcılar, portföylerini daha derin bir şekilde incelemek ve AI’nin gerçekten kimin yararına olacağını, kimin ise “önceki” dönemin unutulmuş devleri gibi AOL veya Yahoo gibi görüleceğini belirlemek için bu fırsatı değerlendirebilirler.

Anthropic’e Yatırım Yapmak

Anthropic, şu anda bir özel şirket olarak listelenmiştir, bu nedenle çoğu yatırımcı için erişilemez; daha doğru bir şekilde, bir Kamuya Yararlı Şirket (PBC) olarak kayıtlıdır.

Bu, çoğu yatırımcının Anthropic hisselerine yalnızca şirketin yatırım yaptığı şirketler aracılığıyla dolaylı olarak erişebileceği anlamına gelir.

Şirketin en büyük yatırımcılarından ikisi Amazon (AMZN ) ve Google (GOOGL )‘dir. Amazon, 8 milyar dolarlık yatırım ve AWS altyapısı sağlarken, Google 3 milyar dolarlık yatırım ve 1 milyona kadar TPU (Tensor Processing Unit, AI merkezli donanım) erişimi sağladı.

Bu yatırımlar, Anthropic’i OpenAI’nin (tahmini 500 milyar dolar) ardından 350 milyar dolarlık değerleme ile ikinci en büyük özel AI şirketi haline getirdi ve xAI’nin (250 milyar dolar) üzerinde yer aldı.
Elbette, Claude’un değeri, özellikle de girişimci yazılımda lider olan şirketlerden önemli bir pay alabileceğine inanılıyorsa, daha da artabilir – Adobe (ADBE ), Oracle (ORCL ) veya Salesforce (CRM ) gibi.
Genel olarak, Anthropic’e ilgi duyan perakende yatırımcıları, Amazon’ın e-ticaretine ve AWS’ye veya Alphabet/Google’ın kendi AI Gemini’sine, arama tekeline ve kuantum hesaplama varlığına maruz kalma arasında tercih yapmak zorunda kalacaktır.

IGV’nin Son Haberleri ve Gelişmeleri