Bitcoin Şirketleri, Madencilik Marjları Daralırken AI’ye Büyük Bahis Yapıyor

İlk kez Bitcoin (BTC ) takma adlı yaratıcısı Satoshi Nakamoto tarafından başlatılmasının üzerinden neredeyse iki on yıl geçti.

İlk yıllarda, Bitcoin madenciliği son derece kolay ve ucuzdu. Bunu ev bilgisayarlarıyla yapabilir ve yüzlerce Bitcoin elde edebilirdiniz. Ancak şimdi, gelişmiş makineler ve büyük yatırımlara sahip şirketler bile BTC’yi karlı bir şekilde madencilik yapmakta zorlanıyor.

Bitcoin madenciliği, ilk günlerinden bu yana uzun bir yol kat etti ve şimdi endüstriyel ölçekli operasyonlar, artan rekabet ve daralan marjlarla şekillenen daha karmaşık bir aşamaya giriyor.

BTC fiyatı neredeyse hiç olmaktan yazı itibarıyla yaklaşık 80.000 $’a yükselirken, ortalama madencilik maliyeti de keskin bir şekilde artmış ve şimdi BTC fiyatına yakın olduğu tahmin ediliyor.

Sonuç olarak, büyük ölçekli madenciler artan hash oranları ve azalan ödüllerden enerji ve altyapı maliyetlerindeki artışa kadar artan baskılarla karşı karşıya. Bu faktörler, sırasıyla, yapay zeka (AI) iş yüklerine stratejik bir kaymaya yol açıyor.

Büyük Ölçekli Madenciler, Daha Yüksek Getiri İçin AI’ye Geçiş Yapıyor

Bitcoin, bir banka ya da hükümet gibi merkezi bir otoriteye ihtiyaç duymadan güvenli eşler arası işlemleri mümkün kılan blokzincir teknolojisini kullanan merkezi olmayan bir dijital para birimidir.

Bankalar arası transferler, Venmo ve PayPal (PYPL ) gibi geleneksel finansal hizmetlerin aksine, Bitcoin, dünyanın herhangi bir yerinden herhangi birine değer transferi yapmayı mümkün kılar. Bu, işlemleri doğrulayan ve kaydeden, yeni BTC’yi dolaşıma sokan ve Bitcoin ağını güvence altına alan özel bilgisayarlar (ASIC’ler) sayesinde gerçekleşir.

Bitcoin madencileri karmaşık matematik problemlerini çözmek için yarışır ve çözümü bulan ilk madenci, bir sonraki işlem bloğunu onaylama şansını elde eder ve ücretler ile BTC ödülleri alır.

2009 yılında, madenciler blok başına 50 BTC kazanıyordu. Ancak her 4 yılda bir gerçekleşen yarılanma nedeniyle, ödüller önemli ölçüde azaldı. Şimdiye kadar Bitcoin dört kez bu olayı yaşadı; en sonki, Nisan 2024’te gerçekleşen yarılanma, ödülü 3.125 BTC’ye düşürdü. 2028’deki bir sonraki yarılanma ise bunu sadece 1.5625 BTC’ye indirecek.

Madenci gelirleri sadece önemli ölçüde azalmadı, aynı zamanda madencilik kârlılığı da düşüş gösterdi.

Yazı itibarıyla, Bitcoin madencilik kârlılığı 1 THash/s için günlük 0,0359 $’dır, veriler Bitinfocharts tarafından sağlanmıştır. 2025’in büyük bir kısmında kârlılık 0,05 $’ın üzerindeydi, 2022 ile 2024 arasında ise yaklaşık 0,1 $ civarındaydı.

Madenci kârlılığı donanım verimliliği, elektrik maliyetleri ve Bitcoin fiyatına bağlıdır.

BTC fiyatı şu anda zirvesi 126.000 $’dan %36,5 düşmüş durumda. Bu arada, İran-ABD çatışması nedeniyle Hormuz Boğazı’nın kapanması ve artan petrol ve enerji fiyatları enerji maliyetlerini dalgalandırdı. Aynı zamanda rekabetçi ASIC donanımını sürdürmek için gereken sermaye harcaması da artıyor.

Bunların yanı sıra, Bitcoin’in hash oranı, yani madencilerin ağı güvence altına almak için kullandığı toplam işlem gücü, rekor seviyelere çıkıyor. Bitcoin hash oranı Eylül 2025’te yeni bir zirve olan 1.285 ZH/s‘ye ulaştı.

Daha yüksek hash oranları Bitcoin’in güvenliğini artırırken, aynı zamanda yoğun rekabet anlamına gelir ve madencilerin ödül kazanmasını zorlaştırır.

Bu sıkılaşan iş koşulları, Core Scientific (CORZ ) , Riot Platforms (RIOT ) , MARA Holdings, CleanSpark (CLSK ) , Bitdeer Technologies (BTDR ) ve Cango gibi halka açık Bitcoin madencilik şirketlerini, 2026’nın ilk çeyreğinde 32.000’den fazla BTC satmaya yönlendirdi; bu miktar 2025’in dört çeyreğinin toplam satışından daha fazla, TheEnergyMag’e göre.

Bu satış, 2022 ayı piyasası düşüşünün ikinci çeyreğinde satılan 20.000 BTC’yi bile aştı.

Madencilerin Bitcoin satışı, hash fiyatı olarak adlandırılan madenci kârlılığı ölçüsü, 24 Şubat’ta günlük petahash/saniye başına 27,66 $’lık rekor düşük seviyeye düşerken gerçekleşti; bu veri Hashrate Index tarafından sağlanmıştır. O zamandan beri fiyat neredeyse 39 $’a yükseldi.

Ancak varlık yöneticisi CoinShares’ (CSHR ) e göre, küresel Bitcoin madencilik filosunun yaklaşık %15’i, özellikle eski donanım kullananlar, kârsız durumda. Nakit kârlı olmaları için kWh başına 0,05 $’ın altında enerji maliyetine ihtiyaçları var.

Madencilerin satış yapması olağan dışı bir durum değil; zaman zaman işletme giderlerini karşılamak için bunu yapıyorlar. Ancak artan enerji maliyetleri ve düşük fiyatlar, şirketlerin hazine rezervlerinde tutabileceklerinden çok daha fazla satış yapmalarına yol açtı.

Madencilerin elinde tuttuğu Bitcoin uzun vadede azalmaktadır. En son, toplam miktar yaklaşık 1,8 milyon iken, 2023 sonunda 1,86 milyon BTC’nin üzerindeydi.

CoinShares’e göre bu düşüş sadece döngüsel değil. Düşük fiyatlar, artan ağ zorluğu ve zayıf işlem ücretleriyle tetiklenen madencilik sıkışması, daha verimli filolara veya düşük maliyetli enerjiye erişimi olan operatörlere avantaj sağlıyor.

“BTC fiyatı maddi olarak iyileşmezse, 2026’nın ilk yarısında yüksek maliyetli operatörler arasında daha fazla teslimiyet bekliyoruz.”

– CoinShares, 2026’nın 1. çeyrek Bitcoin Madencilik raporunda belirtti

Bitcoin madencilerinin şu anda yapısal bir sıkışma yaşadığı oldukça açık. Bu yanıt olarak, birçok büyük ölçekli madencilik firması AI ve yüksek performanslı bilgi işlem (HPC) gibi alternatif ya da tamamlayıcı gelir akışlarına yöneliyor.

Gelir istikrarı açısından, AI’ye yönelmek cesaret verici. Bitcoin madenciliğinin tek bir kullanım durumu olan ASIC’lere dayanmasının aksine, AI iş yükleri GPU’larda çalışabilir ve daha öngörülebilir, sözleşmeye dayalı gelir üretebilir. AI veri merkezleri, makine öğrenimi, bulut bilişim ve kurumsal AI benimsemesiyle uzun vadeli talep görerek madencilere Bitcoin’in döngüsel volatilitesine karşı bir korunma sağlayabilir.

Bilgi işlem gücüne olan yüksek talep, AI benimsemesinin artmasıyla devam ederken, AI barındırma sözleşmeleri madencilere istikrarlı nakit akışı sağlar; bu da Bitcoin ayı piyasalarında özellikle çekicidir.

Madencilik Firmaları Kendilerini AI Altyapı Sağlayıcıları Olarak Yeniden Şekillendiriyor

AI veri merkezlerine geçiş 2023’te ilk momentum kazandı ve ardından son birkaç yılda, küresel hash oranının %40’ından fazlasını oluşturan halka açık madenciler, altyapılarının bir kısmını AI ve HPC barındırma için yeniden yönlendirmeye başladı.

Kar baskıları ve sürdürülemez madencilik maliyetleriyle karşı karşıya kalan şirketler, BTC varlıklarını satıyor ya da bu kaymayı finanse etmek için borç kullanıyor.

Örneğin, Core Scientific sat çoğunu bu 2,537 BTC’yi 2025 yıl sonu itibarıyla elinde tuttu. Yıllık raporunda, madenci, “bu yıl bitcoin rezervlerinin büyük bir kısmını nakde çevirmeyi” beklediğini ve likiditeyi artırmak ve yüksek yoğunluklu ortak konumlandırma stratejisini finanse etmek için bu adımı attığını söyledi.

Şirket, AI odaklı müşterilerle çok yıllıktaki barındırma anlaşmalarını zaten imzaladı ve bu, hibrit operasyonlara doğru bir kaymayı işaret ediyor. Bu değişiklik, şirketin hisse fiyatının yılbaşından bu yana %69 üzeri ve geçen yıl %176,74 artmasına yardımcı oldu.

TeraWulf (WULF ) da varlık stratejisini yaklaşık 15 BTC’ye kadar düşük tutuyor. Şu anda AI veri merkezi genişlemesini finanse etmek için 900 milyon $ toplama odaklı. Şirket, hisse satışının bir parçası olarak 47,4 milyon hisseyi hisse başına 19 $ fiyatla belirledi. Yazı itibarıyla, WULF hisse fiyatı 25,50 $’da, yılbaşından bu yana %124 ve geçen yıl %744 artış gösteriyor.

Bu arada, 16.331 BTC tutan Hut 8 (HUT ), US Bitcoin Corp ile birleşti ve AI iş yükleri dahil çeşitlendirilmiş bilgi işlem altyapısına vurgu yaptı. HUT, bu yıl hisse fiyatında %137,14 ve geçen yıl %760,5 artış yaşıyor.

Bu hafta, şirket yaklaşık 10 milyar $ değerinde 15 yıllık bir kiralama imzaladı; Texas’taki Beacon Point veri merkezi kampüsü için. Anlaşma, projenin ilk aşamasında 352 MW kapasiteyi kapsıyor ve planlanan 1 GW kampüsün bir parçası. Yıllık kira artışları dahil edildiğinde, yenileme opsiyonları kullanılırsa sözleşme 25 milyar $’dan fazla bir değere ulaşabilir.

Hive (HIVE ), Ethereum’un iş kanıtından uzaklaşmasından önce GPU madenciliğine odaklanmıştı ve şimdi AI bulut hizmetlerine daha da yöneliyor. Ancak, HIVE’nin hisse fiyatı sadece %14 YTD artış gösterdi. Bir yıllık getirileri ise neredeyse %70.

Daha sonra Iren (IREN ), eski adıyla Iris Energy, Microsoft (MSFT ) ile çok yıllıktaki bulut hizmetleri sözleşmesi imzaladı. Sonuç olarak, hisse fiyatı %61,45 YTD ve geçen yıl %828’in üzeri arttı. Bitcoin madencisi yakın zamanda Mirantis’i satın alma planını duyurdu; Mirantis, bulut altyapısı ve kurumsal destek hizmetleri sağlayıcısı ve 625 milyon $ değerinde hisse karşılığında alınacak.

Cipher Mining (CIFR ) ayrıca Amazon ile 300 MW güç kapasitesi sağlamak için bir anlaşma yaptı. Hisse fiyatı yılbaşından bu yana %48,44 ve geçen yıl %625,50 artış gösterdi.

Geçen yıl, şirket %49’luk hissesini üç Bitcoin madencilik ortak girişiminde yaklaşık 40 milyon $ hisse karşılığında sattı. Bununla birlikte, Odessa, sabit fiyatlı (0,028 $/kWh) bir güç satın alma anlaşması (PPA) ile en düşük maliyetli BTC üreticilerinden biri olduğunu CEO Tyler Page’in belirttiği tek işletme Bitcoin madencilik sahası olarak kaldı. Şirket şu anda 1.500 BTC tutuyor.

Bu yıl, Cipher Mining üçüncü veri merkezi kampüs kiralamasını imzalayarak portföyünü yaklaşık 11,4 milyar $’lık sözleşmeli gelir seviyesine çıkardı.

Bitdeer Technologies, Bitfarms , MARA Holdings ve CleanSpark gibi firmalar, Bitcoin’i üretken bir sermaye olarak görerek AI altyapısına daha fazla yatırım yapıyor.

Bu mantıklı çünkü Bitcoin madencileri gelirlerinin büyük bir kısmını AI’den elde ediyor; CoinShares’in tahminine göre, bu yıl sonunda AI, birleşik gelirlerinin %70’ini oluşturacak, şu anda %30 iken.

“HPC ve AI veri merkezlerinin uzun vadeli ekonomileri Bitcoin madenciliğinin önüne geçmelidir. İş operasyonları açısından, veri merkezi işinden daha fazla görünürlük, daha iyi marj ve daha güçlü nakit akışları elde edersiniz.”

– Brian Dobson, Clear Street’ten bir yönetici, Bloomberg’e söyledi.

Bitcoin madencileri, altyapılarını veri merkezlerine dönüştürmelerine olanak tanıyan 70 milyar $’dan fazla AI ve HPC sözleşmesi imzaladı.

Ama bu hepsi değil. Birkaç teknoloji devi artık AI yatırımlarını artıracaklarını duyurdu, bu da AI altyapısına geçiş yapan Bitcoin madencilik şirketlerine fayda sağlayabilir.

Wall Street analistlerinin tahminlerine göre, toplam AI sermaye harcamaları 2026’da 800-900 milyar $ arasında artabilir ve 2027’de 1 trilyon $’ı aşabilir. Jefferies analistleri, yatırımcılara yönelik notlarında, “Talep arzı ve fiyat artışlarını aştıkça cap-ex yükselmeye devam ediyor” dedi.

Bu projeksiyonlar, Amazon (AMZN ), Microsoft, Google ana şirketi Alphabet (GOOG ), ve Meta (META )‘nin yıllık harcama tahminlerini sırasıyla 200 milyar $, 190 milyar $, 185 milyar $ ve 135 milyar $ olarak artırmalarının sonucudur.

Azalan madencilik ekonomileri içinde AI altyapısının artan çekiciliği, geleneksel Bitcoin madenciliğinin artık uzun vadeli büyüme için gerekli marjları veya istikrarı sunmadığının sektör genelinde fark edilmesini yansıtıyor. Ve ek gelir stratejisi olarak başlayan bu, Bitcoin madencilik iş modelinin temel bir yeniden yapılandırmasına hızla dönüşüyor.

“Bu geçiş, bazı büyük ABD madencileri için bir dönemin sonu olabilir; hayatta kalma açısından değil, farklı bir sermaye ve enerji piyasası ortamına uyum sağlama açısından,” dedi CoinShares yatırım stratejisti Matthew Kimmell. “Marjlar çok ince, hash fiyatı dip seviyelerde. Orada zor bir durum.”

Bu, Bitcoin’i Negatif Etkiler mi Yoksa Merkeziyetsizliği Artırır mı?

Madencilik kapasitesinin Bitcoin madenciliğinden AI veri merkezlerine kayması, en büyük kripto para ağı üzerinde bir etki yaratıyor, ancak güvenliğini veya işlevselliğini doğrudan tehdit etmiyor.

Bitcoin protokolü, zorluk ayarlama mekanizması sayesinde değişikliklere uyum sağlayacak şekilde tasarlanmıştır; bu mekanizma, toplam ağ hash oranına göre yaklaşık iki haftada bir yeniden kalibre olur. Önemli sayıda madenci çıkarsa, zorluk düşer ve kalan katılımcılar için madencilik daha kolay ve kârlı hâle gelir.

Örneğin, küresel Bitcoin ağ hash oranı 2026’nın ilk çeyreğinde %4 azaldı.

Bu, altı yılda ilk düşüş, Bitcoin güvenliğini azalttı ve madencilik zorluğunda bir yıldan beri görülen en büyük düşüşe yol açtı. Zorluk, Bitcoin madencilik zorluğu orta Şubat’ta 125,8 T’ye düştü, bu da BTC madenciliğini kolaylaştırdı. Bu, Bitcoin hash oranının 997,04 EH/s’ye yükselmesine yardımcı oldu; bu, yılın sonundaki 698 EH/s düşük seviyesinden bir artış.

Bu kendini düzelten sistem, Bitcoin’in amaçlandığı gibi çalışmasını sağlar. Böylece, azalan hash oranı geçici olarak ağ güvenlik marjlarını düşürebilir, ancak düşüş aşırı ve uzun vadeli olmadıkça sistem sağlam kalır.

Ayrıca, düşük zorluk, daha küçük veya daha verimli madencilerin kârlılığını artırır; blokları çözmek için gereken işlem gücü ve enerji azalır, bu da yeni katılımcıları çeker ya da kenarda kalanların geri dönmesini sağlar.

Madencilerin AI’ye çeşitlenmesinin etkisi minimaldir, ancak bu sadece büyük madencilerin bir kısmı bu girişimde bulunup aynı zamanda temel Bitcoin operasyonlarını sürdürürse geçerlidir. Çıkış daha geniş çapta olursa, ağ kısa vadede gerçekten istikrarsızlaşabilir.

Bu çeşitlenme tamamen olumsuz da değil. Birçokları, AI kaymasının büyük madencilerin payını azaltarak ve yeni, hatta bireysel katılımcılar arasında yeniden dağıtarak Bitcoin ağının merkeziyetsizliğini artırabileceğini savunuyor.

Örneğin, şu anda toplam 30 halka açık madenci, Bitcoin ağına 416,26 EH/s katkıda bulunuyor; bu, bir yıl önceki 309,60 EH/s’den artış ve paylarını %43,26’ya yükseltiyor.

Ancak, birkaç büyük firmanın konsantrasyonunu azaltma argümanı yapılabilirken, giriş engelleri hâlâ yüksek. Zorluk azalsa bile, madencilik hâlâ ucuz elektrik, verimli donanım ve operasyonel uzmanlık gerektiriyor.

Küçük katılımcıların bir miktar geri kazanması mümkün olsa da, mevcut teknolojik ve ekonomik koşullar altında erken dönem modeline tam bir dönüş son derece düşük bir ihtimal.

Bitcoin’deki bu AI çılgınlığı, bu rotasyonun sadece trend takibi mi yoksa dikkatli değerlendirilmiş bir stratejik kayma mı olduğu sorusunu gündeme getiriyor.

Şu anda AI talebindeki artış, üretken modeller ve kurumsal benimseme tarafından tetikleniyor, ancak işletmeler henüz kâr elde edemedi. Gerçekte, şirketlerdeki üretken AI pilotlarının çoğu başarısız oluyor.

Microsoft destekli OpenAI’yi ele alalım; popüler AI destekli sohbet botu ChatGPT’yi geliştiren bu şirket, haftada 900 milyon aktif kullanıcıya sahip. 2024’te yaklaşık 3,4 milyar $ gelir üzerinden 5 milyar $ zarar bildirdi ve 2025’te 13,2 milyar $ gelir üzerinden 8 milyar $ harcama yaptı.

Rapor, şirketin 2026’da 14 milyar $ zarar edeceğini ve 2029’a kadar toplam 44 milyar $ zarar etmeye devam edeceğini öne sürüyor.

Şirket, 2030’a kadar toplam 600 milyar $’lık bir bilgi işlem harcaması hedefliyor ve çok milyar dolarlık altyapı anlaşmaları yapıyor. CEO’su Sam Altman, 1,4 trilyon $’lık altyapı taahhütlerinden bahsetti.

Anthropic, bir diğer büyük oyuncu, 2024’te 5,3 milyar $ kaybetti; geliri 918 milyon $ idi.

Alan çok rekabetçi ve son derece sermaye yoğun. Bitcoin madencileri için AI’ye geçiş, GPU’lar, veri merkezi yükseltmeleri ve uzman yetenekler için önemli ön yatırım gerektiriyor. Aynı zamanda, marjları uzun vadeli sözleşmeler güvence altına alıp yüksek kullanım oranlarını sürdürmeye bağlı.

Ayrıca, AI’ye aşırı yatırım yapan şirketler, Bitcoin fiyatındaki bir yükselişe karşı yetersiz konumlanabilir; Bitcoin fiyatı Şubat’ta 60 bin $ altına düştükten bu yana %35’ten fazla artış gösterdi.

Dolayısıyla, AI çeşitlendirme ve potansiyel daha istikrarlı gelir sunarken, garantili bir üstün alternatif değildir. Başarı, iyi uygulama ve zamanında yatırımlara bağlı.

Sonuç

Bitcoin madenciliği, artık erken dönemlerdeki basit, erişilebilir aktivite değil. O zamandan beri, büyük ölçekli operatörlerin hakim olduğu, yüksek üretim maliyetleri, düşük spot fiyatlar, ince marjlar ve döngüsel baskılarla mücadele eden sermaye yoğun bir endüstri haline geldi.

Son zamanlardaki AI yönelişi, azalan madencilik kârlılığına bir yanıt ve bilgi işlem talebinin geleceğine bir bahis.

Bitcoin madenciliği için bu geçiş, madencilik katılımını yeniden dengeleyebilir, yeni gelir modelleri getirebilir ve madencilik şirketlerinin çalışma şeklini yeniden şekillendirebilir; ancak aynı zamanda operasyonel karmaşıklık riskleri ve AI pazar döngülerine aşırı maruz kalma riskini de beraberinde getirir.

İleriye bakıldığında, en dayanıklı oyuncular, AI’yı getirileri artırmak için kullanırken Bitcoin’in uzun vadeli değer önerisine stratejik bir maruziyet sürdürenler olacaktır. Bu şekilde, AI madencilerin kriptonun yüksek volatilitesini yönetmelerine yardımcı olurken, Bitcoin ağının temel ekonomisini terk etmez.