Bank of England Faiz Oranını %3,75’te Sabit Tuttu, Gilt Varlıklarını Azaltmayı Planlıyor

Bank of England’ın Para Politikası Komitesi, 16 Eylül 2026’da sona eren toplantısında Banka Faiz Oranını %3,75’te tutmak için 6–3 oyla karar verdi; üç üye %4’e yükseltmeyi tercih etti ve çok yıllı bir plan kapsamında, Eylül 2034’e kadar yürütülecek şekilde, para politikası amaçlarıyla tutulan gilt stokunu sıfıra indirmeye karar verdi. Kararlar, 17 Eylül 2026’da yayımlanan Eylül 2026 Para Politikası Özeti ve Tutanakları içinde yer aldı.

Tutma kararı veren altı üye Andrew Bailey, Sarah Breeden, Swati Dhingra, Clare Lombardelli, Dave Ramsden ve Alan Taylor’dı. Megan Greene, Catherine L Mann ve Huw Pill, Banka Faiz Oranını 0,25 puan artırarak %4’e çıkarmak için oy kullandılar. Komite, bu toplantıda Banka Faiz Oranını sabit tutmanın uygun olduğunu değerlendirdi ve orta vadede CPI enflasyonunun %2 hedefine ulaşmasını sağlamak için gerekli olduğunda harekete geçmeye hazır olduğunu belirtti.

On aylık CPI enflasyonu Ağustos’ta %3,1 idi ve bu durum, Başkan ile Maliye Bakanı arasında açık mektupların değiş tokuşuna yol açtı; bu mektuplar tutanaklarla birlikte yayımlandı. 2% hedeften %1,1’lik aşımın yaklaşık 0,7 puanı, ağırlıklı olarak motor yakıtları olmak üzere enerji fiyatlarının doğrudan etkileriyle gerçekleşti. Hizmetler enflasyonu Ağustos’ta %3,4 olup, Temmuz’dan değişmedi ve Mart’ta %4,5 iken düşüş gösterdi. Komite, enflasyon görünümündeki risklerin yukarı yönlü olduğunu, Temmuz Para Politikası Raporu’ndaki durumdan daha fazla olduğunu ve Orta Doğu’daki uzun süren çatışmanın temel belirsizlik kaynağı olduğunu değerlendirdi. Özet, fiyat ve ücret belirlemede henüz önemli ikinci tur etkilerine dair az kanıt bulunduğunu belirtti.

Brent ham petrolü ve Birleşik Krallık toptan gazının spot fiyatları, Temmuz Raporu öncesi döneme kıyasla sırasıyla %36 ve %78 artmıştı. 14 Eylül iş günü kapanışında Brent petrol fiyatı varil başına 106 $’a, Birleşik Krallık toptan gaz fiyatı ise term başına 207 pens’e ulaşmıştı. O tarihteki enerji fiyatlarına dayanarak tutanaklar, CPI enflasyonunun 2026 4. çeyrekte yaklaşık %3¾’e, Temmuz Raporu zamanındaki %3,2’ye kıyasla yükselmesi ve 2027 1. çeyrekte %4’ün biraz üzerine çıkması beklendiğini belirtti. Ofgem’in Ekim-Aralık dönemi için belirlediği enerji fiyat tavanı £1.723’e yükseltilecek; bu, Temmuz Raporu’nda öngörülenden biraz daha yüksek ve diğer koşullar sabit kalırsa 2027 1. çeyrekte tavanın daha da önemli ölçüde artması bekleniyor.

Birleşik Krallık GSYİH’si 2026 2. çeyrekte %0,4 artış gösterdi; bu, Temmuz Raporu’nda öngörülenden %0,1 puan daha yüksekti ve aylık GSYİH Temmuz’da %0,4 yükseldi, bu artış büyük ölçüde işletmeden işletmeye hizmetlerden kaynaklandı. Bir Banka personel güncellemesi, 2026 3. çeyrekte %0,4 GSYİH büyümesi öngörürken, Temmuz Raporu’nda %0,1 tahmin edilmişti. İşsizlik oranı Temmuz’a kadar üç ayda %4,9 olarak tahmin edildi; bu oran Nisan’a kadar üç ayda aynı seviyedeydi, ancak operasyonel bir hata Mayıs ve Haziran aylarında LFS örneklem büyüklüklerini geçici olarak azalttı ve bu aylarda tahmin kullanımını artırdı. Özel sektörün düzenli Ortalama Haftalık Kazançlarındaki yıllık büyüme, Temmuz’a kadar üç ayda %2,9 iken, yıl başındaki %3,3’ten düşmüştür; ücret anlaşmaları ve daha zamanında HMRC verileri gibi diğer göstergeler, özel sektörde temel ücret büyümesinin yaklaşık %3½ civarında olduğunu göstermektedir. DMP yanıtlayıcıları, çatışmadan önceki seviyelerden itibaren bir yıl sonrası ücret büyümesinin %3,4 olacağını bekliyor ve Banka Temsilcileri, yıllık gıda enflasyonunun 2026 sonunda yaklaşık %4 olmasını beklediğini, Nisan’da %6‑7 olarak öngörülenden farklı olduğunu bildirdi.

4 Eylül’de sona eren Eylül Piyasa Katılımcıları Anketi’ne katılanların neredeyse tamamı, toplantıda Banka Faiz Oranının değişmemesini bekliyordu ve medyan beklentiler uzun bir sabit faiz dönemi ima ediyordu. Buna karşılık, Birleşik Krallık kısa vadeli faiz eğrisi yukarı doğru eğimliydi ve anket dönemi kapanışından itibaren daha da yükselerek 2027 sonuna kadar yaklaşık %4,9 seviyesine ulaştı; yükselmiş risk primi bu eğrinin önemli bir katkısı olarak görülüyor. Kısa vadeli gecelik endeks takas oranlarındaki artışların ana kredi oranlarına tam ve hızlı bir şekilde yansıması devam etti ve iki yıllık sabit faizli ipoteklerde bildirilen oran, çatışmadan önceye göre yaklaşık 95 baz puan daha yüksekti.

Çok Yıllı Gilt Azaltımı

Oy birliğiyle alınan ikinci oylama, Banka’yı para politikası amaçlarıyla tutulan ve merkez bankası rezervlerinin ihraç edilmesiyle finanse edilen Birleşik Krallık devlet tahvili alımlarının stokunu sıfıra indirmeye bağlamaktadır. 16 Eylül’de, Varlık Alım Tesisi’nde para politikası amaçlarıyla tutulan gilt stoğu £488 milyar iken, Şubat 2022’deki £895 milyar zirveden düşmüştür. Son 12 ayda stok £70 milyar azaltılmış, bunların £21 milyarı gilt satışlarıyla gerçekleşmiştir.

Plan kapsamında, Banka, Hazine Bakanlığı ile istişare ederek, APF’de en uzun vadeli giltilerin £120 milyarını mevcut ve gelecekteki banknot ihraçlarını desteklemek için ayırıp tutacaktır. Kalan £368 milyardan £222 milyar pasif olarak vadesi dolmaya bırakılacak, £146 milyar ise satılacaktır. Vadesi dolan giltilere ek olarak yıllık £20 milyarlık satışlar, Eylül 2034’e kadar ortalama yıllık £46 milyarlık bir azalmaya karşılık gelmekte; bu tarihte nicel sıkılaştırmanın tamamlanması beklenmektedir.

Çözülmenin sabit hızı yalnızca iki durumda değiştirilecektir: MPC, Banka Faizi’ndeki olası hareketlerin tek başına enflasyon hedefine ulaşmak için yetersiz olduğunu değerlendirirse ya da Banka, piyasaların çok sıkıntılı olduğunu değerlendirirse. Finansal Politika Komitesi, ikinci durumda finansal istikrar değerlendirmesiyle bir rol oynayacak ve MPC’nin görüşmelerine ilişkin bilgilendirme almıştı.

Toplantı tutanakları, Birleşik Krallık vadeli primlerinin uzun vadeli devlet tahvillerinde, Şubat 2022’de QT’nin başlamasından bu yana tahmini 200 baz puan arttığını, Banka personeli tahminlerinin ise bu artışın yaklaşık 20-30 baz puanının QT’ye bağlı olduğunu belirtmektedir. Yıl boyunca, Banka, HM Treasury ve Borç Yönetim Ofisi ile MPC kararının Hükümet’e APF satışları yoluyla uygulanabileceği bir model üzerinde çalıştı; bu model nihai bir ilerleme kararına bağlı kalmaya devam etti. İlerleme, Nisan 2027’den önce gözden geçirilecek, Banka planı Nisan 2027’ye kadar uygulayacağı operasyonel detayları duyuracak ve bu süreçte Banka APF açık artırmaları duraklatılacak.

Üyelerin Belirttiği Gerekçeler

Çoğunluk içinde, Swati Dhingra ve Alan Taylor, gevşemenin enflasyonu yatıştırmadaki rolüne, maliyetlerin fiyatlara sınırlı bir şekilde yansıtılmasına ve Banka Faizi’nin kısıtlayıcı seviyesine özellikle ağırlık verdiler. Taylor, “Banka Faizi, %3’teki nötr tahminimin çok üzerinde kalmaya devam ediyor,” diyerek beklentileri, ücretleri, fiyatları ve marjları yakından izlerken beklemeyi tercih ettiğini belirtti. Bailey, bu toplantıda beklemenin uygun olduğunu söyledi, ancak Orta Doğu çatışması uzun süre devam eder ve ikinci tur etkilerin ortaya çıkma riski artarsa, politikanın sıkılaştırılması gerekebileceğini ekledi.

Üç muhalif, enflasyonun öngörülen bir sıçramasının 2027’nin başında, ücret anlaşmalarının yapıldığı dönemde zirveye ulaşacağını, işgücü piyasası ve ekonomideki gevşemenin zaten zirveye ulaştığını ve Banka Faizi’nde proaktif bir artışın enflasyon beklentilerini sabitlemeye yardımcı olacağını savundu. Ayrıca, politika daha güçlü ikinci tur etkiler varmış gibi ayarlanıp gerektiğinde yön değiştirilmesinin, tersine kıyasla ekonomik aktiviteye daha az maliyet getireceğine dair araştırma bulgularına değindiler. Mann, bir artışı daha iyi bir risk yönetimi stratejisi olarak tanımladı, Greene ise hareket etmeden önce kesin ikinci tur etkisi kanıtı beklemenin politikayı geride bırakacağını söyledi. Pill, 25 baz puanlık bir artışın “MPC’nin fiyat istikrarı misyonunu gerçekleştirme taahhüdünün açık bir sinyalini gönderdiğini” yazdı.

Komite’nin 4 Kasım’da sona eren toplantısının tutanakları 5 Kasım 2026’da yayınlanacak.