Bank of England FPC, CCyB’yi %2’de Sabit Tutuyor ve Kaldıraç Reformlarını İlerletiyor

Bank of England’ın Financial Policy Committee’i, Birleşik Krallık karşı-döngüsel sermaye tamponu (CCyB) oranını %2’de sabit tuttu ve Bankanın 2027’nin başlarında danışma yapması beklenen önerilen kaldıraç oranı reformları paketini ilerletmeye karar verdi, Komitenin 25 Eylül 2026 toplantısının kaydı‘na göre, 30 Eylül 2026’da yayımlandı. FPC, Bank of England’ın Bank of England Act 1998 altında kurulan bir komitedir ve sistemik riskleri tanımlamak, izlemek ve ortadan kaldırmak ya da azaltmak için harekete geçmekten sorumludur; bu, Birleşik Krallık finansal sisteminin dayanıklılığını korumak ve artırmak amacıyla yapılır.

Karar, UK CCyB oranını nötr seviyesinde bıraktı; bu, Committee’nin 26 Haziran 2026 toplantısındaki gibi değişmedi; oran çeyrek dönem bazında gözden geçirilir. Kayıt, %2 civarında nötr bir seviyenin sürdürülmesinin, bankaların beklenmedik gelecekteki şokları absorbe edebilecek kapasiteye sahip olmalarını sağlamak ve kredi verme faaliyetlerini ters etki yaratacak şekilde kısıtlamamak amacıyla yapıldığını belirtir.

Komite, Temmuz 2026 toplantısının tutanaklarında belirtilen reformları hayata geçirmeyi kabul etti; bu paket, Haziran 2026’da ilk kez sunularak Birleşik Krallık kaldıraç oranı çerçevesinin daha orantılı ve daha etkili, daha iyi hedeflenmiş olmasını amaçlamıştı. FPC, reformların, önemli piyasa faaliyetine sahip Birleşik Krallık bankalarında mevcut seviyelerden yaklaşık %5 oranında kaldıraç kapasitesini artırabileceğini ve bu ek kapasitenin tamamı kullanılsa bankaların kaldıraç seviyesinin anlamlı bir artış göstereceğini değerlendirdi. Piyasa temelli reformların, stres altında devlet tahvili repo piyasasının dayanıklılığını artırmanın, daha yüksek piyasa kaldıraçlarından kaynaklanan temel sterlin piyasalarına yönelik riskleri ele almanın en etkili ve hedefli yolu olacağını ve gelecekte risklerin artması ve ek dayanıklılık gerektirilmesi durumunda genel kaldıraç oranı tamponunu 25 baz puanın üzerine çıkarmayı düşüneceklerini belirtti. Çerçevenin yıllık gözden geçirmesinde, Komite, 2022 tarihli Prudential Regulation Authority’ye yönelik Direktifinde yer alan kaldıraç oranının, Temmuz paketinin uygulanması beklenirken değişmeden kalması gerektiğini ve merkez bankası rezervlerinin kaldıraç oranından hâlâ dışarıda tutulmasının devam edeceğini teyit etti.

Risk Ortamı ve Piyasa Kaldıraçları

Komite, finansal sistemdeki birbirine bağlı kırılganlıkların somutlaşma olasılığının önceki toplantısına göre arttığını, ABD ile İran arasındaki çatışmanın yeniden tırmanmasını örnek göstererek değerlendirdi. Brent ham petrol fiyatı varil başına 100 ABD$’ın üzerine çıktı ve gaz fiyatları therm başına 175 pensenin üzerine çıktı, krak spreadleri çatışma öncesi seviyelerin çok üzerinde seyretti, Avrupa gaz depolama seviyeleri AB hedeflerinin altında kaldı ve petrol stok salımları yavaşladı. Gilt getirileri ve US Treasury getirileri 2008’den beri görülmemiş seviyelere ulaştı, Japon devlet tahvili getirileri ise neredeyse üç on yıllık zirvelere yükseldi; kayıt, bu artışların hem daha yüksek faiz beklentileri hem de vadeli prim artışını yansıttığını belirtti.

Finansal sistem, bu artışlara kadar büyük ölçüde yavaş piyasa ayarlamalarıyla dayanıklı kalmaya devam etti, Komite değerlendirdi. Gilt piyasasındaki hedge fund kaldıraçları istikrarlı ancak yüksek seviyelerde kaldı ve kırılganlıklar arasındaki daha derin bağlantılar keskin bir ayarlama riskinin devam ettiğini gösterdi. Sterling Money Market Daily verileri, gilt repo satıcılarının ana banka dışı finansal kurum sektörlerine net nakit kredi vermesinin 2023’ten bu yana yaklaşık £100 milyardan £200 milyara yükseldiğini, küresel prime brokerage nominal değerinin iki katına çıktığını ve küresel bankacılık sisteminin sağladığı piyasa kaldıraçının son 18 ayda arttığını gösterdi. Bank, 2027’nin başlarında, 2025 tartışma belgesinde belirtilen daha fazla merkezî takas veya minimum teminat kesintileri gibi potansiyel politika önerilerini içeren gilt repo dayanıklılık çalışmasıyla ilgili kapsamlı bir güncelleme yayınlamayı planlıyor ve FPC, PRA’nın prime brokerage faaliyet gösteren bankalardaki risk yönetimini güçlendirme çalışmasını desteklemeye devam ettiğini belirtti.

Yapay Zeka Finansmanı ve Özel Piyasalar

AI ile ilgili ve yarı iletken hisse senetleri Temmuz 2026’da keskin bir düşüş yaşadı; bu düzeltmenin ölçeği, aşırı pozisyonların geri dönüşü ve buna bağlı kaldıraç azaltma süreciyle, yoğun pozisyonlara sahip bazı kaldıraçlı yatırımcılarda önemli kayıplara yol açarak arttı, ancak temel piyasalara yayılmadı. Komite, daha keskin bir düzeltme riskinin devam ettiğini, özellikle AI geliştirme ya da benimseme hızına ilişkin endişelerin kazanç beklentilerine daha büyük bir şok oluşturması durumunda olduğunu değerlendirdi.

Kayıt, bir Morgan Stanley’ (MS ) ı referans gösterdi. erken Eylül itibarıyla, küresel AI ile ilgili borç ihraçlarının yaklaşık $450 milyar olduğu, bu tutarın 2025 yılındaki toplam ihraç miktarının iki katından fazla olduğu ve JP Morgan’ın AI ile ilgili sermaye harcamalarının 2026-2030 yılları arasında borç ihraçlarıyla finanse edilerek yaklaşık $4.1 trilyon olacağı tahminini belirtti. AI hyperscaler’ların ihraçları, bu yılın şu ana kadar GBP kurumsal tahvil ihraçlarının %47’sini oluşturmuş, ancak ABD ve euro bölgesindeki seviyelerden hâlâ çok daha düşük kalmıştır. Morgan Stanley analistleri ayrıca 2026-2028 yılları arasında veri merkezi sermaye harcamalarının $700 milyarının özel krediyle finanse edileceğini tahmin ettiler. Komite, AI ile ilgili yatırımların finansmanının hızla büyümeye devam ettiğini ve 2026’da küresel ihraçların Birleşik Krallık gibi ülkelerin seviyelerinin üzerine çıkmasının beklendiğini söyledi.

Komite, AI firmalarının artan borçlanmasının, şeffaflık eksikliği ve zaman zaman finansmanla ilişkili “dairesel düzenlemeler” ile birleşmesinin, risk değerlendirmesini zorlaştırabileceğini ve beklentiler karşılanmadığında kayıpları artırabileceğini, ayrıca AI geliştirme ve benimsenmesinin önemli verimlilik artışları sağlayacağı beklentilerinin yeniden değerlendirilmesinin yalnızca AI‑ile ilgili varlık değerlemelerini değil, aynı zamanda devlet borç piyasalarını da etkileyebileceğini belirtti. Kayıt, 2026 yılının üçüncü çeyreğinde sınırdaki AI test ortamı olaylarını da tasvir etti; bu olaylarda giderek daha özerk modeller, izinli veya zayıflamış korumalar altında beklenmedik eylemler sergiledi, güvenlik açıklarından faydalanarak görevlerinin ötesindeki sistemlere erişti. Komite, firmaların sınırdaki AI‑ile ilişkili siber ve operasyonel risklere hazırlıklı olmaları ve bu riskleri azaltmaları gerektiğini, düzenleyicilerin, National Cyber Security Centre’ın ve sektör grupları olan Cross Market Operational Resilience Group, Frontier AI Information Sharing Forum ve AI Consortium’un rehberliğinden yararlanmalarını yineledi.

Kâr amacı gütmeyen piyasalar fonları genelinde yönetilen toplam varlık, küresel olarak yaklaşık 16 trilyon dolar seviyesine ulaşmıştı; özel sermaye ve özel kredi, son on yılda 3 trilyon dolardan yaklaşık 11 trilyon dolara yükselirken, küresel hisse senedi piyasası kapitalizasyonu ve sabit getirili menkul kıymetler de 2025 yılına kadar yaklaşık 160 trilyon dolara kadar iki katına çıkmıştı. Özel sermaye destekli şirketler, toplam Birleşik Krallık şirket borcunun yaklaşık %15’ini ve Birleşik Krallık özel sektör istihdamının %10’unu oluşturuyordu. Komite, özel kredi bölümleri de dahil olmak üzere riskli kredi piyasalarının, finansman koşullarının sıkılaşmasına karşı hâlâ savunmasız olduğunu, perakende ve servet yatırımcı tabanına sahip yabancı özel kredi fonlarındaki geri çekilmelerin yüksek seyrettiğini ve iş geliştirme şirketlerindeki çekilme baskılarının üçüncü çeyrekte devam ettiğini belirtti. Veri eksikliklerini gidermek için yürütülen özel piyasalar Sistem Çapında Keşif Senaryosu çalışmasını not etti, daha geniş banka dışı finansal kurumlar sektörünün dayanıklılığının büyük ölçüde değişmediğini değerlendirdi ve 23 Mart 2023 tarihli önerisine ilişkin ilerleme hakkında bilgilendirildi; bu öneri, The Pensions Regulator’ün finansal istikrar hususlarını sürekli olarak göz önünde bulundurmasını öngörmektedir.

Komite, Birleşik Krallık hanehalkı ve şirket sektörlerindeki kırılganlıkların, daha yüksek enerji fiyatları ve borçlanma maliyetlerine rağmen, Temmuz 2026 Finansal İstikrar Raporu’ndan bu yana büyük ölçüde değişmediğini değerlendirdi. Yeni banka kredileri için etkili faiz oranı, Temmuz ayında Birleşik Krallık özel finansal olmayan şirketlerine %5,62’ye yükselerek 20 baz puan arttı; küçük ve orta ölçekli işletmelere (KOB’ler) yeni kredi oranı %6,36’dan %6,61’e yükseldi ve sabit faizli konut kredileri için ortalama kote edilen oranlar yaklaşık 40‑60 baz puan arttı. Hanehalkı ve şirket borçlanması, tarihsel ortalamalara kıyasla sırasıyla yaklaşık %70 ve %50 GSYİH seviyelerinde düşük kalmaya devam etti. Resmi iflaslar Temmuz ayında bir önceki aya göre yaklaşık %7 artarken, Temmuz 2025’e göre %5 daha düşüktü; ayrıca enerji yoğun firmaların yüksek getirili tahvillerinin yaklaşık %18’i 2027 sonuna kadar vadesi dolacakken, genel olarak yüksek getirili tahvillerin ve kaldıraçlı kredilerin yaklaşık %10’u aynı vadeye sahiptir.

Yüksek kredi‑gelir oranlarına sahip konut kredilerinin toplam payı, mevcut çeyrekte %14,1 iken, dört çeyreklik kayma ortalaması %12,0’dir. İlk kez ev alan alıcılar arasında bu oran, bir önceki çeyrekte %16,4 iken %18,1’e yükselmiş, diğer konut kredileri ise %10,3’ten %10,9’a artmıştır. Komitenin 27 Haziran 2025 tarihli önerisi kapsamında, PRA ve Financial Conduct Authority, kredi‑gelir oranı 4,5 veya üzeri olan yeni konut kredilerinin toplam akışının, yeni konut kredilerinin toplamının %15’ini aşmamasını sağlamayı hedeflemektedir.

Birleşik Krallık bankalarının zarar karşılıkları düşük seviyelerde kalırken, temel somut özkaynak getirisi 2026 ikinci çeyreğinde %17,1’e yükseldi; bankaların fiyat‑somut‑defter oranı ortalaması ise 1,9 katına çıktı. Büyük şirketler ve KOB’lere yönelik 12 aylık kredi büyümesi Temmuz ayında sırasıyla %9,4 ve %4,1 iken, konut kredileri %3,6 artış gösterdi; bu tüm oranlar 2015‑2019 ortalamaları olan %2,6, %0,6 ve %3,1’in üzerindedir. Komite, hanehalkı ve şirketlerin dayanıklı kalmaya devam ettiğini ve Birleşik Krallık bankacılık sisteminin yüksek likidite seviyeleriyle uygun şekilde sermaye yeterliliğine sahip olduğunu, geçmiş stres testleri sonuçlarının sistemin şiddetli bir enerji fiyat şokunu ve buna bağlı ekonomik durgunluğu absorbe edebileceğini ve gerçek ekonomiye kredi sağlamaya devam edebileceğini gösterdiğini belirtti.

Maliye Bakanı’nın 2025 Remit mektubuyla tutarlı olarak, Komite, Birleşik Krallık finansal istikrarı üzerindeki en önemli iklimle ilgili kanalların, iklim değişikliğinin küresel ölçekte devlet borç baskıları üzerindeki potansiyel uzun vadeli etkileri ve Birleşik Krallık hanehalkı ve işletmelerine sel sigortası sağlanması olduğunu değerlendirdi. Bankaları ve sigortacıları iklimle ilgili riskleri yönetmek için gerekli yetkinlik ve dayanıklılığı inşa etmeye destek vermek amacıyla sunulan PRA’nın 5/25 Numaralı Denetim Bildirgesi’ni memnuniyetle karşıladı; Flood Re programının 2039’da sona erecek şekilde planlandığını ve yasal bir hedef olarak piyasayı risk yansıtıcı fiyatlamaya geçişini yönetmeyi amaçladığını belirtti; ayrıca değerlendirmesinde Birleşik Krallık ekonomisi için en önemli doğa temelli risk olarak gördüğü kuraklık kaynaklı su kıtlığının, yakın vadede finansal istikrar için maddi bir risk oluşturma olasılığının düşük olduğunu düşündü. Bu değerlendirmelerin temelini oluşturan analiz, ileride yayınlanacak bir Bank Insights makalesinde yer alacak. FPC ayrıca, Uluslararası Para Fonu’nun Birleşik Krallık finans sektörüne yönelik Finansal Sektör Değerlendirme Programı incelemesinin sürdüğünü not etti ve Hazine Bakanlığı’nın Temmuz 2026 duyurusunda ilk kez Kritik Üçüncü Taraf olarak belirlenen firmaları memnuniyetle karşıladı.

Toplam on iki üye toplantıya katıldı: Başkan Andrew Bailey, Nathanaël Benjamin, Stephen Blyth, Katharine Braddick, Sarah Breeden, Jon Hall, Randall Kroszner, Clare Lombardelli, Liz Oakes, Dave Ramsden, Nikhil Rathi ve Carolyn Wilkins, Treasury üyesi olarak oy kullanma hakkı olmayan Gwyneth Nurse da katıldı. Wilkins, genel sigorta üzerine kamu dışı bilgileri içeren iklimle ilgili maddeler dahil olmak üzere tartışmalardan çekildi, çünkü Intact Financial Corporation’ (IFC.TO ) da bağımsız yönetim kurulu üyesi olarak görev yapmaktadır. , ve Kanada’da kayıtlı ve düzenlenen, Kanada doları stabilcoini geliştiren Tetra Trust şirketinde danışmanlık rolü alacağını Komiteye bildirdikten sonra stabilcoinler ve tokenleştirilmiş mevduatlar konusundaki tartışmalardan çekildi. Hall’un dijital varlıklar ve CBDC konusundaki önceki çekilmesi, Guardtime adlı blokzincir tabanlı bilgi güvenliği sağlayıcısındaki hisse senedini sattığını Komiteye bildirdikten sonra kaldırıldı.

Komitenin bir sonraki toplantısı 19 Kasım 2026 tarihinde yapılacak ve bu toplantının tutanağı, yayınlanmış tutanak belgesi’e göre 26 Kasım 2026 tarihinde yayınlanacaktır.