Ang White House Kinondena ang Sektor ng Crypto sa Kabanata 8 ng ‘Economic Report of the President’

Inilabas ng White House ang 2023 Economic Report of the President noong Martes, at sa gitna ng mga karaniwang paksa—pagbabago ng klima, mga pamilihan ng paggawa, mga internasyonal na pakikipagtulungan, pangangalaga sa mga bata, at edukasyon—may isang nakakatuwang sorpresa: isang buong Kabanata 8 tungkol sa mga digital na asset.

Ngunit hindi naghintay ang ulat nang ganoon katagal at sinimulang kinondena ang sektor ng crypto sa mismong Kabanata 1, na nagsabi na “ang teknolohiyang blockchain ay nagpasigla sa pag-usbong ng mga pinansyal na makabago na digital na asset na napatunayang lubhang pabagu-bago at madaling mapagsamantalahan.”

Bumalik sa Kabanata 8, na pinamagatang ‘Digital Assets: Relearning Economic Principles,’ tinalakay ng administrasyong Biden ang epekto ng mga digital na asset sa mas malawak na ekonomiya at kung paano nito hinahamon ang umiiral na mga modelo ng negosyo at industriya. Ipinapahayag nito na bagaman ang inobasyon sa mga serbisyong pinansyal ay nagdadala ng parehong panganib at oportunidad, hindi nito maaaring hamunin ang mga pangunahing prinsipyo ng ekonomiya, tulad ng pagiging epektibo ng isang asset bilang pera at ang mga insentibo na nagdudulot ng panganib ng pagtakbo.

Binanggit ng ulat na habang ang pinakapundasyong teknolohiya ay nag-aalok ng matalinong solusyon para sa pagsasagawa ng mga transaksyon nang walang pinagkakatiwalaang awtoridad, sa kasalukuyan ay hindi ito nagbibigay ng malawakang benepisyo sa ekonomiya. Sa halip, karamihan ay mga spekulatibong sasakyan ng pamumuhunan at hindi isang praktikal na alternatibo sa fiat na pera. Nanatili rin ang ulat sa klasikong pananaw ng gobyerno tungkol sa inobasyon – palaging maingat, hindi kailanman sobra ang kasabikan, dahil tinawag nitong masyadong mapanganib ang mga digital na asset upang magsilbing instrumento ng pagbabayad o magpalawak ng inklusyon sa pananalapi.

Sa kabila ng pag-atake ng maraming kritisismo sa crypto, hindi mahusay ang ulat sa pagtalakay sa mga limitasyon o panganib ng crypto, dahil sa kakulangan ng masusing pananaliksik na makikita sa datos nito. Ito ay ipinapakita ng sampung nangungunang platform ng crypto derivatives na nakalista ayon sa bukas na interes, kabilang ang hindi kilalang palitan na BTCEX sa tuktok at iba pang hindi kilalang pangalan tulad ng BTCC Futures, Deepcoin, at BingX na sumasakop sa limang pinakamataas na puwesto.

Gayunpaman, kinikilala ng ulat na ang Distributed Ledger Technology (DLT) ay maaaring makahanap pa ng produktibong gamit sa hinaharap habang patuloy na nag-eeksperimento ang mga kumpanya at pamahalaan dito. Samantala, pinalalawak ng mga regulator ang kanilang kakayahan upang dalhin ang maraming bagong entidad sa ilalim ng pagsunod at makipag-ugnayan sa iba’t ibang ahensya upang tugunan ang mga panganib na dulot ng mga crypto asset.

Binanggit din ng ulat na ang ilang inobasyon, tulad ng FedNow at isang posibleng US Central Bank Digital Currency (CBDC), ay maaaring makatulong na dalhin ang imprastruktura ng pananalapi ng US sa digital na panahon nang ligtas at segurado nang walang mga panganib o hindi makatwirang kasabikan na dala ng mga crypto asset.

Ang Pinag-aakalang Kaakit-akit ng mga Crypto Asset

Sinimulan ng ulat ng Pangulo ang talakayan tungkol sa sektor ng crypto sa pamamagitan ng pagsasabi kung paano ang mga krisis pinansyal sa US ay sanhi ng mga institusyon na gumagana tulad ng mga bangko ngunit hindi nakarehistro o nire-regulate bilang mga bangko. Pagkatapos ay tinalakay nito kung paano ang mga tagapagtaguyod ng digital na asset ay nagnanais lumikha ng isang desentralisadong sistemang pinansyal nang hindi umaasa sa mga pamahalaan at kanilang mga regulasyong balangkas.

Ayon sa ulat, ang mga crypto asset sa kasalukuyan ay karamihan ay mga spekulatibong sasakyan ng pamumuhunan na walang pangunahing halaga, at ang kanilang inobasyon ay kadalasang tungkol sa paglikha ng artipisyal na kakulangan upang suportahan ang mga presyo. “Nagbubukas ito ng tanong tungkol sa papel ng regulasyon sa pagprotekta sa mga consumer, mamumuhunan, at sa natitirang bahagi ng sistemang pinansyal mula sa mga panic, pagbagsak, at pandaraya na may kaugnayan sa mga crypto asset,” ayon dito.

Sa mga nagdaang taon, ang mga crypto asset, kabilang ang mga stablecoin, ay nakakuha ng malaking kasikatan sa mga mamumuhunan, lalo na mula noong simula ng pandemya ng COVID-19 noong 2020. Ngunit sa kabila ng kanilang lumalaking kasikatan, nananatiling isang medyo bago at hindi pa nasusubukang klase ng pamumuhunan ang crypto, at ang kanilang mga panganib at benepisyo ay patuloy na sinusuri, dagdag pa nito.

Ayon sa ulat, ang potensyal ng crypto na baguhin ang mga industriya at modelo ng negosyo ang nagtulak sa administrasyong Biden na pag-aralan ang mga epekto ng mga bagong asset tulad ng Bitcoin.

Kabilang sa mga inaasahang benepisyo ng mga crypto asset ang kanilang potensyal na magbigay ng mabilis, ligtas, at mababang-gastos na mga transaksyon, lalo na para sa mga cross-border na pagbabayad, at ang kanilang potensyal na maghatid ng isang desentralisadong at mas madaling ma-access na sistemang pinansyal.

Habang ipinagtatanggol ng mga tagapagtaguyod ng crypto na ang mga crypto asset ay nagbibigay ng proteksyon laban sa implasyon at maaaring mag-alok ng mas mataas na kita kaysa sa tradisyunal na pamumuhunan, sinabi ng ulat na nagdadala ang crypto ng malalaking panganib, kabilang ang potensyal para sa pabagu-bagong presyo, kakulangan ng regulasyon at pangangasiwa, at kahinaan sa pandaraya at manipulasyon ng merkado.

Ang Katotohanan ng mga Crypto Asset

Sa ulat nitong Marso 2023, inilalahad ng administrasyong Biden ang maraming pahayag na dala ng pag-usbong ng mga crypto asset tungkol sa mga benepisyo na hatid ng makabagong teknolohiyang ito sa sektor ng pananalapi.

Kabilang sa mga pahayag na ito ang paggamit ng mga crypto asset bilang proteksyon laban sa implasyon at mga sasakyan ng pamumuhunan para sa mga indibidwal na naghahangad ng kita sa pamumuhunan. Isa pang posibleng benepisyo ng crypto ay ang kakayahan nitong magbigay ng mga tungkulin na katulad ng pera nang hindi umaasa sa isang solong sentral na awtoridad.

Bukod sa pagpapahintulot ng mabilis at epektibong digital na pagbabayad sa pamamagitan ng mga stablecoin, maaari nitong pasimplehin ang mga cross-border na transaksyon at remittance, dagdagan ang inklusyon sa pananalapi para sa mga walang bangko o kulang ang serbisyo, at pagbutihin ang kasalukuyang imprastruktura ng teknolohiyang pinansyal ng Estados Unidos. Dagdag pa rito, binanggit na ang mga kamakailang pag-unlad ay nagbigay-daan sa mga bagong tampok at pinahusay na kahusayan, tulad ng mga smart contract na awtomatikong nagpapatupad ng partikular na aksyon nang walang patuloy na pangangasiwa.

Ngunit, siyempre, hindi sumang-ayon ang administrasyong Biden sa mga pahayag na ito. Ipinahayag nito na sa kabila ng mga inaangkin na benepisyo ng mga crypto asset, pangunahing ito ay mga spekulatibong sasakyan ng pamumuhunan at lubhang pabagu-bago, na ginagawang mapanganib na pamumuhunan.

Sa pamamagitan ng crypto, hinahangad ng mga mamumuhunan na kumita sa pamamagitan ng pangmadaliang kalakalan. Gayunpaman, marami sa kanila ay walang pangunahing halaga, taliwas sa ibang uri ng asset tulad ng mga stock at kalakal, na ayon sa ulat ay may mga pag-angkin sa hinaharap na kita o paggamit sa paggawa.

Ang kakulangan ng pangunahing halaga ay nangangahulugang ang mga crypto asset ay ipinagpapalit nang walang tunay na pundasyon, kaya ang kanilang mga presyo sa merkado ay sumasalamin sa spekulatibong demand at damdamin ng merkado. Ang kakulangan ng batayan na ito ay nangangahulugang hindi epektibo ang mga crypto asset bilang proteksyon laban sa implasyon, ayon sa ulat na binanggit na nang tumaas ang mga rate ng implasyon sa buong mundo noong 2021 at 2022, bumagsak ang mga presyo ng crypto, na nagpapatunay na hindi ito epektibo sa pagprotekta laban sa implasyon.

Habang sinusuri ang mga inaangkin na benepisyo, binigyang-diin ng ulat pang-ekonomiya ng pangulo na ang mga cryptocurrency, tulad ng Bitcoin, ay kasalukuyang hindi nagagampanan ang lahat ng tungkulin ng pera nang kasing epektibo tulad ng sovereign money tulad ng dolyar ng US. Bagaman nagsisilbing yunit ng account ang mga cryptocurrency, hindi ito kasing epektibo ng dolyar ng US bilang medium of exchange o store of value.

Dagdag pa, limitado ang paggamit ng mga cryptocurrency para bumili ng mga kalakal at serbisyo, at malamang na kailangang i-convert ng mga indibidwal ang mga ito sa dolyar ng US upang maunawaan ang relatibong halaga. Ang lakas ng dolyar ng US ay nagmumula sa tiwala ng mga tao sa mga institusyong pampamahalaan at sa sistemang legal, na wala sa mga cryptocurrency, ayon sa ulat.

Bagaman hindi nangangailangan ng pangunahing halaga ang mga cryptocurrency upang gumana bilang pera, kulang sila sa tiwala at katatagan na ibinibigay ng sovereign money, ayon sa ulat, na binanggit na sa mga maunlad na ekonomiya tulad ng US, ang kita mula sa pag-isyu ng sovereign currency ay nakikinabang sa mga nagbabayad ng buwis sa pamamagitan ng pagpapababa ng pangangailangan sa buwis, dahil ibinabalik ng mga central bank ang mga kita na ito bilang kita ng pamahalaan.

Stablecoins, Mga Scam, at Conflict of Interest

Pagkatapos, tinalakay ng ulat ang mga panganib na kaugnay ng mga stablecoin, kung saan ang pangunahing panganib ay ang run risk, isang pangunahing problema na kilala sa tradisyunal na sektor ng pagbabangko sa loob ng maraming siglo. Kung nais ng mga may-ari ng stablecoin na i-redeem ang kanilang mga stablecoin sa halagang $1 bawat isa, ito ay maghihingi sa nag-iisyu ng stablecoin na iliquidate ang ilan sa kanilang reserba, na maaaring magdulot ng kaguluhan sa mga merkado ng mga asset na reserba at magpababa ng market value ng natitirang reserba ng nag-iisyu, ayon sa ulat.

Gayunpaman, tulad ng nakita natin noong Marso 2023, naranasan ng US ang pinakamalaking pagbagsak ng bangko mula noong 2008 nang bumagsak ang SVB matapos ang isang bank run matapos ibunyag ang kakulangan sa pananalapi na nagmula sa pagbebenta ng kanilang bond portfolio na naapektuhan ng implasyon.

Itinuturo ng administrasyong Biden na ang mga stablecoin ay hindi nasasailalim sa kumpletong hanay ng mga regulasyon at pang-supervisoryong pangangailangan na sinusunod ng mga deposito sa bangko sa US at binanggit ang halimbawa ng algorithmic stablecoin na TerraUSD, na nakaranas ng run na nagtanggal dito mula sa $1 peg nito.

Isa pang pangunahing panganib ng mga stablecoin para sa mga retail na gumagamit sa US na binanggit sa ulat ay ang posibilidad na ang redemption ay pangalawang alalahanin para sa liquidity sa mga platform ng kalakalan ng crypto asset. Dahil dito, hindi maaaring direktang i-redeem ng mga retail na customer sa US ang dalawang pinakamalaking stablecoin (Tether at USD Coin) para sa dolyar, ayon sa dokumento.

At bilang resulta, sinabi ng ulat na ang mga stablecoin ay hindi pa angkop para magamit bilang mabilis na instrumento ng pagbabayad.

Dagdag pa rito, binigyang-diin nito na ang industriya ng crypto asset ay nangangailangan ng wastong proteksyon para sa mga consumer, mamumuhunan, at merkado upang magamit ng mga consumer at mamumuhunan ang crypto nang ligtas upang ma-access ang mga serbisyong pinansyal.

Ayon sa ulat, ang mga scam ang pinaka-karaniwang iligal na gawain sa industriya. Tinukoy nito ang isang post ng Federal Trade Commission (FTC) noong Mayo 2021 na nag-ulat ng pagtaas ng mga scam na kinasasangkutan ng crypto mula Oktubre 2020. Mahigit 7,000 tao ang nag-ulat ng pagkawala sa panahong iyon, na umabot sa higit $80 milyon, na may median na pagkawala na $1,900.

Gayundin, ang kakulangan ng pagsisiwalat hinggil sa mga crypto asset na securities ay isa sa mga pangunahing lugar kung saan laganap ang hindi pagsunod, na, ayon sa ulat, humahadlang sa mga mamumuhunan na maunawaan na karamihan sa mga crypto asset ay walang pangunahing halaga. Para dito, binanggit ng ulat ang isang halimbawa mula Setyembre 2021 nang magsampa ang SEC ng kaso laban sa BitConnect dahil sa diumano’y $2 bilyong pandaraya.

Binukoy din ng ulat ang FTX, isang regulated na crypto exchange na nag-file para sa proteksyon ng pagkakabangkarote sa US noong Nobyembre 2022 dahil sa mga conflict of interest sa mga platform ng crypto asset — isang gawi na, ayon sa ulat, matagal nang ipinagbabawal sa tradisyunal na merkado dahil sa mga panganib na idinudulot nito sa mga customer.

Inilipat ng FTX ang bilyong dolyar mula sa mga account ng mga customer patungo sa kanilang kaakibat na trading firm na Alameda Research, at gumawa ng mapanganib na pustahan gamit ang pondo ng mga customer, na nagdulot ng napakalaking pagkalugi, at hindi malinaw kung makakakuha muli ng kanilang pondo ang mga customer at creditors ng FTX, ayon sa ulat.

Panawagan upang Iwasan ang isang “Minsky Moment”

Habang tinatalakay ang limitadong benepisyo sa ekonomiya ng teknolohiyang DLT, itinuturo ng ulat ang maling paggamit ng teknolohiyang blockchain ng mga negosyo na hindi kaugnay sa crypto at ang kritisismo sa praktikalidad ng mga aplikasyon batay sa blockchain.

Binanggit ng ulat na habang ang DLT ay isang kapansin-pansing tagumpay sa agham ng kompyuter, ito ay simpleng isang database sa kanyang pinakapuso, at hindi lahat ng proyekto na batay sa DLT ay gumagamit ng desentralisasyon. Tinalakay din ng ulat ang mga pananaw ng eksperto sa cybersecurity na si Bruce Schneier at ng computer scientist na si James Mickens, na parehong nagsasabing ang distributed ledgers ay hindi partikular na bago o kapaki-pakinabang at ang mga blockchain ay hindi angkop para sa kanilang inaasahang gamit.

Higit pa rito, binanggit ng ulat ang mga tagapagtaguyod ng teknolohiyang blockchain na nagsasabing ito ang magiging gulugod ng isang bagong Internet, Web3, ngunit binanggit ang argumento ng cryptographer na si Moxie Marlinspike na ang sentralisasyon sa kasalukuyang Internet ay maginhawa at ang isang desentralisadong Internet ay mangangailangan ng mga indibidwal at kumpanya na mag-host ng kanilang mga server, na mas magastos kaysa sa sentralisadong pagho-host.

Dagdag pa rito, binigyang-diin nito ang mga alalahanin ni Marlinspike tungkol sa pag-usbong ng Web3 patungo sa isang sentralisadong estruktura, na maaaring maging pinakamasama sa dalawang mundo, nagreresulta sa sentralisadong kontrol ngunit sapat na distributed upang malubog sa paglipas ng panahon.

Tinalakay din ng ulat ang mga panganib ng inobasyon sa pananalapi, na binanggit ang hypothesis ng ekonomistang si Hyman Minsky na ang mga krisis pinansyal ay kadalasang sumusunod sa isang katulad na siklo, kung saan ang unang malalakas na pamumuhunan ay nagiging mas spekulatibo hanggang sa pumutok ang bula. Ipinapahayag ng ulat na ang pinakaepektibong regulasyon sa pananalapi ay ipinakilala lamang matapos mangyari ang isang krisis.

“Sa kabutihang palad, wala pang sistemikong krisis na dulot ng mga crypto asset, bahagyang dahil hindi pa sila ganap na nakaugnay sa natitirang bahagi ng sistemang pinansyal, na nagbibigay ng oras sa mga gumagawa ng patakaran upang kumilos nang naaayon,” pahayag ng ulat.

Sa ulat ng Pangulo, natukoy ang ilang iba pang panganib na kaugnay ng mga crypto asset, na hindi natatangi sa mga crypto asset. Iniulat na nagdulot ito ng mga hamon sa mga regulator na sinusubukang bawasan ang mga panganib habang hinihikayat ang responsableng inobasyon. Kabilang sa mga panganib na ito ang labis na spekulasyon, panganib ng leverage, panganib ng pabagu-bagong presyo, pinsalang pangkapaligiran mula sa pagmimina ng crypto, mapanlinlang na gawain, at panganib ng iligal na pananalapi.

“Dahil tila mananatili ang mga crypto asset, dapat isaalang-alang ng mga gumagawa ng patakaran ang mga panganib na ito upang maiwasan ang isang \”Minsky moment\” na dulot ng mga crypto asset,” sabi ng ulat.

Pamumuhunan sa Digital na Imprastruktura Pinansyal: CBDC & FedNow

Bukod sa talakayan tungkol sa paglago at panganib ng sektor ng crypto, binanggit din ng ulat ang pangangailangan para sa isang mas mabilis at mas inklusibong sistemang pinansyal sa US. Binanggit nito na habang hindi pa natutupad ang bisyon ng mga crypto asset, may iba pang paraan upang umusad patungo sa isang mas mabilis, mas mura, mas ligtas, at mas inklusibong sistemang pinansyal.

Ayon sa ulat, may papel ang Federal Reserve sa pagpapanatili ng integridad ng mga sistema ng pagbabayad ng Bansa at nagdidisenyo at nagde-develop ng isang mas mabilis na sistema ng pagbabayad na tinatawag na FedNow Service. Ang FedNow Service, na magiging operational 24/7, ay magpapahintulot sa mga negosyo at indibidwal na magpadala at tumanggap ng mga pagbabayad nang maginhawa at magbigay ng halos agarang pag-access sa pondo.

Binanggit ng ulat na ang halos agarang mga pagbabayad ay maaaring maghatid ng tunay na benepisyo sa ekonomiya para sa mga indibidwal at negosyo sa pamamagitan ng pagpapahintulot sa kanila na magsagawa ng mga pagbabayad na sensitibo sa oras at magbigay ng higit na kakayahang mag-manage ng kanilang pera. Dagdag, ang isang mabilis na sistema ng pagbabayad tulad ng FedNow ay maaaring magbawas ng mga bayarin at mag-generate ng pag-iimpok na higit sa $7 bilyon taun-taon para sa mga pamilyang Amerikano.

Ang mga indibidwal na may mababang kita ay maaaring makinabang nang malaki mula sa mga pag-iimpok na ito kung malawakang ipinatupad ang FedNow. Gayunpaman, ang interoperability ay mahalaga para sa tagumpay ng FedNow, at ang pagkamit nito ay mangangailangan ng aktibong pakikipagtulungan at kolaborasyon sa industriya ng pananalapi, ayon sa malawak na ulat.

Bukod sa FedNow, binanggit ng ulat ang CBDC bilang isang solusyon na gumagana bilang obligasyon ng central bank, katulad ng cash ngunit umiiral sa isang digital na platform na nagpapahintulot ng real-time na palitan at settlement.

Tinutukoy ng ulat ang wholesale CBDC at retail CBDC at binanggit na noong Enero 2023, 11 bansa na ang naglunsad ng CBDC, at may iba pang nag-iimbestiga sa posibilidad ng paglabas nito. Ayon sa ulat, isang mapagkakatiwalaang central authority ang magpapatakbo ng posibleng US CBDC system sa halip na gumamit ng permissionless na pamamaraan.

Ayon sa ulat, ang isang digital fiat currency ay maaaring mag-alok ng mas epektibong sistema ng pagbabayad, isang pundasyon para sa inobasyon sa teknolohiya, mas mabilis na cross-border na transaksyon, pangangalaga sa kapaligiran, at itaguyod ang inklusyon at pagkakapantay-pantay sa pananalapi. Dagdag, ang isang US CBDC ay maaaring makatulong sa pagsuporta sa mga layunin ng patakaran na may kaugnayan sa karapatang pantao, demokratikong halaga, at privacy.

Binanggit din ng ulat ng Pangulo ang mga panganib na kaugnay ng CBDC, na nagsasabing maaari itong magdulot ng panganib sa pagkakaroon ng kredito sa pamamagitan ng pagiging kapalit ng mga deposito sa komersyal na bangko, na maaaring magbawas ng kabuuang halaga ng mga deposito sa sistemang bangko at magpataas ng gastusin sa pagpopondo ng bangko, na posibleng magbawas ng pagkakaroon ng kredito o magtaas ng gastos sa kredito para sa mga sambahayan at negosyo.

Ang isang malawak na naa-access na CBDC ay maaari ring maging partikular na kaakit-akit sa mga risk-averse na gumagamit sa panahon ng pinansyal na stress, na posibleng magpataas ng posibilidad o tindi ng sistemikong bank run, ayon sa ulat, at idinagdag na ang mga CBDC ay maaari ring magdulot ng operational na panganib kung ang platform ng CBDC ay makaranas ng pagkabigo ng sistema o cyberattacks.

Binuo ng Administrasyong Biden ang “Policy Objectives for a US CBDC System” upang ipakita ang mga prayoridad ng Pederal na Pamahalaan para sa posibleng US CBDC.

Sa konklusyon, binibigyang-diin ng ulat na ang patuloy na pamumuhunan sa imprastruktura ng pananalapi ng bansa ay may potensyal na magbigay ng malalaking benepisyo sa mga consumer at negosyo. Gayunpaman, dapat ilapat ng mga regulator ang mga aral na natutunan ng sibilisasyon at umasa sa mga prinsipyo ng ekonomiya kapag nagreregula ng crypto. Makakatulong ito upang mabawasan ang mga panganib na dulot ng mga digital na asset at matiyak na ang mas malawak na ekonomiya ay patuloy na makinabang mula sa inobasyon sa pananalapi.