Investing 101

Bakit Hindi Ganap na Nasasaklaw ng VIX ang Panganib sa Stock Market

mm
Na-publish
Idagdag ang Securities.io sa mga gusto mong mapagkunan sa Google

Palagi naghahanap ang mga mamumuhunan at mangangalakal ng mapagkakatiwalaang mga indikasyon ng kalagayan ng merkado, lalo na ng anumang may kinalaman sa volatility at panganib, dahil makatutulong ito upang maiwasan ang pagkalugi.

Isa sa mga indikasyong ito na sumikat ay ang Volatility Index, o VIX. Ito ay nilikha ng Chicago Board Options Exchange (Cboe) at sinusuri ang mga presyo ng opsyon sa Index ng S&P 500. Ang VIX ay malawak na itinuturing na tiyak na sukat ng takot ng mamumuhunan at volatility ng merkado. Ang pagbuo nito ay gumagamit ng mga presyo ng opsyon ng S&P 500 upang tantiyahin ang risk-neutral na inaasahan ng merkado sa volatility sa susunod na 30 araw:

  • Ang mababa sa 20 puntos ay nagpapahiwatig ng kalmado at matatag na merkado, kung saan ang mababa sa 10 hanggang 15 ay nagmamarka ng labis na mababang volatility o optimismo.
  • Ang pagitan ng 20 at 30 ay nagpapakita ng tumataas na kawalan ng katiyakan.
  • Ang higit sa 30 ay senyales ng matinding takot at stress sa mga mamumuhunan.

Gayunpaman, ang VIX ay isang di-tuwirang pagsukat gamit ang merkado ng opsyon upang tasahin ang kalagayan ng merkado. Ipinakita ng isang bagong pag-aaral ng isang mananaliksik mula sa University of Sydney, Australia, na ang option-implied volatility ay hindi nagdadala ng kaparehong return premium tulad ng realized o statistically expected volatility ng equity mismo. Ipinapakita nito na ang volatility na sinusukat ng isang indeks tulad ng VIX ay maaaring hindi ganap na kinakatawan ang volatility, kaya dapat suportahan ito ng iba pang anyo ng pagsukat.

Ang mga natuklasang ito ay inilathala sa Journal of Financial Markets1, sa pamagat na “May Parehong Presyo ba ang Iba’t Ibang Sukatan ng Panganib sa Volatility ng Stock Market?”

Pagsusukat ng Volatility

May ilang paraan upang sukatin ang volatility ng merkado.

Ang una ay realized volatility, na tumitingin pabalik at sumasalamin sa historikal na volatility na naobserbahan na. Dahil sa high-frequency data, mas tumpak na pagtatantiya ng ex-post realized volatility ang maaaring mabuo.

Ang ikalawang sukat ay option-implied volatility, na kinukuha mula sa merkado ng index options. Ang pangunahing bentahe ng pamamaraang ito ay ito ay panghinaharap at hindi nag-aassume ng anumang partikular na modelo ng forecasting ng volatility. Ito ang pamamaraang ginagamit upang kalkulahin ang VIX.

Ang ikatlong lapit ay expected volatility, na nagtatantiya kung gaano kalaki ang pag-ikot ng merkado sa hinaharap na panahon. Sa pag-aaral na ito, tinantiya ng mananaliksik ang expected volatility gamit ang isang modelo na isinama ang nakaraang realized volatility at ang VIX.

Sinuri ng pag-aaral ang pang-araw-araw na dalas sa panahon ng sample mula Enero 1986 hanggang Disyembre 2020, at nakuha ang intraday price data ng Index ng S&P 500 mula sa Thomson Reuters (TRI ) database ng Tick History.

Bagaman lahat ng tatlong pamamaraan ay sumusukat sa volatility ng isang merkado at halos magkatulad, kapag sinuri nang detalyado, nagkakaiba-iba ang mga ito sa kanilang mga resulta, reaksyon sa kaguluhan ng merkado, at katumpakan.

“Ang realized volatility ay umabot sa pinakamataas na antas noong Marso 16, 2020 sa simula ng pandemya ng COVID-19, samantalang ang implied volatility ay tumuktok noong Oktubre 19, 1987 (Black Monday) nang bumagsak ang Index ng S&P 500 ng higit sa 20%. Bukod pa rito, ang expected volatility ay mas makinis kumpara sa implied at realized volatilities”

Nasusukat na Panganib Kumpara sa Praktikal na Panganib sa mga Equity

Sa teorya, ang mga sukat ng volatility tulad ng VIX ay dapat maging pagsukat ng panganib sa kaukulang equity market. Dapat itong magbunga ng return premium.

“Ang average na kita ng stock ay nagpapakita ng negatibo at estadistikal na makabuluhang ugnayan sa parehong realized at expected volatility betas. Ang negatibong volatility risk premium ay tumutugma sa ekonomikong intuwisyon na ang mga shock sa volatility ay itinuturing na masama at handang magbayad ng premium ang mga mamumuhunan upang mag-hedge laban sa pagtaas ng volatility.”

Kaya ang return premium ay totoo para sa realized at expected volatility. Ngunit malinaw na ang option-implied volatility ay hindi nagdadala ng kaparehong return premium tulad ng realized o estadistikal na expected volatility.

“Ipinapahiwatig nito na ang mga equity investor ay hindi kinakailangang ituring na masama ang pagtaas ng option-implied volatility at ay hindi handang magbayad ng premium upang mag-hedge laban sa implied volatility risk.”

Nagpapakita ito ng hamon sa parehong persepsyon na ang VIX ay sumasalamin sa panganib at premium sa pinagbabatayang equity market at nagbubukas ng tanong kung bakit ito naiiba sa iba pang sukat ng volatility.

Ang Volatility ay Hindi Pinansyal na Kita

Sinuri din ng pag-aaral kung ang tatlong sukat ng volatility ay nakapagtataya ng susunod na kabuuang kita ng stock market. Ang realized, implied, at expected volatility ay may positibong ngunit hindi makabuluhang ugnayan sa mga hinaharap na kita ng merkado.

Hindi dapat ipaghalo ang resulta na ito sa mga cross-sectional na natuklasan ng pag-aaral. Natuklasan ng papel na ang mga indibidwal na stock na may iba’t ibang exposure sa realized at expected volatility ay kumita ng makabuluhang magkaibang average returns. Hindi nito natuklasan na ang mas mataas na pangkalahatang antas ng market volatility ay maaasahang nagtatantiya kung saan susunod na gagalaw ang S&P 500.

“Ang mga realized, implied, at inaasahang volatility ng merkado ay positibo ngunit hindi makabuluhang nauugnay sa mga return ng futures stock market.”

Ang pagkakaiba sa pagitan ng sukatan ng volatility ng option-derivative at iba pang sukat ay maaaring sumasang-ayon sa bahagyang segmentasyon sa pagitan ng index options at equity markets.

“Maaaring hindi ipakita ng option‑implied volatility ang mga kagustuhan at paniniwala ng karaniwang mamumuhunan dahil, hindi tulad ng equity investment, ang kalakalan ng option ay may malalaking limitasyon (mataas na gastos sa transaksyon at margin requirements) na naglilimita sa paglahok ng mamumuhunan.”

Ang ibig sabihin nito ay maaaring masakop ng VIX ang mga pressure na partikular sa options na hindi pinapresyo ng mga equity investor, na nag-iintegrate sa index ng mga shock na tiyak sa merkado ng options.

“Ang option‑implied volatility ay kaugnay ng hindi makabuluhang risk premium dahil maaaring hindi nais ng mga equity investor na mag‑hedge ng mga shock na partikular sa merkado ng options.”

Dapat ding tandaan na sinusuri ng pag-aaral ang mga merkado sa mahabang panahon, mula 1986. Ngunit mayroong isang “malaking pagtaas” sa korelasyon sa pagitan ng option‑implied at stock volatility sa huling bahagi ng panahon ng sample.

Sa pagtatapos ng panahon ng pag-aaral noong 2020, ang equity at options markets ay naging mas pinagsama kumpara noong huling bahagi ng 1990s at unang bahagi ng 2000s. Ang pagbaba ng gastos sa transaksyon at mas malawak na partisipasyon sa kalakalan ng options ay maaaring nakatulong sa pagbabagong ito.

Maaaring isa sa mga salik na nag-ambag ay ang pagbabago sa gastos ng OTM option na marahil ay nagpalalim ng integrasyon ng equity at options markets.

Pangunahing Kaalaman para sa Mamumuhunan

Nakakaakit para sa mga mamumuhunan na kunin ang isang indikador o index at gamitin ito bilang isang “absolute” na sukatan ng isang tiyak na katangian ng merkado. Ngunit tulad ng ipinapakita ng pag-aaral na ito, ang mas malalim na pag-unawa kung paano nilikha ang isang index at ang tunay nitong korelasyon sa panganib at mga hinaharap na return ang talagang mahalaga.

Ipinapakita rin nito kung paanong ang mga bayad at gastos sa transaksyon ay maaaring makaapekto sa mga modelo ng merkado at pananalapi. Habang bumababa ang mga gastos dahil sa digitalisasyon, at marahil sa hinaharap sa pamamagitan ng teknolohiyang blockchain at tokenization, posible na ang VIX ay magiging mas mahigpit na konektado sa equity risk premium.

Sa anumang kaso, dapat pa ring iwasan ng mga mamumuhunan ang pagtrato sa bawat sukatan ng volatility bilang magkapalit, at mas piliin ang mas kumplikado ngunit mas tumpak na mga modelo na gumagamit ng maraming input upang maayos na tasahin ang mga panganib.

Pamumuhunan sa Imprastruktura ng Merkado ng Option

Mula nang ito ay itinatag noong 1971, ang Nasdaq ay nagtuon sa bagong teknolohiya, na nagkakaiba nito mula sa mga mas pangkalahatang stock exchange tulad ng NYSE. Ngunit ito ay lumawak nang husto lampas sa mga tech stocks lamang.

NDAQ Tsart ng Presyo

Noong 2025, higit sa kalahati ng lahat ng US‑domiciled na kumpanya ay nakalista sa Nasdaq, na may lumalawak na presensya sa ibang bansa salamat sa mga pagkuha nito ng ngayon ay tinawag nang Nasdaq Nordic at Baltic markets, na nagpatunay na ito ang #1 sa IPO proceeds na nakalikom sa Europa. Ilang mas matandang kumpanya rin ang naglilipat ng kanilang listahan sa Nasdaq mula sa ibang palitan, tulad ng ginawa ng Walmart noong Disyembre 2025.

Pinagmulan: Nasdaq

Ang Nasdaq ay nagpapatakbo rin ng anim na US options exchanges, na nagbibigay ng imprastruktura para sa ilan sa pinakamalalaking options markets sa mundo.

Ginagawa nitong isang mahusay na kumpanya para sa mga mamumuhunan na naghahangad makinabang mula sa mas malaking partisipasyon sa options, pinabuting liquidity, at mas mababang friction sa kalakalan na may mas mahigpit na integrasyon sa pagitan ng equity at options markets.

Salamat sa mga pangunahing pagkuha tulad ng Verafin at Adenza, inilalaan ng Nasdaq ang teknolohiya nito direkta sa mga institusyunal na daloy ng trabaho. Kabilang dito ang mga AI‑powered na solusyon para sa pagtuklas ng pandaraya at anti‑money laundering (AML) compliance (Verafin) at mga platform na sumusuporta sa end‑to‑end na kalakalan, pamamahala ng panganib (Calypso), at regulasyong pag‑ulat (AxiomSL), pati na rin ang software nito para sa surveillance ng kalakalan at pang‑abuso sa merkado na SMARTS, na pinagkakatiwalaan ng mahigit 190 na bangko at regulator at higit 50 na palitan.

Pinagmulan: Nasdaq

Sa pangkalahatan, ang Nasdaq ngayon ay isang kumpanya na nakabatay sa premise na “Data is the New Fuel”, na may kinita na lumago ng 13% CAGR mula 2020 hanggang 2025, at ang libreng cash flow ay lumago ng 17% CAGR.

Pinagmulan: Nasdaq

Pinapalago ang paglago na ito ang pandaigdigang reputasyon ng kumpanya, na may higit sa 10,000+ corporate customers, 5,000+ institutional investors, 3,800+ financial institutions, at 135+ market regulators, at humigit‑kumulang 460 na kliyente ang kumikita ng >$1M sa kita taun‑taon.

Sa pangkalahatan, ang Nasdaq ay isang stock para sa mga mamumuhunan na magkaroon ng exposure sa “plumbing” ng mga sistemang pinansyal, kabilang ang options, pati na rin ang mga pangunahing tool sa surveillance at regulasyon at data.

Pinakabagong Balita at Pag‑unlad sa Stock ng Nasdaq, Inc. (NDAQ)

Tinukoy na Pag-aaral

1. Guanglian Hu. May parehong presyo ba ang iba’t ibang sukat ng panganib ng pag-iba-iba ng merkado ng mga stock? Journal of Financial Markets. 28 Agosto 2026. Artikulo: 101087. 10.1016/j.finmar.2026.101087

mm

Si Jonathan ay dating mananaliksik na biochemist na nagtrabaho sa pagsusuri ng henetika at mga klinikal na pagsubok. Siya ngayon ay isang stock analyst at manunulat sa pananalapi na nakatuon sa inobasyon, mga siklo ng merkado, at heopolitika sa kanyang publikasyon 'The Eurasian Century'.