Ibinasura ng hukuman sa US ang mga paghahabol laban sa Uniswap at tinawag na commodity ang Ether

Matapos manalo ang tagapamahala ng asset na Grayscale laban sa Securities and Exchange Commission (SEC) ng US, nagtagumpay din ang mga idinemanda sa kasong kaugnay ng desentralisadong palitan na Uniswap sa huling bahagi ng Agosto 2023.

Ibinasura ng pederal na hukuman sa New York ang mga paghahabol sa iminungkahing sama-samang kaso. Sa pangangatwiran nito, tinukoy nito ang Ether (ETH) at Bitcoin (BTC) bilang «crypto commodity». Bahagi ang pagbanggit na ito ng pagsusuri sa mga batayan ng paghahabol.

Ang Uniswap ay isang desentralisadong protocol ng kalakalan sa Ethereum para sa pagpapalitan ng ERC-20 token. Hindi kailangan ng paunang pahintulot sa antas ng protocol upang gumawa ng pool. Sa unang bersyon, ETH at isang ERC-20 token ang pares; sinusuportahan din ng mga sumunod na bersyon ang direktang pares ng dalawang ERC-20 token.

Ang pag-aaral nina Bruno Mazorra, Victor Adan at Vanesa Daza noong 2022, na inilathala ng MDPI, ay naiulat bilang natuklasang humigit-kumulang 97% ng mga token ang «rug pull». Tumutukoy ang bahagdan sa dataset na nilagyan ng mga label sa pag-aaral: 26,957 sa 27,588 token ang inuri bilang mapaminsala. Kinuwestiyon ng komunidad ng crypto ang malawak na interpretasyon ng resulta.

Naniningil ang Uniswap v2 ng 0.3% bawat palitan, na ipinamamahagi sa mga tagapagbigay ng likididad ayon sa bahagi nila sa reserba. May iba’t ibang antas ng bayad ang ibang bersyon, kabilang ang v3.

Inilunsad ang protocol noong Nobyembre 2018 at mabilis na lumago noong 2020 nang sumikat ang liquidity mining at yield farming. Ipinakilala ang token sa pamamahala na UNI noong Setyembre 2020. Para ang airdrop sa mga naunang gumagamit at tagapagbigay ng likididad, batay sa snapshot na nagtapos noong Setyembre 1, 2020.

Dumating ang Uniswap v2 noong Mayo 2020 at pinayagan ang direktang palitan ng ERC-20 token. Pinahusay din nito ang suporta para sa mga di-karaniwang implementasyon tulad ng USDT, na hindi nagbibigay ng karaniwang return value ang transfer function. Noong Mayo 2021 dumating ang v3, na may likididad na nakapokus sa napiling hanay ng presyo at iba’t ibang antas ng bayad.

Noong Hunyo 2023, inilathala ng Uniswap ang burador ng v4 code. Maaaring gamitin ng mga developer ang mga naiaangkop na «hook» para sa limit order, awtomatikong muling pamumuhunan ng mga bayad, at paghahati ng malalaking order sa paglipas ng panahon. Mga halimbawa ito ng posibleng buuing tampok. Noon, inaasahan ang paglulunsad pagkatapos ng Ethereum upgrade na Dencun.

Ayon sa mga datos na binanggit ng orihinal na artikulo, humigit-kumulang 110 bilyong dolyar ang dami ng kalakalan sa Uniswap noong ikalawang kuwarter ng 2023, kumpara sa 90 bilyon sa Coinbase. Mas mataas din ang binanggit na spot volume sa unang kuwarter: 155 bilyon laban sa 145 bilyong dolyar.

Ipinakita ng mga datos na binanggit noon na umabot ang pinagsamang Uniswap v1, v2 at v3 sa mahigit 70.80 bilyong dolyar na buwanang kalakalan at 74.26 milyong dolyar na bayad noong Marso 2023. Noong Agosto, mas mababa ang mga bilang: 22.90 bilyon at 34.27 milyong dolyar, ayon sa DeFi Llama. Sa paghahambing ng merkado noon, 64% ng nasukat na kalakalan sa DEX ang bahagi ng Uniswap.

Magbasa pa rito tungkol sa pamumuhunan sa Uniswap (UNI).

Mga naglalabas ng token at pananagutan ng Uniswap

Sinimulan ang kaso noong Abril 2022 laban sa Uniswap Labs, tagapagtatag at CEO na si Hayden Adams, foundation at mga mamumuhunang venture capital. Anim ang nagsakdal, na bumili ng token sa Uniswap mula Disyembre 2020 hanggang Marso 2022.

Ayon sa mga nagsakdal, nilabag ng plataporma ng desentralisadong pananalapi (DeFi) ang batas sa mga securities ng US sa pagganap bilang hindi rehistradong palitan o broker-dealer at pagpapadali ng pagbebenta ng mga instrumentong itinuturing nilang hindi rehistradong securities. Itinuring nilang securities ang mga digital token na sangkot.

Nais nilang panagutin ang mga kaugnay na partido sa pagkalugi sa mga token na umano’y mapanlinlang. Kabilang sa mga halimbawa ang EthereumMax (EMAX), Alphawolf Finance (AWF) at Bezoge (BEZOGE).

Naghahabol ang mga nagsakdal para sa iminungkahing grupo ng mga gumagamit sa buong US at sinasabing kontrolado ng Uniswap Labs ang mga pool na ginawa ng mga naglabas ng token.

Binanggit nila ang pagkakaroon ng likididad at token sa mga pangunahing kontrata ng Uniswap. Sinabi rin nilang posibleng kontrolado ng mga idinemanda ang hindi bababa sa 88% ng UNI token. Mga paratang ito ng mga nagsakdal.

Ibinasura ng hukuman ang mga paghahabol bago ang buong paglilitis. Ayon dito, ang sinasabing pandaraya ay mula sa mga naglabas ng token, samantalang hindi sapat ang mga inilatag na pangyayari upang panagutin ang mga idinemanda sa ilalim ng mga batayang batas na ginamit.

Inilarawan ni Hukom Katherine Polk Failla ng Southern District of New York ang pagkakakilanlan ng mga naglabas ng token bilang higit na hindi alam at hindi matukoy. May natutukoy na pinsala ang mga nagsakdal ngunit wala silang matukoy na naglabas ng token na maaaring habulin.

Inamin ng mga nagsakdal na hindi nila matukoy ang aktuwal na naglabas ng token. Kaya iginiit nilang kasangkot ang Uniswap dahil nagbibigay ito ng mga pasilidad ng kalakalan at pool ng likididad. Hindi ito itinuring na sapat ng hukuman sa ilalim ng mga probisyong ginamit.

Mahalagang desisyon para sa DeFi

Sa teorya ng paglilipat ng pagmamay-ari, itinuturing na mga nagbenta ang mga idinemanda dahil sila ang sumulat at nagpapanatili ng smart contract para sa pagpapalitan ng token. Tinanggihan ito ng hukuman: sa mga kalagayang ito, hindi ginagawang tagapaglipat ng pagmamay-ari sa mga nagsakdal ang developer dahil lamang pinadali nito ang transaksyon.

Iginiit din ng mga nagsakdal na aktibong hinikayat ng mga idinemanda ang pagbili upang pataasin ang halaga ng hawak nilang UNI. Ayon sa hukuman, masyadong pangkalahatan ang mga paratang tungkol sa matagumpay na panghihikayat at pinansyal na interes upang suportahan ang paghahabol.

Ibinukod ng hukuman ang pagbuo ng software na magagamit nang legal mula sa pandarayang ginawa ng ibang gumagamit nito. Tumutukoy ang pangangatwiran sa mga pangyayari at legal na batayan sa kasong ito.

Inihambing ng mga nagsakdal ang Uniswap sa tagagawa ng sasakyang awtonomo na nagbigay ng depektibong sistema. Mas angkop para sa hukuman ang ibang paghahambing: panagutin ang Venmo o Zelle para sa bentahan ng droga kung ginamit ng isang tao ang app. Ayon dito, ang kilos ng ibang partido ang nagdulot ng pinsala.

Sinabi ni Hukom Failla na umuunlad pa ang legal na pagtrato sa DeFi. Maaaring magtakda ang mga regulator ng mas malinaw na tuntunin sa larangang ito sa hinaharap.

Tumanggi ang hukuman na palawakin ang pederal na batas sa securities upang masaklaw ang sinasabing kilos at itinuring na mas angkop idulog sa Kongreso ang mga alalahanin.

Binanggit din ng hukom ang naunang desisyon sa Underwood laban sa Coinbase noong Enero 2023. Sa Uniswap, ibinasura ang mga pederal na paghahabol «with prejudice», kaya hindi maaaring muling isampa ang parehong mga paghahabol. Ang mga batay sa batas ng estado ay ibinasura nang walang ganitong hadlang at maaaring isampa sa hukuman ng estado.

Sa pagtalakay sa legal na gamit ng smart contract, tinawag ng hukom ang ETH at Bitcoin na «crypto commodity». Para sa pagsusuri, tinanggap ng hukuman ang palagay ng mga nagsakdal na securities ang pinagtatalunang mapanlinlang na token, ngunit hindi nito aktuwal na pinasiyahan ang tanong na iyon. Nakatuon ang desisyon sa pananagutan ng mga idinemanda sa mga transaksyon.

Itinuring ng sektor ng crypto ang pagbasura bilang mahalagang tagumpay. Ipinakita ng pangangatwiran kung paano inilapat ng hukuman ang umiiral na batas sa aktuwal na paggana ng protocol.

Maaaring banggitin ng mga abogado ang pangangatwirang ito sa susunod na katulad na kaso bilang depensa para sa mga desentralisadong aplikasyon (DApps).

Nagbigay ang desisyon ng mga argumento tungkol sa papel ng mga developer at tagapamagitan. Nakasalalay sa mga pangyayari at naaangkop na batas ang bisa nito sa ibang kaso. Ipinakita rin ang mga hamon sa paglalapat ng umiiral na batas sa DeFi.

Dumating ang desisyon hindi nagtagal matapos arestuhin noong Agosto 2023 si Roman Storm, isa sa mga nagtatag ng Tornado Cash. Nakalaya na siya noon sa piyansa. Nababahala ang komunidad ng crypto sa epekto ng ganitong mga kaso sa pagbuo ng desentralisadong software.

Nagbabago rin ang mga tuntunin. Naglathala ang Kagawaran ng Pananalapi ng US at ahensiyang pambuwis na IRS ng panukalang tuntunin sa pag-uulat ng buwis sa huling bahagi ng Agosto 2023. Depende sa kanilang gawain, maaaring ituring na broker ang ilang nagpapatakbo ng desentralisadong plataporma ng kalakalan at merkado ng NFT.

Hawak din noon ni Hukom Failla ang kaso ng SEC laban sa Coinbase, kung saan inakusahan ng ahensiya ang palitan na pinadadali nito ang kalakalan ng hindi rehistradong securities.

Reaksiyon ng presyo noong Setyembre 2023

Sa mga datos na binanggit sa paglalathala ng artikulo, 4.39 dolyar ang UNI, mas mababa nang 6% sa loob ng isang araw. Nasa ika-22 puwesto ito na may halagang humigit-kumulang 3.3 bilyong dolyar sa merkado. Bumaba ito nang 30.4% sa isang buwan at mahigit 15% mula simula ng 2023.

Ayon sa mga datos ng CoinGecko na binanggit noon, mas mababa ang UNI nang 27.5% kaysa isang taon bago nito at 90.27% kaysa pinakamataas nitong presyo.

Kasabay ng pagbaba ng UNI ang paghina ng Bitcoin, na muling bumaba sa ilalim ng 26,000 dolyar.

Naitala sa artikulo ang Bitcoin sa 26,029 dolyar at Ether sa 1,646 dolyar. Mula simula ng 2023, tumaas sila nang 57.2% at 37.65%, ngunit mas mababa pa rin nang 62.32% at 66.3% kaysa kani-kanilang pinakamataas na presyo noon.

Sa pagtatala ng presyong iyon, bumaba nang 3.6% ang kabuuang halaga ng merkado ng crypto sa 1.087 trilyong dolyar.

Sumunod ang pagbaba sa pag-akyat ng Bitcoin sa 28,127 dolyar noong Martes matapos ang tagumpay ng Grayscale sa kaso ng pagtanggi sa produkto nitong spot Bitcoin.

Pinawalang-bisa ng pederal na hukuman sa pag-apela ang pagtanggi ng SEC sa mungkahing gawing produktong ipinagpapalit sa palitan ang Grayscale Bitcoin Trust (GBTC). Nangahulugan ito ng panibagong pagsusuri, hindi agarang pag-apruba.

Maaaring magbigay ang spot Bitcoin ETF ng paraan ng pamumuhunan nang hindi kailangang mag-imbak mismo ng Bitcoin. Noong inilathala ang artikulo, wala pang inaprubahang ganitong ETF sa US ang SEC.

Isinulat ni Hukom Neomi Rao para sa hukuman sa pag-apela sa Washington na dapat tratuhin nang pantay ang magkatulad na kaso. Hindi sapat na ipinaliwanag ng SEC ang pagkakaiba ng pag-apruba nito sa mga produktong Bitcoin futures at pagtanggi sa Grayscale. Kaya pinawalang-bisa ang pagtanggi. Sinabi ng SEC noon na sinusuri nito ang desisyon upang matukoy ang susunod na hakbang.

Ayon sa orihinal na artikulo, tumaas ang Bitcoin nang humigit-kumulang 8% matapos ang desisyon. Binanggit ang mababang likididad bilang posibleng salik na nagpalakas sa paggalaw. Pagkatapos, nawala ang pagtaas at bumalik ang presyo sa antas bago ang desisyon.

Bumaba ang Bitcoin sa ilalim ng 26,000 dolyar noong Huwebes at nanatiling mahina noong Biyernes bago ang ulat sa trabaho ng US. Noong Agosto 31, 2023, ipinagpaliban ng SEC ang desisyon sa pitong mungkahi: BlackRock (BLK ), WisdomTree (WT ), Invesco Galaxy, Wise Origin ng Fidelity, VanEck, Bitwise at Valkyrie.

Nailipat sa Oktubre ang susunod na mga takdang araw ng desisyon. Naglaan ang SEC ng mas mahabang panahon upang suriin ang mga mungkahi at kaugnay na tanong.

Inilarawan ng artikulo noon ang inaasahang patuloy na presyur ng pagbebenta sa Bitcoin at ang posibleng positibong epekto ng pag-apruba sa spot ETF. Ang pagtatasa sa mahinang teknikal na senyas at mga salik sa merkado ay pananaw para sa susunod na mga buwan.

Magbasa pa rito tungkol sa pagbili ng Uniswap (UNI).