STM Report Nakikita ang Milyun-milyong Piso na Lumipat sa On-Chain Assets

Ang trend ng tokenization ay patuloy na tumataas sa merkado ng cryptocurrency habang tinatangkilik ng mga presyo ng crypto ang isang uptrend. Nakita ng Security Token Market (STM) sa ulat nito kung paano, matapos ang mga ICO at NFT, ang merkado ay nakakita ng isang mas malaking aplikasyon at pagkakataon para sa teknolohiyang blockchain sa anyo ng “tokenization ng mga tunay na asset.”

“Mas kumpiyansa kami sa ngayon na sa paglipas ng panahon, trilyong dolyar na halaga ng mga asset ang maglalipat sa on-chain,” ayon sa ulat.

Ang lumalagong trend na ito ay nakakuha ng interes mula sa mga pangunahing player sa tradisyonal na pinansyal (TradFi) na espasyo. Noong nakaraang buwan, inilunsad ng HSBC Holdings ang isang platform upang i-tokenize ang pagmamay-ari ng pisikal na ginto na nakaimbak sa vault nito sa London, habang inilunsad ng UBS Asset Management ang isang pilot ng isang tokenized money market fund sa Ethereum. Kamakailan, ipinakilala ng Citi ang Token Services upang i-tokenize ang mga deposito ng mga client nito para maari itong agad na ipadalang saanman sa mundo.

Pagkatapos, mayroong blockchain arm ng bangking giant na JPMorgan na Onyx na nagkuha ng isang Avalanche subnet sa isang proof-of-concept kasama ang Apollo Global at ang Project Guardian ng Monetary Authority of Singapore upang “payagan ang isang portfolio manager na mag-manage ng maraming discretionary portfolio na binubuo ng mga tokenized asset sa iba’t ibang blockchain.”

Sa mga nakaraang linggo, inaalok ng bangko ang mas maraming programmability sa mga institusyonal na client nito sa mga paghahatid nito sa mga blockchain-based account nito sa sistemang JPM Coin. Nag-eeksperimento rin ito sa mga on-chain digital wallet upang payagan ang mga gumagamit na mag-imbak at mag-kontrol ng digital identity sa platform nito.

Kahapon lamang, inilunsad ng investment at innovation arm ng Standard Chartered Bank na SC Ventures ang isang tokenization platform na tinatawag na Libeara, na naglalayong payagan ang mga fund manager at gobyerno na magdala ng mga tunay na asset (RWAs) sa on-chain o mag-isyu ng “regulado na security token.” “Ang tokenization ay magiging sanhi ng pagkakaroon ng maraming asset class na mas malawak na magagamit,” ayon kay Alex Manson, head ng SC Ventures, tungkol sa pinakabagong hakbang nito matapos ipakilala ang institutional grade custody at exchange ng digital asset.

Bukod sa mga malalaking institusyon, ang tokenization ng mga RWAs gamit ang teknolohiyang blockchain ay nakakuha rin ng popularidad sa mga gobyerno. Sumali ang Philippines Bureau of the Treasury sa aksyon at ipinakilala na, sa unang pagkakataon, mag-aalok ito ng 10 bilyong piso ($179 milyon) ng one-year tokenized treasury bond sa mga institusyonal na buyer. Ang mga bond ay magmumula sa Land Bank of the Philippines at sa state-owned Development Bank of the Philippines.

Noong nakaraang taon, inilunsad ng Hong Kong ang $100 milyon sa tokenized green bond sa ilalim ng Green Bond Programme nito. Ang Singapore ay isa pang Asianong bansa na inilunsad ang isang serye ng mga pilot sa pagto-tokenize ng mga RWAs.

Ang central bank ng Singapore, ang MAS, ay isang kilalang player sa espasyong ito, na nakatutok sa pagsubok ng mga use case ng tokenization. Ang mga pagsubok ay titingin sa foreign currency payments, multi-currency clearing at settlement, bilateral digital asset trades, fund management, at automated portfolio rebalancing. Ang MAS ay patuloy na sinusubukang magkaroon ng isang digital infrastructure na tinatawag na Global Layer One (GL1) upang mag-host ng mga tokenized asset at application upang payagan ang cross-border transactions at magpalit ng mga tokenized asset sa mga global liquidity pool.

Sa likod ng mga ito, nakita ng STM sa ulat nito na habang ang pagto-tokenize ng mga securities ay naging usap-usapan na sa ngayon, maraming institusyon ang nagtatayo ng sarili nilang mga application para sa mga operational efficiency, at ang mga tao ay nagsisimulang matuto tungkol sa kahanga-hangang use case na ito, mayroon pa ring maraming trabaho na dapat gawin bago ang mga tokenized security ay magiging mainstream. Ngunit isang bagay ang sigurado, ito ay nangyayari, at makikita natin ang mas maraming mga resulta kaysa sa mga nakikita natin ngayon.

Pagbubukas ng Tokenization’s Promise

Sa pagbibigay-diin sa mga pag-uusap na nangyari sa TokenizeThis conference na ginanap noong Oktubre upang magkaisa ang industriya mula sa buong mundo, ang ulat ng STM ay tumingin sa problema ng liquidity, na isa sa mga pangako ng tokenization ngunit hindi pa nakakamit ang buong potensyal nito.

Isang karaniwang tema na nakita sa mga kasangkot sa industriya ay ang kahalagahan ng pagtutulungan at interoperability sa halip ng kompetisyon. Ito ay tumutukoy sa private vs. public blockchains, consortiums tulad ng Regulated Liability Network (RLN) at Canton networks, multi-chain at multi-platform token issuances, o kahit na pagpuno ng mga order sa pagitan ng mga broker tulad ng sa OTC Markets Group’s OTC Link ATS.

Ang diskusyon tungkol sa interoperability ay hindi limitado sa mga broker-dealer at ATS lamang, ngunit sa buong industriya. Ayon kay Daniela Barbosa ng Hyperledger Foundation:

“Ito ay ang plumbing ng bagong financial infrastructure.”

At ayon kay Colin Butler ng Polygon:

“Hindi mo pwedeng magkaroon ng fragmented liquidity kapag sumusugod ka sa 8 bilyong gumagamit.”

Isang pangunahing kadahilanan sa paglutas ng problema ng liquidity ay ang pangangailangan ng mga asset na may mataas na kalidad at volatile, ayon sa ulat.

Sa “Future of the Market” panel ng STM, binanggit ni Tal Elayshiv, Managing Partner sa SPiCE VC, na ang ilang asset class, tulad ng venture capital at real estate, ay hindi ginagamit na madalas. Kaya, upang makita ang mas maraming aktibidad, kailangan nating tingnan ang mga asset na mas prone sa pagbabago ng kamay.

Bukod sa liquidity, tokenization ay kilala rin sa pagdala nito ng mga operational efficiency. Sa bawat transaksiyon na kasalukuyang naglalaman ng maraming hakbang, na kadalasang kinakailangan para sa proteksyon ng issuer, investor, at tiwala sa ecosystem, marami sa mga ito ay maaaring mapadali sa pamamagitan ng mga operational efficiency at data transparency & ease of access sa pamamagitan ng teknolohiyang blockchain. Ito ay nagbibigay ng mas mabilis na transaksiyon, nababawasan ang market risk dahil sa mahabang settlement time, at nag-iisa sa mga gastos para sa mga issuer, service provider, at sa huli, sa investor.

Tungkol sa capital raising sa tokenization, na ang mga issuer ay maaaring ikonekta sa isang awtomatikong investor base na maaring gamitin, bagaman ito ay hindi pa ganap na umabot sa inaasahang antas, ayon sa ulat ng STM. Ang team ng STA ay nakita ang tatlong pangunahing target audience: family offices/angels, retail “crowd,” at institusyon, pati na rin ang mga pangunahing attribute ng target audience na dapat malaman, kabilang ang risk profile, average check size, at investment thesis na tumutulong sa pagbuo ng isang investor persona.

Habang mayroong pagtaas sa crowdfunding, ang karanasan ng investor ay isang kritikal na pagtingin. Ayon sa ulat, ang paglikha ng mga digital asset wallet, partikular, ay nakita na isang hadlang sa pagtaas ng capital. Ito ay dahil sa crowdfunding sa tokenization na kasangkot ng mga mas maliit na minimum, ang mga investor na ito ay malamang na naghanap ng isang frictionless process upang makibahagi, tulad ng kanilang nakaraang karanasan sa investment ay maaaring mula sa Robinhood, halimbawa.

Samantala, sa institusyonal na panig, ang mga tradisyonal na distribution channel ay nananatiling nasa paglalaro, lalo na sa mga mas mataas na investment minimum at antas ng investor sophistication na depende sa offering.

Tungkol sa pagsuporta sa mga indibidwal na investor, ang mga issuer ay maaaring nais na isama ang mga tokenized security sa self-directed RIAs, brokerage accounts, at iba pa, ayon sa ulat. Ito ay nagpapahintulot na walang pangangailangan para sa mga investor na malaman na kasangkot ang blockchain sa background ngunit sa halip ay hihikayatin sila na tamasahin ang mga benepisyo nito tulad ng eventual pass-through savings, agad na transaksiyon, at portfolio management precision, dagdag nito.

Institusyonal na Interes sa Tokenized Treasuries & MMF

Habang ang tokenization ay patuloy na kumakalap ng trakyon, ito ay tokenized treasuries at money market funds na nakakuha ng atensyon sa antas ng institusyon.

Noong nakaraang buwan, ginawa ng JP Morgan ang isang kritikal na hakbang patungo dito nang binago nito ang mga share ng money market fund sa mga token upang magawa ang isang over-the-counter (OTC) derivatives trade sa pagitan ng BlackRock at Barclays. Ang transfer na ito ay halos agad at kumakatawan sa isang unang pagkakataon para sa mga kasangkot na higante, kung saan ang mga share ng MMF ay ginagamit bilang collateral sa pagitan ng mga bilateral derivatives counterpart.

Sa pinakabagong ulat nito, ‘The Future of Wealth Management, ‘ nakita ng JPM ang mga personalisadong investment portfolio sa scale at ultra-efficient portfolios ng mga tradisyonal at alternatibong investment na pinower ng tokenization.

Ang Italian arm ng Credit Agricole-owned Amundi, na isa sa mga nangungunang tatlong European asset manager na may $2.1tn assets under management, ay tumingin din sa pagto-tokenize ng mga euro-denominated money market fund.

“Isang fund na maaari kong hawakan sa aking wallet, absolutong fungible, na maaari kong hindi lamang i-redeem ngunit pati na rin i-transfer o gamiting pang-collateral.”

– ipinaliwanag ni Gabriele Tavazzani, CEO ng Amundi Italy, sa isang kaganapan.

Ang lumalagong interes na ito ay dahil sa pagtaas ng Treasury yields nang dramatiko, mula sa halos 0% sa pagtatapos ng 2021 hanggang sa higit sa 5% ngayon. Ito ay nagbigay-daan sa mga kumpanya tulad ng Franklin Templeton na mag-isyu ng higit na government securities sa blockchain. Ang asset manager ay nagto-tokenize ng halos $300 milyon sa US money market funds.

Ito ay makatwiran, dahil ang mga tradisyonal na institusyon ay laging naghanap ng mga bagay tulad ng instant settlement, 24/7 trading, mas mababang gastos, at ang pagbabago ng mga illiquid asset sa mga likidong instrumento.

Ayon sa 21.co, ang market value ng tokenized Treasuries ay tumataas na halos anim na beses ngayong taon, tumataas mula sa $104 milyon mula noong simula ng Enero hanggang sa $675 milyon.

Sa ulat nito, nakita ng STM ang isang pangunahing dahilan kung bakit ang merkado ay interesado sa pagto-tokenize ng isang liquid asset class na ito; ito ay dahil ang mga issuer ay nangailangan ng isang produkto na maari nilang ipakita sa isang regulator na madali na maipaliwanag. Ang mga Treasuries na ito ay madali na maipaliwanag, may mababang volatility, at may kasamang buong pagtitiwala ng US Government, dagdag nito.

Bukod dito, para sa crypto audience, lalo na para sa mga nasa iba’t ibang economic environment, ang pagkakaroon ng isang yield-generating on-chain asset sa halip na paghawak lamang ng stablecoins ay nangangahulugang ang pera nila ay nagtatrabaho para sa kanila.

Tungkol sa oportunidad sa industriya ng tokenization, bukod sa Treasury, ang real estate ay may malaking pangako rin. Ang real estate ay isa sa mga pinakamalaking asset class sa mundo, na may halagang tinatayang $228 trillion. Ngunit, isang 3% lamang ng global population ang naka-invest dito dahil ang pag-invest sa real estate ay hindi likido at nangangailangan ng malaking halaga ng pera sa simula.

“Mayroong oportunidad para sa mga real estate service provider na makibahagi sa teknolohiyang blockchain at maging mga trailblazer sa kanilang espasyo,” ayon sa ulat ng STM, habang nakita nito na para sa mga investor, ang tokenization ay magbubukas ng mga oportunidad sa pag-invest para sa higit na mga tao sa pamamagitan ng mas mababang investment minimum at access sa mga property sa buong mundo na maaaring magbigay ng mas mataas na return. Samantala, ang mga international investor ay nakakakuha ng access sa US real estate tokens upang magkaroon ng isang US Dollar-denominated asset na makatutulong sa kanila na labanan ang inflation sa kanilang bansa.

Kaya, ang tokenization ng real estate ay makapagpapadali at magpapataas ng likidong sa merkado ng real estate sa pamamagitan ng fractionalization, na nagpapahintulot sa mga investor ng lahat ng antas na makibahagi. Ngunit habang ang tokenization ay nagpapataas ng likidong at nababawasan ang mga hadlang sa pagpasok, ang kawalan ng malinaw na regulasyon ay nagtataglay ng isang hamon hindi lamang sa pagto-tokenize ng real estate ngunit pati na rin sa buong sektor ng tokenization.

Global Regulatory Support para sa Tokenization

Sa regulatory front, sa halip na ang malawak na crypto market, ang tokenization ay may suporta mula sa mga regulator. Kapansin-pansin, noong huling bahagi ng Oktubre, ang mga global regulator, kabilang ang MAS, UK Financial Conduct Authority (FCA), Financial Services Agency of Japan (FSA), at Swiss Financial Market Supervisory Authority (FINMA) ay bumuo ng isang tokenized assets policy forum upang galugarin ang mga benepisyo, regulatory challenges, at commercial use cases ng mga tokenized asset at tokenized funds.

Ngayon pa, sa US, na nahihirapan sa regulasyon ng crypto, ang mga awtoridad ay mas pabor sa tokenization. Kamakailan, sa isang kumperensya, sinabi ni Michael Hsu, ang acting comptroller of the currency (OCC), na ayon sa kanya ay puno ng mga fraud, hack, at scam ang crypto, na:

“Ang tokenization, kung gagawin nang tama, ay may malaking pangako.”

Sa pag-uusap tungkol sa kasalukuyang regulatory landscape, ang ulat ng STM ay nakita na ang mga panelista sa TokenizeThis conference ay nagkakaisa sa kanilang opinyon na ang regulasyon sa US ay hindi sapat na malinaw para sa mga digital asset dahil walang federal statute na nangingibabaw sa kanila. Ngunit “ang mga tokenized security ay umo-operate na may mas maraming patnubay dahil sumusunod sila sa mga batas ng securities, na nag-iwan sa ibang bahagi ng web3 ecosystem na walang malinaw na landas sa harapan.”

Habang ang situwasyon ay nananatiling hindi malinaw, may pag-asa na ito ay magbabago sa mga darating na taon o dalawang taon na may mga ongoing na kaso, mga propesor na mga batas, at sa huli, ang mga hukuman at/o Kongreso ang maghahakbang.

Tungkol sa mga paborito sa blockchain at mga patnubay, mayroong pangkalahatang pagkakasunduan na ang mga public blockchain ay mas pina-prefer. Bagaman, ang mga regulator ay maaaring pumabor sa mga permissioned/private blockchains dahil sa mga alalahanin sa know your customer/anti-money laundering (KYC/AML). Ang pangunahing argumento para sa mga public blockchain ay na ito ay nagpapahusay ng isang asset hindi lamang mula sa isang scalability perspective ngunit pati na rin mula sa isang utility perspective, tulad ng collateralized loans, liquidity pools, o iba pang mga functionality.

Ngunit, ang mga permissioned blockchains ay kinakailangan bilang isang simula, ayon kay Jacobo Ochando Ortí, Head of Tokenization sa Deloitte, dahil ang mga regulator ay tinitingnan ang DvP kasama ang wholesale CBDC, na ayon sa kanya ay mahirap na matiyak sa isang public blockchain. Samantala, binigyang-diin ni Oi-Yee Choo ng ADDX ang pangangailangan ng mga sandbox para sa mga regulator upang maging mas komportable.

Sa ilang mga hurisdiksyon na nagkaroon ng mga patnubay at mga deribatibo nito para sa mga tokenized asset at blockchain at iba pa na walang gayong mga patnubay, ang mga sandbox at mga pilot ay nag-aalok ng isang antas ng flexibility para sa mga nasa gitna na mag-test at matuto. Ang approach na ito ay dapat na ipatupad sa buong mundo upang makagawa ng mga informed na desisyon tungkol sa ano ang tinatanggap at hindi tinatanggap habang sinusubukang maitaguyod ang inobasyon, ayon sa ulat.

Mula sa isang DeFi perspective, ang ulat ay nagsabi na ang mga kasangkot sa merkado ng tokenization ay naniniwala na ang mga regulator ay lahat tungkol sa paggawa ng KYC/AML. Kaya, sinusubukan nilang lumikha ng mga permission token at mag-apply nito sa isang DeFi replica upang magkaroon ng isang regulated na venue. Ngunit, ang mga market abuse rule, market surveillance, at reporting ay ilan sa mga aspeto na mahirap ipatupad.

Ang mga regulator ay may iba’t ibang motibasyon sa likod ng kanilang mga framework; ang ilang mga ito ay prioridad lamang ang proteksyon ng investor, habang ang iba ay nagtataguyod ng holistic technological advancement para sa kanilang mga capital market. Anuman, “mahalaga na manatili na may alam sa mga pag-unlad habang sila ay inilalabas at mag-isip nang kritikal tungkol sa kung paano sila nai-derive, ang kanilang mga epekto sa iyong negosyo, at kung paano sila magagamit para sa pagbabago ng mga capital market,” ito ay nagsabi.

Matuto pa tungkol sa kinabukasan ng tokenization sa TokenizeThis Summit 2024 – A Top Industry Event.