Ulat ng STM Inaasahang Trilyon-Trilyong Asset Lilipat sa On-Chain

Patuloy na lumalakas ang tokenization sa merkado ng cryptocurrency kasabay ng pagtaas ng presyo ng crypto noong 2023. Binanggit ng Security Token Market (STM) sa ulat nito na, matapos ang mga ICO at NFT, lumalawak ang gamit at oportunidad ng blockchain sa anyo ng “tokenization ng mga asset sa tunay na mundo.”

“Mas kumpiyansa kami kaysa dati na sa paglipas ng panahon, trilyong dolyar na halaga ng mga asset ang lilipat sa on-chain,” sabi ng ulat.

Nakakuha ang umuusbong na trend na ito ng interes mula sa malalaking institusyon sa tradisyonal na pananalapi (TradFi). Noong unang bahagi ng Nobyembre 2023, naglunsad ang HSBC Holdings ng platform upang i-tokenize ang pagmamay-ari ng pisikal na gintong nasa vault nito sa London. Samantala, nagsimula ang UBS Asset Management ng pagsubok ng tokenized money market fund sa Ethereum. Noong Setyembre 2023, inanunsyo rin ng Citi ang pagbuo at pilot testing ng Citi Token Services para sa agarang pagbabayad gamit ang tokenized deposits at paglilipat ng pondo sa pagitan ng mga sangay ng Citi nang 24/7.

Mayroon ding higanteng bangko na JPMorgan at ang blockchain arm nitong Onyx na gumagamit ng Avalanche subnet sa isang proof-of-concept kasama ang Apollo Global at ang Project Guardian ng Monetary Authority of Singapore upang “payagan ang isang portfolio manager na pamahalaan ang maraming discretionary portfolio na binubuo ng mga tokenized na asset sa iba’t ibang blockchain.”

Kamakailan, nag-alok ang bangko ng mas maraming programmability sa mga institusyunal na kliyente sa pamamagitan ng mga payment offering nito sa mga blockchain-based na account gamit ang JPM Coin system. Nagsusuri rin ito ng on-chain digital wallets upang payagan ang mga gumagamit na mag-imbak at kontrolin ang digital identity sa kanilang platform.

Sa linggong ito lamang, inilunsad ng investment at innovation arm ng Standard Chartered (STD.DE ) Bank na SC Ventures ang isang tokenization platform na tinatawag na Libeara, na naglalayong payagan ang mga fund manager at pamahalaan na ilagay ang real-world assets (RWAs) sa on-chain o mag-isyu ng “regulated security tokens.” “Ang tokenization ay magpapalawak ng availability ng ilang klase ng asset,” sabi ni Alex Manson, pinuno ng SC Ventures, tungkol sa pinakabagong hakbang matapos ipakilala ang institutional grade custody at palitan ng digital assets.

Bukod sa malalaking institusyon, nakilahok din ang mga pamahalaan sa tokenization ng mga asset gamit ang blockchain. Inanunsyo ng Bureau of the Treasury ng Pilipinas ang unang alok nito ng isang-taong tokenized treasury bonds sa mga kwalipikadong institusyonal na mamimili. Ang paunang target ay ₱10 bilyon, o humigit-kumulang US$179 milyon noon. Ang Republika ng Pilipinas ang issuer; ang Land Bank of the Philippines at Development Bank of the Philippines ang mga tagapamahala ng pag-isyu.

Noong Pebrero 2023, nag-isyu rin ang pamahalaan ng Hong Kong ng HK$800 milyon, o humigit-kumulang US$100 milyon, na tokenized green bond sa ilalim ng Green Bond Programme nito. Nagsimula rin ang Singapore ng magkakasunod na pagsubok sa tokenization ng mga asset sa tunay na mundo.

Ang central bank ng Singapore, ang MAS, ay isang kilalang manlalaro sa espasyong ito, na nakatuon sa pagsubok ng mga use case ng tokenization. Susuriin ng mga pagsubok ang mga bayad sa foreign currency, multi-currency clearing at settlement, bilateral digital asset trades, pamamahala ng pondo, at awtomatikong pag-rebalance ng portfolio. Patuloy na ini-explore ng MAS ang isang digital infrastructure na tinatawag na Global Layer One (GL1) upang mag-host ng tokenized assets at mga aplikasyon na magpapahintulot ng cross-border na transaksyon at magpapahintulot sa tokenized assets na ma-trade sa mga global liquidity pool.

Sa kontekstong ito, binanggit ng STM sa ulat nito na habang ang tokenization ng securities ay sa wakas naging usapan ng lahat dahil mas maraming issuer ang nagdadala ng kanilang mga asset sa on-chain, ang mga institusyon ay bumubuo ng kanilang sariling mga aplikasyon para sa operational efficiencies, at nagsisimulang matutunan ng masa ang kahanga-hangang use case na ito, marami pa ring gawain na kailangang tapusin bago maging mainstream ang tokenized securities. Ngunit isang bagay ang malinaw, ito ay nangyayari, at makakakita tayo ng mas konkretong resulta kaysa sa nakikita natin ngayon.

Pag-unawa sa Pangako ng Tokenization

Binibigyang-diin ang mga talakayan na naganap sa TokenizeThis conference na ginanap noong Oktubre upang pagsamahin ang industriya mula sa buong mundo, tinalakay ng ulat ng STM ang problema sa liquidity, na isa sa mga pangako ng tokenization ngunit hindi pa naaabot ang buong potensyal nito.

Isang karaniwang tema sa industriya ang kahalagahan ng pagtutulungan at interoperability, o kakayahang mag-ugnayan ng mga sistema, sa halip na kompetisyon lamang. Saklaw nito ang pribado at pampublikong blockchain, mga network gaya ng Regulated Liability Network (RLN) at Canton, pag-isyu ng token sa maraming chain at platform, at pagpapatupad ng mga order sa pagitan ng mga broker, gaya ng sa OTC Link ATS ng OTC Markets Group.

Ang talakayan tungkol sa interoperability ay hindi lamang limitado sa mga broker-dealer at ATS, kundi sa buong industriya tulad ng sinabi ni Daniela Barbosa ng Hyperledger Foundation:

“Ito ang mga pangunahing koneksiyon na bumubuo sa bagong imprastraktura ng pananalapi.”

Gayundin, ayon kay Colin Butler ng Polygon:

“Hindi maaaring watak-watak ang liquidity kung walong bilyong gumagamit ang nais mong pagsilbihan.”

Isa pang salik sa paglutas ng problema sa liquidity ay ang pangangailangan para sa mataas na kalidad, volatile na underlying assets, ayon sa ulat.

Sa talakayang “Kinabukasan ng Merkado” ng STM, sinabi ni Tal Elayshiv, Managing Partner ng SPiCE VC, na ang ilang klase ng asset, gaya ng venture capital at real estate, ay hindi nilalayong madalas bilhin at ibenta. Upang dumami ang transaksyon, kailangan ding tumingin sa mga asset na mas madalas magpalit ng may-ari.

Bukod sa liquidity, kilala rin ang tokenization sa pagdadala ng operational efficiencies. Sa kasalukuyan, bawat transaksyon ay may maraming hakbang, na kadalasang kailangan para sa proteksyon ng issuer, investor, at tiwala sa ecosystem, ngunit marami rito ang maaaring pasimplehin sa pamamagitan ng operational efficiencies at data transparency at madaling access gamit ang teknolohiyang blockchain. Ito ay nagreresulta sa mas mabilis na transaksyon, pagbaba ng market risk dahil sa mahabang settlement time, at pagtitipid sa gastos para sa mga issuer, service provider, at huling investor.

Sa pangangalap ng kapital, hindi awtomatikong nagkakaroon ng mga mamumuhunan dahil lamang sa tokenization. Ayon sa ulat ng STM, hindi pa naaabot ang inaasahang antas at mas mapili na ang mga mamumuhunan noon. Tinukoy ng STA team ang tatlong pangunahing grupo: mga family office at angel investor, karaniwang indibidwal na mamumuhunan, at mga institusyon. Mahalaga ang kanilang risk profile, karaniwang halaga ng bawat pamumuhunan, at batayan sa pagpili ng pamumuhunan upang malinaw na matukoy ang target na mamumuhunan.

Habang mayroong pagtaas sa crowdfunding, ang karanasan ng investor ay isang mahalagang konsiderasyon. Ayon sa ulat, ang paglikha ng digital asset wallets, partikular, ay nakitang hadlang sa pag-raise ng kapital. Ito ay dahil sa crowdfunding sa tokenization na may mas maliit na minimum, ang mga investor ay naghahanap ng isang frictionless na proseso upang makibahagi, tulad ng kanilang nakaraang karanasan sa pamumuhunan na maaaring katulad ng Robinhood, halimbawa.

Samantala, sa panig ng institusyon, ang tradisyonal na mga distribution channel ay patuloy na ginagamit, lalo na kapag mas mataas ang investment minimums at antas ng kasanayan ng investor depende sa alok.

Para suportahan ang mga indibidwal na mamumuhunan, iminungkahi ng ulat ang pagsasama ng tokenized securities sa mga serbisyo ng registered investment adviser (RIA) na sumusuporta sa sariling pamamahala ng pamumuhunan, mga brokerage account, at katulad na serbisyo. Sa ganitong paraan, hindi kailangang unawain ng mamumuhunan ang blockchain sa likod ng sistema upang makinabang sa posibleng pagtitipid na maipapasa sa kanila, mabilis na pagpapatupad ng transaksyon, at mas tumpak na pamamahala ng portfolio.

Interes ng mga Institusyon sa Tokenized Treasuries at MMF

Habang lumalawak ang tokenization, partikular na nakakaakit ng pansin ng mga institusyon ang tokenized US Treasury securities at mga money market fund.

Noong Oktubre 2023, ginawang mga token ng J.P. Morgan ang mga yunit ng money market fund upang magamit na collateral sa isang over-the-counter (OTC) derivatives transaction sa pagitan ng BlackRock (BLK ) at Barclays. Halos agad nailipat ang mga token. Ito ang unang ganitong paggamit ng mga tokenized MMF unit bilang collateral sa isang bilateral derivatives transaction para sa mga sangkot na institusyon.

Sa pinakabagong ulat nito, ‘The Future of Wealth Management’, inilarawan din ng JPM ang personalized investment portfolios sa malakihang sukat at ultra-efficient na portfolio ng tradisyonal at alternatibong pamumuhunan na pinapagana ng tokenization.

Ang Amundi, na pag-aari ng Crédit Agricole (XCA.DE ), ay isa sa pinakamalalaking asset manager sa Europa at may humigit-kumulang US$2.1 trilyong pinamamahalaang asset noon. Isinasaalang-alang din ng sangay nito sa Italya ang tokenization ng mga money market fund na denominated sa euro.

“Isang pondo na maaari kong hawakan sa aking wallet, ganap na fungible, na hindi ko lamang maaaring i-redeem kundi pati na rin i-transfer o gamitin bilang paraan ng pagbabayad o collateral.”

– ipinaliwanag ni Gabriele Tavazzani, CEO ng Amundi Italy, sa isang event.

Nakatulong sa interes na ito ang pagtaas ng yield ng panandaliang US Treasury securities mula sa halos 0% sa katapusan ng 2021 tungo sa mahigit 5% noong isulat ang artikulo noong 2023. Gumagamit ang mga asset manager gaya ng Franklin Templeton ng blockchain upang itala ang mga yunit ng mga pondong namumuhunan sa government securities. Halos US$300 milyon ang iniulat na laki ng tokenized US money market fund nito noon. Hindi ito nangangahulugang Franklin Templeton mismo ang issuer ng mga utang ng pamahalaan ng US.

May katwiran ito, dahil ang mga tradisyonal na institusyon ay palaging naghahanap ng mga bagay tulad ng instant settlement, 24/7 trading, mas mababang gastos, at ang pag-transform ng illiquid assets sa liquid instruments.

Ayon sa mga bilang ng 21.co na sinipi sa artikulo, lumaki ang merkado ng mga tokenized na produktong nakabatay sa US Treasury securities mula US$104 milyon noong simula ng Enero 2023 tungo sa US$675 milyon, o humigit-kumulang 6.5 beses.

Sa ulat nito, binanggit ng STM ang isa pang dahilan kung bakit interesado ang merkado sa tokenizing ng isang likas nang liquid na klase ng asset; ito ay dahil kailangan ng mga issuer ng produktong madaling maipakita sa regulator. Ang mga Treasury na ito ay madaling maintindihan, may mababang volatility, at may buong tiwala at kredito ng Pamahalaan ng US, dagdag pa.

Higit pa rito, para sa crypto audience, lalo na sa mga nasa iba’t ibang ekonomikong kapaligiran, ang pagkakaroon ng yield-generating on-chain asset imbes na simpleng paghawak ng stablecoins ay nangangahulugang gumagana ang kanilang pera para sa kanila.

Bukod sa mga Treasury security, tinalakay rin ng artikulo ang potensyal ng real estate. Binanggit nito ang tinatayang US$228 trilyong halaga ng real estate at 3% na bahagi ng populasyon ng mundo na namumuhunan rito. Mga pagtatayang sinipi noon ang mga ito; hindi tinukoy ang saklaw o petsa ng mga sukatan. Sa pangkalahatan, nangangailangan ng malaking paunang kapital ang direktang pamumuhunan sa ari-arian at maaaring matagal itong maibenta.

“May oportunidad para sa mga real estate service provider na makilahok sa teknolohiyang blockchain at maging mga trailblazer sa kanilang larangan,” sabi ng ulat ng STM, habang binanggit na para sa mga investor, magbubukas ang tokenization ng mga oportunidad sa pamumuhunan para sa mas maraming tao sa pamamagitan ng mas mababang investment minimums at pag-access sa mga property sa buong mundo na maaaring magbigay ng mas mataas na kita. Samantala, ang mga internasyonal na investor ay magkakaroon ng access sa US real estate tokens upang magkaroon ng US Dollar-denominated na asset na makakatulong labanan ang inflation sa kanilang bansa.

Maaaring palawakin ng tokenization ang paglahok sa real estate sa pamamagitan ng paghahati ng pagmamay-ari sa maliliit na bahagi. Maaari nitong pababain ang minimum na pamumuhunan at mapahusay ang access at liquidity, ngunit hindi nito awtomatikong tinitiyak ang pagkakaroon ng mga mamimili o aktibong pamilihan. Itinuturing ng artikulo ang kakulangan ng malinaw na regulasyon bilang hamon sa real estate at sa mas malawak na sektor ng tokenization.

Suporta ng Global Regulators para sa Tokenization

Sa regulasyon, hindi tulad ng malawak na crypto market, may ilang suporta ang tokenization mula sa mga regulator. Partikular, noong huling bahagi ng Oktubre, ang mga global regulator, kabilang ang MAS, ang UK Financial Conduct Authority (FCA), ang Financial Services Agency of Japan (FSA), at ang Swiss Financial Market Supervisory Authority (FINMA) ay nagtatag ng tokenized assets policy forum upang talakayin ang mga benepisyo, hamon sa regulasyon, at komersyal na use case ng tokenized assets at tokenized funds.

Sa US, may mga opisyal ding nakakakita ng potensyal sa tokenization sa kabila ng pag-iingat nila sa crypto sa pangkalahatan. Si Michael Hsu, na noong panahong iyon ay acting head ng Office of the Comptroller of the Currency (OCC), ay nagpahayag ng pangamba sa pandaraya at hacking sa crypto ngunit nagsabi sa isang kumperensiya:

“Malaki ang potensyal ng tokenization kung maayos itong isasagawa.”

Ayon sa ulat ng STM, nagkaisa ang mga panelist sa TokenizeThis na hindi sapat na malinaw ang regulasyon ng US noong 2023 dahil wala pang komprehensibong pederal na balangkas para sa kabuuan ng digital assets. Hindi ito nangangahulugang walang umiiral na pederal na batas na maaaring ilapat. Binanggit ng ulat na may mas malinaw na gabay ang tokenized securities dahil saklaw ang mga ito ng securities laws, samantalang mas malabo ang landas para sa ibang bahagi ng Web3.

Noong 2023, umaasa ang ulat na maaaring luminaw ang kalagayan sa sumunod na taon o higit pa sa tulong ng mga kasong dinidinig, mga panukalang batas, at mga hakbang ng mga korte o Kongreso.

Sa pagpili ng blockchain, karaniwang pinapaboran ng mga kalahok ang mga pampublikong network, bagaman maaaring piliin ng mga regulator ang mga pribado o nangangailangan ng pahintulot dahil sa know-your-customer at anti-money-laundering (KYC/AML) requirements. Ayon sa ulat, maaaring magdagdag ng pakinabang ang pampublikong blockchain sa paglawak ng sistema at sa mga gamit gaya ng pagpapautang na may collateral, mga liquidity pool, at iba pang karagdagang serbisyo.

Gayunpaman, kinakailangan ang permissioned blockchains bilang panimulang hakbang, ayon kay Jacobo Ochando Ortí, Head of Tokenization sa Deloitte, dahil tinitingnan ng mga regulator ang DvP kasama ang wholesale CBDC, na, ayon sa kanya, ay mahirap matiyak sa public blockchain. Samantala, binigyang-diin ni Oi-Yee Choo ng ADDX ang pangangailangan ng mga sandbox para maging mas komportable ang mga regulator.

May mga hurisdiksiyong may malinaw na patakaran para sa tokenized assets at blockchain, at may iba namang wala pa. Para sa mga nasa pagitan, nagbibigay ng puwang ang regulatory sandboxes at mga pilot project upang sumubok at matuto. Iminungkahi ng ulat ang ganitong paraan sa buong mundo upang makapagpasya batay sa ebidensiya kung ano ang katanggap-tanggap habang sinusuportahan ang inobasyon.

Mula sa perspektibo ng DeFi, sinabi ng ulat na naniniwala ang mga kalahok sa tokenization market na ang mga regulator ay nakatuon sa pagsasagawa ng KYC/AML. Dahil dito, nais nilang lumikha ng permission tokens at ilapat ito sa isang DeFi replica upang magkaroon ng medyo reguladong venue. Gayunpaman, ang mga patakaran laban sa market abuse, market surveillance, at reporting ay ilan sa mga aspeto na mahirap ipatupad.

May iba’t ibang motibasyon ang mga regulator sa kanilang mga balangkas; ang ilan ay inuuna lamang ang proteksyon ng investor, habang ang iba ay nagtataguyod ng holistic na pag-unlad ng teknolohiya para sa kanilang capital markets. Gayunpaman, “mahalagang manatiling updated sa mga pag-unlad habang inilalabas ang mga ito at mag-isip nang kritikal kung paano ito nabuo, ang epekto nito sa negosyo ng isang tao, at kung paano ito magagamit para sa transformasyon ng capital markets,” ayon sa ulat.

Alamin ang higit pa tungkol sa kinabukasan ng tokenization sa TokenizeThis Summit 2024 – Isang Nangungunang Kaganapan sa Industriya.