Ulat ng STM Inaasahang Trilyon-Trilyong Asset Lilipat sa On-Chain

Patuloy na tumataas ang trend ng tokenization sa merkado ng cryptocurrency habang tumataas ang presyo ng crypto. Ang Security Token Market (STM) ay binanggit sa pinakabagong ulat nito kung paano, matapos ang mga ICO at NFT, nakikita na ngayon ng merkado ang mas malawak na aplikasyon at oportunidad para sa teknolohiyang blockchain sa anyo ng “tokenization ng mga real-world assets.”

“Mas kumpiyansa kami kaysa dati na sa paglipas ng panahon, trilyong dolyar na halaga ng mga asset ang lilipat sa on-chain,” sabi ng ulat.

Ang umuusbong na trend na ito ay kumukuha ng interes mula sa mga pangunahing manlalaro sa tradisyunal na pinansyal (TradFi) na espasyo. Sa simula ng buwang ito, nilunsad ng HSBC Holdings ang isang platform upang i-tokenize ang pagmamay-ari ng pisikal na ginto na nakalagay sa kanilang vault sa London, habang nilunsad ng UBS Asset Management ang isang pilot ng tokenized money market fund sa Ethereum. Kamakailan, ipinakilala ng Citi ang Token Services upang i-tokenize ang mga deposito ng kliyente upang agad itong maipadala kahit saan sa mundo.

Mayroon ding higanteng bangko na JPMorgan at ang blockchain arm nitong Onyx na gumagamit ng Avalanche subnet sa isang proof-of-concept kasama ang Apollo Global at ang Project Guardian ng Monetary Authority of Singapore upang “payagan ang isang portfolio manager na pamahalaan ang maraming discretionary portfolio na binubuo ng mga tokenized na asset sa iba’t ibang blockchain.”

Kamakailan, nag-alok ang bangko ng mas maraming programmability sa mga institusyunal na kliyente sa pamamagitan ng mga payment offering nito sa mga blockchain-based na account gamit ang JPM Coin system. Nagsusuri rin ito ng on-chain digital wallets upang payagan ang mga gumagamit na mag-imbak at kontrolin ang digital identity sa kanilang platform.

Sa linggong ito lamang, inilunsad ng investment at innovation arm ng Standard Chartered (STD.DE ) Bank na SC Ventures ang isang tokenization platform na tinatawag na Libeara, na naglalayong payagan ang mga fund manager at pamahalaan na ilagay ang real-world assets (RWAs) sa on-chain o mag-isyu ng “regulated security tokens.” “Ang tokenization ay magpapalawak ng availability ng ilang klase ng asset,” sabi ni Alex Manson, pinuno ng SC Ventures, tungkol sa pinakabagong hakbang matapos ipakilala ang institutional grade custody at palitan ng digital assets.

Bukod sa malalaking institusyon, ang tokenization ng RWAs gamit ang teknolohiyang blockchain ay nagiging popular din sa mga pamahalaan. Ang Bureau of the Treasury ng Pilipinas ay sumali sa aksyon at inanunsyo na, sa unang pagkakataon, mag-aalok ito ng 10 bilyong piso ($179 milyon) ng isang-taong tokenized treasury bonds sa mga institusyunal na mamimili. Ang mga bond ay ilalabas ng Land Bank of the Philippines at ng pag-aari ng estado na Development Bank of the Philippines.

Sa unang bahagi ng taong ito, naglabas din ang Hong Kong ng $100 milyon na tokenized green bonds sa ilalim ng Green Bond Programme nito. Ang Singapore ay isa pang Asian na bansa na naglunsad ng serye ng mga pilot project sa tokenizing ng RWAs.

Ang central bank ng Singapore, ang MAS, ay isang kilalang manlalaro sa espasyong ito, na nakatuon sa pagsubok ng mga use case ng tokenization. Susuriin ng mga pagsubok ang mga bayad sa foreign currency, multi-currency clearing at settlement, bilateral digital asset trades, pamamahala ng pondo, at awtomatikong pag-rebalance ng portfolio. Patuloy na ini-explore ng MAS ang isang digital infrastructure na tinatawag na Global Layer One (GL1) upang mag-host ng tokenized assets at mga aplikasyon na magpapahintulot ng cross-border na transaksyon at magpapahintulot sa tokenized assets na ma-trade sa mga global liquidity pool.

Sa kontekstong ito, binanggit ng STM sa ulat nito na habang ang tokenization ng securities ay sa wakas naging usapan ng lahat dahil mas maraming issuer ang nagdadala ng kanilang mga asset sa on-chain, ang mga institusyon ay bumubuo ng kanilang sariling mga aplikasyon para sa operational efficiencies, at nagsisimulang matutunan ng masa ang kahanga-hangang use case na ito, marami pa ring gawain na kailangang tapusin bago maging mainstream ang tokenized securities. Ngunit isang bagay ang malinaw, ito ay nangyayari, at makakakita tayo ng mas konkretong resulta kaysa sa nakikita natin ngayon.

Pag-unawa sa Pangako ng Tokenization

Binibigyang-diin ang mga talakayan na naganap sa TokenizeThis conference na ginanap noong Oktubre upang pagsamahin ang industriya mula sa buong mundo, tinalakay ng ulat ng STM ang problema sa liquidity, na isa sa mga pangako ng tokenization ngunit hindi pa naaabot ang buong potensyal nito.

Isang karaniwang tema na natagpuan sa mga kasali sa industriya ay ang kahalagahan ng kolaborasyon at interoperability higit sa kompetisyon. Ito ay naaangkop sa private vs. public blockchains, mga konsortium tulad ng Regulated Liability Network (RLN) at Canton networks, multi-chain at multi-platform token issuances, o kahit sa pagtupad ng mga order sa pagitan ng mga broker tulad ng sa OTC Markets Group’s OTC Link ATS.

Ang talakayan tungkol sa interoperability ay hindi lamang limitado sa mga broker-dealer at ATS, kundi sa buong industriya tulad ng sinabi ni Daniela Barbosa ng Hyperledger Foundation:

“It's the plumbing of the new financial infrastructure.”

Gayundin, ayon kay Colin Butler ng Polygon:

“You can’t have fragmented liquidity when you’re attacking 8 billion users.”

Isa pang salik sa paglutas ng problema sa liquidity ay ang pangangailangan para sa mataas na kalidad, volatile na underlying assets, ayon sa ulat.

Sa panel ng STM na “Future of the Market,” binanggit ni Tal Elayshiv, Managing Partner sa SPiCE VC, na ang ilang klase ng asset, tulad ng venture capital at real estate, ay hindi dapat kalakihan ang kalakalan. Kaya, upang makita ang mas maraming aktibidad, kailangan nating tingnan ang mga asset na mas madaling lumipat ng kamay.

Bukod sa liquidity, kilala rin ang tokenization sa pagdadala ng operational efficiencies. Sa kasalukuyan, bawat transaksyon ay may maraming hakbang, na kadalasang kailangan para sa proteksyon ng issuer, investor, at tiwala sa ecosystem, ngunit marami rito ang maaaring pasimplehin sa pamamagitan ng operational efficiencies at data transparency at madaling access gamit ang teknolohiyang blockchain. Ito ay nagreresulta sa mas mabilis na transaksyon, pagbaba ng market risk dahil sa mahabang settlement time, at pagtitipid sa gastos para sa mga issuer, service provider, at huling investor.

Tungkol sa paglikom ng kapital sa tokenization, na maaaring iugnay ng mga issuer sa isang awtomatikong base ng investor na maaaring pasukin, bagaman natuklasan na hindi ito umabot sa inaasahang antas, itinuturo ng ulat ng STM na mas mapili na ngayon ang mga investor. Binanggit ng STA team ang tatlong pangunahing target na audience: family offices/angels, retail “crowd,” at mga institusyon, kasama ang mga mahahalagang katangian ng target audience na dapat malaman, kabilang ang risk profile, average na laki ng check, at investment thesis na tumutulong sa pagbuo ng investor persona.

Habang mayroong pagtaas sa crowdfunding, ang karanasan ng investor ay isang mahalagang konsiderasyon. Ayon sa ulat, ang paglikha ng digital asset wallets, partikular, ay nakitang hadlang sa pag-raise ng kapital. Ito ay dahil sa crowdfunding sa tokenization na may mas maliit na minimum, ang mga investor ay naghahanap ng isang frictionless na proseso upang makibahagi, tulad ng kanilang nakaraang karanasan sa pamumuhunan na maaaring katulad ng Robinhood, halimbawa.

Samantala, sa panig ng institusyon, ang tradisyonal na mga distribution channel ay patuloy na ginagamit, lalo na kapag mas mataas ang investment minimums at antas ng kasanayan ng investor depende sa alok.

Sa pagsuporta sa mga indibidwal na investor, maaaring isaalang-alang ng mga issuer ang pag-integrate ng tokenized securities sa self-directed na RIAs, brokerage accounts, at iba pa, ayon sa ulat. Pinapayagan nito na hindi na kailangang malaman ng mga investor na may blockchain sa likod, ngunit hinihikayat silang makinabang tulad ng eventual pass-through savings, agarang pag-execute ng transaksyon, at tumpak na pamamahala ng portfolio.

Interes ng mga Institusyon sa Tokenized Treasuries at MMF

Habang patuloy na tumataas ang tokenization, ito ay tokenized treasuries at mga money market fund na nakakaakit ng atensyon sa antas ng institusyon.

Noong nakaraang buwan, gumawa ng mahalagang hakbang ang JP Morgan sa pamamagitan ng pag-convert ng mga share ng money market fund sa mga token upang magsagawa ng over-the-counter (OTC) derivatives trade sa pagitan ng BlackRock (BLK ) at Barclays. Ang paglilipat na ito ay halos agarang naganap at naging una para sa mga kalahok na higante, kung saan ang mga share sa MMF ay ginamit bilang collateral sa pagitan ng bilateral derivatives counterpart.

Sa pinakabagong ulat nito, ‘The Future of Wealth Management’, inilarawan din ng JPM ang personalized investment portfolios sa malakihang sukat at ultra-efficient na portfolio ng tradisyonal at alternatibong pamumuhunan na pinapagana ng tokenization.

Ang Italian arm ng Amundi na pag-aari ng Credit Agricole (XCA.DE ), na isa sa tatlong nangungunang European asset managers na may $2.1tn assets under management, ay nagbabalak din na i-tokenize ang euro-denominated na money market funds.

“Isang pondo na maaari kong hawakan sa aking wallet, ganap na fungible, na hindi ko lamang maaaring i-redeem kundi pati na rin i-transfer o gamitin bilang paraan ng pagbabayad o collateral.”

– ipinaliwanag ni Gabriele Tavazzani, CEO ng Amundi Italy, sa isang event.

Ang lumalawak na interes na ito ay dulot ng pagtaas ng Treasury yields nang malaki, mula halos 0% sa katapusan ng 2021 hanggang ngayon higit sa 5%. Dahil dito, ang mga kumpanya tulad ng Franklin Templeton ay nag-iisyu ng mas maraming government securities sa blockchain. Ang asset manager ay nag-tokenize ng halos $300 milyon sa US money market funds.

May katwiran ito, dahil ang mga tradisyonal na institusyon ay palaging naghahanap ng mga bagay tulad ng instant settlement, 24/7 trading, mas mababang gastos, at ang pag-transform ng illiquid assets sa liquid instruments.

Ayon sa 21.co, ang market value ng tokenized Treasuries ay tumaas na halos anim na beses ngayong taon, mula $104 milyon simula noong simula ng Enero hanggang $675 milyon.

Sa ulat nito, binanggit ng STM ang isa pang dahilan kung bakit interesado ang merkado sa tokenizing ng isang likas nang liquid na klase ng asset; ito ay dahil kailangan ng mga issuer ng produktong madaling maipakita sa regulator. Ang mga Treasury na ito ay madaling maintindihan, may mababang volatility, at may buong tiwala at kredito ng Pamahalaan ng US, dagdag pa.

Higit pa rito, para sa crypto audience, lalo na sa mga nasa iba’t ibang ekonomikong kapaligiran, ang pagkakaroon ng yield-generating on-chain asset imbes na simpleng paghawak ng stablecoins ay nangangahulugang gumagana ang kanilang pera para sa kanila.

Pagdating sa oportunidad sa industriya ng tokenization, bukod sa Treasury, may malaking pangako rin ang real estate. Ang real estate ay isa sa pinakamalaking klase ng asset sa mundo, na tinatayang nagkakahalaga ng $228 trilyon. Gayunpaman, tanging 3% lamang ng global na populasyon ang namumuhunan dito dahil ang real estate investing ay lubos na illiquid at nangangailangan ng malaking paunang kapital.

“May oportunidad para sa mga real estate service provider na makilahok sa teknolohiyang blockchain at maging mga trailblazer sa kanilang larangan,” sabi ng ulat ng STM, habang binanggit na para sa mga investor, magbubukas ang tokenization ng mga oportunidad sa pamumuhunan para sa mas maraming tao sa pamamagitan ng mas mababang investment minimums at pag-access sa mga property sa buong mundo na maaaring magbigay ng mas mataas na kita. Samantala, ang mga internasyonal na investor ay magkakaroon ng access sa US real estate tokens upang magkaroon ng US Dollar-denominated na asset na makakatulong labanan ang inflation sa kanilang bansa.

Kaya, ang tokenization ng real estate ay maaaring mag-demokratisa at magpataas ng liquidity sa merkado ng real estate sa pamamagitan ng fractionalization, na nagpapahintulot sa mga investor ng lahat ng antas na makibahagi. Ngunit habang pinapataas ng tokenization ang liquidity at accessibility at binababa ang mga hadlang sa pagpasok, ang kakulangan ng malinaw na regulasyon ay nagdudulot ng hamon hindi lamang sa paglagay ng real estate sa on-chain kundi pati na rin sa malawak na sektor ng tokenization.

Suporta ng Global Regulators para sa Tokenization

Sa regulasyon, hindi tulad ng malawak na crypto market, may ilang suporta ang tokenization mula sa mga regulator. Partikular, noong huling bahagi ng Oktubre, ang mga global regulator, kabilang ang MAS, ang UK Financial Conduct Authority (FCA), ang Financial Services Agency of Japan (FSA), at ang Swiss Financial Market Supervisory Authority (FINMA) ay nagtatag ng tokenized assets policy forum upang talakayin ang mga benepisyo, hamon sa regulasyon, at komersyal na use case ng tokenized assets at tokenized funds.

Kahit sa US, na medyo nag-aatubiling mag-regulate ng crypto, mas pabor ang mga awtoridad sa tokenization. Kamakailan, sa isang conference, sinabi ni Michael Hsu, ang acting comptroller of the currency (OCC), na ayon sa kanya ay puno ng pandaraya, hack, at scam ang crypto:

“Tokenization, kung gagawin nang tama, ay may maraming pangako.”

Sa pagtalakay sa kasalukuyang regulatory landscape, binanggit ng ulat ng STM na ang mga panelist ng TokenizeThis conference ay nagkakaisa sa opinyon na ang regulasyon sa US ay hindi sapat na malinaw para sa digital assets dahil walang pederal na batas na sumasaklaw dito. Gayunpaman, “ang tokenized securities ay gumagana nang may mas maraming gabay dahil sumusunod sila sa securities laws, na nag-iiwan sa natitirang bahagi ng web3 ecosystem na walang malinaw na landas pasulong.”

Bagaman sa kasalukuyan ay nananatiling malabo ang sitwasyon, may pag-asa na ito ay gaganda sa susunod na taon o higit pa sa pamamagitan ng mga kasalukuyang kaso, iminungkahing mga batas, at sa kalaunan ay pagpasok ng mga korte at/o Kongreso, ayon sa ulat.

Sa usapin ng mga kagustuhan at patnubay sa blockchain, may pangkalahatang pagkakasundo na mas gusto ang public blockchains, bagaman maaaring mas gusto ng mga regulator ang permissioned/private dahil sa mga alalahanin sa know your customer/anti-money laundering (KYC/AML). Ang pangunahing argumento para sa public blockchains ay pinapabuti nila ang isang asset hindi lamang sa scalability kundi pati na rin sa utility, tulad ng collateralized loans, liquidity pools, o iba pang mga sweetener functionalities.

Gayunpaman, kinakailangan ang permissioned blockchains bilang panimulang hakbang, ayon kay Jacobo Ochando Ortí, Head of Tokenization sa Deloitte, dahil tinitingnan ng mga regulator ang DvP kasama ang wholesale CBDC, na, ayon sa kanya, ay mahirap matiyak sa public blockchain. Samantala, binigyang-diin ni Oi-Yee Choo ng ADDX ang pangangailangan ng mga sandbox para maging mas komportable ang mga regulator.

Sa ilang hurisdiksyon na may itinatag na mga patnubay at mga derivative nito para sa tokenized assets at blockchain, at sa iba na kulang sa ganitong patnubay, mga sandbox, at pilot, nagbibigay ito sa gitna ng antas ng flexibility upang subukan at matuto. Dapat ipatupad ang lapit na ito sa buong mundo upang makagawa ng mga desisyon na may batayan kung ano ang katanggap-tanggap at hindi, habang pinapalaganap ang inobasyon, ayon sa ulat.

Mula sa perspektibo ng DeFi, sinabi ng ulat na naniniwala ang mga kalahok sa tokenization market na ang mga regulator ay nakatuon sa pagsasagawa ng KYC/AML. Dahil dito, nais nilang lumikha ng permission tokens at ilapat ito sa isang DeFi replica upang magkaroon ng medyo reguladong venue. Gayunpaman, ang mga patakaran laban sa market abuse, market surveillance, at reporting ay ilan sa mga aspeto na mahirap ipatupad.

May iba’t ibang motibasyon ang mga regulator sa kanilang mga balangkas; ang ilan ay inuuna lamang ang proteksyon ng investor, habang ang iba ay nagtataguyod ng holistic na pag-unlad ng teknolohiya para sa kanilang capital markets. Gayunpaman, “mahalagang manatiling updated sa mga pag-unlad habang inilalabas ang mga ito at mag-isip nang kritikal kung paano ito nabuo, ang epekto nito sa negosyo ng isang tao, at kung paano ito magagamit para sa transformasyon ng capital markets,” ayon sa ulat.

Alamin pa ang tungkol sa Future of tokenization sa TokenizeThis Summit 2024 – Isang Nangungunang Kaganapan sa Industriya.