Paglutas sa Puzzle ng Likididad para sa Security Tokens – Mga Pinuno ng Pag-iisip

Mayroong malawak na pagkakasundong industriya ng pinansyal na ang teknolohiyang blockchain ay magiging hadlang sa merkado ng sekuridad. Gayunpaman, sa kabila ng mga pag-aangkin, walang double-digit na taunang paglaki ng mga sekuridad sa blockchain, na inaasahan mula sa isang mapanghamong teknolohiya. Ang dahilan nito ay ang mga hadlang ng regulasyon na hindi pinapayagan na magbigay ng pinakamalaking pangako ng mga digital na sekuridad – likididad para sa mga dating hindi likidong mga sekuridad. Sa artikulong ito, binabaliwala natin ang problema at nagtatangka ng isang solusyon.

Ano ang security tokens/digital sekuridad?

Mula sa isang legal na perspektiba, ang mga security token ay karaniwang mga sekuridad at sumusunod sa mga parehong regulasyon. Ang pagkakaiba ay ang mga tala tungkol sa pagmamay-ari ng sekuridad ay nakaimbak sa blockchain sa halip na papel-based o iba pang anyo ng mga tala. Kaya sila ay madalas na tinatawag na digital sekuridad.

Ang inobasyon ng teknolohiya ay malaki ang pagbuti sa mga operasyon ng mga sekuridad, na ginagawang digital at awtomatiko. Sa partikular, ang paglilipat ng mga digital sekuridad ay mas madali at maaaring mangyari sa loob ng ilang minuto o segundo sa halip na linggong ginugol sa pagpirma ng mga kontrata, pagsusuri ng kompliyansa, at pagbabago ng mga talaan ng gobyerno.

Bakit likididad ay mahalaga para sa security tokens

Ang likididad ng isang asset ay nagdedepinisyon kung gaano kadali itong mabenta. Halimbawa, ang mga publikong nai-listang mga sekuridad ay mataas na likido, samantalang ang mga ari-arian at ekwidad ng startup ay hindi likido. Bagaman ang mga security token ay may maraming mga benepisyo, ang likididad ay isang pangunahing benepisyo. Sa kadahilanang ito, sila ay madalas na kumakatawan sa pagmamay-ari sa mga tradisyonal na hindi likidong mga asset.

Ang mass na pagtanggap ng mga security token ay una sa lahat ay nangangailangan ng interes mula sa mga investor, na magbibigay ng mga insentibo para sa mga negosyo na mag-isyu ng mga digital sekuridad sa halip ng mga tradisyonal. Para sa mga investor, ang kawalan ng likididad ay ang pinakamalaking problema ng mga sekuridad na hindi nai-lista sa mga exchange, na ginagawang mas mapanganib ang mga pag-invest at ginagawang mga investor na maghintay ng dekada hanggang sa mga ito ay magbayad.

Bakit ang likididad sa konbensyonal na kahulugan ng salita ay hindi abot-kamay para sa security tokens

Sa makitid na diwa ng mundo, ang mga sekuridad ay itinuturing na likido kung ito ay itinatrade sa isang stock exchange. Sa kadahilanang ito, ang kawalan ng mga reguladong sekundaryong merkado ay itinuturing na pangunahing limitasyon. Gayunpaman, ito ay hindi kinikilala ang katotohanan na mayroong mga operating na mga exchange para sa mga security token: tZERO, Open Finance, MERJ, GSX – ngunit kaunting mga token ang nai-lista doon. Bukod dito, ang Open Finance ay nasa gilid ng pag-alis ng lahat ng mga security token dahil ang kanilang pagtutrade ay hindi gumagawa ng sapat na mga bayad upang suportahan ang mga operasyon.

Kaya ang problema ay hindi sa kawalan ng mga marketplace. Ito ay sa katotohanan na ang pag-lista sa isang exchange ay sobrang kumplikado. Ito ay nangangailangan ng pag-rehistro ng alok sa mga may-katungkulan na awtoridad, pagkakaroon ng minimum na trading volume, minimum na market cap, pagkakaroon ng mga pataas na mga kinakailangan sa pag-uulat, na madalas na kinabibilangan ng taunang audit. Sa katotohanan, ito ay nangangailangan ng pagiging isang publikong kumpanya. Ang mga kinakailangang ito ay magmumula hindi lamang sa pag-lista sa isang klasikal na exchange ngunit sa anumang uri ng reguladong merkado. Ito ay nangangahulugang ang pag-lista sa isang reguladong trading venue ay hindi posible para sa karamihan ng mga issuer ng security token.

Ang ganitong pagkakamali sa pag-unawa ng problema ay nagmula sa crypto na pinanggalingan ng mga security token. Sila ay itinuring bilang isang reguladong pagpapatuloy ng mga utility token at cryptocurrency, kung saan ang pag-lista sa isang exchange ay mas madali, kaya ito ay naging isang kataga para sa likididad. Ang mitong ito ay dapat na mabuwag upang ang merkado ay makapunta sa mga mas realidad na mga pinagmulan ng likididad.

Paano posible ang likididad para sa security tokens?

Upang masagot ang tanong na ito, kailangan nating bumalik sa orihinal na paglalarawan ng likididad, na ang kakayahang mabilis na ibenta ang mga asset sa anumang oras. Ito ay may dalawang pangunahing mga bahagi: ang komplikasyon ng pagtutrade at kung gaano kadali makahanap ng isang counterparty.

Ang unang problema ay naresolba ng teknolohiyang blockchain. Ang pangunahing benepisyo nito para sa mga pribadong sekuridad ay ang pag-iibang-iba ng mga transaksiyon ng sekuridad, na ginagawang posible na gawin ang lahat ng mga bagay online sa loob ng ilang minuto. Sa mga konbensyonal, ang paglilipat ng mga sekuridad ay nangangailangan ng pagpirma ng mga pisikal na kasunduan, pag-uulat ng mga pagbabago sa talaan ng gobyerno, pagbabayad ng transaksiyon sa pamamagitan ng wire transfer, at paggawa ng mga manual na pagtutugma ng mga indibidwal na kasangkot sa transaksiyon.

Ang komplikasyon ng paglilipat ay may epekto rin sa bilang ng mga potensyal na mga counterparty. Kapag ang paglilipat ay kumplikado at mahal, ito ay hindi posible na magtransaksiyon ng maliliit na halaga. Ito ay nag-aalis ng mga maliliit na mga mangangalakal at mga investor mula sa merkado, na ginagawang mas mahirap makahanap ng isang counterparty.

Ang problema ng paghahanap ng isang counterparty ay tradisyonal na naresolba ng isang mekanismo ng pagtutugma ng mga order ng mga exchange, na para sa mga security token ay hindi posible. Kaya ang susi sa pagbubukas ng likididad ay ang paglikha ng isang mabisang paraan upang makahanap ng mga counterparty para sa mga transaksiyon na hindi isang reguladong merkado.

Ang paraang ito ay kilala na. Ito ay isang bulletin board para sa mga transaksiyon ng P2P. Dahil ang mga transaksiyong ito ay pribado at hindi kasangkot ang isang tagapamagitan, hindi ito nangangailangan ng regulasyon. Gayunpaman, mayroong ilang mga nuances at mga kinakailangan para sa ganitong venue upang hindi ito nai-regulate, na magagamit sa isang hiwalay na artikulo.

Sa kaalaman ng may-akda, sa panahon ng pagsulat, walang venue na nagpapahintulot ng mga likidong P2P na sumusunod sa batas at mabisang para sa mga security token.

Anong epekto ang pagbubukas ng likididad ng mga security token sa mga merkado ng kapital?

Sa kasalukuyan, ang mga venture investor ay maaaring magbenta ng kanilang mga share lamang kung ang mga negosyo na kanilang ini-invest ay magiging publiko o nakuha. Ito ay may dalawang mga implikasyon, na parehong humahantong sa hindi epektibong paggamit ng pera at pagbagal ng paglaki ng ekonomiya.

Una, ito ay nangangahulugang ang mga negosyo na may potensyal para sa IPO lamang ang karapat-dapat na invest. Ang mga negosyo na maaaring mag-alok ng solido na yield ngunit hindi nag-aalok ng “disruption” at sobrang mga return ay hindi pinagkakalooban ng pondo. Ang mga ito ay madalas na mga negosyo na may pangangailangan ng mataas na mga pag-invest sa kapital – manufacturing, agrikultura, pisikal na impraestruktura, at iba pa. Ang problema ng kawalan ng kapital na pag-invest ay tinatalakay sa isang malawak na dinidiskusyon na artikulo sa blog ng Andreessen Horowitz “It’s time to build”.

Pangalawa, ang kawalan ng likididad ay nagpaprioridad sa mga VC na magprioridad sa paglaki sa halip ng pagkakita ng tubo dahil kapag ang karamihan ng mga pag-invest ay hindi nagbabayad, kahit na ang isang 10x exit mula sa mga matagumpay na pag-invest ay hindi sapat. Ito ay lumilikha ng mga insentibo upang mag-scale kahit na ang modelo ng negosyo ay hindi sapat na tinest, na humahantong sa mga napakalaking kompanya, tulad ng WeWork o Uber, na nag-aalala sa paghahatid ng tubo.

Ang salot ng mga pribadong merkado ay may epekto rin sa mga publikong merkado. Ito ay humahantong sa paglitaw ng IPO bubble, kung saan higit sa 80% ng mga bagong publikong kompanya ay hindi kumikita. Ito ay problema dahil ang mga publikong sekuridad ay itinuturing na mas hindi mapanganib, at kaya ay sumasali sa mga portfolio ng mga retail fund at pension scheme, na nakakasakit sa kanila dahil sa sobrang presyo.