SEC Bumoto upang Magmungkahi ng mga Patakaran na Nagpapalawak ng Access ng mga Retail Investor sa Pribadong Pamilihan

Ang Securities and Exchange Commission ay bumoto noong Setyembre 30, 2026 upang magmungkahi ng mga pagbabago sa patakaran na naglalayong palawakin ang access ng mga retail investor sa mga oportunidad sa pribadong pamilihan sa pamamagitan ng mga reguladong estruktura ng pondo, ayon sa isang SEC pahayag. Kasama sa pakete ang isang kondisyunal na balangkas kung saan ang mga tagapayo sa reguladong mga pondo ay maaaring tumanggap ng performance‑based compensation na hanggang 20% ng netong kita ng pondo, isang modernisasyon ng patakaran sa interval fund, at isang patakaran‑batay na balangkas na nagpapahintulot sa mga reguladong closed‑end fund na mag‑isyu ng maraming klase ng bahagi. Ang Komisyon ay hiwalay na humihiling ng pampublikong komento tungkol sa karagdagang paraan para sa mga indibidwal na maging kwalipikadong accredited investor sa pamamagitan ng paghawak ng ilang propesyonal na sertipikasyon, disenyo, o kredensyal na may magandang katayuan.

Ang Komisyon ay inilabas ang pakete bilang dalawang proposing releases na sumasaklaw sa mga rehistradong management investment companies at business development companies, at sinabi na ang mga amendment ay magpapadali ng pagbuo ng kapital sa pampubliko at pribadong mga pamilihan sa pamamagitan ng pagpapalawak ng pagpipilian ng mga retail investor at pagtataguyod ng inobasyon sa mga reguladong estruktura ng pondo habang pinapanatili ang angkop na proteksyon at pangangalaga para sa mga investor. Sinabi ni Chairman Paul S. Atkins sa isang pahayag sa bukas na pagpupulong na “Ang pangangailangan ng mga investor para sa mga oportunidad sa pribadong pamilihan ay tumataas,” at inilalarawan niya ang pokus ng Komisyon sa pagpapalawak ng mga oportunidad para sa post‑tax, pre‑retirement na pera ng mga investor bilang kap complement ng mga pagsisikap alinsunod sa Executive Order tungkol sa Pagpapadali ng Access sa Alternatibong Asset para sa mga 401(k) Investor.

Panukala sa Performance‑Based Compensation

Ang unang proposing release, na may numero ng file S7-2026-28, ay magbabago sa patakaran sa ilalim ng Investment Advisers Act of 1940 na naglalagay ng exemption para sa mga rehistradong investment adviser mula sa pagbabawal ng pagtanggap ng kompensasyon batay sa kapital na kinita o pagtaas ng halaga ng account ng kliyente. Ang mga amendment ay magpapalawak ng kakayahang ito sa mga tagapayo na nagsisilbi sa mga rehistradong management investment company at business development company na kliyente, sa ilalim ng mga kondisyon, at mag-uutos sa mga pondo na hiwalay na ilahad ang performance‑based compensation na binabayaran sa tagapayo sa mga anyo ng rehistrasyon at pag‑ulat.

Ayon sa mga kondisyon na nakasaad sa sheet ng katotohanan ng Komisyon, ang performance‑based compensation ay hindi maaaring lumagpas sa 20% ng netong kita ng reguladong pondo sa isang tinukoy na panahon. Ang reguladong pondo ay kailangang sumunod sa mga pamantayan ng pamamahala ng pondo alinsunod sa Rule 0-1(a)(7) sa ilalim ng Investment Company Act. Ang board ng pondo, na kinabibilangan ng karamihan ng mga independent director, ay kailangang matukoy na ang kasunduan ay nasa pinakamainam na interes ng pondo at ng mga shareholders nito at gumawa ng tiyak na mga konklusyon ukol sa pagiging angkop, istruktura, at mga tampok ng proteksyon ng investor ng kasunduan.

Ire‑rebisa din ng panukala ang depinisyon ng qualified client sa patakaran upang isama ang mga investor na tumutugma sa depinisyon ng accredited investor sa Regulation D sa ilalim ng Securities Act, na aalisin ang hiwalay na net worth test at assets under management test mula sa depinisyon. Ang release ay may mga numerong 33-11443, 34-106533, IA-7022, at IC-36350, kasama ang RIN 3235-AN59.

Ayon sa press release, ang performance‑based compensation ay matagal nang karaniwan at pangunahing katangian ng mga estratehiya ng pamumuhunan na kaugnay ng mga pribadong pondo, tulad ng hedge fund, private equity, at venture capital na estratehiya, at ang access sa mga estratehiyang ito ay, sa praktikal na usapin, limitado sa isang maliit na grupo ng mga kwalipikadong investor. Sinabi ng Komisyon na ang pagpapahintulot ng katulad na insentibo para sa mga tagapayo sa reguladong mga pondo ay maaaring magpataas ng posibilidad na ialok ng mga tagapayo ang mga estratehiya sa pribadong pamilihan sa mga reguladong pondo. Ayon kay Atkins, ang performance‑based compensation ay maaaring magbigay ng makatwiran at epektibong paraan upang tukuyin at iayon ang mga layunin ng tagapayo at investor, at ang pagpapalawak ng pagkakaroon nito ay maaaring mag‑udyok sa mga tagapayo na gumagana sa mga pribadong pamilihan na dalhin ang iba’t ibang estratehiya sa mas malawak na grupo ng mga kliyente at investor, kabilang ang mga investor sa reguladong pondo.

Mga Pagbabago sa Interval Fund at Share

Ang ikalawang proposing release, na may numero ng file S7-2026-34, ay magbabago sa Rule 23c-3 sa ilalim ng Investment Company Act of 1940, na namamahala sa mga interval fund: mga rehistradong closed‑end fund at business development company na gumagawa ng pana‑panahong alok ng pagbili muli ng bahagi sa mga shareholders alinsunod sa isang pangunahing patakaran. Ang mga iminungkahing amendment ay magpapahintulot ng pinalawig na pag‑antala ng unang alok ng pagbili muli, magbibigay‑daan sa mas madalas na discretionary na pagbili muli, magpapahintulot ng buwanang pana‑panahong interval, at magpapahintulot ng pag‑alis ng deferred sales loads mula sa mga proceeds ng pagbili muli sa ilalim ng ilang kondisyon. Ia‑simplify din at lilinawin nito ang proseso ng pagtukoy ng petsa ng presyo ng pagbili muli at ang pag‑trato sa oversubscribed na alok ng pagbili muli, at papalitan ang tinukoy na halaga ng liquidity ng patakaran ng isang prinsipyo‑batay na lapit sa liquidity.

Ang parehong paglulunsad ay papalitan ang mga indibidwal na exemptive order ng isang batayang patakaran na nagpapahintulot sa mga reguladong closed-end fund na mag-isyu ng maraming klase ng bahagi, na karaniwang naaayon sa umiiral na mga exemptive rule para sa mga rehistradong open-end fund, at magbibigay-daan sa mga pondo at kanilang mga kaakibat na pumasok sa mga kaayusan para sa pagbabayad ng mga asset-based na distribusyon at service fee. Ang mga paglalantad sa prospectus ay ia-update upang isaalang-alang ang maraming klase ng bahagi at master‑feeder na estruktura, ang ilang mga reporting form ay ia-update upang mapabuti ang pag-uulat ng maraming klase ng bahagi, at ang pinahusay na paglalantad ng gastusin ay ilalapat sa lahat ng reguladong closed-end fund. Ipinanukala rin ng Komisyon na bawiin ang ilang umiiral na exemptive order na may kaugnayan sa mga interval fund at mga kaayusan ng maraming klase ng bahagi. Ang paglulunsad ay may numerong 33-11444, 34-106534, at IC-36351, na may RIN 3235-AN83.

Sinabi ni Atkins na ang modernisasyon ng interval fund ay maaaring magbigay-daan sa mas malawak na pag-aampon ng estruktura ng mga fund manager na naghahangad mag-alok sa mga retail investor ng exposure sa mga pribadong merkado.

Ang ikatlong item sa agenda ng pulong, isang rekomendasyon mula sa Division of Corporation Finance, ay ang pag-iisyu ng limang abiso tungkol sa mga posibleng disenyo ng karagdagang paraan kung paano maaaring maging kwalipikado ang isang indibidwal bilang isang accredited investor. Isa sa mga posibleng disenyo ay ang paglikha ng isang accredited investor exam na bubuuin ng Financial Industry Regulatory Authority (FINRA), na sinabi ng Komisyon na magbibigay ng hindi pinansyal na landas para sa mga mamumuhunan upang ipakita ang kanilang kasanayan sa mga larangan ng securities, pamumuhunan, at mga usaping pinansyal at pangnegosyo. Ang iba pang mga disenyo na isinasalang-alang ay lisensya bilang isang U.S. certified public accountant, charter bilang isang Chartered Financial Analyst, sertipikasyon bilang isang Certified Financial Planner sa Estados Unidos, ang FINRA Investment Banking Representative license (Series 79), at ang FINRA Research Analyst license (Series 86 at Series 87).

Sinabi ni Atkins na ang mga posibleng disenyo ay magpapatuloy sa mga naunang disenyo ng Komisyon para sa FINRA General Securities Representative, Private Securities Offerings Representative, at Investment Adviser Representative na lisensya bilang mga paraan upang maging kwalipikado bilang isang accredited investor. Ayon sa kanya, ang pag-access ng mga accredited investor sa mga pribadong alok ay hindi dapat limitado lamang sa mga indibidwal na nakakatugon sa mga pinansyal na threshold at na ang mga threshold na iyon ay hindi nag-iisang indikasyon ng kakayahan ng isang tao na tasahin ang mga merito at panganib ng isang pamumuhunan. Binanggit niya na ang pagiging kwalipikado bilang isang accredited investor ay nagbibigay sa mga indibidwal ng pagkakataon na lumahok sa mga transaksyon ng paglikom ng kapital na exempted mula sa mga kinakailangan sa pagrerehistro sa ilalim ng Securities Act of 1933, at na ang pamumuhunan sa mga pribadong alok ay maaaring magdala ng mas mataas na panganib at mas kaunting proteksyon kumpara sa mga pampublikong pamumuhunan.

Ang mga panukala at abiso ay tinalakay sa isang bukas na pulong noong Setyembre 30, 2026 na isinagawa alinsunod sa Government in the Sunshine Act, kung saan inilalarawan ni Atkins ang lapit ng Komisyon bilang “responsableng retailization,” ang konsepto ng pagtanggap sa paglago at inobasyon ng pamumuhunan sa lahat ng klase ng asset habang pinoprotektahan ang mga indibidwal na mamumuhunan sa pamamagitan ng angkop na mga safeguard. Ang mga pampublikong panahon ng komento para sa parehong proposing releases at mga abiso ay mananatiling bukas ng 60 araw matapos ang kanilang paglalathala sa Federal Register. Ang parehong mga paglulunsad ay may petsa ng paglabas ng SEC na Setyembre 30, 2026.