SEC Nagmumungkahi na Idagdag ang Utang ng EU sa Pagbabawalang-bisa ng Futures ng Banyagang Pamahalaan

Ang Securities and Exchange Commission noong Agosto 28, 2026, ay nagmungkahi ng mga pagbabago sa Rule 3a12-8 sa ilalim ng Securities Exchange Act of 1934 na magdadagdag ng mga obligasyong utang ng European Union sa listahan ng mga obligasyong utang ng banyagang pamahalaan na itinalaga bilang “exempted securities” para lamang sa layunin ng marketing at trading ng futures, ang inihayag ng ahensya.

Sa ilalim ng panukala, ang mga kontrata ng futures sa mga obligasyong utang ng EU ay mapapailalim sa eksklusibong hurisdiksyon ng Commodity Futures Trading Commission, alinsunod sa regulasyong paggamot na ibinigay na sa mga futures sa mga obligasyong utang ng ilang kasaping bansa ng EU na kasalukuyang nakalista sa patakaran. Ang mga alok ng mga pinagbabatayang obligasyong utang mismo ay mananatiling nasasaklaw ng mga pederal na batas sa securities.

Ano ang Babaguhin ng Panukala

Itinakda ng Rule 3a12-8 ang mga obligasyong utang na inilabas ng ilang banyagang pamahalaan bilang mga exempted securities sa ilalim ng Exchange Act para lamang sa layunin ng alok, pagbebenta, o kumpirmasyon ng pagbebenta ng mga kontrata ng futures sa mga securities na iyon sa Estados Unidos o sa mga taong Amerikano. Dahil ang legal na kahulugan ng “security future” ay hindi kinabibilangan ng kontrata ng pagbebenta para sa hinaharap na paghahatid ng isang exempted security, ang mga futures sa utang ng mga itinalagang pamahalaan ay hindi kasama sa rehimen ng security futures, na sakop ng magkasanib na hurisdiksyon ng SEC at CFTC, at sa halip ay kinokontrol bilang futures sa ilalim ng Commodity Exchange Act.

Ang pahayag na nagmumungkahi, Release No. 34-106225 (File No. S7-2026-29), ay nagsasaad na saklaw ng patakaran ang utang ng dalawampu’t isang bansa, labing-isa sa mga ito ay mga kasaping bansa ng EU: France, Austria, Denmark, Finland, the Netherlands, Germany, Ireland, Italy, Spain, Belgium, at Sweden. Inampon ng Komisyon ang patakaran noong 1984 upang italaga ang mga obligasyong utang ng United Kingdom at Canada bilang exempted securities para sa layunin ng futures trading, at ang pinakahuling pagbabago bago ito ay nagdagdag ng Sweden noong 1999.

Ang mga iminungkahing pagbabago ay magpapalawak sa kahulugan ng patakaran para sa “Designated Foreign Government Securities” upang isama ang isang obligasyong utang ng EU, at magdadagdag ng kahulugan ng terminong iyon: “utang na inilabas ng European Commission para sa ngalan ng European Union kung saan ang mga pangungutang ay direktang at walang kundisyong obligasyon ng European Union.” Ang umiiral na mga substantibong kinakailangan at probisyon ng patakaran ay mananatiling hindi binabago, kasama ang aplikasyon nito sa mga banyagang pamahalaang kasalukuyang nakalista.

Sa ilalim ng umiiral na mga kahulugan ng patakaran, na ayon sa pahayag ay ilalapat sa mga obligasyong utang ng EU, ang isang kwalipikadong banyagang kontrata ng futures ay dapat na ipagpalit sa o sa pamamagitan ng isang board of trade at dapat mangailangan ng paghahatid sa labas ng Estados Unidos, kabilang ang anumang teritoryo o pag-aari nito. Ang mga pinagbabatayang securities ay hindi dapat nakarehistro sa ilalim ng Securities Act of 1933 ni maging paksa ng anumang nakarehistrong American depositary receipts.

Batayan ng Panukala

Ang pahayag ay nagsasaad na ang mga futures sa mga obligasyong utang ng EU ay kasalukuyang itinuturing na security futures, at na ang mga taong Amerikano ay maaaring ma-access ang mga ito lamang sa pamamagitan ng kondisyunal na landas na itinatag ng isang 2009 exemptive order, na karaniwang limitado sa mga kwalipikadong institutional buyers at ilang mga intermediary na kumikilos para sa kanila. Inilarawan ng pahayag ang landas na iyon bilang isa sa iilan lamang na kasalukuyang magagamit na landas para sa mga taong Amerikano upang mag-trade ng futures sa utang na inisyu ng EU.

Ang Komisyon ay nagsabi na ang panukala ay naglalayong palawakin ang pag-access ng mga taong Amerikano sa merkado para sa mga produktong ito, na ayon sa kanila ay maaaring magpabuti ng mga pagkakataon para sa hedging, magpababa ng gastos sa transaksyon, mag-ambag sa mas malalim na merkado, magbawas ng operasyonal na hadlang, at magpataas ng kompetisyon. Binanggit ng pahayag na noong Marso 2026, ang CFTC at SEC ay pumasok sa isang Memorandum of Understanding hinggil sa harmonisasyon sa mga larangan ng karaniwang regulasyong interes.

Binanggit ng pahayag ang ilang salik na sumusuporta sa pagsasama. Ang mga US prudential regulator ay nag-assign ng zero porsyento na risk weight sa mga exposure sa European Commission, na kaparehong porsyento na inilalaan sa exposure na direktang at walang kundisyong garantiyado ng pamahalaang US, at ang European Central Bank ay nag-uuri ng mga EU bond sa parehong haircut category tulad ng sovereign bonds. Ayon sa mga datos sa pahayag, ang EU ay may 702 bilyong euro na bond na nakalimbag noong 2025 at nagtaas ng 153 bilyong euro sa pamamagitan ng pangmatagalang pag-isyu, na may halos 37 bilyong euro na EU bills na nakalimbag sa kalagitnaan ng Disyembre 2025, tumaas mula sa 23 bilyong euro sa katapusan ng 2024. Sa pagsangguni sa datos ng International Capital Market Association, sinabi ng pahayag na ang mga EU bond ay pumangatlo sa ikapito ayon sa notional na halaga ng mga kalakalan sa mga merkado ng EU at UK sa unang kalahati ng 2025, na may turnover na 1,145.8 bilyong euro at 3.1 porsyentong bahagi ng merkado, at na ang average na laki ng kalakalan para sa mga EU bond sa panahong iyon ay humigit-kumulang 12.1 milyong euro. Idinagdag din ng pahayag na ang labing-isang kasaping bansa na kasalukuyang kasama sa patakaran ay magkakasamang bumubuo ng higit sa 80 porsyento ng kabuuang GDP ng EU noong 2025.

Ayon sa ekonomikal na pagsusuri ng Komisyon, ang iminungkahing pagbabago ay hindi inaasahang magdudulot ng direktang gastos sa pagsunod para sa mga palitan o mga kalahok sa merkado, dahil pinahihintulutan nito kaysa pinipilit ang aktibidad na saklaw nito. Tinukoy din ng pahayag ang mga posibleng gastos, kabilang ang posibilidad na bumaba ang liquidity para sa futures sa mga EU bond kung ang mga bagong trading venue ay magdulot ng fragmentation nang walang katumbas na pagtaas sa dami ng kalakalan, at na ang cross-jurisdiction surveillance ay maaaring maging mas mahirap kung ang mga US futures exchange ay magsimulang mag-trade ng futures sa mga EU bond.

“Sa napakatagal na panahon, ang mga puwang tulad nito—kung saan ang utang ng ilang kasaping bansa ng EU ay nasaklaw ngunit ang utang ng mismong European Union ay hindi—ay lumikha ng eksaktong uri ng hindi pagkakatugma na nagdudulot ng kalituhan sa halip na tiwala sa mga merkado,” sabi ng SEC Chairman na si Paul S. Atkins. “Ang panukalang ito ay harmonisasyon sa praktika at binubuo ang aming mga pagsisikap kasama ang CFTC upang mapanatili ang proteksyon ng mamumuhunan habang tinatapos ang mga puwang sa regulasyon.”

Ayon sa fact sheet na inilathala kasama ng panukala, ang kalakalan ng mga kontrata ng futures sa mga obligasyong utang ng EU sa US o ng mga taong Amerikano ay, kung ang mga pagbabago ay maipapatupad, ay pamamahalaan lamang ng Commodity Exchange Act, basta’t ang mga kontrata ng futures ay sumunod sa iba pang probisyon ng patakaran.

Ang pahayag na nagmumungkahi ay inilathala sa SEC.gov at ilalathala sa Federal Register. Ang panahon ng pampublikong komento ay mananatiling bukas sa loob ng 60 araw matapos ang petsa ng paglalathala sa Federal Register. Ang pahayag ay naglalaman ng 17 tiyak na kahilingan para sa komento, kabilang ang mga tanong tungkol sa iminungkahing kahulugan ng mga obligasyong utang ng EU, ang mga salik na ginagamit upang tasahin ang liquidity at kredibilidad, at kung dapat bang bawiin o palawakin ang patakaran sa karagdagang mga kasaping bansa ng EU.