Mga Liham ng SEC na No-Action at Paliwanag sa Blockchain Settlement

Ano ang Tunay na Kahulugan ng Liham na No-Action ng SEC

Ang isang liham na no-action ng SEC ay isang pormal na tugon mula sa mga kawani ng SEC na nagpapahiwatig na, batay sa mga ipinakitang katotohanan, hindi irerekomenda ng mga kawani ang pagsasagawa ng aksyon sa pagpapatupad kung magpapatuloy ang isang kumpanya sa isang tiyak na gawain. Mahalaga, ang liham na no-action ay hindi binabago ang batas o lumilikha ng nakatali na precedent. Sa halip, nagbibigay ito ng kundisyonal na kaginhawahan sa regulasyon na nagpapahintulot sa inobasyon na magpatuloy nang walang agarang panganib ng pagpapatupad, basta’t mahigpit na sinusunod ng aplikante ang mga pahayag na ginawa.

Bakit Mahirap I-modernisa ang Settlement at Clearing

Ang tradisyunal na mga pamilihan ng securities sa U.S. ay umaasa sa mga sentralisadong ahensya ng clearing at mga multi-araw na cycle ng settlement. Bagaman matibay ang mga sistemang ito, nagdadala ito ng mga estruktural na hindi kahusayan:

• Nananatiling nakapirmi ang kapital sa panahon ng mga settlement window
• Ang operasyonal na reconciliation ay nagpapataas ng gastos at panganib
• Ang visibility ng data ay pira-piraso sa mga intermediary

Paxos at Blockchain-Based Settlement

Nag-apply ang Paxos para sa SEC no-action relief upang magpatakbo ng isang blockchain-based settlement platform nang hindi nagrerehistro bilang tradisyunal na ahensya ng clearing alinsunod sa Section 17A ng Exchange Act. Kinilala ng tugon ng mga kawani ng SEC na, sa ilalim ng mga tiyak na kondisyon na inilalarawan, ang mga iminungkahing aktibidad ay hindi magt-trigger ng pagpapatupad.

Ang pagkakaibang ito ay mahalaga. Sa halip na pilitin ang blockchain settlement na isama sa mga legacy clearing structure, kinilala ng liham na no-action na ang ilang post-trade na function ay maaaring isagawa gamit ang DLT habang natutugunan pa rin ang inaasahang proteksyon ng mamumuhunan at integridad ng merkado.

Pangunahing Bentahe ng On-Chain Settlement

Layunin ng mga blockchain-based settlement platform na tugunan ang matagal nang mga hadlang sa merkado:

• Mas maikling cycle ng settlement – Posibleng magpababa ng T+2 o mas mahabang timeline
• Agad na pag-access sa mga kita – Nagpapalaya ng kapital para sa muling pag-deploy
• Pinahusay na katumpakan ng data – Ang mga shared ledger ay nagbabawas ng mga error sa reconciliation
• Transparency ng operasyon – Ang mga hindi nababagong rekord ay nagpapabuti sa kakayahang i-audit

Bagaman madalas na tinalakay ang mga benepisyong ito sa teoretikal na paraan, ang pagtanggap ng regulasyon ang siyang sa huli nagtatakda kung maaari ba itong ilunsad sa malakihang sukat.

Ang Pakikilahok ng mga Institusyon ay Nagpapahiwatig ng Kredibilidad

Ang maagang pakikilahok ng mga institusyon ay isang mahalagang indikasyon ng pagiging viable ng imprastruktura. Ang pagsali ng mga pangunahing pandaigdigang bangko sa mga eksperimento ng blockchain settlement ay nagpapatunay na ang teknolohiya ay hindi limitado sa mga gilid o eksperimental na merkado. Sa halip, ito ay unti-unting sinusuri bilang isang karagdagang pag-upgrade sa umiiral na mga post-trade system.

Bakit Mahalaga Pa Rin ang Desisyong Ito

Bagaman inilabas ilang taon na ang nakalipas, nananatiling may kaugnayan ang liham na no-action ng Paxos dahil ipinapakita nito kung paano maaaring mag-akomoda ang mga regulator ng U.S. ng inobasyon nang hindi isinasantabi ang proteksyon ng mamumuhunan. Nagtatag din ito ng isang template para sa mga susunod na aplikante na naghahangad na i-modernisa ang mga pasilidad ng merkado sa halip na maglabas ng mga bagong produktong pinansyal.

Habang nagpapatuloy ang mga talakayan tungkol sa same-day settlement, tokenized securities, at istruktura ng pamilihan ng digital asset, ang regulasyong lapit na ito—nasusukat, kondisyonal, at batay sa mga tiyak na katotohanan—ay patuloy na humuhubog kung paano nagsasama ang blockchain sa tradisyunal na pananalapi.

Ang Mas Malawak na Aral sa Regulasyon

Ipinapakita ng desisyon ng Paxos na ang pag-unlad ng regulasyon sa digital securities ay bihirang dumarating sa pamamagitan ng malawakang pagbabago sa mga patakaran. Sa halip, ito ay dahan-dahang lumilitaw sa pamamagitan ng target na relief, supervised experimentation, at pakikilahok ng mga institusyon.

Para sa mga kalahok sa merkado, malinaw ang pangunahing punto: ang makabuluhang inobasyon sa mga regulated na merkado ay nakadepende nang higit sa kakayahang teknolohikal at higit sa pagkakahanay ng regulasyon. Ang proseso ng SEC na no-action ay nananatiling isa sa pinakamahalagang kasangkapan para makamit ang pagkakahanay na iyon.