Tokenisasyon at pagbangon ng crypto: mga pag-unlad noong 2023

Sa huling bahagi ng 2023, bumawi ang ilang presyo ng crypto matapos ang pagbagsak noong 2022 at ang mabagal na galaw sa malaking bahagi ng 2023. Isang tema ng interes ang pag-asang maaprubahan ang spot Bitcoin ETF sa Estados Unidos. Enero 2024 pa naganap ang pag-apruba sa US. Inilarawan ni Larry Fink, na CEO noon ng BlackRock (BLK ), ang interes bilang paglipat sa mga asset na itinuturing na mas ligtas. Pananaw iyon, hindi patunay na garantisadong ligtas na kanlungan ang Bitcoin. Ang artikulong ito ay tumatalakay sa kalagayan noong 2023.

Bukod sa mga ETF at kawalang-katiyakan sa ekonomiya at heopolitika, nakakuha rin ng pansin ang tokenisasyon. Nakita ni Herwig Konings ng Security Token Advisors ang pagkakataong digital na itala ang mga karapatan sa asset. Hindi nito pinatutunayang tokenisasyon lamang ang sanhi ng pagtaas ng presyo ng crypto.

Nagsagawa ang mga bangko at tagapamahala ng pondo ng mga pagsubok at nagpakilala ng produkto noong 2023. Magkakaiba ang mga aplikasyon at mga kondisyon sa pag-access.

Isang halimbawa ang pagpapakilala ng Euroclear ng serbisyo para sa pag-isyu ng digital na securities kaugnay ng bond ng World Bank na 100 milyong euro, humigit-kumulang US$106 milyon noon. Dealer ang TD Securities; ang Citi ang ahente sa pag-isyu at pagbabayad, hindi investment manager. Naganap ang pag-isyu at pagproseso ng transaksiyon noong 23 Oktubre 2023 at inanunsyo ito noong 24 Oktubre. Gumamit ang digital na imprastruktura ng Euroclear ng Corda para sa pag-isyu, pamamahagi at pag-aayos ng transaksiyon.

Ang tatlong-taong bond ay inilabas ng International Bank for Reconstruction and Development (IBRD), bahagi ng World Bank Group, at nakalista sa Luxembourg Stock Exchange. Ginamit ang nalikom para sa napapanatiling pag-unlad. Nakaugnay ang digital na imprastruktura sa umiiral na sistema ng Euroclear para sa susunod na mga transaksiyon sa merkado.

Inilarawan ni Anshula Kant, punong opisyal sa pananalapi ng World Bank Group, ang transaksiyon bilang hakbang sa digitalisasyon ng pamilihang kapital. Isa itong partikular na proyekto, hindi katibayan ng pangkalahatang paglipat ng buong merkado.

Itinatala ng tokenisasyon ang mga karapatan o paghahabol na kaugnay ng mga tunay na asset sa blockchain; hindi literal na nagiging code ang pisikal na ari-arian. Nakadepende sa pagpapatupad ang mga posibleng benepisyo sa gastos, proseso, access at transparensiya. Kabilang sa mga binanggit na institusyon ang JPMorgan, Citi, Standard Chartered (STD.DE ), UBS, Goldman Sachs (GS ), Franklin Templeton, BlackRock, Swift at LSEG. Hindi pare-pareho ang kanilang produkto o mga kondisyon ng paglahok.

Ang survey ng EY-Parthenon noong 2023 ay sumaklaw sa 78 institusyonal na mamumuhunan at 251 accredited o may malaking asset na indibidwal sa US. Inaasahan ng 83% ng institusyonal at 91% ng indibidwal na grupo na mamuhunan sa tokenized na bond pagsapit ng 2026. Ang inaasahang institusyonal na bahagi ng portfolio para sa tokenized asset ay 5.6% sa 2026. Mga plano ng isang sample ang mga ito, hindi naitalang resulta sa buong mundo.

Ibinukod ni Colin Cunningham, na namahala noon sa paglago ng Centrifuge, ang interes ng institusyon mula sa aktuwal na pangangailangan sa mga produktong tinatalakay sa TokenizeThis.

Sa kanyang pagtatasa, limitado pa ang pagbili ng mga institusyong bukas sa makabagong produkto at mas mataas na panganib sa partikular na segmentong iyon. Hindi ito pahayag na wala talagang institusyonal na pangangailangan sa lahat ng merkado.

Mas nakita niya ang pagkakataon sa mga kasunduan sa loob ng crypto-ecosystem. Nakapag-ipon ang mga DAO ng sariling reserba, at may mga gumagamit at kapital ang mga network tulad ng Polygon at Arbitrum. Ang reserba ng DAO ay pondo ng organisasyong iyon, hindi treasury ng pamahalaan.

Pag-unlad ng pamilihang kapital sa blockchain

Noong 2023, pinalawak ng MakerDAO ang pagkakalantad nito sa mga real-world asset o RWA, kabilang ang mga istrukturang may BlockTower. Binanggit ng artikulo ang humigit-kumulang US$2.7 bilyong RWA, na may mahalagang bahagi sa mga panandaliang utang ng pamahalaang US. Makasaysayang bilang iyon, hindi kasalukuyang balanse. Hindi dapat ituring ang buong RWA portfolio bilang iisang credit fund ng BlockTower.

Layunin nitong pag-ibahin ang mga asset na sumusuporta sa DAI, ang stablecoin na naglalayong sumunod sa halaga ng dolyar. Ang US$3.7 bilyong binanggit sa artikulo ay larawan rin ng panahong iyon, hindi permanente o kasalukuyang halaga. Hindi ganap na garantiya ng presyong isang dolyar ang target na peg.

Nagsimula ang Maker ng programa sa government securities noong Oktubre 2022, ngunit mayroon na itong ibang RWA activity bago iyon. Nakatulong ang mas mataas na interest rate sa kita. Ang 70–80% na bahagi bandang kalagitnaan ng Setyembre 2023 ay inilahad ng artikulo bilang kaugnay na kita mula sa RWA; hindi ito kasalukuyang yield o garantisadong kita ng may hawak ng DAI.

Nakita ni Cunningham sa pakikipagtulungan ng BlockTower ang halimbawa ng financing sa DeFi kasabay ng mga hiwalay na private blockchain ng tradisyonal na institusyon. Hindi nito inalis ang panganib sa pananalapi at batas.

Ayon sa kanya, maaaring maitayo ang ganitong digital na credit fund, ngunit marami pang kailangang ayusin. Hindi kapalit ng teknolohiya ang kontrata, pamamahala at pagsubaybay sa mga utang na nasa likod ng produkto.

Tinalakay niya ito sa gitna ng pagbagsak ng FTX, mga suliranin ng BlockFi, Terra at iba pang kompanya, at pagtaas ng interest rate. Sa kanyang pagtatasa, mahirap ang kapaligiran noon para sa bagong crypto capital markets. Tumutukoy ang mga pahayag sa panahong iyon.

Ang US$10 trilyong tokenization market sa 2030 ay optimistikong senaryo. Hindi ito tiyak na magiging halaga o patunay na kusa nang susunod ang malawakang paggamit ng crypto.

Itinatag ang Tokenized Asset Coalition noong Setyembre 2023 ng Aave Companies, Circle, Coinbase, Base, Credix, Centrifuge, Goldfinch at RWA.xyz. Layunin nitong palakasin ang pagtutulungan sa public blockchain at tokenized asset. Nakadepende pa rin sa tamang datos at legal na pagkilala sa karapatan ang isang pinag-isang talaan.

Nanawagan si Cunningham ng mas maingat na institusyonal na gawain at angkop na mga balangkas. Layunin ng pag-unlad ang pagbuo ng mga ito, hindi pamantayang natapos at ginagamit na ng buong merkado.

Sa kanyang pananaw, maaaring siyasatin ng mas maliliit na asset o credit manager ang mga bagong paraan ng pag-isyu at pamumuhunan sa pamamagitan ng DeFi. Nakasalalay pa rin ang pakikipagkumpitensya sa kalidad, gastos, financing at pagsunod sa batas, hindi sa paggamit lamang ng token.

Susunod na pag-unlad ng tokenisasyon

Nakakuha ng interes noong 2023 ang tokenized na mga produktong kaugnay ng utang ng pamahalaang US. Binanggit ng artikulo ang datos ng RWA.xyz para sa pagtaas mula humigit-kumulang US$100 milyon sa simula ng 2023 tungo sa US$698 milyon sa petsa ng pagsukat noon. May partikular na saklaw ang makasaysayang bilang na iyon at hindi ito kasalukuyang laki ng merkado.

Pinalawak noon ng mas mataas na interes sa panandaliang government securities ang agwat sa ilang DeFi yield. Maaaring makaakit ito ng kapital, ngunit may sariling gastos at panganib sa kredito, pag-iingat at batas ang bawat produkto.

Iniugnay ni Cunningham ang interes sa paghahanap ng kita matapos bumaba ang naunang crypto yield. Hindi nangangahulugang walang hanggan ang kapital o garantisado ang likwididad kapag lumalaki ang isang produkto.

Tinalakay rin ito sa pananaliksik ng Coinbase noong 30 Oktubre 2023. Sinuri nito ang interes mula 2017 at ang paglipat sa mga financial asset, hindi tuluy-tuloy na paglago na walang paghinto. Maaaring bawasan ng sabay na paghahatid at pagbabayad ang ilang panganib sa pagproseso, ngunit hindi lahat ng panganib ng kabilang panig. Hindi rin kumpleto ang ganitong proseso sa bawat platform.

Ang 5.25–5.50% ay target na saklaw ng policy rate ng US noong 2023, hindi yield ng lahat ng token o kasalukuyang rate. Kailangan ng tiyak na petsa para sa paghahambing sa 2017. Sa survey ng EY, 49% ng institusyonal na kalahok ang tumukoy sa kawalang-katiyakan sa regulasyon bilang malaking hadlang.

Noong Oktubre 2023, inisip ng Coinbase na maaari pang mangailangan ng isa hanggang dalawang taon ang karagdagang pag-unlad. Tantiya iyon noon, hindi panahong muling nagsisimula ngayon o patunay na natapos na ang ganap na pagpapatupad.

Gumagawa ang mga regulator noong 2023 ng mga pagsubok at balangkas para sa asset management, foreign exchange at fixed-income products. May pagkakaiba rin sa batas at mga hindi pa malinaw na usapin sa labas ng US.

Noong 30 Oktubre 2023, inanunsyo ng Monetary Authority of Singapore ang Project Guardian policymaker group kasama ang FSA ng Japan, FCA ng UK at FINMA ng Switzerland. Layunin ang pagtutulungan sa iba’t ibang bansa, hindi iisang batas o walang limitasyong pag-access sa merkado.

Itinuro rin ni Cunningham ang pagkakaiba sa kaalaman at inaasahan ng mga mamumuhunang pangunahing gumagamit ng blockchain at ng mga nasa tradisyonal na merkado.

Sa kanyang pananaw, kailangan pa ng mas mahusay na pag-unawa sa mga karapatan, produkto at estruktura ng merkado. Hindi awtomatikong nagiging madaling suriin ang isang pamumuhunan dahil digital ang representasyon nito.

May ibang paraan ng pag-access ang tradisyonal na mamumuhunan, ngunit may mga limitasyon din sa batas at praktika. Ang umaasa lamang sa blockchain ay nakadepende sa mga produktong available at sa sariling pagiging karapat-dapat.

Mahalaga ang kondisyon sa pagbebenta at pagkuha ng puhunan sa pangmatagalang produkto. Hindi lahat ay may labindalawang-buwang pagbabawal sa pagkuha. Kung walang maagang pagtubos, dapat alamin kung may merkado para sa muling pagbebenta at kung magkano ang gastos nito.

Binigyang-diin ni Cunningham ang kahalagahan ng pangalawang merkado para sa susunod na pag-unlad. Hindi awtomatikong lumilikha ng mga mamimili o likwididad ang pag-isyu ng token.