Sumusunod sa Alon: Ang Tokenisasyon ay Nasa Sentro ng Pagsigla ng Crypto noong 2023

Ang crypto ay bumabangon muli, isang pagbabago mula sa pababang trend na nasaksihan sa buong 2022 at ang patag na galaw na nakita sa malaking bahagi ng 2023. Ngunit ngayon, ang direksyon para sa industriya ay tila pataas, kasama ang salaysay ng Bitcoin spot exchange-traded fund (ETF) sa unahan ng pagbabagong ito. Inilarawan ni BlackRock (BLK ) CEO Larry Fink ang kamakailang pag-akyat ng BTC bilang pinapatakbo ng isang “flight to quality” sa kasalukuyang panahon ng kawalan ng katiyakan.

Bukod sa ETFs at mga macro factor tulad ng muling banta ng implasyon at ang kawalang-tatag sa Gitnang Silangan dahil sa patuloy na digmaan, ang tokenisasyon ay isa pang salaysay na nagpapasigla sa pag-usbong na ito. Ayon kay Herwig Konings, CEO ng Security Token Advisors, sa tokenisasyon para sa mga real-world asset, “we now have a real opportunity to leverage this technology.”

Sa buong taong ito, nakikita natin ang eksperimento sa tokenisasyon kasama ang mga higanteng bangko at malalaking tagapamahala ng pondo na nagto-tokenize ng mga produkto.

Kamakailan lamang, inilunsad ng pangunahing European clearinghouse Euroclear ang kanilang tokenized securities issuance service para sa $106 milyong digital bond issuance ng World Bank, kung saan ang TD Securities ang kumilos bilang dealer, at ang Citi ang issuer agent at investment manager. Ang bond ay inilabas sa Corda blockchain gamit ang Digital Securities Issuance (D-SI) ng Euroclear na tumutulong sa pag-isyu, pamamahagi, at pag-settle ng ganap na digital na financial assets sa distributed ledgers.

Ang bond ay nakalista sa Luxembourg Stock Exchange at gagamitin ng International Bank for Reconstruction and Development (IBRD) ng World Bank Group upang pondohan ang mga aktibidad ng sustainable development.

“A transition to digitization is underway in the capital markets,” sabi ni Anshula Kant, managing director at chief financial officer ng World Bank, sa pahayag.

Ito ay ang pinakabagong pagsasanib ng tradisyonal na serbisyong pinansyal (TradFi) at mga digital asset habang ang mga pangunahing institusyon ay naglalagay ng real-world assets (RWA) sa blockchain upang mapataas ang kahusayan, mabawasan ang gastusin sa operasyon, at mapabuti ang accessibility at transparency. Mula sa JPMorgan, Citi, Standard Chartered (STD.DE ) Bank, at UBS hanggang sa Goldman Sachs (GS ), Franklin Templeton, BlackRock, Swift, at LSEG, ilang TradFi na institusyon ang nag-anunsyo ng mga tokenized asset services at produkto.

Sa katunayan, isang survey ng EY-Parthenon, ang global strategy consulting arm ng Ernst & Young, ay natuklasan na 83% ng mga institutional investor at 91% ng mga high net worth investors (HNWIs) “anticipate allocating funds to tokenized bonds” hanggang 2026. Samantala, inaasahang maglalaan ang mga institutional investor ng 5.6% ng kanilang mga portfolio sa tokenized assets sa susunod na tatlong taon.

Habang niyayakap ng mga TradFi na institusyon ang blockchain at tokenisasyon, hindi ito talaga naroroon pagdating sa demand. Sa pagtalakay sa mga profile ng mamumuhunan kung sino ang bumibili ng mga money market fund o treasury, sinabi ni Colin Cunningham, Head of Growth sa Centrifuge:

“Bagaman gusto nating lahat pag-usapan ang institutional adoption ng blockchain o crypto, hindi ito nangyayari ngayon, kahit sa buy side. Kaya, para sa sinumang iniisip ito bilang daan patungo sa mga innovative o risk-seeking na institutional investors, hindi ito talaga umiiral. Ang mga risk-seeking na institutional investors, hindi ito nangyayari ngayon.”

Kaya, ang mga landas patungo sa on-chain at capital markets na umiiral ay sa pamamagitan ng mga partnership na uri ng ecosystem — mga DAO na nag-ipon ng mga treasury sa nakaraang dalawa hanggang tatlong taon, at malalaking ecosystem tulad ng Polygon at Arbitrum na naging matagumpay sa harap ng tradisyonal na blockchain VC crowds at nagtatag ng kahanga-hangang network ng mga gumagamit at may sarili nilang mga pool ng kapital, dagdag pa ni Cunningham.

Paglago ng mga Pamilihang Kapital sa On-Chain

Sa mundo ng crypto, nakita natin ang stablecoin issuer at DeFi protocol na MakerDAO na patuloy na pinalalawak ang kanilang non-crypto portfolio gamit ang tokenized RWAs sa pamamagitan ng crypto investment firm na BlockTower. Sa kasalukuyan, ang kabuuang RWA assets ng MakerDAO ay nasa humigit-kumulang $2.7 bilyon, at karamihan ay nakalaan sa short-term US Treasury bonds.

Sa hakbang na ito, layunin ng Maker na i-diversify ang mga asset na sumusuporta sa $3.7 bilyong dollar-pegged stablecoin sa pamamagitan ng pagpapalawak ng papel ng tradisyonal na financial assets tulad ng government bonds sa reserba.

Unang nagsimulang bumili ng treasury bonds ang protocol noong Oktubre 2022, na tumulong dito na malampasan ang pagbagal sa mas malawak na DeFi ecosystem at lumikha ng kita mula sa pagtaas ng global rates. Ipinapakita ng datos na kumikita ang Maker ng malaking bahagi (tinatayang 70-80% sa kalagitnaan ng Setyembre) mula sa stability fees laban sa RWAs.

Ang hakbang na ito ay naging isang mahalagang kwento para sa dalawang dahilan: una, “Ang BlockTower ay kumakatawan sa paniniwala hinggil sa kung ano ang kayang gawin ng isang DeFi protocol kumpara sa pagdaan sa macro system kung saan may mga insular, private blockchains na itinayo sa loob ng mga bangko at TradFi,” sabi ni Cunningham sa TokenizeThis conference.

Ipinaliwanag niya kung paano ginamit ng BlockTower ang teknolohiyang blockchain upang ilunsad ang kanilang sariling credit fund, na nagpakita sa mga tao at tradisyonal na issuer at asset manager na ito ay maaaring gawin. “Hindi ito madali o agad-agad na magagawa, pero maaari itong magawa,” dagdag pa niya.

Pagkatapos, itinuro niya kung paano pinapatunayan ng hakbang na ito ang “ang ideya ng paglago ng mga pamilihang kapital sa on-chain” sa kabila ng lahat ng nangyari sa crypto sa nakaraang dalawang taon kasama ang implosion of FTX, BlockFi, Terra, at iba pang crypto firms kasama ang crypto winter. Higit pa rito, ang pagtaas ng interest rates sa mundo ng TradFi kasabay ng pangkalahatang direksyon ng mundo, “Ang mga crypto capital markets ay marahil ang huling iniisip ng mga tao.”

Inaasahan na ang tokenisasyon ng RWAs ay aabot sa $10 trilyon pagsapit ng katapusan ng dekada, at inaasahan din ng mga analyst na ang trend na ito ay magiging puwersang nagtutulak para sa mainstream crypto adoption.

Sa unang bahagi ng Setyembre, ang mga lider ng DeFi — Aave Companies, Circle, Coinbase, Base, Credix, Centrifuge, Goldfinch, at RWA.xyz — ay nagtatag ng Tokenized Asset Coalition (TAC) upang itaguyod ang pag-adopt ng public blockchains, asset tokenization, at institutional DeFi. Ayon sa advocacy group, ang tokenisasyon ng RWAs ay kumakatawan sa “pinakamagandang pagkakataon para sa tradisyonal at crypto na sistemang pinansyal na lumikha ng iisang pinagmulan ng katotohanan.”

Ayon kay Cunningham, “kailangan natin ng mas maraming institutional thinking” at “rigor, at kailangan natin ito sa lahat ng aspeto,” at hinihikayat niya ang mga tao na tingnan ang Tokenized Asset Coalition at tulungan ang grupo na bumuo ng tamang frameworks at tamang institutional practices sa loob ng crypto hinggil sa tokenized asset movement upang palawakin ito sa susunod na X na taon.

Samantala, para sa isang maliit na asset o credit manager na lumago, kailangan nilang maging innovative upang makipagkumpetensya sa napakalaking multi-billion dollar credit funds, ayon kay Cunningham at binigyang-diin na ang mga DeFi protocol ay nakikipag-ugnayan sa mga mas maliit, innovative na credit manager dahil handa silang sumabak sa paglalakbay at sa pagsisikap na maunawaan kung paano nabubuo ang mga capital market na ito at kung paano ma-access ang mga ito sa pamamagitan ng tokenization platforms para sa primary issuance at investment.

Ang Landas Patungo sa Tokenisasyon ng Financial Asset

Sa kasalukuyan, ang tokenisasyon ng Treasuries ang nangunguna sa pagsisikap na ilagay ang real-world assets sa chain. Ayon sa RWA monitoring platform na RWA.xyz, ang tokenized Treasury market ay tumaas sa $698 milyon mula sa humigit-kumulang $100 milyon sa simula ng taon.

Habang hinahangad ng mga crypto investor na makakuha ng mas mataas na kita kasabay ng pagtaas ng interest rates at pagbaba ng DeFi yields, nagdulot ito ng paglago ng mga umiiral na platform at pagpasok ng mga bagong kumpanya sa espasyo.

“Isang resulta ng nangyari sa nakaraang dalawang taon sa crypto ay dahil ang yield ay bumaba… naglikha ito ng vacuum para sa yield,” sabi ni Cunningham. “Kaya, ang mga tokenized money markets at tokenized treasury offerings ay umunlad nang mabilis kumpara sa natitirang bahagi ng merkado, at ito ay nagpapakita na naroroon ang kapital.”

Bagaman ang tokenisasyon ng Treasuries ay nagsisimula pa lamang makakuha ng atensyon ngayon, ayon sa isang kamakailang Coinbase research, ang tokenisasyon ng financial assets ay patuloy na tumataas mula pa noong 2017. Ayon sa Coinbase research, sa panahong ito, ang mga panganib sa counterparty ay malaki ang nabawasan sa pagpasok ng atomic settlements, at maraming maling akala tungkol sa tokenisasyon ang nabuwag.

Ang paglago ay pinangungunahan ng umiiral na high-yield environments — tumaas mula 0.50%-1.50% noong 2017 hanggang kasalukuyang higit sa 5.25%-5.50% — bagaman patuloy na umiiral ang mga legal at infrastructural na balakid. Natuklasan ng survey ng EY-Parthenon na halos kalahati (49%) ng mga institutional investor ay nakikita ang regulatory uncertainty bilang pangunahing nakikitang balakid.

“Naniniwala kami na ito ay maaaring maging mahalagang use case para sa mga tradisyonal na financial player at maging pangunahing bahagi ng bagong crypto market cycle, bagaman maaaring tumagal pa ng 1-2 taon bago ganap na maipatupad,” binigyang-diin ng Coinbase report.

Pagdating sa regulasyon, habang may malalaking legal na hamon sa crypto at stablecoin sa loob ng US, ang mga regulator sa UK, Singapore, Japan, at Switzerland ay nagbabalak ng mga asset tokenization test para sa asset management, foreign exchange, at fixed-income products.

Sa pamamagitan ng policymaker group na Project Guardian, na itinatag ng Monetary Authority of Singapore (MAS), na kasama rin ang Japan’s Financial Services Agency (FSA), ang UK’s Financial Conduct Authority (FCA), at ang Swiss Financial Market Supervisory Authority (FINMA), layunin ng mga bansang ito na itaguyod ang cross-border collaboration sa asset tokenization bukod pa sa pag-regulate ng crypto.

While regulation outside the US has begun to take shape, according to Cunningham:

“Kailangan pa nating gawin ang maraming trabaho upang maisara ang agwat sa edukasyon at pag-unawa sa pagitan ng paraan ng pag-iisip ng crypto native on-chain investor kumpara sa paraan ng pag-iisip ng tradisyonal na offchain investor.”

Habang ang tradisyonal na off-chain investor ay may access sa buong mundo ng mga pamumuhunan, kung saan ang crypto ay pinakamaliit na bahagi lamang ng kabuuang portfolio ng mga asset na maaari nilang pag-investan o buuin, ang on-chain investor ay hanggang sa isang antas ay limitado ng kung ano ang na-tokenize at kung ano ang dinala sa kanila.

Ang malaking tanong para sa on-chain investor ngayon ay kung anong uri ng liquidity ang umiiral para sa mga produktong pangmatagalan, kung saan walang redemption sa loob ng 12-buwang panahon, kung ano ang mangyayari sa susunod na taon, at kung paano gumawa ng magandang desisyon sa pamumuhunan nang walang anumang liquidity sa paligid ng pamumuhunang ito.

“Para ang tokenisasyon ng tradisyonal na asset on-chain ay tunay na umunlad, ang secondary market liquidity ay ganap na kritikal,” sabi ni Cunningham.