Pag-regulate ng mga Cryptocurrency: Nag-iinvest ka ba sa mga Seguridad?

Mayroong kasalukuyang legal case between SEC and Ripple Labs. Noong Disyembre 2020, ang korporasyong nakabase sa San Francisco at ang kanilang kasalukuyan at dating mga senior executive ay nilitis ng SEC dahil sa mga paratang na nagbenta sila ng hindi rehistradong securities na nagkakahalaga ng $1.3 bilyon mula pa nang inilunsad ang token. Idineklara ng komisyon ang XRP bilang isang security. Dapat ay narinig mo na ang kasong ito kung ikaw ay nasa industriya ng crypto. Maraming nagtatanong kung paano ito nangyari at kung magkakaroon ba ito ng anumang epekto sa iba pang mga cryptocurrency. Ano ang isang security? Paano tinutukoy ng SEC kung ano ang isang security? Susubukan kong ipaliwanag ito sa artikulong ito.

Ano ang Howey Test?

The Howey test ay ginagamit ng U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) upang matukoy kung ang isang partikular na produktong pinansyal o transaksyon ay kwalipikado bilang isang “investment contract.” Kung ang isang produkto o transaksyon ay itinuturing na investment contract, ito ay nasasailalim sa ilang regulasyong kinakailangan sa ilalim ng mga pederal na batas sa securities.
Ang test ay pinangalanan mula sa kasong Supreme Court noong 1946 na SEC v. W.J. Howey Co., kung saan nagtatag ang Korte ng isang apat na bahagi na pagsusuri upang matukoy kung ang isang transaksyon ay kwalipikado bilang isang investment contract:

1. Kabilang dito ang pamumuhunan ng pera
2. May inaasahang kita mula sa pamumuhunan
3. Ang pamumuhunan ng pera ay nasa isang karaniwang enterprise
4. Ang anumang kita ay nagmumula sa pagsisikap ng isang promoter o ikatlong partido

Kung natutugunan ang lahat ng apat na pamantayang ito, itinuturing ang transaksyon bilang isang investment contract at nasasailalim sa regulasyon bilang isang security.

Ano ang Security?

Bago tayo magpatuloy, tingnan muna natin ang what is a security. Ang security ay isang instrumentong pinansyal na kumakatawan sa posisyon ng pagmamay-ari sa isang pampublikong kumpanya (stock), isang ugnayang creditor sa isang pamahalaan o korporasyon (bond), o mga karapatan sa pagmamay-ari na kinakatawan ng isang option.
May ilang uri ng securities, kabilang ang:

1. Stocks: Ang stocks ay kumakatawan sa pagmamay-ari sa isang kumpanya at nagbibigay sa may-ari ng karapatan sa bahagi ng kita ng kumpanya.
2. Bonds: Ang bonds ay isang uri ng debt security na kinabibilangan ng pangungutang ng pera mula sa isang investor para sa takdang panahon sa isang nakatakdang interest rate.
3. Options: Ang options ay isang uri ng derivative security na nagbibigay sa may-ari ng karapatan, ngunit hindi obligasyon, na bumili o magbenta ng isang tiyak na asset sa isang paunang tinakdang presyo sa loob ng isang tiyak na panahon.
4. Mutual funds: Ang mutual funds ay mga sasakyan ng pamumuhunan na nag-iipon ng pera mula sa maraming investor at ginagamit ang perang iyon upang bumili ng diversified portfolio ng stocks, bonds, o iba pang securities.
5. Exchange-traded funds (ETFs): Ang ETFs ay mga investment fund na ipinagpapalit sa mga stock exchange, katulad ng stocks. Karaniwan nilang sinusundan ang isang index, tulad ng S&P 500, o isang tiyak na sektor o tema.
6. Derivatives: Ang derivatives ay mga instrumentong pinansyal na nagmula sa iba pang assets, tulad ng stocks, bonds, commodities, o currencies. Ginagamit ito upang mag-hedge ng panganib o mag-spekulasyon sa paggalaw ng presyo ng underlying asset. Halimbawa ng derivatives ay futures, options, at swaps.

Pagsasabuhay ng Howey Test sa mga Cryptocurrency

Ang Howey test ay isang matagal nang kilalang legal na pagsusuri na ginagamit sa loob ng mga dekada upang matukoy kung ang isang produktong pinansyal o transaksyon ay kwalipikado bilang isang investment contract at nasasailalim sa regulasyon bilang isang security. Bagaman ang test ay orihinal na binuo sa konteksto ng tradisyunal na securities, ito rin ay inilapat sa cryptocurrency at initial coin offerings (ICOs).

Ang apat na bahagi na pagsusuri na itinatag ng kasong Howey ay karaniwang inilalapat sa cryptocurrency sa parehong paraan kung paano ito ginagamit sa tradisyunal na securities. Gayunpaman, maaaring may ilang mga nuance o partikular na konsiderasyon na naaangkop partikular sa cryptocurrency kapag inilalapat ang Howey test.

Halimbawa, ang unang bahagi ng pagsusuri, na nangangailangan ng pamumuhunan ng pera, ay maaaring matugunan sa pamamagitan ng pagbili ng isang cryptocurrency gamit ang fiat currency (tulad ng U.S. dollars) o sa pamamagitan ng palitan ng isang cryptocurrency para sa isa pa.

Ang ikalawang bahagi, na nangangailangan ng inaasahang kita, ay maaaring matugunan sa pamamagitan ng potensyal na pagtaas ng halaga ng cryptocurrency o sa kakayahang kumita ng mga return sa pamamagitan ng paggamit ng cryptocurrency sa isang partikular na platform o network.

Ang ikatlong bahagi, na nangangailangan na ang pamumuhunan ng pera ay nasa isang karaniwang enterprise, ay maaaring matugunan sa pamamagitan ng pagsasama-sama ng mga mapagkukunan o paggamit ng isang pinagsaluhang imprastruktura o platform.

Ang ikaapat na bahagi, na nangangailangan na ang anumang kita ay nagmumula sa pagsisikap ng isang promoter o ikatlong partido, ay maaaring matugunan sa pamamagitan ng pakikilahok ng isang central authority o paggamit ng isang decentralized autonomous organization (DAO) upang pamahalaan ang cryptocurrency o ICO.

Modernong Bersyon ng Howey Test para sa mga Cryptocurrency

Ang mga nabanggit na punto ay maaaring pamilyar sa iyo. Ikaw ay isang may-ari ng proyekto at nakipag-usap na sa isang abogado noon; ito ang parehong payo na ibinigay nila sa iyo. Ang tanong ko ngayon ay, dahil ang kalagayan ng mga cryptocurrency ay mabilis na nagbabago, dapat ba itong magkaroon ng isang angkop na bersyon para sa makabagong panahon?
Ang modernong bersyon ay maaaring magmukhang ganito:

1. Mayroong pamumuhunan ng pera?

Kung ang nag-iisyu ng crypto digital asset ay hindi pa nakabenta ng anumang asset na inilabas upang buuin ang kanilang proyekto, malamang na hindi ito itinuturing na isang security.

2. May inaasahang kita mula sa pamumuhunan?

Kung ang crypto asset ay batay sa utility, halimbawa, ginagamit ito para sa layuning pagboto. Malamang na hindi ito itinuturing na isang security.

3. Nasa isang karaniwang enterprise ba ang pamumuhunan ng pera?

Kung ang proyekto ay desentralisado, hindi ito kinokontrol at pinapatakbo ng isang sentralisadong entidad. Malamang na hindi ito itinuturing na isang security.

4. Ang anumang kita ba ay nagmumula sa pagsisikap ng isang promoter o ikatlong partido?

Kung ang kita ay pangunahing nagmumula sa komunidad na walang kinalaman sa pag-iisyu ng crypto asset, malamang na hindi ito itinuturing na isang security.

Paalala muli sa lahat, kapag natugunan ang lahat ng apat na pamantayan, itinuturing ang pamumuhunan bilang isang security at nasasailalim sa mga regulasyong kinakailangan ng Securities Act of 1933. Ang aplikasyon ng Howey test sa cryptocurrency ay maaaring magsangkot ng pagsasaalang-alang sa mga tiyak na katangian at tampok ng partikular na cryptocurrency o ICO na tinutukoy, pati na rin ang mas malawak na merkado at kontekstong regulatorio kung saan ito gumagana.

Maglaan ng kaunting oras upang magsagawa ng self-evaluation batay sa mga nabanggit na pag-iisip. Kung may oras ka, maaari mong itanong sa sarili mo ang mga tanong na ito tungkol sa mga token na iyong ininvest. Ito ay isang magandang ehersisyo para sa sariling sanggunian. Hindi ako abogado, at wala sa nakasulat na nilalaman ang pormal na payo.

“Kung ikaw ay isang retail crypto investor- Gawin ang iyong crypto research. Ang pag-aaral tungkol sa panig ng regulasyon ay makakatulong sa iyong desisyon sa pamumuhunan, na iniiwasan ang mga hindi kinakailangang isyu sa hinaharap.

Kung ikaw ay isang proyekto at nagsasabing desentralisado ka. Mangyaring manatiling desentralisado. Makakaiwas din ito sa anumang problema sa regulasyon.” – Anndy Lian