MARA Holdings (MARA): Bitcoin Miner na Pinagsasama ang Enerhiya at AI Compute

Sa mga nagdaang taon, ang pagbibigay ng sapat na kapangyarihan sa pag‑compute ay naging isang pangunahing sukatan para sa mga maunlad na ekonomiya na namamahala sa paglipat tungo sa AI‑driven na aktibidad pang‑ekonomiya. Ang parehong kapasidad sa pag‑compute ay mataas din ang demand para sa pagmimina ng Bitcoin (BTC ), dahil ang mga digital na pera ay naging isang sentral na haligi ng modernong pananalapi.

Ang dalawang gawain ay magkakaugnay, dahil ang parehong sabayang kapasidad sa pag‑compute na ginagamit para sa pagmimina ng Bitcoin ay ginagamit din para sa AI computation. Ito ang dahilan kung bakit maraming kumpanya ng pagmimina ng Bitcoin ngayon ay nagpapalawak sa mga aktibidad na may kaugnayan sa AI.

Gayunpaman, ang parehong proseso ng pag‑compute ay lalong napipigilan hindi dahil sa kakulangan ng mga chip at data center, kundi sa dami ng enerhiyang maibibigay sa kanila. Sa malaking bahagi, ito ay dahil ang electric grid ay nasa ilalim ng parehong strain mula sa pressure ng electrification ng transportasyon (EVs), pag‑init (mga pugon hanggang heat pumps), at mga industriyal na proseso.

Kaya para sa mga mamumuhunan na interesado sa pag‑invest sa mga data center, AI, pagmimina ng digital asset, at kapasidad sa pag‑compute sa pangkalahatan, kinakailangan ang mas malalim na pagsusuri sa kaugnay na suplay ng enerhiya.

Ito ang dahilan kung bakit ang MARA Holdings ay isang natatanging stock.

Ang kumpanya ay isa sa pinakamalaking publicly traded na operasyon ng pagmimina ng Bitcoin at pangalawang pinakamalaking korporatibong tagapaghawak ng Bitcoin sa mundo, at mabilis din itong nagpapalawak sa pagbibigay ng kapasidad sa pag‑compute para sa AI inference.

Ngunit ang MARA ay isa ring pangunahing prodyuser ng enerhiya, na may vertical integration ng halos isang gigawatt na produksyon ng kuryente, at marami pang darating sa lalong madaling panahon. Dapat nitong matiyak na, hindi tulad ng marami sa mga kakompetensyang nakadepende sa grid, kayang magpatuloy ng MARA ang pagpapalawak ng kapasidad habang tumataas ang demand at humahaba ang kakulangan sa suplay ng enerhiya.

Kasaysayan ng MARA: Mula sa Inupahang Kapasidad Hanggang sa Vertical Integration

Itinatag ang MARA’s Holdings noong 2010 na may unang pokus sa pagkuha ng mga patente at pagsasampa ng kaso laban sa mga kumpanyang teknolohikal (bilang Marathon Patent Group), partikular sa mga patente na may kinalaman sa encryption technology. Nagsimula itong mag‑public noong 2014 sa Nasdaq exchange.

Binuksan nito ang pinto para sa kumpanya na lumipat patungo sa cryptocurrencies at teknolohiyang blockchain sa huling bahagi ng 2010s.

Sa huling bahagi ng 2020, ganap nilang inako ang agresibong estratehiyang “HODL”: pinapanatili ang lahat ng minang Bitcoin sa kanilang corporate balance sheet sa halip na agad itong ibenta upang pondohan ang operasyon. Ito ay isang matapang na hakbang noon ngunit napaka‑kumikita sa paglingon, dahil ang Bitcoin ay lumipat mula $10,000‑$15,000 bawat Bitcoin noong 2020 patungo sa kamakailang saklaw na $60,000‑$120,000 sa 2025‑2026.

Pinagmulan: MacroTrends

Noong 2021, nagbago ang pangalan ng kumpanya bilang Marathon Digital Holdings upang ipakita ang pagtaas ng pokus nito sa pagmimina at paghawak ng digital asset. Kabilang dito ang isang 37‑megawatt na bitcoin mining data center na pinapagana ng isang coal‑fired plant sa Montana.

Noong panahong iyon, nagdulot ang kumpanya ng kontrobersiya sa komunidad ng blockchain at crypto sa pamamagitan ng pagpapatakbo ng isang “fully compliant” mining pool. Ipinahayag ng kumpanya na gagamit ang pool ng software upang i‑filter ang mga transaksyon mula sa mga sanctionadong entidad sa listahan ng U.S. Office of Foreign Assets Control (OFAC), isang hakbang na itinuturing ng marami bilang salungat sa desentralisado at “rebel” na ethos ng mga unang crypto ideal.

Lumawak ang kapasidad sa pagmimina ng kumpanya sa pamamagitan ng pagkuha ng dalawang pasilidad ng Bitcoin mining mula sa mga subsidiary ng Generate Capital para sa $178.6M noong 2023.

Nagbigay ito sa kumpanya ng mabilis na tumataas na sariling kapasidad mula 2024 pataas, na salungat sa dating modelo ng simpleng pagpapatakbo ng mga data center na pag‑aari ng ibang kumpanya.

Pinagmulan: MARA Holdings

Ang panahong ito rin ang nagsimula kung kailan ginamit ng kumpanya ang kanyang mga Bitcoin asset upang makakuha ng mga asset sa paglikha ng enerhiya at mas maraming green/low carbon na kapasidad, partikular na 50 MW ng flare gas‑to‑power generation at 139 MW ng wind power.

Mula 2024, nagsimulang lumipat ang kumpanya sa pagbibigay ng kapasidad sa pag‑compute para sa AI inference (ang pag‑deploy ng AI para sa tunay na mga kaso, kabaligtaran ng pagsasanay ng mga bagong AI model).

“Naniniwala kaming ang pinaka‑interesanteng larangan ay AI sa edge, na nakatuon sa inference.… ito ay isang napakakapanapanabik na larangan habang lumilipat kami sa pagbibigay ng digital infrastructure sa AI industry dahil ito ay eksaktong parehong infrastructure na ginagamit ng parehong industriya.”

Fred Thiel – Chief Executive Officer sa MARA Holdings

Ito ay nagbubukas ng isang napakalaking bagong merkado para sa kumpanya, habang ang epektibong cost‑per‑token ay nagiging lumalaking pokus ng mga AI company.

“Ang industriya ng AI ay na‑commoditize na sa tinatawag na cost of a token at higit sa lahat kung gaano karaming inference ang makukuha mo per megawatt.… Nagkaroon kami ng sinadyang pamamaraan at naghihintay ng tamang partner sa tamang punto ng cycle upang simulan ang susunod na kabanata ng MARA.”

Fred Thiel – Chief Executive Officer sa MARA Holdings

MARA Holdings Sa Mga Numero

Na‑deploy ng MARA para sa pagmimina ng Bitcoin hanggang 70.3 EH/s (Exahashes per second) sa Q2 2026, tumaas ng 22% taon‑taon mula 57.4 EH/S.

Ibig sabihin, ang kumpanya ay may kabuuang kapasidad na 70 quintillion na hashing calculations bawat segundo, na nilikha ng 490,000 aktibo at lubos na epektibong ASIC mining rigs. Ang mga kalkulasyon ay isinasagawa nang napaka‑epektibo, sa rate na 17.6 hanggang 18.6 Joules bawat Terahash (J/TH), na nagpapatunay sa pokus ng kumpanya sa cost‑per‑coin leadership.

Pinagmulan: MARA Holdings

Nagbibigay ito sa kumpanya ng kontrol sa halos 8% ng kabuuang global Bitcoin network hashrate, sa kabila ng maliit na workforce na binubuo ng 266 corporate employees na nagbabantay sa 19 data center nito.

Ang MARA ay gumagana sa intersection ng tatlong pinakamabilis na lumalagong industriya sa mundo: enerhiya, compute, at digital capital.”

Gayunpaman, ang kasalukuyang presyo ng enerhiya at ang matarik na depreciation ng mga advanced mining rigs ay nagdudulot ng tinatayang all‑in production cost na $126,500 hanggang $153,040 bawat Bitcoin. Kaya’t nagiging hindi kumikita ang operasyon ng pagmimina ng Bitcoin sa mid‑2026 na presyo ng Bitcoin, sa kabila ng cost ng enerhiya na $0.04/kWh.

Sa paghahambing, tinatantya ng MARA na ang AI workloads ay naggagawa ng humigit‑kumulang $25 bawat kWh ng ginamit na enerhiya, na hinihikayat ang kumpanya na lumipat patungo sa pamilikang ito hangga’t mababa ang presyo ng Bitcoin.

Bilang resulta, bahagyang nabawasan ang cash at Bitcoin holdings noong 2026, ngunit nananatili pa rin sa $2.5B sa Q2 2026.

Pinagmulan: MARA Holdings

Estratehiya ng MARA Holdings

Isang Pundasyon ng Suplay ng Enerhiya

Matagal nang nag‑iipon ang MARA ng mga asset sa paglikha ng enerhiya, ngunit kamakailan lamang nito pinalakas ang pagsusumikap na mag‑generate ng sarili nitong kuryente nang independiyente.

Isang hakbang sa landas na iyon ang ginawa sa pamamagitan ng isang kasunduan upang bilhin ang Long Ridge Energy na nagkakahalaga ng humigit‑kumulang $1.5B, isang kumpanya na may nameplate capacity na 505 MW mula sa isang Combined Cycle Gas Power Plant (“CCGT”). Ito ay magrerepresenta ng 65% na pagtaas sa pagmamay‑ari at operasyon ng power capacity ng MARA at kung hindi ito, aabutin ng halos 10 taon at hanggang $2.7B upang maitayo.

Plano ng kumpanya na patuloy na magtayo ng karagdagang kapasidad ng enerhiya, na nagtatarget ng 400 MW na dagdag na kapasidad pagsapit ng 2030.

Pinagmulan: MARA Holdings

Ang kabuuang kapasidad ng paglikha ng enerhiya ay maaaring lumago pa higit dito, kasama ang planong Matagorda 2 GW site sa Texas, na magsisimula ng konstruksyon sa katapusan ng 2026 at aabot sa full production sa 2028. Gagamit ito ng 1,200 acres ng lupa at magdadagdag sa $1.2B na na‑invest na sa Texas.

Sa pangmatagalan, maaaring maabot ng kumpanya ang target na 4.8GW ng kabuuang kapasidad ng paglikha ng enerhiya, o halos katumbas ng paglikha ng enerhiya ng 5 nuclear reactors.

Pinagmulan: MARA Holdings

Kaya habang karamihan ng enerhiyang ito ay dinisenyo upang direktang ma‑convert sa computing power, ginagawa nitong ang MARA Holdings ay isang tunay na malaking electric utility sa sarili nitong karapatan, na may kapasidad na halos 1/10 ng isang higanteng tulad ng Southern Company (SO ) sa pagtatapos ng dekada.

Opsyonalidad ng Bitcoin

Historically, ang MARA Holdings ay isang kumpanya na handang gumawa ng radikal na pagbabago kapag kinakailangan ng business model nito, mula sa pagkuha ng patente patungo sa pagmimina ng Bitcoin at pagkatapos ay sa paglikha ng enerhiya.

Habang tumataas ang gastos sa produksyon ng Bitcoin kasabay ng pagbaba ng presyo, pinipilit ang kumpanya na pabilisin ang paglipat nito patungo sa AI inference, bagaman inihanda nito ang transisyon na ito sa loob ng dalawang taon sa pamamagitan ng Scale Modular, isang high‑density data center na dinisenyo upang ilipat ang mga workload sa pagitan ng Bitcoin at AI Inference.

“Sa MARA, inasahan namin ang mga pagbabagong ito at nagtatayo ng mga solusyon na dinisenyo para sa hinaharap ng AI workloads… nakatuon sa pag‑develop ng grid‑responsive platforms na dinamiko na nag‑stabilize ng inference compute, nagbabawas ng pag‑aksaya ng enerhiya, at nagbubukas ng susunod na henerasyon ng field‑deployable, sovereign edge AI infrastructure.”

Paglipat sa AI

Ang pamilihan para sa AI inference ay sumasabog habang ang mga AI model ay nagiging mas mahusay at natutuklasan ang mga bagong use case. Malamang na ito ay magiging mas matibay at matatag na segment, dahil kahit na ang mga bagong AI model ay maaring huminto sa pag‑unlad ng performance o ang gastos sa training ay maging napakataas, magpapatuloy pa rin ang paggamit ng mga na‑train na AI model.

Inaasahang lalaki ito mula $106B noong 2025 hanggang $254B pagsapit ng 2030, o CAGR na 19.2%

Pinagmulan: Markets & Markets

Bilang karagdagan sa paggamit ng sarili nitong umiiral na data center na may ASICs para sa pagmimina ng Bitcoin sa mga AI application, bumili ang MARA Holdings ng 64% controlling stake sa Exaion para sa 168Mm, isang sovereign high‑performance computing data center company. Bilang karagdagan, maaaring bumili ang MARA ng karagdagang 11% stake upang maabot ang 75% ownership pagsapit ng 2027 para sa $127 million.

Pinagmulan: MARA Holdings

Sa ganitong paraan, maaaring mag‑provide ang MARA ng AI inference compute para sa parehong uri ng kliyente:

• Mga hyperscale cloud customer na nangangailangan ng malaking kapasidad sa pinakamurang presyo hangga’t maaari.
• Mas mapangahas na private, enterprise, at sovereign cloud environment.

Pinagmulan: MARA Holdings

Kasabay ng pakikipagtulungan sa pribadong investment firm na Starwood Capital Group, nagbibigay ito sa MARA ng pagkakataon na makuha hangga’t maaari ang AI value stack.

“Ang development engine ng Starwood ay nagdadala ng matibay na execution at operating capabilities at malalim na karanasan na kinakailangan upang i‑convert at palawakin ang mga umiiral na site ng MARA tungo sa scalable at sustainable digital infrastructure.”

Pinagmulan: MARA Holdings

Kaso ng Pamumuhunan sa MARA Holdings

Ang kaso para sa pamumuhunan sa MARA ay nag‑evolve sa paglipas ng panahon, habang mabilis na lumilipat ang pamunuan mula sa isang kumikitang niche patungo sa susunod kapag may pagkakataon.

Ang mga unang IP sa cryptography patents ay nag‑evolve tungo sa cryptocurrency mining, at pagkatapos ay sa vertically integrated power generation.

Isang bagong kabanata para sa MARA ang isinusulat sa pamamagitan ng paglipat sa AI inference para sa parehong hyperscalers at secure sovereign AI.

Hindi ito nangangahulugang tuluyang iwan ng kumpanya ang Bitcoin, ngunit binibigyan ito ng pagkakataon na magpasya kung saan ilalagay ang kanyang energy generation at compute capacity, depende sa kondisyon ng merkado.

Sa kasalukuyang o na‑permit na at nasa konstruksyon na karagdagang kapasidad sa paglikha ng enerhiya, ang MARA Holdings ay nasa magandang posisyon upang umusad kapag ang mga kakompetensyang ito ay nahihirapang mag‑source ng sapat na enerhiya para sa mga data center na kanilang binubuo.

Ang mga digmaan sa Gitnang Silangan at tumitinding Ukrainian‑Russian na pag‑atake sa energy infrastructure ay maaaring magdulot ng napakalaking global energy shock. At kahit na humupa ang mga labanan, ang pangkalahatang trend ng electrification ay naglalagay ng matinding strain sa umiiral na paglikha ng enerhiya at grid infrastructure.

Kaya ang mga mamumuhunan na nais magkaroon ng exposure sa Bitcoin o AI ay dapat mag‑pansin sa mga operator ng data center tulad ng MARA Holdings, na maaaring mag‑exercise ng ilang kontrol sa gastos ng enerhiya sa pamamagitan ng vertical integration. At pahalagahan ang tunay na halaga nito sa isang management team na nagkaroon ng foresight na ang paparating na bottleneck sa industriya ay integrated energy supplies, at hindi mga chip o bilis ng konstruksyon ng data center.

Gayunpaman, dapat ding tandaan ng mga mamumuhunan na ang industriya ng AI ay mabilis na umuusad, at ang pinakamagandang hardware o infrastructure ngayon ay maaaring halos lipas na limang taon mula ngayon. Halimbawa, mas epektibong mga modelo o ibang uri ng AI‑specific chips ay maaaring magpababa ng demand para sa compute o lumikha ng mga bagong, mas energy‑efficient na kakompetensya.

Kaya sa puntong ito, maaaring hindi gaanong ang umiiral na asset ng MARA Holdings ang sumusuporta sa ideya ng pamumuhunan sa kumpanya, kundi ang kakayahan ng pamunuan ng kumpanya na mabilis na tumugon at asahan ang mga pagbabago sa industriya, na may napatunayan nang rekord ng matagumpay na strategic pivots tuwing 3‑5 taon sa nakaraang dalawang dekada.

Pinakabagong Balita at Pag‑unlad sa Stock ng MARA Holdings (MARA)