Paano Binubuksan ng Desentralisadong Trading ang Tunay na Potensyal ng Tokenized Securities

Ang pinakamalaking pangako ng security tokens ay mas madaling pag-access ng mga mamumuhunan at ang posibilidad para sa mga mamumuhunan na mag-trade ng securities at assets na historically ay illiquid. Gayunpaman, sa kabila ng pag-usbong ng mga security token exchanges, ang napakalaking bahagi ng tokenized securities ay hindi pa rin na-trade kahit saan, na nabibigo na maisakatuparan ang pangako ng liquidity.

Sa artikulong ito, sinusuri namin ang mga dahilan kung bakit hindi angkop ang centralized exchanges para sa maraming token issuers at kung paano maaaring palayain ng desentralisadong trading sa pamamagitan ng automated market-making protocols ang buong potensyal ng security tokens.

Kahalagahan ng liquidity

Para sa mga mamumuhunan, isa sa mga pangunahing katangian ng pinansyal na instrumento ay liquidity, na nangangahulugang ang pagbili o pagbebenta ng instrumento ay medyo madali. Ang mga lubos na liquid na asset tulad ng stock ng Tesla (TSLA ) o Bitcoin ay nakakaakit ng atensyon ng mga mamumuhunan dahil sa nabawasang panganib ng pamumuhunan dito dahil sa posibilidad na makagawa ng mabilis na paglabas, i.e., maibenta ang asset anumang sandali. Samantala, ang impact bonds, na inilalabas upang pondohan ang green economy, magtayo ng imprastruktura at labanan ang kahirapan sa mga umuunlad na bansa, ay madalas na nagyeyelo ng iyong pera sa loob ng 15-20 taon, na lubos na nililimitahan ang potensyal na audience ng kanilang mga mamimili.

Sa kasamaang palad, ang karamihan ng umiiral na mga kumpanya ay hindi liquid. Ayon sa World Bank, may humigit-kumulang 150 milyong kumpanya sa buong mundo, kung saan, ayon sa OECD, tanging 41,000 lamang ang na-trade sa mga stock exchange, na bumubuo ng 0.027%. Ginagawa nitong napakalaking bahagi ng mga kumpanya ay hindi kaakit-akit para sa mga mamumuhunan, na nagkakait sa kanila ng sapat na kapital. Ito ang pangunahing inefficiency sa merkado, kung kaya’t hindi makaka-unlad nang natural ang negosyo at ekonomiya.

Ang paglilipat ng mga stock ng kumpanya sa blockchain ay inaasahang lutasin ang problemang ito, dahil sa sistemang ito, lahat ng operasyon, kabilang ang trading, ay nagiging mas madali. Gayunpaman, ang liquidity para sa security tokens ay hindi nabuo nang kasing bilis ng inaasahan dahil ang mga limitasyon sa trading ng karamihan sa securities ay hindi lamang teknikal; ito rin ay legal. Ito ang dahilan kung bakit hindi pa nailalantad ng security tokens ang kanilang buong potensyal.

Ang desentralisadong trading ay maaaring maging instrumento na tutulong sa mga kumpanyang nag-iisyu ng token na sa wakas ay magkaroon ng access sa liquidity. Dahil dito, magagawa nilang maisakatuparan ang buong potensyal ng kanilang security tokens, na sa kalaunan ay magpapataas ng kanilang financial attractiveness.

Ang pagkakaiba ng private at public na kumpanya

Ang mga public na kumpanya ay yaong na-trade sa mga stock exchange (Amazon (AMZN ), Apple (AAPL ), atbp.). Sa madaling salita, ang mga private na kumpanya ay ang lahat ng natitira — yaong hindi na-trade nang publiko.

Ang problema sa mga private na kumpanya ay ang legal na limitasyon sa posibilidad ng pamumuhunan sa kanila. Ibig sabihin, tanging ilang partikular na uri ng mamumuhunan lamang ang maaaring gawin ito dahil nililimitahan ng batas ang bilang ng mga indibidwal o entidad, uri ng mamumuhunan, at halaga ng kapital na maaaring makalikom. Bahagyang maaaring maresolba ang problemang ito sa pamamagitan ng internasyonal na pamumuhunan: kahit isang private na kumpanya ay maaaring makakuha ng maraming mamumuhunan kung mag-fundraise ito sa buong mundo at sumunod sa iba’t ibang batas ng private placement ng mga bansa.

Ang pangalawa at mas mahalagang kahinaan ng mga private na kumpanya ay ang limitadong kalakalan ng kanilang stock. Sa anumang bansa, upang makapag-listing sa anumang stock exchange, ang kumpanya ay kailangang maging public. Dahil dito, ang mga shares ng private na korporasyon ay na-trade lamang ng isang maliit na bilog ng mga broker at institusyong pinansyal.

Ang private trading sa pamamagitan ng mga broker o institusyong pinansyal ay nakakaranas ng maraming problema at sa pangkalahatan ay hindi sapat. May dalawang dahilan para dito:

1. Pagkakakilanlan ng isang counterparty. Ang paghahanap ng isang tao na maaari mong bilhan o maibenta ang securities ay medyo hamon dahil nangangailangan ito ng manu-manong paghahanap sa lahat ng posibleng populasyon sa iyong bansa.
2. Ang karaniwang mga tagapamagitan na nagpapadali ng mga transaksyon ng shares ng private na kumpanya ay mga broker-dealer na kumikilos bilang market makers. Ang problema ay lumitaw matapos dumating ang electronic trading: ang profit margins ng mga ganitong intermediary ay bumaba nang malaki, kaya naging hindi kumikita ang pakikipagtrabaho sa mas maliliit na kumpanya. Dahil dito, ang liquidity para sa mga small-cap issuers ay lumala, hindi lamang para sa private na kumpanya kundi pati na rin sa mga listed. Maging ang pagsisimula ng isang IPO ay naging mas hamon, dahil ang maliliit na public na kumpanya na may market cap na mas mababa sa isang daang milyong dolyar — na talagang malaking market cap — ay nawalan ng kaakit-akit para sa mga market maker.

Sa kabila ng lahat ng hamon at limitasyon ng mga private na korporasyon, ang lohikal na tanong ay, bakit hindi na lang mag-switch sa pagiging public ang mga private na kumpanya na nais dagdagan ang investment attractiveness at lumikha ng liquidity?

Ang isyu ay ang presyo. Ang pagpunta sa public ay nangangailangan ng napakagastos na disclosure, na kinabibilangan ng paghahanda ng maraming dokumento at pagdaan sa mga audit. Kasunod nito ang mga reporting requirements: kabilang dito ang patuloy na pag-uulat at audit kaya kailangang panatilihin ng mga kumpanya ang accounting at legal staff. Mataas din ang presyo ng mismong listing. Karaniwan, hinihingi ng mga stock exchange na isagawa ng kumpanya ang listing sa pamamagitan ng mga listing agents o investment bankers na kumokolekta ng isang tiyak na porsyento ng proceeds mula sa fundraising bukod pa sa napakaluwag na retainer. Sa kabuuan, napakataas ng threshold para magsagawa ng IPO.

Dahil sa lahat ng nabanggit sa itaas, ang mga negosyo, kabilang ang mga security token issuers, ay humaharap sa isang liquidity dilemma: limitado sila kapwa sa posisyon ng tradability ng kanilang mga stock at sa posibilidad na maging isang publicly traded na kumpanya.

Paano Nilulutas ng Desentralisadong Trading ang Problemang Ito?

Karaniwan na iniisip ang desentralisadong trading sa konteksto ng decentralized exchanges, tulad ng Uniswap. Gayunpaman, karamihan ay hindi nakakaalam na hindi ito tunay na exchanges sa klasikong kahulugan ng salitang ito tulad ng NYSE o Coinbase. Sa halip, ito ay mga protocol ng decentralized automated market making. Ang pinapalitan sa kasong ito ay hindi mga exchanges kundi mga broker-dealer na nagsisilbing market makers, na nag-uugnay sa mga mamimili at nagbebenta. Ang pakikipagtrabaho sa maliliit na kumpanya ay hindi kanais-nais para sa mga broker-dealer, dahil kailangan nilang pondohan ang legal at accounting staff; ngunit ang puntong ito ay wala para sa mga AMM protocol, na simpleng piraso ng code na tumatakbo sa blockchain, kaya kahit isang kumpanya na may market cap na $100,000 ay maaaring mapagsilbihan. Dahil dito, ang mga AMM protocol ay nagiging mas maginhawang pamalit sa mga broker-dealer, na may potensyal na magamit ng karamihan sa mga private na kumpanya.Nilulutas ng desentralisadong trading ang liquidity dilemma dahil hindi nito pinapublic ang kumpanya; ang mga inilarawang transaksyon ay nananatiling private na P2P trades at isinasagawa sa pagitan ng isang mamumuhunan at ng liquidity pool. Walang anumang centralized na operator o exchange kung saan isinasagawa ang listing, o tradisyunal na mga patakaran sa trading na ipinatutupad.

Pabatid

Ang desentralisadong trading ay hindi nag-aalis ng obligasyon ng kumpanya na magbigay sa mga potensyal na mamumuhunan ng lahat ng kinakailangang impormasyon tungkol sa kanilang negosyo upang makagawa sila ng tamang desisyon. Sa ilang bansa, ang simpleng katotohanang maraming tao ang humahawak ng shares ng kumpanya ay sapat na upang mag-trigger ng pangangailangan para sa naturang negosyo na maging public. Ngunit kahit ganoon, hindi mo na kailangang dumaan sa komplikadong proseso ng pag-list sa stock exchange.

Konklusyon

Ang desentralisadong trading sa pamamagitan ng automated market-making protocols ay maaaring lubos na pataasin ang investment attractiveness ng mga private na kumpanya, kaya nababawasan ang hindi pagkakapantay-pantay sa pag-access sa kapital at pinapataas ang kahusayan ng ekonomiya sa pamamagitan ng pag-redirect ng pera sa mga sektor kung saan ito maaaring magbigay ng mas mataas na kita.