Ang Hong Kong Monetary Authority Naglabas ng mga Natuklasan sa Papel ng Diskusyon ukol sa Crypto-Asset at Stablecoin

Ang Hong Kong Monetary Authority (HKMA) naglabas ng mga natuklasan ng isang papel ng diskusyon tungkol sa crypto-asset at stablecoin noong Martes, na nagmumungkahi ng komprehensibong hanay ng mga panukala para sa pag-regulate ng stablecoin. Ang regulator ay nagtatakda ng 2023/24 bilang petsa ng pagpapatupad para sa bagong regulasyon nitong rehimen.

Makalipas ang halos isang taon, naglathala ang HKMA ng isang papel ng diskusyon tungkol sa crypto-asset at stablecoin at nag-imbita ng puna mula sa mga stakeholder. Ayon sa regulator, nakatanggap ito ng puna mula sa 58 na sumagot.

Sa loob ng isang taon, umunlad ang merkado ng cryptocurrency, ngunit ang merkado ng stablecoin, partikular, ay nakaranas ng tumaas na pag-iba-iba ng presyo, ayon sa HKMA habang binanggit ang pagbagsak ng TerraUSD noong Mayo 2022 at ang pagguho ng FTX anim na buwan pagkatapos nito sa parehong taon.

Sa kontekstong ito, nanawagan ang mga awtoridad ng mas komprehensibong regulasyon ng stablecoin upang tugunan ang mga panganib sa katatagan ng pananalapi na maaaring idulot nito, ayon sa HKMA. Binanggit nito kung paano na tumugon na ang mga internasyonal na ahensya ng regulasyon, mga katawan na nagtatakda ng pamantayan, at ilang pangunahing hurisdiksyon sa pamamagitan ng mas tiyak na mga rekomendasyon sa patakaran at mga hakbang na regulatori kasama ang mga panukala para sa stablecoin.

Ngayon, sa pinakabagong papel ng diskusyon nito, inilalahad ng regulator ang sariling pananaw hinggil sa pagbibigay prayoridad sa pagbuo ng isang regulasyong balangkas para sa “stablecoin na may kaugnayan sa pagbabayad.” Dito, tinutukoy ng HKMA ang mga stablecoin na maaaring magkaroon ng potensyal na maging malawak na katanggap-tanggap na paraan ng pagbabayad. Kasabay nito, layunin ng HKMA na magbigay ng kakayahang umangkop sa rehimen upang iayos ang saklaw ng mga stablecoin na maaaring sumailalim sa regulasyon ayon sa pangangailangan.

Mas Mataas na Panganib sa Monetaryo at Katatagan ng Pananalapi

Sa kanyang papel ng diskusyon noong Enero 2023, binigyang-diin ng HKMA na habang teknikal na kinabibilangan ng mga crypto-asset ang stablecoin na naglalayong mapanatili ang matatag na halaga, binigyan ng mas mataas na prayoridad ng mga internasyonal na ahensya ng regulasyon at pangunahing hurisdiksyon ang mga stablecoin na may potensyal na magamit sa maraming hurisdiksyon para sa mga pagbabayad at/o bilang imbakan ng halaga.

Ang mga stablecoin na nagsasabing sinusuportahan ng fiat na pera ay binibigyan ng mas maraming pansin ng mga regulator dahil mas malamang na magamit sa mga pagbabayad at may ugnayan sa tradisyonal na sistemang pinansyal. Ito, ayon sa HKMA sa kanyang papel, ay maaaring lumikha ng mas mataas na panganib sa monetaryo at katatagan ng pananalapi kaysa sa anumang ibang uri, hindi lamang ng stablecoin kundi pati na rin ng crypto-asset.

Gayunpaman, idinagdag nito na kinikilala ng mga pangunahing hurisdiksyon ang pangangailangan ng kakayahang umangkop sa regulasyong rehimen upang makasabay sa mabilis na nagbabagong merkado at mga internasyonal na pag-unlad sa regulasyon.

Dahil dito, inaasahan ng regulator na ilahad ng draft na batas ang mga pangunahing isyu tulad ng:

(i) Pagbibigay ng kahulugan sa mga estruktura at aktibidad na ireregula o hindi ireregula sa ilalim ng batas, ang mga pangunahing kinakailangang regulasyon, at ang saklaw ng epektibo at proporsyonal na kapangyarihan na dapat ipagkaloob sa HKMA upang ipatupad ang regulasyong rehimen;

(ii) Ang saklaw ng mga kapangyarihan na dapat ibigay sa awtoridad upang pahintulutan ang napapanahong pag-update ng regulasyong rehimen upang isama ang karagdagang mga estruktura o aktibidad;

(iii) Ang mga kaugnay na gabay na salik na dapat isaalang-alang ng awtoridad sa paggamit ng kanyang mga kapangyarihan.

Sinabi ng HKMA na ang kanyang lapit sa paggawa ng batas ay kinabibilangan ng pagsusuri ng mga benepisyo at kahinaan ng pagpapakilala ng bagong batas at pagbabago ng umiiral na mga batas upang ipatupad ang regulasyong rehimen.

Dagdag pa rito, sumasang-ayon ang HKMA na kaugnay ng posibleng cross-border na paggamit ng stablecoin, dapat magkaroon ng mahusay at epektibong kooperasyon at koordinasyon sa pagitan ng mga kaugnay na regulator ng pananalapi. Idinagdag nito na magpapatuloy ang HKMA na lumahok sa mga kaugnay na internasyonal na talakayan at mag-ambag sa pagsasama ng angkop na kaayusan ng kooperasyon at koordinasyon sa hinaharap na regulasyong rehimen.

Mahahalagang Aktibidad

Batay sa natanggap na puna, ipatutupad ng HKMA ang isang regulasyong rehimen. Sa ilalim ng mga bagong regulasyon nito, ang mga mahahalagang aktibidad na may kaugnayan sa stablecoin ay sasailalim sa isang obligadong rehimen ng lisensya.

Sinabi ng HKMA na gagamit ito ng risk-based na lapit sa pagtukoy ng mga estruktura ng stablecoin para sa regulasyon sa ilalim ng iminungkahing rehimen. Ang mga mahahalagang aktibidad na may kaugnayan sa isang nasasaklaw na stablecoin at ireregula ng pamahalaan ay kinabibilangan ng:

• Governance: pagtatag at pagpapanatili ng mga patakaran na namamahala sa isang ayos ng stablecoin;
• Issuance: pag-iisyu, paglikha, o pagwasak ng isang stablecoin;
• Stabilization: mga ayos ng pagpapatatag at pamamahala ng reserba ng isang stablecoin, kahit na ang mga ayos na ito ay ibinibigay ng nag-iisyu o hindi;
• Wallets: pagbibigay ng mga serbisyo na nagpapahintulot sa pag-imbak ng mga cryptographic key ng mga gumagamit, na nagbibigay-daan sa pag-access sa kanilang mga hawak na stablecoin at pamamahala ng mga ito.

Bilang prayoridad, sisimulan ng HKMA ang pag-regulate ng mga stablecoin na nagsasabing sinusuportahan ng isa o higit pang fiat na pera. Ito ay dahil ang mga ganitong uri ng stablecoin ay nagdudulot ng mas mataas at mas agarang panganib sa katatagan ng ekonomiya, ayon sa kanya. Magkakaroon din ang awtoridad ng kakayahang isama ang iba pang uri ng stablecoin para sa regulasyon sa ilalim ng iminungkahing rehimen nito sa hinaharap.

Mga Kailangan sa Lisensya

Sa ilalim ng regulasyong rehimen, kinakailangang kumuha ng lisensya mula sa Hong Kong Monetary Authority ang mga entidad.

Kasama sa mga entitad na ito ang mga nagsasagawa ng reguladong aktibidad sa Hong Kong; aktibong nagmemerkado ng reguladong aktibidad sa publiko ng Hong Kong; nagsasagawa ng reguladong aktibidad na may kinalaman sa stablecoin na nagsasabing sinusuportahan ng Hong Kong dollar (HKD); o isang entidad na pinaniniwalaan ng awtoridad na dapat regulahin dahil ito ay isang mahalagang usapin sa publiko.

Sa bagong regulasyong rehimen na ito, layunin ng HKMA na magbigay ng komprehensibong balangkas ng regulasyon kung saan bubuo ng angkop na mga kinakailangang regulasyon sa mga larangan, kabilang ngunit hindi limitado sa pagmamay-ari, pamamahala at pangangasiwa, mga kinakailangan sa pinansyal na mapagkukunan, anti-money laundering (AML) at kontra-teroristang pagpopondo (CFT), pamamahala ng panganib, regular na audit at mga kinakailangan sa pagsisiwalat, at proteksyon ng gumagamit.

Dagdag pa rito, sasaklawin nito ang buong pagsuporta at redemption ng stablecoin nang pantay sa HKMA na nagsasabing: “ang mga may hawak ng stablecoin ay dapat makapag-redeem ng stablecoin sa tinukoy na fiat na pera nang pantay sa loob ng makatwirang panahon.”

Sa ganitong paraan, ibig sabihin ng regulator na ang halaga ng mga reserbang asset ng isang ayos ng stablecoin ay dapat tumugma sa halaga ng mga nakalutang na stablecoin sa lahat ng oras. Sinabi rin na ang mga reserbang asset ay dapat mataas ang kalidad at likwididad.

Gayunpaman, hindi ito naaangkop sa mga algorithmic na stablecoin, na kumukuha ng kanilang halaga batay sa arbitrage o algorithm, ayon sa HKMA na ang mga ganitong stablecoin ay hindi tatanggapin.

Binanggit din ng regulator ang mga restriksyon sa pangunahing negosyo kung saan ang mga reguladong entidad ay hindi dapat magsagawa ng anumang aktibidad na lumilihis mula sa kanilang pangunahing negosyo ayon sa pinahihintulutang lisensya. Ipinakita ng HKMA na ang mga operator ng wallet ay hindi dapat makilahok sa mga aktibidad ng pagpapautang.

Kaugnay ng isyu ng pagbibigay ng mga ayos na katulad ng deposit protection scheme, magpapatuloy ang HKMA sa pagmamanman ng mga kaugnay na internasyonal na pag-unlad. Batay dito, isasaalang-alang ng regulator kung ang parehong proteksyon ay maaaring maibigay na sa pamamagitan ng iba pang paraan, tulad ng mga reserbang asset na katumbas ng halaga ng mga nakalutang na stablecoin sa sirkulasyon.

Mga Susunod na Hakbang

Ayon sa HKMA, kapag nakuha ng iminungkahing lapit nito ang malawak na pagkakasundo, balak nilang bumuo ng isang mabilis, risk-based na regulasyong rehimen para sa stablecoin na may mga kinakailangan na ilalapat nang proporsyonal. Ayon sa papel, ito ay magbabawas ng panganib ng regulatory arbitrage, magpoprotekta sa mga gumagamit, at tutulong na matiyak ang monetaryo at katatagan ng pananalapi.

Isasaalang-alang ng HKMA ang lahat ng tugon na natatanggap nito, susubaybayan ang pag-unlad ng merkado, makikipag-ugnayan sa industriya, at hihingi ng sanggunian mula sa mga kaugnay na internasyonal na talakayan kapag ginagawa ang mga detalye ng regulasyong rehimen, ayon sa kanya.

Isang mas detalyadong konsultasyon, na may mas detalyadong impormasyon tungkol sa regulasyong rehimen, ay isasagawa sa tamang panahon, na may karagdagang pagsusuri na gagawin, partikular hinggil sa kung magpapatupad ng bagong batas o babaguhin ang umiiral na mga batas, kung paano mababawasan ang posibleng pag-urong ng regulasyon, ang lokal na pangangailangan sa pag-incorporate at pagtugon sa mga panganib na maaaring idulot ng pagbibigay ng pinagsamang o ilang serbisyong pinansyal ng mga kaakibat na entidad, ayon sa HKMA.

Sa pangkalahatan, ang papel ng HKMA ay nagpapahiwatig ng malinaw na intensyon ng pamahalaan na yakapin ang teknolohiyang digital ledger at bumuo ng bagong rehimen para sa stablecoin habang pinananatili ang sistemang regulasyon sa pananalapi. Ito rin ay senyales ng karagdagang pakikipagtulungan sa pagitan ng mga regulator, iba pang mga interesadong partido, at mga stakeholder sa konteksto ng mga serbisyong pinansyal, kung saan ipinapakita ng HKMA ang kanyang papel bilang tagapag-ugnay para sa iba’t ibang regulator ng pananalapi.

Pagsusumikap na Maging Isang Asian Blockchain Hub

Ang mga natuklasan mula sa ulat ay nagpapahiwatig na ang Hong Kong ay nagsusumikap na maging isang Asian blockchain hub, kung saan binibigyang-diin ng HKMA ang responsableng pag-unlad ng teknolohiyang blockchain, crypto-asset, at stablecoin. Binibigyang-diin din nito ang kahalagahan ng partisipasyon ng mga regulator ng pamahalaan sa paglikha ng angkop na balangkas ng regulasyon upang matiyak ang responsableng pag-unlad na ito.

Ang pangako ng Hong Kong na maging isang pandaigdigang hub ng cryptocurrency ay nananatili sa kabila ng mga hamon na dulot ng mga merkado at kakumpitensya. Para sa mga hindi nakakaalam, ang dati nang wala na na crypto exchange na FTX ni Sam Bankman-Fried at ang kanyang kapatid na kumpanya na Alameda Research ay may pinagmulan sa lungsod.

“Habang sunud-sunod na bumabagsak ang ilang crypto exchange, naging isang de-kalidad na sentro ang Hong Kong para sa mga korporasyong digital asset,” sabi ng Hong Kong Financial Secretary na si Paul Chan Mo-po noong unang bahagi ng taong ito. Idinagdag niya na ang Hong Kong ay may matibay na regulasyong balangkas para sa industriya ng cryptocurrency na “katugma sa mga internasyonal na pamantayan at standard.”

Sa parehong kaganapan, ibinunyag din ni Joseph Chan, ang undersecretary para sa mga serbisyong pinansyal at Treasury para sa pamahalaan ng Hong Kong, na naghahanda ang lungsod na magbigay ng higit pang mga lisensya para sa mga kumpanya ng kalakalan ng digital asset.

Mula nang ipagbawal ng China ang mga transaksyon ng crypto sa mainland China noong Setyembre 2021, sinusubukan ng Hong Kong na itatag ang lungsod bilang isang rehiyonal na hub ng industriya ng crypto sa pamamagitan ng paglulunsad ng serye ng mga dokumentong patakaran tungkol sa blockchain at crypto sa susunod na taon.

Sa huling bahagi ng nakaraang taon, opisyal na inilunsad ng Hong Kong ang bagong lapit nito sa crypto sa panahon ng Fintech Week nang itampok ang integrasyon ng Web3. Kaagad pagkatapos nito, pinahintulutan ng mga opisyal ang paglista ng unang crypto-based na ETF, na mula noon ay nakalikom ng higit sa $80 milyon.

Sinundan ito ng anunsyo ng SFC ng Hong Kong na ang mga retail investor ay maaaring mag-trade ng “lubhang liquid” na digital asset. Ang pag-unlad na ito at isang obligadong rehimen ng lisensya sa palitan ay inaasahang ipatutupad sa Hunyo 2023, na may pahintulot sa mga aplikante na magkaroon ng siyam na buwang grace period.

Ang lahat ng pag-unlad na ito ay malinaw na nagpapakita na patuloy na itinutulak ng Hong Kong ang pag-unlad ng industriya ng Web 3.0 habang layunin nitong maging isang rehiyonal na hub para sa umuusbong na industriya.