Perspektibo ni Gary Gensler sa Crypto: Bakit Hindi Isang Seguridad ang Bitcoin, Ngunit Tumangging Sabihin na Ito ay isang Kalakal?

Ang chairman ng U.S. Securities and Exchange Commission (SEC), si Gary Gensler, ay naging tampok sa balita sa crypto space dahil sa kanyang mga pahayag tungkol sa regulasyong katayuan ng iba’t ibang digital na asset.Paulit-ulit niyang pinagtitibay na ang Bitcoin ay isang kalakal, ngunit nag-aatubiling sabihing ganoon din para sa ibang mga cryptocurrency, lalo na yaong mga inilabas sa pamamagitan ng initial coin offerings (ICOs) o may anumang anyo ng mekanismo ng pamamahala. Ipinahayag din niya ang kanyang mga alalahanin tungkol sa stablecoins at ang posibleng epekto nito sa sistemang pinansyal. Ano ang kanyang mga layunin sa likod ng mga pahayag na ito? Sinusubukan ba niyang protektahan ang mga mamumuhunan, pigilan ang inobasyon, o iba pa?

I will try to analyze Gensler’s views and motives from an opinionated perspective, based on his public speeches, interviews, and testimonies. I will also discuss the implications of his stance for the crypto industry and the investors.

Background at Pilosopiya ni Gensler

Bago maging chairman ng SEC, nagkaroon si Gensler ng mahabang at kilalang karera sa parehong pampubliko at pribadong sektor. Naging partner siya sa Goldman Sachs (GS ) sa loob ng 18 taon, kung saan humawak siya ng iba’t ibang posisyon sa pamumuno sa larangan ng kalakalan, pananalapi, at teknolohiya. Nagsilbi rin siya bilang undersecretary ng Treasury para sa domestic finance at assistant secretary ng Treasury para sa financial markets sa ilalim ng Pangulong Bill Clinton. Itinalaga siya ni Pangulong Barack Obama bilang chairman ng Commodity Futures Trading Commission (CFTC), kung saan pinamahalaan niya ang pagpapatupad ng Dodd-Frank Act at ang regulasyon ng mga merkado ng derivatives matapos ang krisis pinansyal noong 2008.

Si Gensler ay isa ring akademiko at guro. Isa siyang propesor ng praktika ng pandaigdigang ekonomiks at pamamahala sa MIT Sloan School of Management, kung saan nagtuturo siya ng mga kurso tungkol sa teknolohiyang blockchain, digital na pera, inobasyong pinansyal, at pampublikong patakaran. Isa rin siyang senior advisor sa Digital Currency Initiative ng MIT Media Lab.

Inilarawan siya ng ilang tagamasid bilang isang regulator na “crypto-friendly,” dahil sa kanyang kadalubhasaan at interes sa larangan. Kinikilala niya ang posibleng benepisyo ng teknolohiyang blockchain at mga digital na asset para sa inobasyon, kahusayan, pagsasama, at kompetisyon. Pinuri rin niya ang Bitcoin bilang isang “catalyst for change” at isang “scarce store of value” na hindi kontrolado ng anumang pamahalaan o sentral na awtoridad.

Gayunpaman, siya rin ay isang “crypto-savvy” na regulator na nakakaunawa sa mga panganib at hamon na dala ng umuusbong na industriya. Binibigyang-diin niya ang pangangailangan para sa proteksyon ng mamumuhunan, integridad ng merkado, katatagan ng pananalapi, at pambansang seguridad sa crypto space. Nagbabala rin siya tungkol sa laganap na pandaraya, manipulasyon, hacking, money laundering, pag-iwas sa buwis, at pagpopondo sa terorismo sa ekosistema ng crypto.

Sa aking personal na opinyon, tila nakabatay ang pilosopiya ni Gensler sa dalawang pangunahing prinsipyo: una, na ang bawat produktong pinansyal o serbisyo ay dapat sumailalim sa anumang anyo ng regulasyon o pangangasiwa; at pangalawa, na ang umiiral na mga batas at patakaran ay dapat ilapat nang pare-pareho at patas sa lahat ng kalahok sa merkado.

Pananaw ni Gensler sa Bitcoin

Ang pananaw ni Gensler sa Bitcoin ay medyo direkta at pare-pareho. Paulit-ulit niyang sinabi na ang Bitcoin ay hindi isang seguridad ayon sa mga pederal na batas sa securities, kundi isang kalakal ayon sa Commodity Exchange Act (CEA). Ibig sabihin, nasasakupan ng Bitcoin ang hurisdiksyon ng CFTC, hindi ng SEC.

Ang klasipikasyong ito ay batay sa Howey test ng Korte Suprema, na tumutukoy kung ang isang asset ay isang seguridad o hindi batay sa kung ito ay naglalaman ng pamumuhunan ng pera sa isang karaniwang negosyo na may inaasahang kita mula sa pagsisikap ng iba. Hindi natutugunan ng Bitcoin ang pamantayang ito dahil wala itong anumang issuer o promoter na kumokontrol sa supply o halaga nito. Ito rin ay desentralisado at nakakalat sa mga gumagamit nito na nagbabatid ng mga transaksyon at nagpoprotekta sa network sa pamamagitan ng proof-of-work mining.

Ang kanyang pananaw ay kaayon ng mga naunang lider sa SEC at CFTC, na kinikilala rin ang Bitcoin bilang isang kalakal. Ipinapakita rin nito ang katotohanan kung paano gumagana at nag-ooperate ang Bitcoin sa merkado. Hindi ibig sabihin nito na ang Bitcoin ay walang anumang regulasyon o pangangasiwa. Bilang isang kalakal, nasasakupan ang Bitcoin ng mga probisyon laban sa pandaraya at manipulasyon sa ilalim ng CEA at mga batas sa securities. Nasasakupan din ito ng mga kinakailangan sa pag-uulat at pagtatala sa ilalim ng Bank Secrecy Act at Patriot Act. Higit pa rito, ang mga derivative ng Bitcoin, tulad ng futures at options, ay nire-regulate ng CFTC bilang mga kontrata ng kalakal. At ang mga palitan ng Bitcoin, mga platform, wallet, at custodian ay nire-regulate ng iba’t ibang ahensya ng estado at pederal bilang mga money transmitter, broker-dealer, o investment adviser.

Ang layunin ni Gensler sa kanyang pananaw sa Bitcoin ay tila kilalanin ang natatanging katangian at inobasyon nito, habang tinitiyak na ito ay nasasakupan ng angkop na mga patakaran at pamantayan na nagpoprotekta sa mga mamumuhunan at sa interes ng publiko.

Pananaw ni Gensler sa Ibang mga Cryptocurrency

Susunod, ang kanyang pananaw sa ibang mga cryptocurrency. Ito ay hindi gaanong malinaw at mas masalimuot. Ipinahiwatig niya na marami sa mga ito ay dapat ituring na securities ayon sa mga pederal na batas sa securities, ngunit hindi niya tinukoy kung alin o kung paano matutukoy ang kanilang katayuan. Iminungkahi rin niya na ang ilan ay maaaring mga kalakal o hybrid na instrumento na nasasakupan ng hurisdiksyon ng SEC at CFTC.

Ang posisyon ni Gensler ay batay sa kanyang interpretasyon ng Howey test, na naniniwala siyang naaangkop sa karamihan ng mga crypto token na inilabas sa pamamagitan ng ICOs o may anumang anyo ng mekanismo ng pamamahala. Pinapahayag niya na ang mga token na ito ay naglalaman ng pamumuhunan ng pera sa isang karaniwang negosyo na may inaasahang kita mula sa pagsisikap ng iba, tulad ng mga developer, promoter, o validator ng network.

Ang kanyang pananaw ay kaayon ng mga kawani ng SEC, na naglabas ng ilang mga dokumentong gabay at mga aksyon sa pagpapatupad laban sa iba’t ibang crypto project na itinuturing nilang securities offerings nang walang tamang rehistrasyon o exemption. Sinusuportahan din ito ng ilang pederal na hukuman na nag-apply ng Howey test sa mga crypto token sa mga kasong sibil at kriminal.

Gayunpaman, ang kanyang pananaw ay hindi pangkalahatang tinatanggap o inilalapat. May ilang crypto project na hinamon ang awtoridad o interpretasyon ng SEC sa hukuman o sa pamamagitan ng mga administratibong proseso. May ilan din na humingi ng kalinawan o lunas mula sa SEC sa pamamagitan ng no-action letters o mga safe harbor proposal. May ilan din na nag-argue na ang kanilang mga token ay hindi securities kundi mga kalakal, pera, utility token, o network token na may ibang layunin o tungkulin kaysa sa investment contract.

Ang layunin niya sa kanyang pananaw sa ibang mga cryptocurrency ay tila ipahayag ang hurisdiksyon at mandato ng SEC sa isang malaking bahagi ng industriya ng crypto na kanyang pinaniniwalaang nagdadala ng malalaking panganib sa mga mamumuhunan at sa merkado. Tila naghahangad din siya ng mas maraming kooperasyon at koordinasyon mula sa industriya ng crypto upang sumunod sa umiiral na mga batas at patakaran o maghanap ng angkop na mga exemption o waiver.

Pananaw ni Gensler sa Stablecoins

Ang pananaw ni Gensler sa stablecoins ay hindi rin malinaw at kumplikado. Ipinahayag niya ang kanyang mga alalahanin tungkol sa stablecoins at ang posibleng epekto nito sa sistemang pinansyal, ngunit hindi pa siya nagmumungkahi ng anumang tiyak na balangkas o pamamaraan sa regulasyon para dito. Ipinahiwatig din niya na ang ilang stablecoins ay maaaring securities, habang ang iba ay maaaring mga kalakal o hybrid na instrumento na nasasakupan ng parehong hurisdiksyon ng SEC at CFTC.

Ang stablecoins ay mga digital na asset na dinisenyo upang mapanatili ang isang matatag na halaga kaugnay ng ibang asset, tulad ng fiat currency, kalakal, o isang basket ng mga asset. Kadalasang ginagamit ito bilang medium ng palitan, imbakan ng halaga, o yunit ng account sa crypto space. Ginagamit din ito bilang tulay sa pagitan ng iba’t ibang blockchain o platform. May iba’t ibang uri ng stablecoins, tulad ng fiat-backed, crypto-backed, algorithmic, o hybrid.

Ang posisyon ni Gensler ay batay sa kanyang pagsusuri sa mga panganib at hamon na dulot ng stablecoins sa sistemang pinansyal. Binigyang-diin niya ang mga isyu ng transparency, accountability, governance, liquidity, solvency, integridad ng merkado, proteksyon ng consumer, at systemic stability na nagmumula sa stablecoins. Nagbabala rin siya tungkol sa posibleng paggamit ng stablecoins upang mapadali ang iligal na gawain, tulad ng money laundering, pag-iwas sa buwis, at pagpopondo sa terorismo.

Ang kanyang pananaw ay ibinabahagi rin ng ibang regulator at policymaker na naghayag ng mga alalahanin tungkol sa stablecoins at ang kanilang implikasyon sa sistemang pinansyal. Ang Financial Stability Board (FSB), isang internasyonal na katawan na nagbabantay at nagbibigay ng mga rekomendasyon tungkol sa pandaigdigang sistemang pinansyal, ay naglabas ng ulat tungkol sa stablecoins na naglalahad ng 10 mataas na antas na rekomendasyon para sa kanilang regulasyon at pangangasiwa. Ang President’s Working Group on Financial Markets (PWG), isang grupo ng mga senior na opisyal ng U.S. na nagbibigay ng payo sa pangulo hinggil sa mga usaping pinansyal, ay naglabas din ng pahayag tungkol sa stablecoins na nananawagan ng isang komprehensibong balangkas ng regulasyon para dito.

Gayunpaman, ang pananaw ni Gensler ay hindi pa naisalin sa anumang konkretong aksyon o panukala. Ipinahayag niya na nakikipagtulungan siya sa kanyang mga kapwa regulator sa CFTC, Federal Reserve, Treasury Department, at iba pang ahensya upang tugunan ang mga isyung inilahad ng stablecoins. Ipinahayag din niya na bukas siya sa pakikipag-ugnayan sa Kongreso at industriya upang bumuo ng isang malinaw at pare-parehong rehimen ng regulasyon para sa stablecoins.

Mga Implikasyon ni Gensler para sa Industriya ng Crypto at mga Mamumuhunan

Ang pananaw ni Gensler sa Bitcoin, ibang mga cryptocurrency, at stablecoins ay may malaking implikasyon para sa industriya ng crypto at mga mamumuhunan. Depende sa kung paano niya ipatutupad ang kanyang bisyon at kung paano tutugon ang industriya, maaaring magdulot ang kanyang pananaw ng positibo o negatibong epekto sa inobasyon, paglago, at pag-aampon ng crypto space.

Sa positibong aspeto, maaaring magbigay ang pananaw ni Gensler ng higit na kalinawan, katiyakan, at lehitimidad para sa industriya ng crypto at mga mamumuhunan. Sa pamamagitan ng pag-aaplay ng umiiral na mga batas at patakaran sa crypto space, maaaring lumikha si Gensler ng patas na larangan para sa lahat ng kalahok sa merkado at magtaguyod ng patas na kompetisyon at kooperasyon. Sa pagpapatupad ng pagsunod at pananagutan, maaaring mapabuti ang proteksyon ng mamumuhunan at integridad ng merkado at mabawasan ang pandaraya at manipulasyon. Sa pakikipag-ugnayan sa Kongreso at industriya, maaari niyang higit pang paunlarin ang isang komprehensibo at pare-parehong balangkas ng regulasyon para sa crypto space na nagbabalanse ng inobasyon at regulasyon.

Sa negatibong aspeto, maaaring magdulot din ang pananaw ni Gensler ng higit na hamon, gastos, at hadlang para sa industriya ng crypto at mga mamumuhunan. Sa pamamagitan ng pag-aangkin ng hurisdiksyon at mandato ng SEC sa malaking bahagi ng crypto space, maaaring lumikha si Gensler ng higit na kalituhan, kawalan ng katiyakan, at tunggalian sa pagitan ng iba’t ibang regulator at hurisdiksyon. Sa pamamagitan ng pagpataw ng mga kinakailangan sa rehistrasyon at pag-uulat, maaaring dagdagan ni Gensler ang pasanin at komplikasyon ng regulasyon para sa mga proyekto at platform ng crypto. Sa pagsisimula ng mga aksyon sa pagpapatupad at paglilitis, maaaring hadlangan ni Gensler ang inobasyon at pamumuhunan sa crypto space.

Konklusyon

Sa konklusyon, ang pananaw ni Gensler sa Bitcoin, ibang mga cryptocurrency, at stablecoins ay sumasalamin sa kanyang background, pilosopiya, at mga layunin bilang chairman ng SEC. Siya ay isang crypto-friendly ngunit crypto-savvy na regulator na nakakaunawa sa posibleng benepisyo at panganib ng umuusbong na industriya. Siya rin ay isang praktikal ngunit prinsipyong regulator na naniniwala sa pag-aaplay ng umiiral na mga batas at patakaran sa crypto space nang pare-pareho at patas.

Mahalagang tandaan na ang kanyang pananaw ay may malaking implikasyon para sa industriya ng crypto at mga mamumuhunan. Maaari itong magbigay ng higit na kalinawan, katiyakan, at lehitimidad para sa crypto space, ngunit maaari rin itong magdulot ng higit na hamon, gastos, at hadlang para sa crypto space. Ang huling resulta ng kanyang pananaw ay depende sa kung paano niya ipatutupad ang kanyang bisyon at kung paano tutugon ang industriya sa kanyang mga hakbang.