मुद्रास्फीति, अतिमुद्रास्फीति और क्रिप्टो से बचाव के जोखिम

मुद्रास्फीति अर्थव्यवस्था में वस्तुओं और सेवाओं के सामान्य मूल्य स्तर में वृद्धि है। इससे मुद्रा की क्रय शक्ति घटती है, यानी उसकी एक इकाई से कम वस्तुएँ और सेवाएँ खरीदी जा सकती हैं।

अमेरिकी फेडरल रिज़र्व सहित कई केंद्रीय बैंक दीर्घकाल में लगभग दो प्रतिशत मुद्रास्फीति का लक्ष्य रखते हैं, ताकि कीमतों में स्थिरता बनी रहे। लेकिन दो प्रतिशत कोई सार्वभौमिक सीमा नहीं है जिसके थोड़ा ऊपर जाते ही हर वृद्धि नुकसानदेह हो जाए। प्रभाव दर की ऊँचाई, अवधि, कारण और पूर्वानुमेयता पर निर्भर करता है।

कीमतों की अत्यधिक तेज़ और कठिनाई से नियंत्रित होने वाली वृद्धि अतिमुद्रास्फीति में बदल सकती है। एक प्रचलित परिभाषा में मासिक मूल्य वृद्धि 50 प्रतिशत से अधिक होने की सीमा इस्तेमाल की जाती है। बड़े बजट घाटे की पूर्ति के लिए मुद्रा सृजन, उत्पादन में गिरावट और मुद्रा तथा नीतियों में भरोसा टूटना इसके कारणों में हो सकते हैं। युद्ध और आर्थिक उथल-पुथल स्थिति बिगाड़ सकते हैं। समस्या केवल अपरिवर्तित उत्पादन के बीच नोट छापने तक सीमित नहीं है।

केंद्रीय बैंक ब्याज दरों और दूसरे मौद्रिक साधनों से मांग तथा मुद्रास्फीति को प्रभावित कर सकते हैं। फेडरल रिज़र्व कई मूल्य संकेतकों की निगरानी करता है। दरें बढ़ाने से मूल्य दबाव कम हो सकता है और आवश्यकता पड़ने पर दरें घटाने से आर्थिक गतिविधि को सहारा मिल सकता है। असर तत्काल या निश्चित नहीं होता; आपूर्ति संबंधी झटके और राजकोषीय नीति भी महत्वपूर्ण हैं।

अतिमुद्रास्फीति रोकने के लिए भरोसा बहाल करना और मौद्रिक तथा राजकोषीय नीतियों में बदलाव आवश्यक होते हैं। एक विकल्प डॉलरीकरण है, जिसमें अतिमुद्रास्फीति से प्रभावित देश की मुद्रा की जगह अधिक स्थिर विदेशी मुद्रा अपनाई जाती है। लेकिन यही एकमात्र उपाय नहीं है और इससे राष्ट्रीय नीति के कुछ विकल्प सीमित होते हैं।

अतिमुद्रास्फीति खाद्य पदार्थों और आवश्यक सामान के भंडारण को बढ़ावा देकर कमी बढ़ा सकती है। मुद्रा का मूल्य तेज़ी से गिरने पर कुछ बचतकर्ता अपनी जमा राशि को दूसरी मुद्रा या वस्तुओं में बदलना चाहते हैं। निकासी में अचानक उछाल से बैंकों से बड़े पैमाने पर जमा निकासी और वित्तीय व्यवस्था में संकट पैदा हो सकता है।

अतिमुद्रास्फीति के ऐतिहासिक उदाहरण

अतिमुद्रास्फीति दुर्लभ है, लेकिन इसने कई अर्थव्यवस्थाओं को गंभीर नुकसान पहुँचाया है। जर्मनी में वाइमर गणराज्य के दौरान 1922–1923 में संकट आया। अक्टूबर 1923 का अनुमानित मासिक शिखर 29,500 प्रतिशत था और उस समय कीमतें लगभग हर 3.7 दिन में दोगुनी हो रही थीं। यह शिखर की गति थी, गणराज्य के पूरे अस्तित्व की नहीं।

द्वितीय विश्व युद्ध के बाद हंगरी में अतिमुद्रास्फीति आई। हैंके–क्रुस की शोध तालिका इसकी अवधि अगस्त 1945 से जुलाई 1946 बताती है। जुलाई 1946 के शिखर पर कीमतें लगभग हर 15 घंटे में दोगुनी हुईं। पूरी अवधि में यह गति स्थिर नहीं रही।

संघीय गणराज्य यूगोस्लाविया ने 1992–1994 में गंभीर अतिमुद्रास्फीति देखी। जनवरी 1994 के शिखर के लिए हैंके–क्रुस का अनुमान लगभग 64.6 प्रतिशत दैनिक वृद्धि के बराबर है। सरकार लगातार बड़े मूल्यवर्ग के नोट जारी करती रही, जिनमें 1993 का 500 अरब दिनार का नोट भी था। बड़े अंक मुद्रा के घटते मूल्य का संकेत थे, क्रय शक्ति की बहाली का नहीं।

ज़िम्बाब्वे में नवंबर 2008 के मध्य का अनुमानित शिखर 79.6 अरब प्रतिशत प्रति माह था। उस समय कीमतें लगभग हर 24.7 घंटे में दोगुनी हो रही थीं। कुछ दुकानदारों ने ज़िम्बाब्वे डॉलर (Z$) लेने से मना करके अमेरिकी डॉलर या दक्षिण अफ्रीकी रैंड स्वीकार किए। ये शिखर के अनुमान हैं, पूरे संकट की स्थिर दर नहीं।

2010 के दशक में सामाजिक, आर्थिक और राजनीतिक संकटों के बीच वेनेज़ुएला में भी कीमतें तेज़ी से बढ़ीं। अक्सर उद्धृत एक करोड़ प्रतिशत का आँकड़ा 2019 के लिए IMF का पूर्वानुमान था, 2018 का वास्तविक परिणाम नहीं। बोलिवर का मूल्य बहुत गिरा। लेख दो वर्षों में 99.9 प्रतिशत मूल्य ह्रास का भी उल्लेख करता है; विनिमय मूल्य में बदलाव उपभोक्ता मूल्य मुद्रास्फीति के समान नहीं है और चुनी गई अवधि तथा तुलना की दर पर निर्भर करता है।

मुद्रास्फीति से बचाव के विकल्प

क्रय शक्ति बनाए रखने के लिए सोना, संपत्ति, शेयर, जिंस और ब्याज देने वाली जमा योजनाओं पर विचार किया जाता है। कुछ उभरते बाजारों में लोग अमेरिकी डॉलर जैसी अधिक स्थिर मानी जाने वाली विदेशी मुद्राएँ भी खरीदते हैं। हर विकल्प में कीमत, तरलता, लागत और पहुँच का जोखिम रहता है। जमा पर मिला ब्याज भी जरूरी नहीं कि मुद्रास्फीति की भरपाई करे।

पारंपरिक निवेशों, विशेषकर निश्चित ब्याज वाले बॉन्ड, में ब्याज दर जोखिम भी होता है: ब्याज दरें बढ़ने पर उनका बाजार मूल्य घट सकता है। कोई साधन हर परिस्थिति में क्रय शक्ति का पूर्ण संरक्षण नहीं देता।

डिजिटल परिसंपत्तियाँ और मुद्रास्फीति से बचाव के दावे

डिजिटल परिसंपत्तियों में आपूर्ति के अलग-अलग नियम होते हैं, लेकिन वे स्वतः विश्वसनीय बचाव नहीं बन जातीं। बिटकॉइन के सर्वसम्मति नियम कुल निर्गम को लगभग 2.1 करोड़ तक सीमित करते हैं; निर्गम समाप्त होने तक ब्लॉक पुरस्कारों से नए कॉइन आते रहते हैं। कुछ अन्य परिसंपत्तियाँ बर्निंग से मात्रा घटाती हैं। टोकन आपूर्ति में बदलाव और वस्तुओं तथा सेवाओं की मुद्रास्फीति अलग हैं। सीमित आपूर्ति के बावजूद कीमत गिर सकती है।

कुछ नेटवर्कों में लेनदेन निष्पादन शुल्क (गैस) का एक हिस्सा नष्ट किया जाता है। इससे आपूर्ति घटती है, लेकिन शुद्ध बदलाव नए निर्गम पर भी निर्भर करता है। एथेरियम ने EIP-1559 लागू किया, जो आधार शुल्क नष्ट करता है, पूरा लेनदेन शुल्क नहीं। यह ETH की आपूर्ति वृद्धि कम कर सकता है, लेकिन लगातार अपस्फीति या स्थिर क्रय शक्ति की गारंटी नहीं देता।

कुछ परियोजनाएँ समय-समय पर टोकन बर्निंग भी करती हैं; बिना स्वचालित बर्न तंत्र वाली हर परिसंपत्ति में बायबैक होना जरूरी नहीं है। BNB के इतिहास में बिनांस के लाभ से जुड़ी योजना थी, लेकिन 2021 के अंत में तिमाही तरीका Auto-Burn से बदल दिया गया। 2022 में बर्न की मात्रा BNB की कीमत और ब्लॉकों की संख्या से तय होती थी, एक्सचेंज के लाभ के 20 प्रतिशत से पुनर्खरीद के नियम से नहीं। तिमाही कार्यक्रम का लक्ष्य मूल आपूर्ति का लगभग आधा, यानी दस करोड़ BNB हटाना था। BNB Smart Chain पर Binance Evolution Proposal 95 (BEP-95) का अलग तंत्र भी था, जो गैस शुल्क का हिस्सा वास्तविक समय में नष्ट करता है। आपूर्ति घटने से कीमत बढ़ने या स्थिर रहने की गारंटी नहीं मिलती।

लेख 2012 में प्रति बिटकॉइन 100 डॉलर से कम कीमत की तुलना 2021 में 60,000 डॉलर से अधिक कीमत से करता है। यह चुनी हुई अवधि की बढ़ोतरी दिखाता है, यह प्रमाण नहीं कि बिटकॉइन हमेशा मुद्रास्फीति की भरपाई करता है। दूसरी अवधियों में बड़ी गिरावट धारकों की क्रय शक्ति घटा सकती है।

अतिमुद्रास्फीति परिवारों की संपत्ति घटाती है और गरीब परिवारों की कठिनाइयाँ बढ़ाती है। वेनेज़ुएला में राष्ट्रीय मुद्रा से भरोसा उठने पर कुछ लोगों ने बिटकॉइन और दूसरी क्रिप्टो सहित विकल्प खोजे। कुछ प्रवासी कामगारों ने इन्हें परिवारों को धन भेजने के लिए भी इस्तेमाल किया। इससे यह साबित नहीं होता कि अधिकांश उपभोक्ता क्रिप्टो की ओर चले गए या सभी नुकसान से बच गए।

Chainalysis की 2020 की ब्लॉग पोस्ट ने वेनेज़ुएला को अपने वैश्विक क्रिप्टो अपनाने के सूचकांक में तीसरा स्थान दिया। यह उस समय की सूचकांक पद्धति की रैंकिंग थी, आबादी का प्रतिशत या मुद्रास्फीति से सुनिश्चित सुरक्षा नहीं।

वेनेज़ुएला की सरकार ने पेट्रो को सरकारी क्रिप्टो परियोजना के रूप में भी पेश किया। इसे केंद्रीय बैंक डिजिटल मुद्रा (CBDC) से अलग समझना चाहिए। petromoneda (पेट्रो) नाम के साथ सरकार ने तेल भंडार के समर्थन का दावा किया था। इससे यह सिद्ध नहीं होता कि धारक टोकन के बदले सीधे तेल प्राप्त कर सकते थे। 2022 में लेख लिखे जाने तक पेट्रो लॉन्च हो चुका था, लेकिन अपेक्षित व्यापक उपयोग हासिल नहीं कर पाया था।

निर्गम सीमा और बर्निंग से टोकन आपूर्ति की वृद्धि कम, शून्य या ऋणात्मक हो सकती है। लेकिन आपूर्ति की शून्य वृद्धि उपभोक्ता मुद्रास्फीति शून्य होने या स्थिर क्रय शक्ति की गारंटी नहीं है। क्रिप्टो जोखिम वाली परिसंपत्तियाँ हैं; उन्हें सामान्य रूप से निश्चित बचाव नहीं कहा जा सकता।

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