स्थिरकॉइन चौराहा: ब्रिटेन का नेतृत्व और अप्रासंगिकता के बीच चयन

यूनाइटेड किंगडम एक चौराहे पर खड़ा है। Bank of England officials now reconsider rules that could determine whether Britain leads or lags in the digital currency race. हाउस ऑफ लॉर्ड्स की एक समिति ने हाल ही में चेतावनी दी कि अत्यधिक कठोर नियम स्टर्लिंग स्थिरकॉइन को उनके पहले कदम उठाने से पहले ही दबा सकते हैं। यह बहस अधिकांश लोगों की समझ से कहीं अधिक महत्वपूर्ण है।

संरक्षणवादी नियमों के खिलाफ प्रतिरोध

Deputy Governor Sarah Breeden ने स्वीकार किया कि केंद्रीय बैंक उद्योग की चिंताओं को बारीकी से सुनता है। उन्होंने रिपोर्टरों को बताया कि वे वैकल्पिक दृष्टिकोणों की वास्तविक खुलापन के साथ जांच करते हैं। मूल ढांचे में व्यक्तिगत होल्डिंग्स को £20,000 तक सीमित करने और जारीकर्ताओं को बैंकर रिज़र्व का 40 प्रतिशत बिना ब्याज के Bank of England में जमा करने की आवश्यकता थी। उद्योग के खिलाड़ियों ने इन नियमों को अव्यवहार्य कहा। अब BoE प्रश्न कर रहा है कि क्या उसकी प्रारंभिक सोच बहुत रूढ़िवादी साबित हुई।

हाउस ऑफ लॉर्ड्स फाइनेंशियल सर्विसेज रेगुलेशन कमेटी ने एक ऐसी रिपोर्ट प्रकाशित की जिसमें कोई कसर नहीं छोड़ी गई। Committee chair Sheila Noakes ने चेतावनी दी कि कोई नहीं जानता कि यूके स्थिरकॉइन बाजार कैसे विकसित हो सकता है। उन्होंने ज़ोर दिया कि नियमन परिणामों को आकार देता है। कमेटी ने नियामकों से आग्रह किया कि वे स्थिरकॉइन पर अन्य भुगतान रूपों की तुलना में अधिक कठोर जोखिम दृष्टिकोण न अपनाएँ। यह चेतावनी महत्वपूर्ण है क्योंकि यूके पहले से ही यूरोपीय संघ और संयुक्त राज्य अमेरिका से पीछे है।

Megan Greene, a member of the Bank’s Monetary Policy Committee, ने हाल ही में सुझाव दिया कि स्थिरकॉइन अप्रचलित हो सकते हैं। उन्होंने भविष्यवाणी की कि टोकनाइज़्ड जमा पाँच वर्षों के भीतर प्रमुख हो जाएंगे। फिर भी Noakes ने इस दृष्टिकोण का विरोध किया। उन्होंने तर्क दिया कि डिजिटल संपत्तियों की भविष्य की दिशा का पूर्वानुमान लगाना असंभव है। यूके को गलत दांव लगाने का जोखिम नहीं उठाना चाहिए।

वैश्विक प्रतिस्पर्धात्मकता खोने का जोखिम

इन नियमों को ढीला करने के रणनीतिक लाभों पर विचार करें। ब्रिटेन को यूरोपीय संघ के Markets in Crypto-Assets (MiCA) ढांचे से वास्तविक दबाव का सामना करना पड़ रहा है, जो 2024 में पूरी तरह लागू हुआ। संयुक्त राज्य अमेरिका GENIUS Act के साथ आगे बढ़ रहा है, जिसे President Trump ने जुलाई 2025 में कानून में हस्ताक्षर किए। यह विधेयक पूर्ण रिज़र्व समर्थन और मासिक प्रकटीकरण की आवश्यकता रखता है। यदि ब्रिटेन दंडात्मक नियम बनाए रखता है, तो जारीकर्ता बस अन्य न्यायक्षेत्रों को चुनेंगे। यूके को एक वैश्विक वित्तीय केंद्र के रूप में अपनी स्थिति खोने का जोखिम है।

वर्तमान प्रस्ताव में स्थिरकॉइन जारीकर्ताओं को बैकिंग संपत्तियों का 40 प्रतिशत बिना ब्याज वाले केंद्रीय बैंक जमा में रखने की मांग की गई है। यह आवश्यकता आरक्षित पूंजी के एक बड़े हिस्से पर कोई भी आय नहीं देती। ऐसी शर्तों के तहत जारीकर्ता टिकाऊ व्यापार मॉडल नहीं बना सकते। उन्हें संचालन लागत को कवर करने और प्रतिस्पर्धी बने रहने के लिए अल्पकालिक सरकारी बांडों पर रिटर्न कमाना आवश्यक है। इस आदेश को हटाने से पूंजी दक्षता बढ़ती है और उद्योग को कार्य करने की अनुमति मिलती है।

न्यूनतम होल्डिंग कैप भी समस्याएँ उत्पन्न करते हैं। खुदरा उपयोगकर्ताओं के लिए प्रस्तावित £20,000 की सीमा और व्यवसायों के लिए £10 मिलियन की सीमा स्थिरकॉइन को गंभीर सेटलमेंट इन्फ्रास्ट्रक्चर के रूप में कार्य करने से रोकती है। बड़े कॉरपोरेट ट्रेज़री संचालन ऐसी सीमाओं के बिना नहीं चल सकते। इन कैप को हटाने से व्यवसायों को उच्च‑मूल्य B2B लेनदेन के लिए स्टर्लिंग स्थिरकॉइन उपयोग करने के लिए प्रोत्साहित किया जाता है। यह अपनाना बाजार की मात्रा को बढ़ाता है और संस्थागत पूंजी को इकोसिस्टम में लाता है।

एक सिद्धांत‑आधारित नियामक दृष्टिकोण वित्तीय नवाचार का समर्थन करता है। यह कंपनियों को नई भुगतान संरचनाओं को विकसित करने के लिए जगह देता है बिना प्रत्येक कदम पर नियामक नियमों के प्रतिबंध के। Financial Conduct Authority ने फरवरी में Revolut को अपने नियामक सैंडबॉक्स के चार फर्मों में से एक के रूप में चुना। यह पहल यह जांचती है कि स्थिरकॉइन ऑफ़रिंग्स प्रस्तावित ढांचे के तहत कैसे काम कर सकती हैं। नवाचार को साँस लेने के लिए स्थान चाहिए।

प्रणालीगत जोखिम और वित्तीय स्थिरता का संतुलन

फिर भी गंभीर जोखिमों को ध्यान देना आवश्यक है। होल्डिंग सीमाओं को ढीला करने से पारंपरिक बैंकों में जमा स्थिरता खतरे में पड़ सकती है। वित्तीय संकट के दौरान, खुदरा जमा तेज़ी से हाई‑स्ट्रीट बैंकों से स्थिरकॉइन में स्थानांतरित हो सकते हैं। यह प्रवाह तब बैंकिंग प्रणाली को अस्थिर कर देता है जब स्थिरता सबसे अधिक महत्वपूर्ण होती है। 2008 के वित्तीय संकट ने नियामकों को सिखाया कि जमा दौड़ें भयावह गति से हो सकती हैं।

यदि पारंपरिक बैंक जमा घटते हैं, तो ऋणदाताओं को कठिन विकल्पों का सामना करना पड़ेगा। बैंक व्यवसायों और उपभोक्ताओं को ऋण देना कम कर सकते हैं। वे खोए हुए जमा की भरपाई के लिए ऋण पर ब्याज दरें बढ़ा सकते हैं। यह दबाव उन सामान्य लोगों को प्रभावित करता है जो बंधक ले रहे हैं या छोटे व्यवसायों को कार्यशील पूंजी की आवश्यकता है। व्यापक अर्थव्यवस्था इन प्रभावों को महसूस करती है।

संक्रमण जोखिम एक और चिंता प्रस्तुत करता है। स्थिरकॉइन जारीकर्ता आमतौर पर अपने टोकन को वाणिज्यिक पेपर और अन्य निजी बाजार संपत्तियों के साथ समर्थन देते हैं। इन उपकरणों पर भारी निर्भरता धारकों को व्यापक बाजार व्यवधानों के प्रति उजागर करती है। जब वाणिज्यिक पेपर बाजार जमे होते हैं, जैसा कि मार्च 2020 में महामारी के दौरान हुआ था, तो स्थिरकॉइन मूल्यों पर दबाव आ सकता है। European Central Bank और Bank for International Settlements ने इस मध्यस्थता हटाने के जोखिम को बार-बार उजागर किया है।

कठोर, निर्देशात्मक नियमों से हटने से निगरानी जटिल हो जाती है। नियामकों को केवल बॉक्स चेक करने के बजाय वास्तविक‑समय अनुपालन की निगरानी करनी होगी। यह दृष्टिकोण निगरानी संस्थाओं पर अधिक बोझ डालता है। Financial Conduct Authority पहले से ही संसाधन सीमाओं का सामना कर रही है। स्थिरकॉइन जारीकर्ताओं की जटिल, वास्तविक‑समय निगरानी जोड़ने से ये सीमाएँ और बढ़ जाती हैं।

ब्रिटेन की आर्थिक संप्रभुता के लिए दांव

Tom Duff Gordon, जो पहले Coinbase में अंतरराष्ट्रीय नीति के उपाध्यक्ष थे, ने हाउस ऑफ लॉर्ड्स कमेटी को बताया कि होल्डिंग सीमाएँ स्टर्लिंग स्थिरकॉइन को सेटलमेंट इन्फ्रास्ट्रक्चर में स्केल करने से रोकती हैं। उनका तर्क कई उद्योग प्रतिभागियों के साथ गूँजता है। George Morris, a digital assets partner at Simmons & Simmons law firm, ने संभावित संशोधनों का स्वागत किया लेकिन चेतावनी दी कि व्यापक ट्रेज़री और FCA प्रस्ताव अभी भी बाधाएँ पैदा कर सकते हैं। गैर‑यूके स्थिरकॉइन के लिए भुगतान लेयर को एकीकृत करने वाले व्यापारी पूर्ण FCA प्राधिकरण आवश्यकताओं का सामना कर सकते हैं।

अंतर्राष्ट्रीय संदर्भ इस तात्कालिकता को तेज़ करता है। यूरोपीय संघ का MiCA ढांचा नियामक स्पष्टता प्रदान करता है जो व्यवसायों को आकर्षित करता है। संयुक्त राज्य अमेरिका कांग्रेस के माध्यम से GENIUS Act और व्यापक CLARITY Act दोनों को आगे बढ़ा रहा है। Senate Banking Committee ने इस क्रिप्टो बाजार संरचना विधेयक के लिए मार्कअप सत्र निर्धारित किए हैं। ब्रिटेन प्रतिस्पर्धियों के अपने डिजिटल एसेट इकोसिस्टम बनाने के दौरान किनारे से देख नहीं सकता।

एक स्टर्लिंग स्थिरकॉइन वास्तविक लाभ प्रदान करता है। यह तेज़, कम‑लागत वाले भुगतान विकल्प और सेटलमेंट में अधिक दक्षता देता है। यदि यूके उपयोगकर्ता अमेरिकी डॉलर‑निर्धारित स्थिरकॉइन अपनाते हैं तो यह मुद्रा प्रतिस्थापन से जुड़े मौद्रिक नीति जोखिमों से बचाता है। ये लाभ ब्रिटेन की आर्थिक संप्रभुता के लिए महत्वपूर्ण हैं।

Bank of England एक नाज़ुक संतुलन कार्य का सामना कर रहा है। इसे वित्तीय स्थिरता की रक्षा करनी है जबकि नवाचार को बढ़ावा देना है। इसे पिछले संकटों से सीखना चाहिए बिना डर को हर निर्णय पर हावी होने देने के। 40 प्रतिशत रिज़र्व आवश्यकता ऐतिहासिक वित्तीय उथल‑पुथल से सीखे गए सबक को दर्शाती है। फिर भी उद्योग की प्रतिक्रिया संकेत देती है कि यह दृष्टिकोण बहुत रूढ़िवादी साबित हो सकता है। Breeden ने स्वीकार किया कि वे यह मूल्यांकन कर रहे हैं कि क्या वैकल्पिक तरीकों से उनके लक्ष्य हासिल किए जा सकते हैं बिना उद्योग को नष्ट किए।

कोई नहीं जानता कि यूके‑आधारित स्थिरकॉइन बाजार फले‑फूलेगा या नहीं। ऐसे किसी भी बाजार का आकार बहुत हद तक नियामक दिशा पर निर्भर करता है। कमेटी की चेतावनी सत्य है। नियमन को नवाचार की अनुमति देनी चाहिए जबकि जोखिमों को प्रभावी ढंग से कम करना चाहिए। इसे उपयोग मामलों को सीमित नहीं करना चाहिए या यह पूर्वधारणा नहीं बनानी चाहिए कि कौन से डिजिटल सेटलमेंट समाधान विशेष आवश्यकताओं के अनुकूल हैं।

ब्रिटेन अब इस चौराहे पर खड़ा है। आने वाले महीनों में किए गए विकल्प वर्षों तक गूँजेंगे। Bank of England को अत्यधिक सतर्कता और लापरवाह उदासीनता के बीच का रास्ता खोजना होगा। दांव इससे अधिक नहीं हो सकते।