डिजिटल संपत्तियाँ
Strategy को MSCI से क्यों हटाया जा सकता है—और इसके पलटवार की योजना
Strategy चौराहे पर
Strategy (MSTR ) (पूर्व में MicroStrategy) सबसे प्रमुख बिटकॉइन कंपनी है, जो कभी भी बनने वाले सभी बिटकॉइन का 3% से अधिक रखती है।
इसने इसे एक विशेष स्थिति में डाल दिया है, जहां कंपनी की किस्मत या मुसीबतें पूरे क्रिप्टोकरेंसी बाजार को प्रभावित कर सकती हैं।
और कंपनी के भविष्य को लेकर चिंताएं रही हैं, क्योंकि इसके शेयर की कीमत जुलाई 2025 के उच्च स्तर से गिर गई है, और इससे इसकी अपने ऋण और वादा किए गए लाभांश चुकाने की क्षमता खतरे में पड़ सकती है।
(MSTR )
सबसे खराब स्थिति में, यह एक “डूम लूप” को ट्रिगर कर सकता है, जहां गिरती बिटकॉइन कीमत Strategy द्वारा परिसमापन को मजबूर करती है, जो बदले में बिटकॉइन की कीमतों को और नीचे धकेलती है, जिससे और अधिक परिसमापन होता है, और इसी तरह आगे।
इस कारण से, Strategy ने बिटकॉइन जोखिम के लिए $1.44B USD रिजर्व बनाया है, जो इसे बिटकॉइन की कीमतों और Strategy के शेयर कीमतों में अस्थायी गिरावट को बफर करने के लिए 1-2 साल का नकदी देता है।
फिर भी, यह एकमात्र मुद्दा नहीं है। इसके मूल में, Strategy का स्टॉक शुद्ध बिटकॉइन प्ले नहीं है, और उदाहरण के लिए, कंपनी के परपेचुअल प्रेफर्ड स्टॉक के मालिक परिसमापन की स्थिति में साधारण शेयरधारकों से आगे जा सकते हैं।
अंत में, Strategy पर एक आसन्न खतरा मंडरा रहा है, जो इसके स्टॉक की बहुत सारी मजबूर बिक्री को ट्रिगर कर सकता है: MSCI सूचकांकों से बहिष्करण।
सारांश
- MSCI, Strategy को बाहर कर सकता है यदि इसकी डिजिटल संपत्तियां कुल संपत्ति के 50% से अधिक हो जाती हैं।
- Strategy का तर्क है कि DATs परिचालन कंपनियां हैं, निवेश कोष नहीं।
- कंपनी का कहना है कि नियम मनमाना है और बाजार के रुझानों का खंडन करता है।
- MSCI का अंतिम निर्णय मध्य जनवरी में आएगा, जिसमें वसंत 2026 तक संभावित देरी हो सकती है।
MSCI बहिष्करण – यह क्यों हो रहा है?
जैसा कि “MSCI इंडेक्स नियम: 2026 में Strategy के सामने जोखिम” में अधिक विस्तार से बताया गया है, बहुत प्रभावशाली MSCI वित्तीय फर्म ने 1,400+ से अधिक इक्विटी सूचकांकों के लिए मानक निर्धारित किया है, जो MSCI सूचकांकों को ट्रैक करते हैं।
इसका मतलब है कि MSCI सूचकांकों में शामिल होना या न होना किसी दी गई कंपनी के स्टॉक में बहने वाले धन की मात्रा को मौलिक रूप से बदल सकता है, जो सीधे तौर पर इसकी शेयर कीमतों को प्रभावित करता है, और इसलिए, धन जुटाने की इसकी क्षमता को।
सूचकांक पर सूचीबद्ध होने से प्रवाह 300% तक और कीमतें औसतन 2-3% तक बढ़ सकती हैं।
MSCI एक नया नियम लागू करना चाहता है जिसे कंपनियों को इसके सूचकांकों में फिट होने के लिए पूरा करना होगा, जो यह निर्धारित करेगा कि वे अपनी कुल संपत्ति का 50% से अधिक डिजिटल संपत्ति (जैसे बिटकॉइन) के रूप में न रखें।
Strategy MSCI बहिष्करण के खतरे का जवाब कैसे दे रही है
चूंकि Strategy के शेयर कीमत पहले से ही दबाव में है, MSCI से बहिष्करण कंपनी के लिए वास्तव में हानिकारक हो सकता है, जो गलत समय पर आ रहा है।
MSCI का अंतिम निर्णय मध्य जनवरी में लिया जाएगा। इसके बाद एक अपील प्रक्रिया हो सकती है, और पैसिव फंड की बिक्री को मजबूर बिक्री के बिना अनुमति देने के लिए 90 दिनों तक का विस्तारित समय हो सकता है।
इसलिए भले ही Strategy को बाहर कर दिया जाए, इस प्रक्रिया का कंपनी पर सीधा प्रभाव देखने के लिए वसंत 2026 तक का समय लगेगा।
हालांकि Strategy के पास वास्तव में MSCI के निर्णय में अंतिम राय नहीं है, इसने इस विचार के खिलाफ, और डिजिटल एसेट ट्रेजरी कंपनियों (“DATs”) के पक्ष में तर्क देते हुए एक लंबा पत्र तैयार किया है, जिसमें इसके कारण के लिए काफी तर्क दिए गए हैं।
DATs के पक्ष में
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| Strategy का तर्क | MSCI के लिए निहितार्थ | संभावित MSCI प्रतिवाद |
|---|---|---|
| DATs परिचालन कंपनियां हैं, निवेश कोष नहीं। | कोष जैसे एकाग्रता नियमों के अधीन नहीं होना चाहिए। | व्यवसाय मॉडल अभी भी संपत्ति एकाग्रता जोखिम जैसा दिखता है। |
| बिटकॉइन एक कमोडिटी है, प्रतिभूति नहीं। | अन्य कमोडिटी-केंद्रित कंपनियों की तरह व्यवहार किया जाना चाहिए। | डिजिटल संपत्तियां अद्वितीय अस्थिरता जोखिम पेश कर सकती हैं। |
| 50% सीमा मनमाना है। | सूचकांक अस्थिरता और अस्पष्ट अनुपालन पैदा करता है। | नियमों को उभरती संपत्ति श्रेणियों को स्पष्ट रूप से संबोधित करना चाहिए। |
कंपनी के तर्क का केंद्र यह है कि DATs निवेश कोष नहीं हैं, बल्कि परिचालन कंपनियां हैं, और उनके साथ ऐसा ही व्यवहार किया जाना चाहिए।
तर्क इस विचार पर निर्भर करता है कि Strategy और अन्य DATs बिटकॉइन होल्डिंग्स के संबंध में सीधे निर्णय ले रही हैं, और पारंपरिक कोषों की तरह किसी निवेश प्रोफाइल से बंधी नहीं हैं।
“Strategy, एक निवेश कोष के विपरीत, परिचालन लचीलापन बनाए रखती है ताकि बिटकॉइन के आधार में निहित क्रांतिकारी प्रौद्योगिकी के विकसित होने के साथ अपनी मूल्य-सृजन रणनीतियों को अनुकूलित कर सके।
वह परिचालन लचीलापन ही है जिसे Strategy के निवेशक महत्व देते हैं और यही Strategy (और अन्य DATs) को डिजिटल एसेट निवेश कोषों से अलग करता है।”
Strategy बताती है कि विभिन्न रूपों में बिटकॉइन तक पहुंच प्रदान करके, कंपनी एक वित्तीय सेवा प्रदान कर रही है, जो किसी बैंक या फिनटेक कंपनी से बहुत अलग नहीं है।
हालांकि, यह ध्यान दिया जाना चाहिए कि जबकि यह तर्क MSCI द्वारा डीलिस्टिंग से बचने में मदद कर सकता है, यह एक दिन Strategy के खिलाफ इस्तेमाल किया जा सकता है यदि यह SEC के साथ तर्क देती है कि इसे बैंकों जितना कड़े रूप से विनियमित नहीं किया जाना चाहिए।
“Strategy अपनी बिटकॉइन ट्रेजरी रणनीति से प्रेरित इक्विटी और ऋण वित्तपोषण से प्राप्त आय का उपयोग निवेशकों को डिजिटल क्रेडिट और नवीन प्रतिभूतियों की एक श्रृंखला प्रदान करने के लिए करती है, जिसमें इक्विटी और फिक्स्ड इनकम इंस्ट्रूमेंट्स दोनों शामिल हैं, जो बिटकॉइन के लिए आर्थिक जोखिम की विभिन्न डिग्री प्रदान करते हैं।”
Strategy MSCI को यह भी याद दिलाती है कि बिटकॉइन को एक कमोडिटी के रूप में वर्गीकृत किया गया है, प्रतिभूति नहीं। इसलिए इसे प्रतिभूतियों में निवेश करने वाले कोष के समान मानना मुश्किल होगा।
डिजिटल बनाम वास्तविक संपत्तियां
तर्क का एक अन्य हिस्सा इस विचार पर हमला करता है कि यह निर्णय डिजिटल संपत्तियों के साथ अन्य संपत्तियों से अलग व्यवहार करेगा।
MSCI नियमित रूप से ऐसी कंपनियों को सूचीबद्ध करता है जो केवल एक प्रकार की संपत्ति रखती हैं और निष्क्रिय रूप से उन्हें तब तक रखती हैं जब तक कि वे मूल्यवर्धित न हों और राजस्व उत्पन्न न करें।
“Strategy और अन्य DATs का एक ही संपत्ति वर्ग में निवेश करना उन्हें REITs या तेल कंपनियों से अलग नहीं बनाता है।
MSCI उन व्यवसायों को निवेश कोष के रूप में वर्गीकृत नहीं करता है, और DATs के साथ कोई अलग व्यवहार नहीं किया जाना चाहिए।”
यहां, तर्क थोड़ा कमजोर लगता है, क्योंकि तेल या रियल एस्टेट संपत्तियां सीधे आय उत्पन्न करती हैं, जबकि बिटकॉइन और अन्य डिजिटल संपत्तियां नहीं करती हैं। यही बात यूएस ट्रेजरी या अन्य बॉन्ड रखने वाले कोषों के लिए भी सच है।
इसलिए जबकि यह सीधे तौर पर DATs को बाहर करने का औचित्य नहीं देता है, यह तर्क दिया जा सकता है कि इन कंपनियों का प्रोफाइल REITs जैसी अन्य क्षेत्र-केंद्रित निवेश कंपनियों से अलग है।
