डिजिटल एसेट्स 101
स्टेबलकॉइन्स क्यों विफल होते रहते हैं: हर उपयोगकर्ता को जानने योग्य जोखिम
नियामकों द्वारा स्टेबलकॉइन के प्रति अपनी स्थिति में अचानक परिवर्तन कई लोगों को आश्चर्यचकित कर दिया है। ये विशिष्ट डिजिटल संपत्तियां नए उपयोगकर्ताओं के बीच डिजिटल संपत्तियों को अपनाने में महत्वपूर्ण भूमिका निभा रही हैं। हालांकि, उनकी तकनीक, हालांकि वादाजनक है, हमेशा अपेक्षाओं पर खरी नहीं उतरती। यहाँ स्टेबलकॉइन्स, उनके इतिहास और यह क्यों है कि वे वादे के अनुसार स्थिर नहीं हो सकते हैं, पर एक नज़र है।
स्टेबलकॉइन्स के लाभ
स्टेबलकॉइन्स बाजार में लाने वाले स्पष्ट लाभ हैं। एक के लिए, वे ब्लॉकचेन संपत्तियों की पारदर्शिता और दक्षता को मुद्रा मूल्यों के साथ जोड़ती हैं। इस प्रकार, व्यवसाय इन संपत्तियों का उपयोग करके न्यूनतम शुल्क के साथ सीमाओं के पार तेजी से भुगतान कर सकते हैं।
इसके अलावा, स्टेबलकॉइन्स निपटान जोखिम को कम करते हैं और डेफी (विकेंद्रीकृत वित्त) प्लेटफ़ॉर्म के माध्यम से अतिरिक्त पुरस्कार सुरक्षित करने के लिए उपयोग किए जा सकते हैं। उल्लेखनीय रूप से, यह अंतिम क्षमता हाल ही में बैंकर्स और सीईएक्स (केंद्रीकृत एक्सचेंज) जैसे कॉइनबेस के बीच एक हालिया बहस का विषय रही है, जो मानते हैं कि स्टेबलकॉइन्स को स्टेक करने की अनुमति दी जानी चाहिए।
स्टेबलकॉइन्स अपने पेग कैसे बनाए रखते हैं
स्टेबलकॉइन की अवधारणा कागज पर सरल लगती है – कुछ प्रकार के भंडार के साथ एक डिजिटल संपत्ति का समर्थन करें। हालांकि, व्यवहार में, यह रणनीति अपेक्षा से कहीं अधिक कठिन साबित हुई है। कठिनाई का एक हिस्सा इस तथ्य से आता है कि स्टेबलकॉइन जारीकर्ता अपनी परियोजनाओं का समर्थन करने के लिए कई अलग-अलग तरीकों का चयन कर सकते हैं। einige लोकप्रिय प्रारूप हैं:
फ़िएट भंडार
स्टेबलकॉइन का सबसे लोकप्रिय प्रकार फ़िएट-समर्थित विकल्प है। ये टोकन अपनी परियोजना का समर्थन करने के लिए समान मूल्य के फ़िएट भंडार पर निर्भर करते हैं। यह रणनीति सबसे अधिक तरलता और स्थिरता प्रदान करती है, लेकिन इसके बावजूद कई चिंताओं और अतीत में विफलताओं के बिना नहीं है।
फ़िएट भंडार-समर्थित स्टेबलकॉइन्स को यह सुनिश्चित करने के लिए निरंतर लेखा परीक्षा की आवश्यकता होती है कि उनका जारी करना भंडार के मूल्य से अधिक नहीं है। अतीत में, लोकप्रिय परियोजनाओं जैसे टेथर (यूएसडीटी) ने शुरू में 1: 1 फ़िएट मुद्रा द्वारा समर्थन का दावा किया और फिर अपने समर्थन को बदल दिया कागज़ की संपत्तियों को शामिल करने के लिए।
आज, फ़िएट-आधारित स्टेबलकॉइन्स के पास 100% फ़िएट भंडार होने चाहिए। यह आवश्यकता इन परियोजनाओं को बाजार की स्थितियों के अनुसार तुरंत समायोजित करने की क्षमता प्रदान करती है, जिससे टोकन को अपने 1: 1 पेग को बनाए रखने में सक्षम बनाता है, यहां तक कि तीव्र बाजार अस्थिरता के दौरान भी। इसके बावजूद, लालच अभी भी इन परियोजनाओं के लिए सबसे बड़ा खतरा है।
इसके परिणामस्वरूप, फ़िएट-समर्थित स्टेबलकॉइन्स को निरंतर लेखा परीक्षा की आवश्यकता है। यह लेखा परीक्षा प्रक्रिया में एक असंबंधित और प्रतिष्ठित तीसरे पक्ष की लेखा परीक्षा फर्म को शामिल करने की आवश्यकता है ताकि यह सुनिश्चित किया जा सके कि भंडार như घोषित किया गया है। इतिहास ने दिखाया है कि जब परियोजनाओं ने आंतरिक लेखा परीक्षा पर भरोसा किया, तो यह उनके भंडार में विश्वास की हानि की ओर ले गया।
वस्तु-समर्थित स्टेबलकॉइन
वस्तु-आधारित स्टेबलकॉइन फ़िएट-समर्थित परियोजनाओं के समान काम करते हैं, केवल यह अंतर है कि वे सोने और चांदी जैसी वस्तुओं पर निर्भर करते हैं। ये परियोजनाएं हाल ही में गति खो दी हैं, लेकिन फ़िएट-समर्थित प्लेटफ़ॉर्म की लहर से पहले स्टेबलकॉइन बाजार में एक प्रमुख भाग थीं।
निवेशकों को इन परियोजनाओं में निवेश करने का एक मुख्य कारण यह है कि वे वस्तुओं की स्थिरता को उनकी सराहना के साथ जोड़ती हैं। सोना समय के साथ अपने मूल्य में वृद्धि दिखा रहा है, विशेष रूप से आर्थिक अनिश्चितता के समय में। स्टेबलकॉइन्स के लिए सोने का उपयोग आरक्षित निधि के रूप में करने से इन परियोजनाओं को समय के साथ कम आरक्षित निधि का उपयोग करके अधिक टोकन जारी करने में सक्षम बनाता है।
हालांकि, इस दृष्टिकोण में कई अंतर्निहित समस्याएं हैं। एक के लिए, इनमें से कई परियोजनाएं केवल वस्तुओं पर निर्भर नहीं करती हैं जो उनके पास आरक्षित निधि के रूप में हैं, बल्कि खनन संचालन और अन्य संबंधित संपत्तियों को भी शामिल करती हैं जो टोकन के आरक्षित निधि का हिस्सा हैं।
यह संरचना यह निर्धारित करना असंभव बना देती है कि आरक्षित निधि का मूल्य क्या है, जिससे अधिकांश परियोजनाएं उपयोगकर्ता विश्वास की कमी के कारण विफल हो जाती हैं। हालांकि, कुछ परियोजनाएं जैसे पैक्सगोल्ड (पीएएक्सजी) और टेथर गोल्ड (एक्सएयूटी) ने एक फ़िएट-समर्थित प्रकार के मॉडल को लागू किया है जिसमें उनके आरक्षित निधि तीसरे पक्ष के लेखा परीक्षित वॉल्ट में रखे जाते हैं।
अल्गोरिदमिक
अल्गोरिदमिक स्टेबलकॉइन समीकरणों और क्रिप्टोक्यूरेंसी आरक्षित निधि पर निर्भर करते हैं ताकि वे स्थिर रहें। वे आरक्षित निधि को एकीकृत करते हैं जो स्वायत्त रूप से अपने धारण को बढ़ा और घटा सकते हैं ताकि स्टेबलकॉइन को अस्थिरता से बचाया जा सके। यह स्टेबलकॉइन का प्रकार बाजार में आने वाला पहला था।
अल्गोरिदमिक स्टेबलकॉइन्स के मुख्य लाभ यह है कि वे विश्वासहीन हो सकते हैं। ये नेटवर्क ब्लॉकचेन संपत्तियों का उपयोग आरक्षित निधि के रूप में करते हैं, जिसका अर्थ है कि नेटवर्क में हर कोई देख सकता है कि आरक्षित निधि में कितना है बिना तीसरे पक्ष की लेखा परीक्षा सेवाओं का उपयोग किए।
पहले अल्गोरिदमिक स्टेबलकॉइन्स ने बिटकॉइन आरक्षित निधि का उपयोग अस्थिरता से लड़ने के लिए किया, जो लगभग असंभव साबित हुआ। मुख्य समस्या यह थी कि बिटकॉइन की अस्थिरता का अर्थ था कि आरक्षित निधि का मूल्य अचानक गिर सकता है, और यह असंभव हो सकता है कि पर्याप्त बिटकॉइन प्राप्त किया जाए अगर नुकसान पर्याप्त था।
विकासकर्ताओं ने हार नहीं मानी और अगली पीढ़ी की परियोजनाओं ने अपने स्वयं के टोकन को आरक्षित निधि के रूप में एकीकृत किया। यह रणनीति और अधिक समस्याएं पैदा कर दी, क्योंकि इन टोकन में बिटकॉइन जैसा विश्वास नहीं था जो 16 से अधिक वर्षों से मूल्य निर्माण और उपयोग का निर्माण कर रहा था।
स्टेबलकॉइन जोखिम
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| स्टेबलकॉइन | समर्थन मॉडल | उल्लेखनीय जोखिम घटना | अस्थिरता का कारण |
|---|---|---|---|
| यूएसटी (टेरा) | अल्गोरिदमिक | 2022 पतन | प्रतिफलन मिंट/बर्न विफलता, बैंक-दौड़ गतिविधियाँ |
| यूएसडीसी | फ़िएट-समर्थित | 2023 एसवीबी डीपेग | बैंक विफलता, अनुपलब्ध आरक्षित निधि |
| पीवाईयूएसडी | फ़िएट-समर्थित | 2025 $300टी मिंट बग | आंतरिक जारी करने में त्रुटि |
| यूएसडीई | सिंथेटिक / हेज्ड | 2025 बिनांस प्रदर्शन दुर्घटना | एक्सचेंज मूल्य रिपोर्टिंग त्रुटि |
इतिहास ने दिखाया है कि स्टेबलकॉइन्स काम कर सकते हैं, लेकिन कई जोखिम हैं जिन पर विचार किया जाना चाहिए ताकि विनाशकारी विफलता और बड़े नुकसान से बचा जा सके। कारक जैसे कि खराब लेखा परीक्षा, बाजार, केंद्रीकृत नियंत्रण, बैंकिंग समस्याएं और एक्सचेंज की गलतियां टोकन धारकों को नुकसान पहुंचा सकती हैं। यहाँ कुछ हाल के कठिन सबक हैं जो क्रिप्टो समुदाय ने स्टेबलकॉइन्स के बारे में सीखे हैं।
टेरा यूएसटी पतन: सीखे गए सबक
टेरा लूना यूएसटी दुर्घटना स्टेबलकॉइन उपयोगकर्ताओं के लिए एक जागृति कॉल थी। यह घटना मई 2022 में कई कारकों के एक आदर्श तूफान के कारण हुई। टेरा ने एक उच्च-प्रदर्शन, सभी-समावेशी 4वीं पीढ़ी के ब्लॉकचेन पारिस्थितिकी तंत्र होने का वादा किया था। यह एक डेफी-क्षमता वाले प्रोग्राममेबल ब्लॉकचेन, एक बहुमुखी उपयोगिता टोकन लूना और एक नई स्टेबलकॉइन यूएसटी को एकीकृत करता था।
टेरा के डिजाइन ने यूएसटी और लूना को एक प्रतिफलन मिंट-और-बर्न तंत्र के भीतर जोड़ा, जिसका उद्देश्य इसकी कीमत को स्थिर करना था। कागज पर, यह रणनीति समझ में आती थी क्योंकि विकासकर्ता हमेशा आरक्षित निधि की आवश्यकताओं को पूरा करने के लिए पर्याप्त टोकन प्रदान कर सकते थे। इसके अलावा, यूएसटी धारक यूएसटी को जलाने के लिए $1 में लूना मिंट करने या इसके विपरीत करने में सक्षम थे यदि आवश्यक हो तो पेग को बनाए रखने में मदद करने के लिए।
हालांकि, जब परियोजना यूएसटी को $1 के साथ पेग करने में असमर्थ थी, तो mọi चीज़ चरमरा गई। यह असमर्थता तुरंत लूना टोकन धारकों द्वारा देखी गई। कई ने इसे एक संकेत के रूप में लिया कि वे अपनी संपत्ति बेचने से पहले ही बाहर निकल जाएं। यह स्थिति लूना की बिक्री की ओर ले गई।
डेफी बिक्री
दुर्घटना के समय, एंकर प्रोटोकॉल यूएसटी के परिसंचरण में एक बड़ा हिस्सा था। इस डेफी स्टेकिंग प्रोटोकॉल ने यूएसटी धारकों को अपने पूल में भाग लेने के लिए 20% तक की पेशकश की थी। हालांकि, जब परियोजना ने महसूस किया कि यूएसटी अपने पेग को बनाए नहीं रख सकती है, तो यह अपने धारण को बेचना शुरू कर दिया, जिससे अन्य लोगों को इसका पालन करने के लिए प्रोत्साहित किया गया।
एक हताश प्रयास में यूएसटी को स्थिर रखने के लिए, विकासकर्ता ने अतिरिक्त लूना जारी किए। यह कदम स्थिति को और खराब कर दिया क्योंकि उच्च मुद्रास्फीति ने लूना के मूल्य को अपने प्रारंभिक मूल्य के कुछ अंशों तक ले जाने का कारण बना। कुल मिलाकर, लूना ने 24 घंटे से कम समय में $40B का मूल्य खो दिया।
यूएसडीसी क्यों 2023 में अस्थायी रूप से अपना पेग खो दिया
कभी-कभी स्टेबलकॉइन अपने पेग खो सकते हैं जो उनके नियंत्रण से बाहर के कारणों से होते हैं, जिनमें पारंपरिक बैंकिंग प्रणाली में समस्याएं शामिल हैं। 10 मार्च, 2023 को हुआ यूएसडीसी घटना एक आदर्श उदाहरण है कि पारंपरिक और डिजिटल वित्त को एक दूसरे के साथ जोड़ना हमेशा फायदेमंद नहीं होता है।
यह पतन सिलिकॉन वैली बैंक (एसवीबी) की अचानक विफलता के कारण हुआ। एक खराब निवेश और प्रबंधन के संयोजन ने एसवीबी पर एक अचानक रन का कारण बना। विशेष रूप से, बैंक ने लंबी अवधि के बॉन्ड में भारी निवेश किया, उम्मीद करते हुए कि मुद्रास्फीति कम होगी। इसके बजाय, मुद्रास्फीति बढ़ गई, जिससे कंपनी की संपत्ति, जैसे लंबी अवधि के बंधक-समर्थित प्रतिभूतियों में $1B से अधिक की हानि हुई। यह समाचार एसवीबी पर एक बैंक रन का कारण बना, जिससे यह निकासी को रोकने के लिए मजबूर हो गया।
उसी समय, यूएसडीसी के जारीकर्ता सर्कल ने घोषणा की कि उन्होंने एसवीबी में $3.3B के भंडार रखे थे और उन्हें निधियों तक पहुंच प्राप्त नहीं थी। यह समाचार एक ईंट की तरह आया, जिससे पूरे डेफी क्षेत्र में यूएसडीसी की अचानक बिक्री हुई। प्लेटफ़ॉर्म जैसे कर्व और आवे ने अपने यूएसडीसी को डंप करने के लिए उपयोगकर्ताओं की एक अचानक भीड़ देखी।
इसके दौरान, स्टेबलकॉइन यूएसडीसी ने अपने मूल्य को $0.87 तक गिरा दिया, जबकि परियोजना ने अन्य एक्सचेंजों पर अपने पेग को बनाए रखा। बाद में पता चला कि बैंक की विफलता और निधियों तक पहुंच की कमी के कारण यह गिरावट आई थी।
बैंक विफलता स्टेबलकॉइन भंडार को कैसे प्रभावित करती है
व्यापारियों की अचानक भीड़, साथ ही साथ अपने भंडार तक पहुंच की अक्षमता ने यूएसडीसी को $0.87 तक गिरा दिया। यह यूएसडीटी जैसे अन्य स्टेबलकॉइन्स में संपत्ति के रूपांतरण का कारण बना। जैसा कि सभी उम्मीदें खत्म हो गईं, अमेरिकी सरकार ने बैंकरों की ओर से हस्तक्षेप किया।
सरकार ने देखा कि एसवीबी का पतन अन्य संगठनों में फैल रहा था और उन्हें एक बड़े प्रणाली विफलता को रोकने के लिए उन्हें बेलआउट करने की आवश्यकता थी। संघीय नियामकों ने बैंकों जैसे एसवीबी को जमा की गारंटी देने और आगे के संक्रमण को स्टेबलकॉइन बाजारों में रोकने के लिए $250B तक की एक बैकस्टॉप सुविधा शुरू की। विस्तार से, यह बेलआउट फ़िएट-समर्थित स्टेबलकॉइन्स जैसे यूएसडीसी को भी उनके पेग को पुनः प्राप्त करने में मदद किया।
चतुराई से, बेलआउट ने अमेरिकी वित्तीय बाजारों को स्थिर करने में मदद की। यह फ़िएट-समर्थित स्टेबलकॉइन्स को भी अपने पेग को पुनः प्राप्त करने में सक्षम बनाया। भविष्य में ऐसी घटनाओं को रोकने के लिए, एफडीआईसी ने बैंक रन को रोकने के लिए नए संरक्षण पेश किए। इन कदमों ने उपभोक्ता विश्वास को फिर से हासिल करने में मदद की, और 13 मार्च तक, यूएसडीसी ने अपने पेग को पुनः प्राप्त कर लिया था।
पीवाईयूएसडी का $300टी मिंटिंग ग्लिच समझाया गया
स्टेबलकॉइन्स की स्थिरता पर चर्चा करते समय विचार करने के लिए एक और कारक तकनीकी समस्याएं हैं। इनमें से कई परियोजनाओं में सक्रिय विकासकर्ता होते हैं जो टोकन जारी करने और अधिक के लिए जिम्मेदार होते हैं। पीवाईयूएसडी की घटना में, एक तकनीकी त्रुटि इस परियोजना को अरबों की लागत से आ सकती थी।
घटना 15 अक्टूबर, 2025 को हुई जब स्टेबलकॉइन जारीकर्ता पैक्सोस ने एक छोटी सी जारी करने वाली त्रुटि की। परियोजना ने अनजाने में यूएसडी में $300T जारी किया जबकि आंतरिक रूप से फंड ट्रांसफर कर रही थी।
यह मिंट कमांड त्रुटि, जो उस समय वैश्विक जीडीपी का 3 गुना था, ब्लॉकचेन एक्सप्लोरर के माध्यम से नेटवर्क की निगरानी कर रहे उपयोगकर्ताओं द्वारा तुरंत देखी गई। यह अचानक ट्रिलियन में मिंट किए गए सिक्कों ने उपयोगकर्ताओं और नियामकों दोनों का ध्यान आकर्षित किया, जो तुरंत इस त्रुटि की ओर इशारा कर रहे थे।
भाग्य उनके पक्ष में था
भाग्य से, नए मिंट किए गए सिक्के अभी तक परिसंचरण में नहीं थे, इसलिए विकासकर्ता उन्हें जारी होने से पहले ही जलाने में सक्षम थे। पूरी प्रक्रिया, मिंटिंग से जलाने तक, 30 मिनट से कम समय लेती है, और उपयोगकर्ताओं या नेटवर्क को कोई नुकसान नहीं हुआ।
अद्भुत रूप से, पीवाईयूएसडी ने पूरे घटनाक्रम के दौरान $1 के साथ अपने पेग को बनाए रखा। यह स्थिरता ब्लॉकचेन निगरानी प्रौद्योगिकियों में उपभोक्ता विश्वास के मामले में एक महत्वपूर्ण मील का पत्थर था। यह यह भी दिखाया कि ब्लॉकचेन पारदर्शिता केंद्रीकृत समाधानों की तुलना में एक बेहतर विकल्प प्रदान करती है।
यूएसडीई बिनांस मूल्य त्रुटि (2025)
स्टेबलकॉइन का सबसे हालिया उदाहरण जिसने बाजार में भ्रम पैदा किया है, वह यूएसडीई/बिनांस घटना है जो 10 अक्टूबर, 2025 को हुई थी। यह घटना एक और उदाहरण है कि तृतीय पक्ष कैसे इन परियोजनाओं की स्थिरता को प्रभावित कर सकते हैं और बाजार में बहुत अनिश्चितता पैदा कर सकते हैं।
इस स्थिति में, स्टेबलकॉइन यूएसडीई ने कुछ भी गलत नहीं किया था। समस्या बिनांस पर एक मूल्य प्रदर्शन त्रुटि थी। यह मूल्य प्रदर्शन त्रुटि के कारण कई टोकन गलत मूल्यों पर सूचीबद्ध हो गए, जिनमें से कुछ तो प्लेटफ़ॉर्म पर $0 पर सूचीबद्ध थे।
बाद में पता चला कि दशमलव स्थान प्रोटोकॉल में त्रुटियों के कारण यह समस्या उत्पन्न हुई थी। घटना के दौरान, स्टेबलकॉइन यूएसडीई का मूल्य बिनांस पर अचानक $0.66 तक गिर गया, जबकि परियोजना ने अन्य एक्सचेंजों पर अपने पेग को बनाए रखा। बिनांस ने अपनी गलती स्वीकार की और बाद में $283M के नुकसान के लिए उपयोगकर्ताओं को मुआवजा दिया, साथ ही साथ इस घटना को दोहराने से रोकने के लिए सुरक्षा प्रणाली में सुधार किया।
बिटकॉइन शायद सबसे अच्छा विकल्प है
जैसा कि अधिक कंपनियां और उपयोगकर्ता स्टेबलकॉइन्स को एक व्यवहार्य तरीके के रूप में अंतर्राष्ट्रीय भुगतान करने के लिए मुड़ते हैं, यह बिटकॉइन की तुलना में इन संपत्तियों की तुलना करना समझदारी है। बिटकॉइन के विपरीत, जिसे अपने मूल्य को बनाए रखने के लिए किसी भी आरक्षित निधि की आवश्यकता नहीं है, स्टेबलकॉइन्स जटिल अल्गोरिदम या लेखांकन पर निर्भर करते हैं ताकि वे स्थिर रहें। दुर्भाग्य से, प्रत्येक जोड़े गए चरण एक नया विफलता बिंदु बनाता है। इसके परिणामस्वरूप, कई लोगों ने बिटकॉइन को अपने प्राथमिक डिजिटल संपत्ति भुगतान विकल्प के रूप में वापस ले लिया है।
स्टेबलकॉइन्स स्थिर नहीं हैं | निष्कर्ष
आप इन उदाहरणों से देख सकते हैं कि स्टेबलकॉइन्स ने एक लंबा सफर तय किया है, लेकिन वे अभी भी दूर हैं। शायद भविष्य में, जब बिटकॉइन जैसी क्रिप्टोकरेंसी अपने मूल्य में वृद्धि जारी रखेंगी, तो ये परियोजनाएं अपनी स्थिरता सुनिश्चित करने का तरीका खोज लेंगी। अभी के लिए, अभी भी कई परिदृश्य हैं जिनमें बिटकॉइन एक बेहतर विकल्प है।
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