Pan American Silver (PAAS): कम लागत औंस, वैश्विक सिल्वर अपसाइड

2025 में चांदी का मोड़

कीमती धातुएँ, विशेष रूप से सोना, ऐतिहासिक रूप से मौद्रिक प्रणाली में एक विशेष स्थान रखती रही हैं, क्योंकि यह “नरम” रूपों जैसे गैर‑कीमती धातु सिक्कों, कागज़ी नोटों और डिजिटल लेज़र का आधार रहा है।

यह भूमिका 1971 में डॉलर की परिवर्तनीयता के अंत और विश्वसनीय विकल्पों जैसे बिटकॉइन के उभरने के साथ और भी कमजोर हो गई।

हालाँकि, यह सोने को पिछले कुछ वर्षों में लगभग सभी अन्य निवेशों से बेहतर प्रदर्शन करने से नहीं रोक पाया, जो यूक्रेन में युद्ध की शुरुआत के बाद अंतरराष्ट्रीय तनावों के विस्फोट और बढ़ते अमेरिकी ऋणों के कारण हुआ।

स्रोत: GoldPrice

‘हार्ड मुद्रा’ के रूप में सोने का साथी हमेशा से चांदी रही है, जो समय के साथ सिक्कों के निर्माण में समान रूप से उपयोग की गई ग्रे धातु है।

हालाँकि, मुद्रास्फीति, भू‑राजनीति और मौद्रिक अराजकता के बारे में चिंताएँ केवल चांदी की कहानी का एक हिस्सा हैं।

जो ऐतिहासिक रूप से मुख्यतः आभूषण और सिक्कों में उपयोग होने वाली धातु थी, वह आज एक महत्वपूर्ण औद्योगिक धातु बन गई है, विशेष रूप से इलेक्ट्रॉनिक्स में, और हरित ऊर्जा क्रांति की नींव है, जहाँ सौर पैनल उत्पादन अब चांदी की मांग का प्रमुख चालक है।

कहानी का एक और पहलू यह है कि खनन से नई चांदी का उत्पादन मांग के साथ तालमेल रखने में संघर्ष कर रहा है, जिससे समय के साथ इन्वेंट्री घट रही है।

अंत में, चूंकि सोने और चांदी की वैश्विक मौद्रिक प्रणाली में प्रत्यक्ष मौद्रिक भूमिका समाप्त हो गई है, चांदी‑से‑सोना अनुपात में उतार‑चढ़ाव आया है, और चांदी समय के साथ सोने से कम मूल्यवान हो गई है। यदि चांदी फिर से निवेश उद्देश्यों के लिए उपयोग की जाती है, तो यह बदल सकता है।

स्रोत: Aberdeen Investments

हालाँकि सोना जितना व्यापक रूप से चर्चा नहीं किया जाता या उतना मूल्यवान नहीं है, चांदी में पीले धातु की तुलना में समान या अधिक संभावित लाभ हो सकता है।

कीमती धातुओं से परे चांदी की मांग

जबकि निवेश उद्देश्यों के लिए मांग में वृद्धि 2025 में चांदी की कीमतों के बढ़ने का कारण हो सकती है, यह विश्व के इलेक्ट्रिफिकेशन के साथ औद्योगिक उद्देश्यों के लिए भी एक महत्वपूर्ण धातु बनती जा रही है।

चूंकि चांदी सभी रासायनिक तत्वों में थर्मल और विद्युत चालकता के मामले में सर्वश्रेष्ठ है, यह सौर पैनलों, बैटरियों, इन्वर्टर्स और अन्य विद्युत उपकरणों जैसे फ्यूज़ और रिले के लिए एक महत्वपूर्ण सामग्री है।

इलेक्ट्रॉनिक्स, जंग‑रोधी सोल्डरिंग, चिकित्सा बैंडेज और कीटाणुनाशक भी मांग का हिस्सा बनाते हैं।

स्रोत: Visual Capitalist

इसलिए, यदि चांदी का पुनः‑मुद्रीकरण कभी नहीं होता, तो इस धातु के लिए निवेश मामला मुख्यतः इलेक्ट्रिफिकेशन और डिजिटलाइजेशन से बढ़ती मांग से बनाया जा सकता है, जबकि उत्पादन स्थिर है और पहले से ही मांग को पूरा नहीं कर पा रहा है।

स्रोत: Mining.com

चांदी के खनिकों में निवेश कैसे करें (जोखिम और लाभ)

सिल्वर पर दांव लगाने में रुचि रखने वाले निवेशक सिल्वर खनन कंपनियों को देख सकते हैं। चूंकि सिल्वर खनिक अपनी आय का अधिकांश हिस्सा उत्पादन लागत और स्पॉट कीमत के अंतर से प्राप्त करते हैं, पर्याप्त रूप से बढ़ती सिल्वर कीमतें उनके संचालन मार्जिन को दोगुना, तिगुना या उससे अधिक कर सकती हैं।

परिणामस्वरूप, सिल्वर खनिकों के व्यापार मॉडल में एक “निर्मित लीवरेज” शामिल है, जो बढ़ी हुई अस्थिरता से अधिक जोखिम और अवसर दोनों पैदा करता है, बिना सामान्य लीवरेज वाले दांवों की सामान्य बाधाओं जैसे नकदी आरक्षित और मार्जिन कॉल के।

सिल्वर के भंडार पृथ्वी पर असमान रूप से वितरित हैं, सबसे बड़े अयस्क संसाधन लैटिन अमेरिका में हैं, विशेष रूप से मेक्सिको, पेरू और चिली में। उत्पादन चीन, रूस, मध्य एशिया, ऑस्ट्रेलिया और यूएसए में भी मजबूत है।

स्रोत: Mining Visuals

शीर्ष उत्पादन करने वाले कुछ देशों में अधिक या कम केंद्रित भंडार हैं, विशेष रूप से मेक्सिको में कई मेगा‑ओयर भंडार हैं, और विश्व के शीर्ष 20 सबसे बड़े सिल्वर खानों में से 10 मेक्सिको में स्थित हैं।

स्रोत: Mining Visuals

यह सिल्वर खनिकों में निवेश को निवेशकों के लिए कठिन बना सकता है, क्योंकि किसी एक देश या एक ही खान में बहुत अधिक केंद्रितता आपदा का कारण बन सकती है, जैसा कि फर्स्ट क्वांटम मिनरल्स के स्टॉक चार्ट से स्पष्ट है, जब उसका मुख्य तांबा खनन 2023 में पनामा सरकार द्वारा बंद किया गया, जिससे स्टॉक कीमत में तीव्र गिरावट आई।

स्रोत: Google Finance

इसी प्रकार की आपदा भूवैज्ञानिक समस्या या खनन दुर्घटना के मामले में भी हो सकती है, जो राजनीतिक जोखिमों से स्वतंत्र है।

इसलिए सबसे अच्छे रणनीतियाँ जो खनन क्षेत्र में एक्सपोजर प्राप्त करने के लिए हैं, आमतौर पर कई विभिन्न स्टॉक्स में जोखिम को फैलाती हैं या समान कार्य के लिए खनन‑संबंधित ETFs का उपयोग करती हैं।

(आप इन रणनीतियों के बारे में अधिक पढ़ सकते हैं हमारी रिपोर्ट “सिल्वर में निवेश: मांग, घाटे और जोखिमों में गहराई से डुबकी“।)

एक अन्य विकल्प बड़े खनन कंपनियों में निवेश करना है, जिनके पास दर्जनों या अधिक खनन हैं, और कोई एक देश कुल व्यवसाय का बहुत अधिक हिस्सा नहीं बनाता। और आदर्श रूप से, केवल पश्चिमी‑मैत्रीपूर्ण देशों में एक्सपोजर के साथ, क्योंकि दुनिया भू‑राजनीतिक ब्लॉकों में पुनर्गठित हो रही है।

एक कंपनी जो सिल्वर के पक्ष में वापसी से सबसे अधिक लाभान्वित होगी, जबकि अपने शेयरधारकों को जोखिम विविधीकरण भी प्रदान करेगी: पैन अमेरिकन सिल्वर कॉर्प।

पैन अमेरिकन सिल्वर (PAAS): पदचिह्न और 2024 उत्पादन

पैन अमेरिकन सिल्वर दुनिया के सबसे बड़े सिल्वर खनिकों में से एक है, जिसके पास कुछ गोल्ड खनन भी हैं, या तो छोटे सोने के खानों से या सिल्वर खनन के उपउत्पाद के रूप में (दोनों धातुएँ अक्सर पृथ्वी की पपड़ी के अयस्क में मिश्रित होती हैं)।

कंपनी के सभी खनन अमेरिका में स्थित हैं, जिसमें अधिकांश उत्पादन दक्षिण अमेरिका से आता है।

स्रोत: Pan American Silver Corp

कोई एक देश कंपनी की खनन गतिविधियों पर हावी नहीं है, सबसे बड़ा (चिली) केवल राजस्व का एक चौथाई हिस्सा रखता है, इसके बाद पेरू और ब्राज़ील, जबकि मेक्सिको केवल 13% राजस्व का हिस्सा रखता है।

स्रोत: Pan American Silver Corp

कंपनी ने 2024 में 21.1 मिलियन औंस सिल्वर और 892,000 औंस सोना उत्पादन किया।

कंपनी के खनिज भंडार में 452 मिलियन औंस सिल्वर और 6.3 मिलियन औंस सोना शामिल है, या वर्तमान उत्पादन दर पर कम से कम 21 वर्षों का सिल्वर भंडार और 7 वर्षों का सोना।

PAAS संपत्तियां: सक्रिय, निष्क्रिय और वैकल्पिकता

सक्रिय सिल्वर खनन

कुल मिलाकर, पैन अमेरिकन सिल्वर के सिल्वर खंड का 2024 में AISC $18.98 प्रति औंस था, जो MAG के अधिग्रहण के बाद घटना चाहिए (नीचे देखें)।

• La Colorada, मेक्सिको में, कंपनी का सबसे बड़ा सिल्वर खनन, जिसमें 90.7 मिलियन औंस भंडार है, जिसमें से 52.7 मिलियन औंस हाल ही में खोजे गए।
• La Colorada Skarn, एक सन्निकट जमा जो लगभग ~265.4 Mt खनिजीकृत सामग्री (सिल्वर धातु नहीं) रख सकता है, और एक PEA जो पहले दशक में ~17.2 Moz सिल्वर प्रति वर्ष (~50,000 tpd) का अनुमान लगाता है, 17‑वर्षीय खनन आयु के साथ।
• Huaron, पेरू में, जिसमें 40.7 मिलियन औंस भंडार है।
• Cerro Moro अर्जेंटीना में और San Vicente बोलीविया में, संयुक्त रूप से 16.4 मिलियन औंस भंडार के साथ।

निष्क्रिय परियोजनाएँ: एस्कोबल (ग्वाटेमाला) और नविदाद (अर्जेंटीना)

• Escobal, कंपनी द्वारा “दुनिया के सर्वश्रेष्ठ सिल्वर खानों में से एक” कहा गया है, जिसमें 264 मिलियन औंस भंडार है और बहुत कम AISC ($8‑$9 / औंस), लेकिन 2016 में ग्वाटेमाला सरकार द्वारा स्थानीय जातीय अल्पसंख्यक के अधिकारों के कारण उत्पादन बंद कर दिया गया।
  • जब 2014 से 2017 तक संचालन में था, तो इस खनन ने लगभग 20 मिलियन औंस सिल्वर वार्षिक उत्पादन किया।
  • इसे 2019 में टाहो रिसोर्सेज से अधिग्रहित किया गया, जिससे यह पैन अमेरिकन सिल्वर के लिए उच्च जोखिम वाला दांव बन गया, लेकिन यदि इसे पुनः शुरू किया जा सके तो एक संभावित अवसरवादी अधिग्रहण हो सकता है।
  • पुनः शुरू करने पर चर्चा अभी भी स्थानीय विरोध के कारण स्थगित रहने की संभावना है, जिससे यह एक “मृत” संपत्ति बनी रहती है जब तक कुछ बदलता नहीं।
• Navidad, चुबुत, अर्जेंटीना में, विश्व के सबसे बड़े अप्रयुक्त प्राथमिक सिल्वर भंडारों में से एक है, जिसमें अधिकतम 632 मिलियन औंस सिल्वर है।
  • चुबुत प्रांत ने 2003 में (“Law 5001”) एक कानून पारित किया जो पूरे प्रांत में खुली खदान और खनिज प्रसंस्करण में साइनाइड के उपयोग को प्रतिबंधित करता है, जिससे नविदाद के विकास को प्रभावी रूप से रोका गया। आज तक यह कानून अभी भी लागू है।

कुल मिलाकर, निवेशकों को केवल मौजूदा खानों को गिनना चाहिए, और बंद खानों जैसे नविदाद और एस्कोबल को बहुत बड़े डिस्काउंट पर मूल्यांकन करना चाहिए, यह मानते हुए कि ये खनन केवल तब पुनः शुरू किए जाएंगे जब सिल्वर कीमतें और आपूर्ति घाटा इतना उच्च हो कि स्थानीय सरकारें अपनी स्थिति बदलने और पुनः शुरू करने से लाभ उठाने की संभावना रखें।

हालाँकि, वे ऊपर की ओर एक मूल्यवान वैकल्पिकता का प्रतिनिधित्व करते हैं, विशेष रूप से एस्कोबल, क्योंकि यह एक पूरी तरह विकसित खनन है जो अभी भी देखभाल और रखरखाव में है, और यदि कानूनी रूप से संभव हो तो बहुत जल्दी पुनः शुरू किया जा सकता है (नविदाद को विकसित होने में बहुत अधिक समय लगेगा)।

सोने के खनन

हालाँकि कंपनी के लिए यह मुख्य नहीं है, सोने का उत्पादन कई सिल्वर खानों में होता है, क्योंकि अयस्क से सिल्वर निकालते समय कुछ सोना भी प्राप्त होता है।

• Jacobina, ब्राज़ील में, जिसमें 3.1 मिलियन औंस सोने का भंडार है और 2024 में 196,700 औंस उत्पादन किया, या वर्तमान उत्पादन स्तर पर 16 वर्ष का भंडार जीवन।
• Shahuindo, पेरू में, जिसमें 977,000 औंस सोने का भंडार है। पैन अमेरिकन सिल्वर मानता है कि अन्वेषण संभावनाएँ मौजूद हैं जो खनन आयु को बढ़ा सकती हैं, वर्तमान उत्पादन दर पर केवल 7 वर्ष शेष हैं। बहुत कम AISC ($1,371 / औंस) इसे अधिक अन्वेषण के साथ चलाने को आकर्षक बनाता है।
• Timmins, ओंटारियो, कनाडा में, जिसमें 846,000 औंस भंडार है, लेकिन उच्च AISC ($2,023)।
• El Peñon, चिली में, जिसमें 626,000 औंस सोने का भंडार है और ऐतिहासिक रूप से 3.9 मिलियन औंस सिल्वर भी उत्पादन किया है।
• Minera Florida चिली में और Dolores मेक्सिको में, संयुक्त रूप से 289,300 औंस सोने का भंडार।

विकास, रॉयल्टी और निवेश

मुख्य सक्रिय खानों के अलावा, पैन अमेरिकन सिल्वर के पास कुछ रॉयल्टी भुगतान भी हैं अन्य खानों से, जिसका अर्थ है कि वह भविष्य के उत्पादन का एक हिस्सा प्राप्त करता है, आमतौर पर इन खानों के विकास के लिए पिछले पूंजी प्रदान करने के बदले।

इसके पास कुछ अन्य परियोजनाओं में भी स्वामित्व है:

• चिहुआहुआ, मेक्सिको राज्य में स्थित Radius Gold के उच्च ग्रेड अमालिया प्रोजेक्ट में 65% हिस्सेदारी। पैन अमेरिकन सिल्वर प्रोजेक्ट को प्री‑फिज़िबिलिटी तक ले जाकर अतिरिक्त 10% कमा सकता है।
• New Pacific Metals Corp. (NEWP ) में 6% बिना पतला किया गया हिस्सा, जिससे उसे बोलीविया के पोटोसी विभाग में स्थित सिल्वर सैंड संपत्ति तक एक्सपोजर मिलता है।
• La Bolsa (सोनोरा, मेक्सिको) और Pico Machay (हुआनकावेलिका, पेरू) उन्नत विकास चरण में हैं, वर्तमान में “देखभाल और रखरखाव” पर रखे गए हैं (खनन उद्योग की शब्दावली में वह खनन जो पुनः सक्रिय किया जा सकता है, लेकिन अभी निष्क्रिय है)।

MAG डील और जुआनिसिपियो: कम लागत वाले औंस जोड़े गए

हाल ही में, पैन अमेरिकन सिल्वर ने वैश्विक सिल्वर खनिकों की रैंकिंग में उछाल किया, MAG सिल्वर के $2.1B के अधिग्रहण के साथ। शेयर और नकद शामिल इस डील ने पिछले पैन अमेरिकन शेयरधारकों के लिए लगभग 86% और MAG शेयरधारकों के लिए 14% स्वामित्व दिया।

इस डील का केंद्र जुआनिसिपियो खनन है मेक्सिको में, जिसका 44% हिस्सा MAG का है, और 56% अन्य बड़े सिल्वर खनिक, मैक्सिकन फ्रेस्निलो (FNLPF) का।

स्रोत: Pan American Silver Corp

यह खनन अब तक खोजे गए सबसे बड़े सिल्वर भंडारों में से एक है, जिसमें प्राथमिक सिल्वर खनन के लिए विश्व की सबसे अधिक सिल्वर उत्पादन क्षमता है (तांबा मेगा‑खनन से बड़े सिल्वर उत्पादन से अलग)।

स्रोत: Pan American Silver Corp

यह पैमाना इस खनन को संचालन में उल्लेखनीय रूप से सस्ता बनाता है। इसका AISC (All‑In Sustainable Cost), जो पूंजी व्यय लागत सहित “वास्तविक” खनन लागत का माप है, विश्व के सभी सिल्वर खानों में सबसे निचले चतुर्थांश में है।

स्रोत: Pan American Silver Corp

यह पैन अमेरिकन सिल्वर की कुल AISC को अपेक्षाकृत उच्च $17.25 / औंस सिल्वर से $14.03 / औंस तक घटाता है (सिल्वर की कीमत सितंबर 2025 में $40 से अधिक प्रति औंस ट्रेड हो रही है)।

स्रोत: Bullion Vault

2025 के लिए 6.6 से 7.3 मिलियन औंस सिल्वर उत्पादन जोड़कर, MAG का अधिग्रहण पैन अमेरिकन सिल्वर को वैश्विक सिल्वर खनिकों में #2 स्थान पर मजबूती से रखता है, और अंतरराष्ट्रीय रूप से विविधीकृत सिल्वर खनिकों में #1 बनाता है।

स्रोत: Pan American Silver Corp

2010 से नकदी प्रवाह और पूंजी आवंटन

हालिया MAG अधिग्रहण ने पैन अमेरिकन सिल्वर को वार्षिक मुक्त नकदी प्रवाह के मामले में एक अलग श्रेणी में रखा है, सभी अन्य सिल्वर खनिकों से आगे, फ्रेस्निलो को छोड़कर। सिल्वर कीमतों के बढ़ने के साथ, यह कंपनी को 2018 की तुलना में पूरी तरह अलग वित्तीय प्रोफ़ाइल देता है।

स्रोत: Pan American Silver Corp

चूंकि खनन एक बहुत पूंजी‑गहन व्यवसाय है, उचित पूंजी आवंटन शेयरधारकों के दीर्घकालिक लाभ के लिए आवश्यक है, जिसे केवल समय के साथ ही मूल्यांकन किया जा सकता है।

यह नई खानों की शुरुआत, खानों का विस्तार और अधिग्रहण में समय पर निवेश निर्णयों को शामिल करना चाहिए। लेकिन साथ ही सभी कंपनी की धनराशि को केवल विकास पर खर्च नहीं करना चाहिए, जो खनन उद्योग में एक सामान्य समस्या है, क्योंकि प्रबंधन का प्रोत्साहन अक्सर शेयरधारकों के रिटर्न से अधिक विकास पर केंद्रित होता है।

2010 से, कंपनी ने अपने पूंजी आवंटन का 32% डिविडेंड्स को, 7% शेयर बायबैक ($1.1B शेयरधारकों को लौटाए गए) और 47% विकास को समर्पित किया है, जो दीर्घकालिक मूल्य निर्माण के प्रति उसकी प्रतिबद्धता को दर्शाता है।

स्रोत: Pan American Silver Corp

क्या PAAS खरीदना उचित है? यह पोर्टफ़ोलियो में कहाँ फिट बैठता है

सिल्वर और सामान्य रूप से कीमती धातुओं में एक्सपोजर पाने में रुचि रखने वाले निवेशक संभवतः दो कारणों में से एक के लिए ऐसा करते हैं:

1. पोर्टफ़ोलियो विविधीकरण, मुद्रास्फीति से जोखिम कम करने के लिए
   • दिलचस्प बात यह है कि मॉर्गन स्टैनली के CIO ने सितंबर 2025 में 60/20/20 पोर्टफ़ोलियो (60% इक्विटीज़, 20% बॉन्ड्स, 20% गोल्ड) को बढ़ावा देना शुरू किया, जिससे पारंपरिक बॉन्ड आवंटन का आधा हिस्सा गोल्ड से बदल दिया गया, जो दशकों से चल रहे उस विचार से एक नाटकीय बदलाव है जहाँ गोल्ड को “बर्बर अवशेष” माना जाता था, जैसा कि जॉन मेनार्ड कीन्स (आधुनिक मैक्रोइकोनॉमिक्स के जनक) ने कहा था।
   • संभवतः, 60/20/15/5 का मॉडल, जिसमें गोल्ड आवंटन को 15% गोल्ड और 5% सिल्वर में विभाजित किया गया है, सिल्वर की अधिक अस्थिरता और संभावित लाभ को देखते हुए, समझदारी हो सकती है।
2. सोने और सिल्वर की मौद्रिक अवमूल्यन या पुनः‑मुद्रीकरण पर एक गणना किया गया दांव, अंतरराष्ट्रीय व्यापार में डॉलर के उपयोग में गिरावट, चीन के महान शक्ति के रूप में पुनरुत्थान, और बढ़ते भू‑राजनीतिक तनावों के संदर्भ में।

दोनों मामलों में, पैन अमेरिकन सिल्वर जैसी कंपनी एकल स्टॉक द्वारा प्रदान किए जा सकने वाले सबसे विविध सिल्वर पोर्टफ़ोलियो के सबसे करीब है, इसके विशाल पैमाने (एक कंपनी द्वारा अपराजित) और व्यापक भौगोलिक विविधीकरण (फ्रेस्निलो के केवल मेक्सिको पर केंद्रित होने के विपरीत) के कारण।

अंतरराष्ट्रीय और मौद्रिक व्यवस्था के टूटने की चिंताओं के मामले में, भौतिक धातु के सीधे एक्सपोजर, चाहे वह पैन अमेरिकन सिल्वर जैसे खनिकों (भंडार और भविष्य उत्पादन के स्वामित्व) के माध्यम से हो या सीधे स्वामित्व के माध्यम से, अधिक समझदारी है, बजाय अधिक जोखिम वाले डेरिवेटिव्स जैसे फ्यूचर्स और ऑप्शन्स के।

सिल्वर आज भी निश्चित रूप से एक अपरंपरागत निवेश माना जाता है, स्टॉक्स, बॉन्ड्स या यहां तक कि गोल्ड और बिटकॉइन की तुलना में।

लेकिन जैसे ही इलेक्ट्रिफिकेशन से सिल्वर की मांग विस्फोटक रूप से बढ़ती है और मुद्रास्फीति एक चिंता बनी रहती है, 60/20/20 जैसे अधिक सतर्क पोर्टफ़ोलियो की ओर बदलाव, जैसा कि मॉर्गन स्टैनली अब समर्थन करता है, निवेश समुदाय में एक नया स्थायी रुझान हो सकता है, और यह बहुत छोटे सिल्वर स्पॉट मार्केट (only $87B of market size in 2024) और सिल्वर खनिकों जैसे पैन अमेरिकन सिल्वर कॉर्प (all top silver miners’ market capitalization combined was worth $185B in सितंबर 2025) को बहुत लाभ पहुंचाएगा।

पैन अमेरिकन सिल्वर (PAAS) स्टॉक समाचार और विकास