$5,000 सोने का भ्रम: यदि “सुरक्षित आश्रय” कथा समाप्त हो जाए तो क्या होगा?

सोने का मूल्य बाजार की धारणा द्वारा क्यों निर्धारित होता है

सभ्यता की शुरुआत से ही, सोने को एक अत्यधिक मूल्यवान वस्तु माना गया है, पहले प्राचीन मिस्र और अन्य प्रारंभिक सभ्यताओं में धार्मिक वस्तुओं में उपयोग किया गया, और बाद में मुद्रा के रूप में।

इस उपयोग का कारण यह है कि प्री‑मॉडर्न समय में सोने की दुर्लभता और उसके निष्कर्षण की लागत इसे स्वाभाविक रूप से मूल्यवान बनाती थी और यह अक्षम बार्टर को बदलने के लिए एक आसान सामान्य मापदंड बन गया। चूँकि केवल थोड़ी मात्रा में सोना खनन द्वारा प्राप्त किया जा सकता था, इसने धन की आपूर्ति को अपेक्षाकृत स्थिर रखा, और महंगाई केवल तब हुई जब राजाओं और सम्राटों ने कम मूल्य वाले धातुओं से मुद्रा को पतला किया।

यह तथ्य कि पीला धातु जंग‑प्रतिरोधी है और छोटे या बड़े इकाइयों में आसानी से पुनः पिघलाई जा सकती है, एक अतिरिक्त लाभ था, जिससे यह रेशम या कीमती लकड़ी जैसी अन्य मूल्यवान सामग्री की तुलना में अधिक लचीला बन गया। इसी कारण से, चांदी का भी पारंपरिक रूप से उच्च‑मूल्य सिक्कों में उपयोग किया जाता था।

हालाँकि, पुनर्जागरण से आधुनिक समय तक, धन का अर्थ सोने और चांदी के सिक्कों से अलग हो गया। अधिक जटिल आर्थिक प्रणालियों, स्थिर और अंतरराष्ट्रीय बैंकिंग के उदय, ऋण के नियमित उपयोग, और केंद्रीकृत सरकारों ने क्रमशः ऐसी मुद्राओं का परिचय दिया जिनका मूल्य उनके भौतिक गुणों से नहीं, बल्कि कानून, अधिकार क्षेत्र और आर्थिक स्थिरता से जुड़ा था।

परिणामस्वरूप, चांदी और फिर सोना क्रमशः विश्व के आर्थिक तंत्र के केंद्र से हटते गए, और “फिएट” मुद्राओं द्वारा प्रतिस्थापित हो गए, जिनका मूल्य किसी राष्ट्र‑राज्य और सरकार की गारंटी से जुड़ा होता है।

आज, आपूर्ति‑सीमित लेकिन गैर‑भौतिक विकल्प भी मौजूद हैं, जैसे कि क्रिप्टोकरेंसी, जिसका पहला उदाहरण बिटकॉइन है।

हाल ही में, सोने की कीमत में तीव्र वृद्धि हुई है, जिससे कई सोने के समर्थकों ने दावा किया है कि यह फिर से अपनी मुद्रा की भूमिका पुनः प्राप्त कर रहा है। लेकिन साथ ही यह सोने के मूल्य की गहरी असुरक्षा को भी उजागर करता है: यह केवल इसलिए मूल्यवान है क्योंकि लोग इसे ऐसा मानते हैं, जबकि धातु के वास्तविक‑विश्व उपयोग बहुत कम हैं, बावजूद इसके कि इसकी विद्युत और जंग‑प्रतिरोधी गुण उल्लेखनीय हैं।

सोने की कीमतें वास्तव में कैसे निर्धारित होती हैं

सोने की सीमित औद्योगिक मांग की व्याख्या

जब हम सोने के बारे में सोचते हैं, तो हम प्राचीन राजाओं की कब्रों से निकली प्राचीन वस्तुओं, आभूषणों, या विश्व भर के केंद्रीय बैंकों द्वारा रखी गई सोने की बारों की कल्पना करते हैं। और यह धारणा सही है।

विश्व में सोने का अधिकांश हिस्सा “मूल्य का आरक्षित” के रूप में उपयोग किया जाता है, और पीले धातु का व्यावहारिक उपयोग बहुत कम है। वर्तमान में, नई निकाली गई सोने का मुख्य उपयोग उन अनुप्रयोगों में किया जाता है जो इसे भविष्य में उपयोग के लिए सुरक्षित रखते हैं, चाहे वह आभूषण (40‑50 %), निजी निवेश (20 %), या केंद्रीय बैंकों द्वारा खरीद (10‑15 %) हो।

परिणामस्वरूप, औद्योगिक मांग, जो वास्तव में उत्पादित सोने को उपभोग करती है, वार्षिक कुल सोने के उत्पादन का केवल 7‑10 % ही दर्शाती है।

स्रोत: Bullion Vault

यह प्रश्न उठता है कि हालिया विशाल सोने की कीमत वृद्धि को क्या प्रेरित किया, जिससे यह 2025 और शुरुआती 2026 में शीर्ष‑प्रदर्शन करने वाली संपत्तियों में से एक बन गया। यदि कोई वास्तव में इसे “उपयोग” नहीं करता, तो प्रति वर्ष 3,500‑3,600 टन नई निकाली गई सोना कहाँ जाता है?

स्रोत: GoldPrice

केंद्रीय बैंक और सोना

ऐसा प्रतीत होता है कि एक प्रमुख उत्तर 2008 के वित्तीय संकट के बाद की नीति परिवर्तन में है, जहाँ केंद्रीय बैंक सोने के शुद्ध विक्रेता होना बंद कर दिया, और अपने विशाल भंडारों से बाजार को प्रचुर आपूर्ति प्रदान की (नीचे इस विषय पर अधिक देखें)। इसके बजाय, केंद्रीय बैंक सोने के शुद्ध खरीदार बन गए, प्रति वर्ष 500‑1,000 टन खरीदते हुए, और यह परिवर्तन मुख्यतः गैर‑पश्चिमी केंद्रीय बैंकों द्वारा संचालित हुआ।

यह संख्या संभवतः एक बड़ी कम आँकलन भी हो सकती है, क्योंकि वेनेज़ुएला, ईरान या रूस जैसे प्रतिबंधित देशों की सरकारें, साथ ही चीन, ने संभवतः सोना अप्रत्यक्ष तरीकों से खरीदा हो, जिसे केंद्रीय बैंक की खरीद के रूप में रिपोर्ट नहीं किया गया।

कुछ अटकलें इस अनुमान को 30,000 टन सोने तक ले जाती हैं, जो चीन ने अपने घरेलू उत्पादन और वाणिज्यिक बैंकों के माध्यम से आयात के द्वारा जमा किया है, जो आधिकारिक रूप से रिपोर्ट किए गए 2,300 टन भंडार से >10 गुना अधिक है।

स्रोत: Bullion Vault

यह, हालांकि, सोने के बुल्स के लिए एक कठिन प्रश्न उठाता है। क्या आज की सोने की कीमत पूरी तरह से कुछ देशों की राय पर निर्भर है कि सोना अभी भी धन के रूप में प्रासंगिक है? और यदि हाँ, तो यदि वे अपनी राय बदल दें तो क्या होगा?

सोने के मूल्य के जोखिम

भंडार समस्या

जो प्रारंभ में सोने को सिक्कों के रूप में इतना मूल्यवान बनाता था, उसकी टिकाऊपन, वह आधुनिक समय में उसकी मुख्य कमजोरी भी बन सकती है। क्योंकि यह अभी भी अत्यधिक मूल्यवान है और कभी जंग नहीं लगती, अतीत में निकाली गई अधिकांश सोना आज भी उपयोग योग्य है।

सोना व्यापक रूप से उपलब्ध नहीं है और कम कीमत पर नहीं बिकता, इसका एकमात्र कारण यह है कि अधिकांश सोना केंद्रीय बैंकों, वित्तीय संस्थानों और धनी निवेशकों के भंडारों में बंद है, और आभूषण के रूप में भी मौजूद है।

कुल मिलाकर, अनुमानित 212,000 टन “भू‑ऊपर आपूर्ति” या वह सोना जो पहले ही निकाला गया है और आज उपयोग योग्य है, मौजूद है, जो सोने के खनन उद्योग द्वारा वार्षिक 3,500 टन उत्पादन से बहुत अधिक है। वास्तव में, यह वह सोना है जो अभी तक जमीन में मिलने वाले सोने से अधिक है।

स्रोत: Visual Capitalist

इसलिए यदि इस भंडार में से कोई हिस्सा बेचना शुरू हो जाए, तो यह नई सोने की आपूर्ति का प्रवाह बना सकता है जो वर्तमान खनन उत्पादन से समान या अधिक बड़ा हो। भंडार के विशाल पैमाने के कारण, ऐसी स्थिति दशकों तक चल सकती है, इससे पहले कि इन्वेंट्री कम होना शुरू हो।

चांदी का इतिहास सोने के भविष्य के बारे में क्या कहता है

चांदी सोने की तुलना में एक दिलचस्प उदाहरण प्रस्तुत करती है, क्योंकि यह पहले एक मौद्रिक धातु थी, जो प्राचीन ग्रीस, चीन और शुरुआती इस्लामी खलीफ़ाओं में सिक्कों की आधारशिला बनती थी।

हालाँकि, यह 19वीं सदी के तुरंत बाद ही गंभीर रूप से मौद्रिक धातु के रूप में उपयोग बंद कर दिया गया, सोने के मानक द्वारा प्रतिस्थापित हुआ, और अंतिम बार 1971 में अमेरिकी सिक्कों में मौजूद था, जब सिक्कों से चांदी को पूरी तरह हटाया गया।

परिणामस्वरूप, चांदी की कीमतें लंबे समय तक स्थिर रहीं और मौद्रिक धातु के रूप में प्रतिक्रिया देने से इनकार करती रहीं, भू‑राजनीतिक या आर्थिक संकटों के ताल पर उतार‑चढ़ाव करती रहीं।

इसके बजाय, चांदी अब आधी भाग में आभूषण के लिए एक लक्ज़री उत्पाद के रूप में उपयोग की जाती है, और आधे भाग में औद्योगिक वस्तु के रूप में अपनी उल्लेखनीय गुणों—जैसे एंटी‑बैक्टीरियल सक्रियता, विद्युत चालकता, जंग‑प्रतिरोध, प्रकाश परावर्तन आदि—के कारण उपयोग की जाती है।

यह इसका अर्थ नहीं है कि चांदी एक अच्छा निवेश नहीं हो सकता, और वास्तव में यह 2026 में मूल्य में विस्फोट हुआ (फिर कुछ हद तक गिरा)। लेकिन इस मूल्य वृद्धि का मुख्य चालक औद्योगिक मांग में तेज़ी थी, जिससे इन्वेंट्री घट रही थी, मुख्यतः सौर पैनल उत्पादन के बड़े पैमाने पर विस्तार के कारण।

इसलिए यदि चांदी एक उदाहरण है, तो डिमोनेटाइज़्ड सोना दशकों तक स्थिर रह सकता है, और केवल तब कीमत में उछाल देखेगा जब आपूर्ति कम होगी और औद्योगिक मांग अधिक होगी। ऐसी स्थिति को वास्तविकता बनने में दशकों लग सकते हैं, क्योंकि सोने की भू‑ऊपर इन्वेंट्री बहुत बड़ी है।

और चांदी की तरह, सोने में भी अत्यधिक मूल्यवान भौतिक गुण हैं जो इसे एक बहुत उपयोगी औद्योगिक धातु बनाते हैं।

क्या सोना एक औद्योगिक धातु बन सकता है?

ऐसे परिदृश्य में, सोने की कीमतों का निर्धारण उसके मौद्रिक धातु के रूप में धारित मूल्य से नहीं, बल्कि केवल आपूर्ति और मांग से होगा।

भले ही पूरी डिमोनेटाइज़ेशन का परिदृश्य हो, यह संभावना है कि अंतरराष्ट्रीय केंद्रीय बैंक अपने सोने को नुकसान पर बेचने की सोच नहीं करेंगे, इसलिए बाजार को तोड़ने से बचने के लिए धीरे‑धीरे और निरंतर आपूर्ति जारी रखना अधिक संभावित होगा, बजाय कीमत‑असंवेदनशील बिक्री के।

इसलिए, अन्य औद्योगिक धातुओं की तरह, सोने की कीमत आपूर्ति और मांग के संतुलन द्वारा निर्धारित होगी।

मांग पक्ष पर, यह संभावना है कि सोने की सौंदर्यशास्त्र और इतिहास आभूषण की अपेक्षाकृत उच्च मांग को बनाए रखेगा, ठीक वही तरह जैसे हीरे, जो प्रयोगशालाओं में बड़े पैमाने पर निर्मित किए जा सकते हैं, फिर भी कुछ हद तक लोकप्रिय हैं।

लेकिन यह औद्योगिक अनुप्रयोगों में है जहाँ सस्ता डिमोनेटाइज़्ड सोना फल‑फूल सकता है:

• इलेक्ट्रॉनिक्स, उनकी उच्च विद्युत चालकता और ऑक्सीकरण प्रतिरोध के कारण।
• एयरोस्पेस, क्योंकि यह इन्फ्रारेड विकिरण को लगभग पूरी तरह प्रतिबिंबित करता है और उच्च थर्मल चालकता रखता है।
• मेडिसिन: सोने‑नैनोपार्टिकल की उच्च बायोकम्पैटिबिलिटी पहले ही कैंसर उपचार, निदान और दंत चिकित्सा में उपयोग की जा रही है।
• स्वच्छ ऊर्जा: सोना ईंधन कोशिकाओं, हाइड्रोजन उत्पादन आदि के लिए एक शक्तिशाली उत्प्रेरक है, और डिमोनेटाइज़्ड सोना दुर्लभ प्लेटिनम और पैलेडियम से सस्ता होगा।

आपूर्ति पक्ष पर, मुख्य मापदंड All‑In Sustaining Cost (AISC) होगा, जो सोने के खनिकों द्वारा कुल खनन लागत को दर्शाने के लिए उपयोग किया जाता है, जिसमें पूँजी व्यय, परमिट, पर्यावरणीय नियम आदि शामिल हैं।

AISC पिछले कुछ वर्षों में बढ़ रहा है, ऊर्जा लागत और सबसे केंद्रित सोने के अयस्क जमा के क्षय के कारण।

स्रोत: World Gold Council

लगभग $1,400‑$1,500 प्रति औंस सोने की वर्तमान AISC, स्थायी उच्च तेल कीमतों के कारण और अधिक बढ़ सकती है, जिससे $2,000/औंस की AISC संभव हो सकती है। यह फिर भी हाल की >$5,000/औंस सोने की कीमतों से कम रहेगा, जो वर्तमान सोने के मूल्य और यदि यह मौद्रिक आरक्षित के रूप में अपनी स्थिति खो देता है तो संभावित कीमत के बीच अंतर को दर्शाता है।

क्या सोना सुरक्षित‑आश्रय के रूप में अधिक मूल्यांकित है?

ऐतिहासिक रूप से, सोना आर्थिक संकट, युद्ध और अन्य कठिन समय में पूँजी के लिए “सुरक्षित‑आश्रय” रहा है। और निश्चित रूप से, कुछ निवेशक और कई राष्ट्रीय केंद्रीय बैंक अभी भी इसे इसी तरह देखते हैं।

हालाँकि, इतिहास में पहली बार, विकल्प केवल अत्यधिक ऋण‑ग्रस्त सरकारों की अविश्वसनीय फिएट मुद्रा और सोने के बीच नहीं है, बल्कि बिटकॉइन का विकल्प भी है, एक क्रिप्टोकरेंसी जो सोने की प्रमुख विशेषताओं को “स्टेरॉयड्स” पर दोहराने के लिए डिज़ाइन की गई है: आपूर्ति पर कठोर सीमा, फंजिबिलिटी, सुरक्षा आदि। इसी बीच, “डिजिटल गोल्ड” के रूप में बिटकॉइन लेन‑देन की अभूतपूर्व आसानता, स्थायी लेज़र, और लचीले कोड के कारण संभावित अतिरिक्त सुविधाएँ भी जोड़ रहा है।

बिटकॉइन और सोने के भविष्य के बारे में अभी भी अनिश्चितता बनी हुई है, क्योंकि कई फिएट मुद्राओं में विश्वास क्षीण हो रहा है।

यह संभव है कि दोनों सह-अस्तित्व में रहें, क्योंकि सोने को अभी भी लाखों निवेशकों की आकर्षण है जो Gold IRA, gold brokers या भौतिक सोने की सीधी खरीद का उपयोग करते हैं। ऐसे में यह देखना बाकी है कि वर्तमान सोने की बुल‑रन ने इस पीले धातु की भूमिका में कितना मूल्यांकित किया है।

या यह संभव है कि दीर्घकाल में, सोना चांदी के साथ मिलकर दुर्लभ धातुओं की श्रेणी में शामिल हो जाए, जो उच्च‑तकनीकी अनुप्रयोगों के लिए बहुत उपयोगी हैं, लेकिन मौद्रिक प्रणाली में महत्वपूर्ण भूमिका नहीं निभाते, जबकि बिटकॉइन जैसी क्रिप्टोकरेंसी और अंततः अन्य एल्गोरिदमिक समाधान उस भूमिका को निभाएँगे जो सोना प्री‑मॉडर्न युग में निभाता था।

इसलिए, यदि उनके पास बहुत मजबूत राय नहीं है, तो अधिकांश निवेशक, जो फिएट मुद्रा के मार्ग को लेकर संशयपूर्ण हैं, दोनों क्रिप्टो और सोने में निवेश कर सकते हैं, इस तथ्य का लाभ उठाते हुए कि कम से कम एक, यदि दोनों नहीं, भविष्य के ऋण संकटों का लाभार्थी बन सकता है।

औद्योगिक सोने के उत्पादन में निवेश

Newmont

यदि सोना एक औद्योगिक धातु बन जाता है, तो बड़े, अधिक विविधीकृत और कम‑लागत वाले उत्पादक अभी भी लाभदायक रहेंगे, जबकि छोटे, अधिक सीमांत सोने के भंडार कमाई करने में संघर्ष कर सकते हैं।

Newmont उत्पादन के आधार पर विश्व का सबसे बड़ा सोने का खनिक है, अब अपने निकटतम प्रतिस्पर्धी Barrick Gold से बहुत आगे है, 2023 में NewCrest के अधिग्रहण के बाद $16.8 बिलियन में। यह 2019 में GoldCorp को $10 बिलियन में खरीदने के बाद की एक और बड़ी खरीद थी।

कंपनी मुख्यतः अमेरिकास और ऑस्ट्रेलिया में स्थित खानों से उत्पादन करती है, और यह तांबे का भी उत्पादक है, जो इलेक्ट्रिफिकेशन और तकनीकी अनुप्रयोगों की बढ़ती मांग में है। इसके पास भूमिगत विशाल भंडार हैं, जिन्हें वर्तमान सोने की कीमत के आधार पर धीरे‑धीरे या तेज़ी से निकाला जा सकता है।

स्रोत: Newmont

लगभग $1,600 प्रति औंस सोने (तांबा बिक्री सहित) के आसपास AISC के साथ, सोने की कीमत आधी भी हो जाए तो भी Newmont उच्च मार्जिन के साथ अत्यधिक लाभदायक बना रहेगा।

कंपनी सतत खनन में भी अग्रणी है, Bloomberg द्वारा S&P500 के सभी कंपनियों में सबसे पारदर्शी कंपनी के रूप में रैंक की गई, और 2023 के Corporate Human Rights Benchmark में 100 परिधान और निष्कर्षण कंपनियों में से #2 पर रैंक की गई।

इसलिए, चाहे वह निवेशकों द्वारा सुरक्षित‑आश्रय की तलाश में सोने की कीमतों में वृद्धि पर दांव लगाना हो, या हाई‑टेक अनुप्रयोगों के लिए अत्यधिक उपयोगी औद्योगिक धातु के स्थिर प्रदाता पर भरोसा करना हो, Newmont एक अपेक्षाकृत सुरक्षित दांव प्रदान कर सकता है, जो पीले धातु के आसपास सार्वजनिक भावना के संभावित उछाल से स्वतंत्र है।

(आप हमारे समर्पित निवेश रिपोर्ट में Newmont के बारे में अधिक पढ़ सकते हैं।)

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