वैश्विक आरक्षित मुद्रा के रूप में बिटकॉइन की संभावना: तर्क और सीमाएँ

आरक्षित मुद्रा वह मुद्रा है जिसमें केंद्रीय बैंक अपना विदेशी मुद्रा भंडार रखते हैं। वह आधार मुद्रा के रूप में किसी दूसरी मुद्रा की विनिमय दर तय करने का मानक भी हो सकती है, लेकिन दोनों अवधारणाएँ समान नहीं हैं। केवल प्रचलित नोटों की संख्या से अधिक महत्त्व अंतरराष्ट्रीय स्वीकार्यता, तरल बाज़ारों और विश्वसनीय संस्थाओं का है।

अंतरराष्ट्रीय आर्थिक इतिहास में अलग-अलग मुद्राओं और कीमती धातुओं ने प्रमुख भूमिका निभाई है। आर्थिक शक्ति सहायक होती है, लेकिन यह कोई निश्चित नियम नहीं कि हर आरक्षित मुद्रा का प्रभुत्व ठीक सौ वर्ष रहता है। कई अंतरराष्ट्रीय मुद्राएँ लंबे समय तक साथ-साथ चल सकती हैं।

अंतरराष्ट्रीय मुद्राओं का इतिहास

लोकप्रिय ऐतिहासिक चित्रों में छह क्रमिक मुद्राएँ गिनाई जाती हैं: पुर्तगाली रियल, स्पेनी रियल, डच गिल्डर या फ्लोरिन, फ़्रांसीसी लिव्र, ब्रिटिश पाउंड स्टर्लिंग और अमेरिकी डॉलर। यह सरलीकरण है, पंद्रहवीं शताब्दी से आधुनिक केंद्रीय बैंक भंडारों की कोई सर्वमान्य समयरेखा नहीं।

पुर्तगाली रियल: प्रायः बताई जाने वाली अवधि, 1450–1530

पुर्तगाल का समुद्री व्यापार भौगोलिक खोजों के युग में बढ़ा। अफ़्रीका और एशिया के बंदरगाहों तथा व्यापारिक जाल ने उसका अंतरराष्ट्रीय प्रभाव बढ़ाया। पुर्तगाली रियल को व्यापार में व्यापक भूमिका मिली, लेकिन उसे निश्चित आरंभ और अंत वाली एकमात्र आधिकारिक विश्व आरक्षित मुद्रा नहीं कहा जा सकता। रियल नाम फ़र्नांडो प्रथम के समय के उत्तर-मध्यकालीन सिक्कों से जुड़ा है, जिन्हें सामान्यतः लगभग 1380 का माना जाता है।

स्पेनी पेसो: प्रायः बताई जाने वाली अवधि, 1530–1640

स्पेनी पेसो, जिसे रियल दे आ ओचो या स्पेनी डॉलर भी कहा जाता है, सोलहवीं से अठारहवीं शताब्दी के अंतरराष्ट्रीय व्यापार में खूब इस्तेमाल हुआ। कास्तील की इसाबेला प्रथम और आरागॉन के फ़र्डिनांड द्वितीय के वंशीय संघ ने सभी संस्थाओं को तुरंत एक नहीं कर दिया। रियल दे आ ओचो आठ रियल के मूल्य का चाँदी का सिक्का था। स्पेनी डॉलर ने दूसरी मौद्रिक व्यवस्थाओं को भी प्रभावित किया; अमेरिकी डॉलर ने लोकप्रिय स्पेनी पेसो का मॉडल अपनाया। उसका प्रभाव शीर्षक में दी गई अवधि से आगे भी रहा।

अमेरिकी डॉलर: बीसवीं शताब्दी में उभार

उन्नीसवीं शताब्दी की प्रमुख अंतरराष्ट्रीय मुद्रा पाउंड स्टर्लिंग थी। विश्वयुद्धों ने ब्रिटेन की वित्तीय स्थिति कमज़ोर की। अमेरिकी डॉलर, जिसे ग्रीनबैक भी कहते हैं, दोनों युद्धों के बीच मज़बूत हुआ और ब्रेटन वुड्स के बाद उसका केंद्रीय स्थान पक्का हुआ। 1921 के एक ही वर्ष में पूर्ण और स्थायी सत्ता-परिवर्तन नहीं हुआ था।

पाउंड स्टर्लिंग की अंतरराष्ट्रीय प्रमुखता के दौरान स्वर्ण मानक विकसित हुआ। ब्रिटेन ने विराम के बाद 1821 में सोने में विनिमय फिर शुरू किया; व्यवस्था की जड़ें इससे पुरानी थीं। मुद्रा इकाई को सोने की निश्चित मात्रा से जोड़ा जाता था और अन्य देशों ने बाद में इसे अपनाया।

अमेरिका युद्धों के दौरान महत्त्वपूर्ण आपूर्तिकर्ता और ऋणदाता था तथा उसके आधिकारिक भंडार का बड़ा हिस्सा सोने में था। युद्धोत्तर वर्षों में उसके पास दुनिया का काफ़ी मौद्रिक सोना था। IMF ने 1949 में उसका हिस्सा वैश्विक आधिकारिक स्वर्ण भंडार का लगभग दो-तिहाई बताया, न कि पृथ्वी के समस्त सोने का दो-तिहाई। स्वर्ण मानक की समस्याएँ युद्ध, कर्ज़ और असंतुलन से जुड़ी थीं, केवल हथियारों के भुगतान से नहीं।

जुलाई 1944 में 44 देशों के 730 प्रतिनिधि न्यू हैम्पशायर के ब्रेटन वुड्स में संयुक्त राष्ट्र मौद्रिक और वित्तीय सम्मेलन में मिले। उन्होंने अन्य मुद्राओं की दर डॉलर के मुक़ाबले स्थिर, लेकिन समायोजित की जा सकने वाली रखने की व्यवस्था बनाई। अमेरिकी डॉलर का सोने में विनिमय सक्षम विदेशी मौद्रिक अधिकारियों के लिए प्रति ट्रॉय औंस 35 डॉलर पर उपलब्ध था, हर निजी धारक के लिए असीमित रूप में नहीं। यह व्यवस्था ब्रेटन वुड्स समझौते के नाम से जानी गई। सोने में विनिमय 1971 में निलंबित हुआ; आज के डॉलर को वही स्वर्ण समर्थन प्राप्त नहीं है।

सम्मेलन ने IMF और अंतरराष्ट्रीय पुनर्निर्माण एवं विकास बैंक, IBRD, की नींव भी रखी। IBRD व्यापक विश्व बैंक समूह का एक हिस्सा है, पूरे समूह के समान नहीं।

संभावित आरक्षित मुद्रा के रूप में बिटकॉइन

मार्च 2022 में IMF ने सेरकान अर्सलानाल्प, बैरी आइकनग्रीन और चिमा सिम्पसन-बेल का कार्यपत्र प्रकाशित किया। उसका शीर्षक है:“The Stealth Erosion of Dollar Dominance: Active Diversifiers and the Rise of Nontraditional Reserve Currencies.”यह आधिकारिक भंडारों की मुद्रा संरचना का अध्ययन है। यह लेखकों का शोध है, आवश्यक रूप से IMF के निदेशक मंडल का मत या बिटकॉइन की अनुशंसा नहीं।

डॉलर की हिस्सेदारी में कमी के साथ यूरो, ब्रिटिश पाउंड और जापानी येन की हिस्सेदारी में समानुपाती बढ़ोतरी नहीं हुई। बदलाव का लगभग एक-चौथाई चीन के रेनमिनबी और तीन-चौथाई अन्य कम परंपरागत आरक्षित मुद्राओं की ओर गया। लेखकों के अनुसार यह बदलाव बड़ा और व्यापक था।

2021 में गैर-परंपरागत आरक्षित मुद्राओं का मूल्य लगभग 1.2 लाख करोड़ डॉलर था, जो पहचाने गए भंडारों का करीब 10 प्रतिशत था। इसमें ऑस्ट्रेलियाई और कनाडाई डॉलर जैसी आधिकारिक मुद्राएँ थीं, बिटकॉइन या अन्य क्रिप्टो में 10 प्रतिशत निवेश नहीं।

इलेक्ट्रॉनिक विदेशी मुद्रा मंचों, स्वचालित बाज़ार-निर्माण और तरलता प्रबंधन ने लेनदेन लागत घटाई। इससे डॉलर के रास्ते कारोबार करने का एक लागत लाभ कम हुआ। यहाँ AMM और ALM का अर्थ अनिवार्य रूप से ब्लॉकचेन या DeFi तरलता पूल नहीं है।

स्रोत: IMF, Currency Composition of Official Foreign Exchange Reserves (COFER)।

भंडार प्रबंधक कुछ मुद्राओं में अत्यधिक एकाग्रता से अधिक व्यापक विविधीकरण की ओर बढ़े। यह अध्ययन केंद्रीय बैंकों द्वारा बड़े पैमाने पर क्रिप्टो को भंडार में जोड़ने का प्रमाण नहीं है।

आलोचकों का मानना है कि IMF की ऋण शर्तें छोटे देशों की नीतिगत गुंजाइश सीमित कर सकती हैं और बड़े अंशधारकों का प्रभाव दर्शा सकती हैं। यह राजनीतिक-अर्थशास्त्र का विवाद है, इस बात का प्रमाण नहीं कि हर कार्यक्रम केवल बड़ी अर्थव्यवस्थाओं को लाभ देता है।

IMF ने बिटकॉइन से जुड़ी मूल्य अस्थिरता, वित्तीय स्थिरता, उपभोक्ता संरक्षण और सार्वजनिक वित्त के जोखिमों की चेतावनी दी। जनवरी 2022 में उसने एल साल्वाडोर से बिटकॉइन का वैध मुद्रा का दर्जा हटाने का आग्रह किया। यह उस विशेष नीतिगत निर्णय की आलोचना थी, समस्त ब्लॉकचेन तकनीक का निषेध नहीं।

“The Stealth Erosion of Dollar Dominance” में गैर-परंपरागत मुद्राओं से आशय अन्य आधिकारिक मुद्राओं से है। शोध बिटकॉइन, अन्य क्रिप्टो या ब्लॉकचेन को डॉलर के विकल्प के रूप में नहीं परखता। यह विषय-सीमा अपने आप में बिटकॉइन को जानबूझकर दबाने का प्रमाण नहीं।

बिटकॉइन की अधिक व्यापक मौद्रिक भूमिका अभी परिकल्पना है। 2022 के अंत में वह स्थापित वैश्विक आरक्षित मुद्रा नहीं था; मूल्य अस्थिरता, तरलता, कानून और सुरक्षित अभिरक्षा महत्त्वपूर्ण प्रश्न थे।

बिटकॉइन की संभावित भावी भूमिका के पक्ष में तर्क

तकनीक स्थापित बाज़ारों को बदल सकती है। उदाहरण है उबर, जो यात्राओं का मध्यस्थ मंच है, सामान्य कार किराया कंपनी नहीं। परिवहन, आवास और रसद में बदलाव दिखाते हैं, उदाहरण के लिए, कि नए नेटवर्क पुराने कारोबारी मॉडल को चुनौती दे सकते हैं। वितरित खाता-बही तकनीक भी वित्तीय सेवाएँ बदल सकती है, लेकिन अन्य क्षेत्रों की सफलता बिटकॉइन का आरक्षित मुद्रा बनना अनिवार्य नहीं करती।

वित्तीय स्वायत्तता

समर्थक बिटकॉइन को विदेशी मौद्रिक संस्थाओं पर निर्भरता घटाने का माध्यम मानते हैं, स्वायत्तता का एकमात्र रास्ता नहीं। CFA फ़्रैंक दो अलग मौद्रिक संघों से जुड़ा है, जिनकी मुद्राएँ अफ़्रीकी केंद्रीय बैंक BCEAO और BEAC जारी करते हैं, सीधे फ़्रांस का राजकोष नहीं। पहले ये फ़्रांसीसी फ़्रैंक से जुड़ी थीं और 1999 से यूरो से जुड़ी हैं। फ़्रांस यूरो में विनिमय की गारंटी देता है। नियम अलग हैं: पश्चिम अफ़्रीका में फ़्रांसीसी खाते में भंडार केंद्रीकृत करने की बाध्यता हटाई गई, जबकि मध्य अफ़्रीका में दूसरी व्यवस्था रही। औपनिवेशिक संबंधों और मौद्रिक निर्णय-शक्ति की आलोचना राजनीतिक बहस का हिस्सा है। बिटकॉइन अभिरक्षा के दूसरे विकल्प दे सकता है, लेकिन नवउपनिवेशवाद और मौद्रिक साम्राज्यवाद को अपने आप समाप्त नहीं करता। पहुँच, अस्थिरता, स्वामित्व का वितरण और स्थानीय संस्थाएँ भी महत्त्वपूर्ण हैं।

राजनीतिक स्वतंत्रता की सीमाएँ

अंतरराष्ट्रीय वित्तीय निर्णय और प्रतिबंध राजनीतिक उद्देश्य रख सकते हैं तथा गंभीर आर्थिक परिणाम ला सकते हैं। बिटकॉइन का केंद्रीय जारीकर्ता नहीं है, लेकिन वह प्रतिबंध कानून नहीं मिटाता। सेवा प्रदाता लेनदेन सीमित कर सकते हैं और खुला नेटवर्क सबको समान आर्थिक प्रभाव या औपचारिक मतदान अधिकार नहीं देता।

गति, अभिलेख की स्थिरता और प्रणालियों का जुड़ाव

बिटकॉइन की शुल्क दर और पुष्टि का समय माँग, नेटवर्क की भीड़ और वांछित निश्चितता पर निर्भर करते हैं। दूसरी परतें, जैसे लाइटनिंग नेटवर्क, भुगतान तेज़ और सस्ते कर सकती हैं, लेकिन उनके लिए तरलता और चैनल प्रबंधन आवश्यक हैं। मूल ब्लॉकचेन और दूसरी परतों की विशेषताएँ अलग हैं।

बिटकॉइन की संभावित आरक्षित भूमिका और केंद्रीय बैंक डिजिटल मुद्राएँ (CBDC) अलग विकास हैं। प्रणालियों के बीच तेज़ विनिमय के लिए तकनीकी ढाँचा, बाज़ार की तरलता और उपयुक्त नियम चाहिए। बिटकॉइन CBDC को अपने आप तात्कालिक या विश्वस्तर पर परस्पर संगत नहीं बनाता।

आकलन

2009 से बिटकॉइन का फैलाव बिना केंद्रीय जारीकर्ता वाले डिजिटल नेटवर्क का आकर्षण दिखाता है। उसे वैश्विक भंडार का प्रमुख उम्मीदवार कहना अब भी महत्त्वाकांक्षी दृष्टिकोण है। उसकी शक्ति और संभावना को जोखिमों और भंडार प्रबंधन की संस्थागत आवश्यकताओं के साथ तौलना चाहिए; अपनाया जाना या प्रतिफल सुनिश्चित नहीं है।

अधिक जानकारी के लिए हमारा बिटकॉइन निवेश मार्गदर्शक पढ़ें।