एक स्थिरकॉइन फ़्लिप्पेनिंग – क्या USDC USDT को पीछे छोड़ देगा?

सालों से डिजिटल एसेट उत्साही ‘फ़्लिप्पेनिंग’ की बात कर रहे हैं – एक ऐसी घटना जिसमें एथेरियम बिटकॉइन को पीछे छोड़ कर सबसे प्रमुख डिजिटल एसेट बन जाएगा।  डीफ़ाई के उदय और स्मार्ट-कॉन्ट्रैक्ट कार्यान्वयन के विस्तार के बावजूद, यह अभी तक नहीं हुआ है।  एक जोड़ी के रूप में, बिटकॉइन और एथेरियम संभवतः इस सेक्टर के सबसे महत्वपूर्ण एसेट माने जा सकते हैं, जो क्रमशः डिजिटल मुद्रा और मूल्य संग्रह के रूप में सफलता के सर्वोत्तम दांव, तथा dApp विकास के प्लेटफ़ॉर्म का प्रतिनिधित्व करते हैं।

क्या होगा अगर वह जोड़ी जिस पर सभी को नजर रखनी चाहिए, बिटकॉइन और एथेरियम नहीं, बल्कि एसेट-बैक्ड स्थिरकॉइन की जोड़ी हो – टेथर (USDT) और USD कॉइन (USDC)।

एक महत्वपूर्ण भूमिका निभाते हुए

जैसा कि अधिकांश जानते हैं, स्थिरकॉइन डिजिटल एसेट सेक्टर में एक महत्वपूर्ण भूमिका निभाते हैं।  वे न केवल मूल्य के स्थानांतरण के माध्यम के रूप में कार्य करते हैं, बल्कि अस्थिर बाजारों से संभावित राहत भी प्रदान करते हैं।  इसके अतिरिक्त, स्थिरकॉइन कर बोझ को कम कर सकते हैं क्योंकि यह राहत पूंजी लाभ/हानि को वास्तविक करने की आवश्यकता के बिना प्रदान की जा सकती है।

स्थिरकॉइन उधार प्लेटफ़ॉर्म में भी अनिवार्य हो गए हैं, जहाँ सेवा प्रदाता इन एसेट्स पर आकर्षक रिटर्न प्रदान करते हैं।  उनके त्वरित उपयोग मामलों के अलावा, स्थिरकॉइन विभिन्न मीट्रिक्स के द्वार भी खोलते हैं, जो बाजार भावना और एसेट प्रवाह में अंतर्दृष्टि प्रदान करते हैं।

समग्र रूप से, स्थिरकॉइन पूरे सेक्टर के एक महत्वपूर्ण स्तंभ के रूप में कार्य करते हैं, जो महत्वपूर्ण गतिविधियों के लिए आधार प्रदान करते हैं।

शीर्षस्थ: USDT और USDC

जबकि वर्तमान में कई विभिन्न स्थिरकॉइन उपलब्ध हैं, ऐसा प्रतीत होता है कि यह दो-घोड़े की दौड़ बन रही है यह देखने के लिए कि कौन सा बाजार का प्रमुख नेता बनता है। ये दो घोड़े टेथर (USDT) और USD कॉइन (USDC) हैं।

टेथर (USDT)

Bitfinex का उत्पाद, टेथर (USDT) एक एसेट-बैक्ड स्थिरकॉइन है जो लंबे समय से डिजिटल एसेट्स में मौजूद है। इसकी उत्पत्ति 2012 से है, और ‘मास्टरकॉइन’ नामक एसेट के साथ, टेथर ने तब से लगभग $67,848,828,244 का मार्केटकैप हासिल किया है।

USD कॉइन (USDC)

Circle और Coinbase के बीच संयुक्त प्रोजेक्ट, USD कॉइन (USDC) एक बहुत ही नई परियोजना है जो संरचना में टेथर के समान है। यह भी एक एसेट-बैक्ड स्थिरकॉइन है, जिसका मार्केटकैप टेथर के करीब पहुंच रहा है – लेखन समय पर $55,943,966,695, जो USDT के मार्केटकैप का लगभग 82% है। यह एक प्रभावशाली आंकड़ा है, क्योंकि इसका प्रतिद्वंद्वी टेथर को अपनाने में 6 साल का अग्रिम लाभ था।

क्या USDC USDT को पीछे छोड़ देगा?

USDC की तेज़ और प्रभावशाली वृद्धि के साथ, अब यह प्रचलित सबसे मूल्यवान स्थिरकॉइन बनने के कगार पर है। यह उपलब्धि कैसे और क्यों हासिल हुई? नीचे कुछ उदाहरण दिए गए हैं जो दर्शाते हैं कि यह संभावना क्यों बढ़ रही है।

LUNA / UST पतन

स्थिरकॉइन वर्षों से डिजिटल एसेट सेक्टर में बड़ी भूमिका निभा रहे हैं, इसलिए यह आश्चर्यजनक नहीं है कि कई कंपनियों ने टेथर की सफलता की नकल करने की कोशिश की, साथ ही अपनी ‘व्याख्या’ जोड़ते हुए। इसका सबसे स्पष्ट उदाहरण एल्गोरिदमिक स्थिरकॉइन का उदय था।

ये एसेट्स आमतौर पर दो-टोकन प्रणाली में काम करते हैं जहाँ दोनों मिलकर एक-दूसरे की सृजन या जलाने को प्रोत्साहित करते हैं। यह निर्धारित पिग—आमतौर पर अमेरिकी डॉलर—को बनाए रखने के प्रयास में किया जाता है। जैसा कि दुनिया के अधिकांश लोग जानते हैं, यह तरीका मूल रूप से त्रुटिपूर्ण साबित हुआ। यह इस वर्ष की शुरुआत में LUNA और UST के महाकाव्य पतन के दौरान स्पष्ट रूप से दिखा।

इस घटना ने न केवल पूरे सेक्टर पर अत्यधिक तनाव/बिक्री दबाव डाला, क्योंकि TerraForm Labs ने UST और USD के बीच 1:1 पिग बनाए रखने के प्रयास में वास्तव में अरबों मूल्य के BTC को बेच दिया, बल्कि एसेट-बैक्ड स्थिरकॉइन की ताकत और विश्वसनीयता को भी उजागर किया। हाँ, वर्षों से USDT के रिज़र्व एसेट्स के दावों की वैधता पर सवाल उठते रहे हैं, लेकिन अंत में USDT और USDC ने हमेशा अपने पिग को बनाए रखा है, या जब इससे विचलित हुए तो जल्दी से पुनः स्थापित हुए हैं।

समग्र रूप से, एल्गोरिदमिक स्थिरकॉइन से जुड़ी यह घटना पूरे सेक्टर के लिए एक कष्टदायक सीख थी, जिसने एसेट-बैक्ड स्थिरकॉइन के महत्व को रेखांकित किया, और संभवतः इन बुनियादी एसेट्स के लिए नई नियामक पहल को प्रेरित किया है।

नियमन

नियमन की बात करें तो, USDC ने डिजिटल एसेट्स में अपना प्रभाव नियमन को टालने के बजाय उसे अपनाकर बनाया है। Circle का कहना है कि, “…USDC जैसी मुद्राओं को संयुक्त राज्य में प्रमुख भुगतान कंपनियों और PayPal (PYPL ), Venmo, Apple Pay जैसी नवाचारों के समान स्तर पर नियमन किया जाता है, साथ ही अन्य वैश्विक रूप से भरोसेमंद फर्मों के साथ। राज्य धन संचरण नियम, जो USDC की उपभोक्ता सुरक्षा और सावधानी मानकों को नियंत्रित करते हैं, स्पष्ट विधायें रखते हैं, जिसमें ग्राहकों के पक्ष में निधियों की सुरक्षा के लिए अनुमत निवेश प्रतिबंध शामिल हैं।”

जबकि कई निवेशक तेज़ और बड़े रिटर्न की आशा में रातोंरात बनते टोकन में जोखिम लेने को तैयार होते हैं, स्थिरकॉइन को वही राहत प्रदान करने के लिए बनाया गया है। इसके लिए निवेशकों को एसेट पर पूर्ण भरोसा होना चाहिए – अर्थात् उसके रिज़र्व एसेट्स की पारदर्शिता और पिग को बनाए रखने की विश्वसनीयता। नियमन को अपनाकर, USDC खुद को सबसे विश्वसनीय पेशकश के रूप में स्थापित कर रहा है जो इन मानदंडों को पूरा करती है।

हालांकि USDT ने विशेष रूप से नियमन से बचने या उसका पालन न करने के लिए कुछ नहीं किया है, इसका इतिहास पूरी तरह साफ नहीं है। 2021 की शुरुआत में USDT और उसके जारीकर्ता Bitfinex को न्यूयॉर्क राज्य में होने, “…रिज़र्व को अधिक दिखाकर, विश्वभर में लगभग $850 मिलियन के नुकसान को छिपाकर ग्राहकों और बाजार को धोखा दिया” का दोषी पाया गया। इन कार्यों को उस समय न्यूयॉर्क के अटॉर्नी जनरल ने दोनों ‘बेतुका’ और ‘अवैध’ कहा।

ऐसे पिछले विकास ने निश्चित रूप से USDC को जल्दी से आगे बढ़ने में मदद की है, क्योंकि निवेशक (विशेषकर उत्तरी अमेरिका में) न केवल एक ऐसे स्थिरकॉइन पर भरोसा करना चाहते हैं जिसका ऐसा इतिहास न हो, बल्कि एक ऐसी कंपनी द्वारा जारी किया गया हो जो संयुक्त राज्य में स्थित हो और स्वयं कड़ी नियमन के अधीन हो।

पारदर्शिता

USDT को नुकसान पहुँचाने वाली एक और बात ऊपर उल्लेखित न्यूयॉर्क के कानूनी मुद्दों से कुछ हद तक जुड़ी है – पारदर्शिता। निवेशकों ने लंबे समय से टेथर के इस दावे की वैधता पर सवाल उठाए हैं कि USDT पूरी तरह से बैक्ड है। वर्षों में अनगिनत ऑडिट की मांगों और Bitfinex और टेथर के कार्य संबंधों की स्पष्टता के बावजूद, इन मुद्दों को कभी पूरी तरह से संबोधित नहीं किया गया।

USDC के पास दूसरी ओर एक बहुत स्पष्ट प्रबंधन संरचना है, और यह तृतीय पक्ष द्वारा किए गए मासिक ऑडिट जारी करता है जो रिपोर्ट किए गए रिज़र्व एसेट्स की वैधता की पुष्टि करते हैं। सबसे हालिया ऑडिट यहाँ पाया जा सकता है, और अगला ऑडिट जल्द ही आने की उम्मीद है।

समर्थन मीट्रिक्स

अब जबकि हमने USDC के वर्तमान स्थिरकॉइन समूह के शीर्ष पर जल्द ही पहुँचने के कई कारणों को उजागर किया है, कौन से बुनियादी मीट्रिक्स इस कथा का समर्थन करते हैं?

मार्केटकैप

USDT बनाम USDC को ट्रैक करने का सबसे स्पष्ट तरीका सरल मार्केटकैप है। नीचे दिए गए चार्ट में देखा जा सकता है कि दोनों एसेट्स ने वर्षों में बड़ी सफलता हासिल की है।

टेथर (USDT) जीवनकाल मार्केटकैप

USD कॉइन (USDC) जीवनकाल मार्केटकैप

हालाँकि ज़ूम इन करने पर, केवल कुछ महीने पहले 8 अप्रैल को एक निर्णायक क्षण आया – वह दिन जब LUNA/UST ने गंभीर रूप से गिरना शुरू किया। इससे न केवल टेथर से बड़ी मात्रा में पूंजी बाहर निकली, बल्कि एक अल्पकालिक डिपेग भी हुआ जिससे USDT $0.95 तक गिर गया। इस अस्थायी गिरावट ने लोगों को USDT में विश्वास खोने और USDC पर भरोसा करने के लिए प्रेरित किया।

टेथर (USDT) 3M मार्केटकैप

USD कॉइन (USDC) 3M मार्केटकैप

इस निर्णायक क्षण के बाद से, USDC ने LUNA/UST से अधिक संघर्षों से लाभ उठाया है। वर्तमान में USDD, जो ट्रॉन द्वारा जारी एक स्थिरकॉइन है, भी अपने पिग को बनाए रखने में संघर्ष कर रहा है, साथ ही कई अन्य भी। सभी मिलकर USDC की निरंतर माइग्रेशन का कारण बन रहे हैं।

रिडेम्प्शन

हाल के महीनों में टेथर को कुछ सराहना मिलनी चाहिए। अप्रैल में उसके डिपेग के बावजूद, उसने तब से अरबों मूल्य के रिडेम्प्शन सफलतापूर्वक पूरे किए हैं। यह सराहनीय और प्रभावशाली है, लेकिन यह तथ्य नहीं बदलता कि निवेशक अपनी एक्सपोजर कम करने का चयन कर रहे हैं।

अप्रैल के दूसरे आधे हिस्से में उसके मार्केटकैप से लगभग $10 बिलियन की कमी देखी जाने के बाद, ऐसा लगा कि रक्तस्राव अंततः थम गया था। दुर्भाग्यवश USDT के लिए यह केवल एक क्षणिक ठहराव था क्योंकि जून की शुरुआत में निवेशकों का एक नया समूह अपने होल्डिंग्स को बेचने आया, क्योंकि विश्व बाजार गिरने लगे।

सरल शब्दों में, 8 अप्रैल से USDT का मार्केटकैप लगभग 18% गिरा है, जबकि USDC का मार्केटकैप 15% बढ़ा है – कुल मिलाकर 33% का बदलाव दूसरे पक्ष के पक्ष में हुआ है।

सेवा प्रदाता समर्थन

सालों से, एक्सचेंज और उधार प्लेटफ़ॉर्म जैसे सेवा प्रदाताओं ने हमेशा ग्राहकों को स्थिरकॉइन तक पहुंच प्रदान करने के लिए काम किया है, जिससे निवेशक किसी भी समय बाजार की अस्थिरता से बाहर निकल सकें। जबकि USDT पारंपरिक रूप से इस भूमिका के लिए पसंदीदा एसेट रहा है, USDC विभिन्न प्लेटफ़ॉर्म पर डिफ़ॉल्ट स्थिरकॉइन के रूप में इसे बदल रहा है। इसका एक उदाहरण उधार प्लेटफ़ॉर्म Ledn.io है। अपने ग्राहकों को अस्थिर और जोखिमभरे रिटर्न देने के बजाय, Ledn ने केवल दो एसेट्स – BTC और USDC – को समर्थन देने का अलग तरीका अपनाया। न केवल यह USDT के बजाय कुछ और चुनने का एक बयान था, बल्कि यह कंपनी को भी लाभदायक साबित हुआ क्योंकि टेथर को प्रभावित करने वाले सभी कारणों के कारण।

आगे की ओर देखते हुए

इस बिंदु पर, यह अनिवार्य लगता है कि USDC अंततः USDT को विश्व का सबसे लोकप्रिय स्थिरकॉइन बनते हुए पीछे छोड़ देगा। इसके पास गति और कथा दोनों हैं, जिसका समर्थन केवल मार्केटकैप ही नहीं, बल्कि रिडेम्प्शन और सेवा प्रदाताओं के बीच बढ़ते समर्थन से भी मिलता है।

हाल ही में दो अमेरिकी सीनेटरों द्वारा प्रस्तावित नियमन स्थिरकॉइन के पूरे नियमन को बड़े पैमाने पर बदलने का लक्ष्य रखते हैं। इसे ‘Lummis-Gilligrand Responsible Financial Innovation Act’ के नाम से जाना जाता है, यह प्रस्ताव यह अनिवार्य करेगा कि स्थिरकॉइन को एसेट-बैक्ड होना चाहिए – अर्थात् चाहे कौन सा कॉइन शीर्ष पर रहे, USDC और USDT जल्द ही कहीं नहीं जाएंगे।