Μπορούν τα Stablecoins να παρακάμψουν τη παγκόσμια μετάβαση σε τακτοποίηση T+1;

Η δίχρονη επέτειος της μετάβασης σε τακτοποίηση T+1 για τα αμερικανικά χρεόγραφα πλησιάζει γρήγορα, και το υπόλοιπο του κόσμου, τουλάχιστον το Ηνωμένο Βασίλειο, η ΕΕ και η Ελβετία, προγραμματίζεται να ακολουθήσει το 2027.

Ήδη, σε ορισμένες γωνιές του κόσμου, κυκλοφορούν φήμες για το αν τα stablecoins θα μπορούσαν να παρακάμψουν το βήμα T+1 σε χώρες όπου δύο ημέρες είναι ακόμη το πρότυπο.

Η πραγματικότητα των ταχύτερων χρόνων τακτοποίησης είναι αδιαμφισβήτητη η σωστή κατεύθυνση, αλλά από λειτουργική άποψη, δημιουργούν μια δύσκολη περίοδο μετάβασης και απαιτούν εκτενή προετοιμασία, επειδή τα στοιχήματα είναι πολύ υψηλά, ειδικά όταν τα stablecoins εισάγονται στην εξίσωση.

Η Μετάβαση Πέρα από το T+1: Γιατί η Ατομική Τακτοποίηση Σημαίνει

Σε έναν κόσμο 24/7 καταναλωτικών εφαρμογών και ενός κύκλου διαδικτυακής κατανάλωσης, η ιδέα της τακτοποίησης συναλλαγών δύο ημέρες μετά την εκτέλεση στις χονδρικές αγορές φαίνεται τουλάχιστον αρχαϊκή και στο χειρότερο κωμική. Ωστόσο, υπάρχουν καλές λόγοι για την καθυστέρηση. Το γεγονός ότι τα χρήματα τώρα κινούνται γύρω από τον κόσμο πιο γρήγορα από ποτέ δεν σημαίνει ότι τα δομικά προβλήματα που οδήγησαν στην ανάγκη καθυστερημένης τακτοποίησης έχουν εξαλειφθεί. Τα τελευταία χρόνια, έχει δοθεί μεγάλη έμφαση στη δυνατότητα λύσης που θα μπορούσε να προσφέρει η τεχνολογία ψηφιακών περιουσιακών στοιχείων με τη μορφή άμεσης ή ατομικής τακτοποίησης. Κάποιοι, όπως ο θρυλικός επενδυτής Stanley Druckenmiller, πιστεύουν ότι το παγκόσμιο δίκτυο πληρωμών θα λειτουργεί με stablecoins μέσα σε 10-15 χρόνια, ως αποτέλεσμα της προσφοράς μιας ανώτερης λύσης τακτοποίησης σε σχέση με το τρέχον σύστημα.

Όποιες και αν είναι τα επόμενα βήματα, η δομική ανακατασκευή και η διαταραχή των αγορών αποτελούν σημαντικό κίνδυνο, αλλά και ευκαιρία, που πρέπει να εξεταστεί και να διαχειριστεί προσεκτικά. Όπως το αμερικανικό τραπεζικό γίγαντο Citi είπε στους πελάτες του σε πρόσφατο σημείωμα, η επίδραση της μετάβασης σε πιο σύντομους κύκλους τακτοποίησης στη διαδικασία συναλλαγών από άκρο σε άκρο είναι «θα είναι κάτι περισσότερο από μετασχηματιστικό», απαιτώντας μια λειτουργική επανεξέταση όλων, από την εκτέλεση των συναλλαγών μέχρι το ταίριασμα και τις συμφωνίες, τη χρηματοδότηση και τη διαχείριση αποθεμάτων, και τελικά την εκκαθάριση και τακτοποίηση.

Μια ήδη μεγάλη εργασία γίνεται ακόμη πιο δύσκολη όταν λαμβάνεται υπόψη η κλίμακα: σύμφωνα με την Έκθεση Παγκόσμιων Πληρωμών McKinsey 2025, η βιομηχανία πληρωμών είναι το πιο πολύτιμο τμήμα των χρηματοοικονομικών υπηρεσιών, παράγοντας 2,5 τρισεκατομμύρια δολάρια εσόδων από 3,6 τρισεκατομμύρια συναλλαγές, καθώς 2,0 τετρακιβιλίων δολαρίων κεφαλαίων κυκλοφορούν παγκοσμίως κάθε χρόνο.

Η σωστή υλοποίηση είναι επιτακτική και μακριά από το προαιρετικό.

Επίλυση του Ερωτήματος Τακτοποίησης

Ο λόγος για την καθυστερημένη τακτοποίηση είναι απλός: οι χρονικές ζώνες και τα όρια ώρας στις τράπεζες και τις κεντρικές τράπεζες. Για μια εταιρεία που βρίσκεται στην Αυστραλία, αυτό μπορεί να είναι πραγματικό πρόβλημα: αν χάσει το όριο ώρας της Παρασκευής στις 16:00 τοπική ώρα, θα πρέπει να περιμένει μέχρι το πρωί της Δευτέρας για να στείλει οδηγίες τακτοποίησης ή πληρωμής και πολλά μπορούν να συμβούν τα Σαββατοκύριακα. Ένας διαχειριστής κεφαλαίων θα μπορούσε να δει το σφάλμα παρακολούθησής του να εκτοξευτεί επειδή ένα γεωπολιτικό γεγονός ξέσπασε την Κυριακή και οι αγορές κινήθηκαν πριν οι συναλλαγές της προηγούμενης εβδομάδας τακτοποιηθούν.

Τα ψηφιακά χρήματα και τα stablecoins έχουν εμφανιστεί ως προσωρινή λύση και ενισχύουν όλο και περισσότερο το ρόλο τους ως μόνιμο χαρακτηριστικό στις πληρωμές και την τακτοποίηση. Η μονάδα Kynexis της JP Morgan θεωρεί την BMW και τη Siemens μεταξύ των πελατών που επέλεξαν ψηφιακούς δρόμους για να αποφύγουν παγίδες ρευστότητας όπως η παραπάνω. Παράλληλα, οι εταιρείες πληρωμών βασίζονται όλο και περισσότερο στα stablecoins για διασυνοριακές πληρωμές και μεταφορές κεφαλαίων. Αυτό οδηγεί τους υπεύθυνους χάραξης πολιτικής σε χώρες με μεγάλες χρονικές διαφορές να αναλογιστούν αν το βήμα T+1 είναι καθόλου απαραίτητο;

Είναι πιθανό ότι μια τρίτη, συνδυαστική λύση θα εμφανιστεί με τη μορφή προγραμματιζόμενου χρήματος, το οποίο πλοηγείται στις υπάρχουσες δομές της αγοράς αντί να απαιτεί μια ολική επανασύνδεση των υφιστάμενων συστημάτων. Οι τρέχουσες μορφές του «προγραμματιζόμενου χρήματος» είναι μηχανισμοί που μπορείτε να συσσωρεύσετε και να απελευθερώσετε, αλλά εξακολουθούν να μην ανταποκρίνονται πλήρως στο όνομα.

Το πραγματικά έξυπνο χρήμα θα έκανε περισσότερα από το να εκτελεί προκαθορισμένες εντολές. Θα ανταποκρινόταν, θα προσαρμόζεται και θα λαμβάνει αποφάσεις βάσει συνθηκών σε πραγματικό χρόνο, αντί για παλιές οδηγίες που γράφτηκαν ημέρες, ώρες ή ακόμη και δευτερόλεπτα πριν.

Διόρθωση του Ασυνεχούς;

Η μετάβαση των αμερικανικών χρηματοοικονομικών αγορών σε κύκλο τακτοποίησης T+1 στις 28 Μαΐου 2024, δεν προκάλεσε σημαντική αύξηση των αποτυχιών τακτοποίησης, αντίθετα με κάποιους αρχικούς φόβους, με δεδομένα που δείχνουν ότι, σε ορισμένες περιπτώσεις, τα ποσοστά αποτυχίας μειώθηκαν στην πραγματικότητα σε σύγκριση με το προηγούμενο καθεστώς T+2. Ωστόσο, το συμπιεσμένο χρονοδιάγραμμα έχει αυξήσει τους λειτουργικούς κινδύνους, την ανάγκη αυτοματοποίησης, και έχει δημιουργήσει σημαντικές προκλήσεις για παγκόσμιους, ιδιαίτερα ευρωπαϊκούς και ασιατικούς, επενδυτές που ασχολούνται με συναλλαγματικές διακυμάνσεις και δανεισμό χρεογράφων.

Πολλοί σε απομακρυσμένες χρονικές ζώνες πρέπει επίσης να προχρηματοδοτούν συναλλαγές για συναλλαγματικές ισοτιμίες ή να βρουν άλλες, συχνά δαπανηρές, λύσεις στο πρόβλημα των ασυμφωνιών χρόνων τακτοποίησης και των υφιστάμενων ορίων ώρας. Αυτά τα στενά σημεία προκύπτουν επειδή το T+1 δημιουργεί ασυμφωνία ρευστότητας για ξένους επενδυτές που πρέπει να αποκτήσουν δολάρια ΗΠΑ για να τακτοποιήσουν εντός του ενός ημερολογιακού παραθύρου, εντείνοντας τον συνολικό κίνδυνο αποτυχιών τακτοποίησης λειτουργώντας εκτός ωρών CLS.

Ταυτόχρονα, οι λειτουργικές ομάδες αντιμετωπίζουν περιορισμένα χρονοδιαγράμματα καθώς ο χρόνος για την επίλυση εξαιρέσεων (διακοπές συναλλαγών) μειώνεται σημαντικά, προκαλώντας τα σφάλματα να οδηγούν σε αποτυχίες πιο γρήγορα.

Καθώς οι χρηματοοικονομικές αγορές εξετάζουν το μέλλον της τακτοποίησης, η διαδρομή με τη μεγαλύτερη μακροπρόθεσμη χρησιμότητα μπορεί να είναι μια επανεξέταση του χρήματος, αντί να προσπαθήσουν να αλλάξουν το κινητήρα εν πτήσει.