Οι κρυφοί κίνδυνοι του προγραμματιζόμενου χρήματος των κεντρικών τραπεζών

Τα CBDC θα μπορούσαν να μετατρέψουν τα χρήματα σε προγραμματιζόμενη υποδομή

Τα χρήματα γίνονται όλο και πιο ψηφιακά εδώ και δεκαετίες. Οι μισθοί καταβάλλονται μέσω άμεσης κατάθεσης, οι λογαριασμοί πληρώνονται online και οι καταναλωτές συνήθως κάνουν αγορές χωρίς να αγγίζουν φυσικό μετρητό.
Τα κεντρικά τραπεζικά ψηφιακά νομίσματα, ή CBDC, μπορεί να φαίνονται το επόμενο βήμα σε αυτή τη γνωστή μετάβαση. Ωστόσο, η αντικατάσταση του μετρητού με ψηφιακό χρήμα που εκδίδεται από την κεντρική τράπεζα θα συνεπάγεται πολύ περισσότερο από την αλλαγή του τρόπου με τον οποίο μια πληρωμή φθάνει στον έμπορο.

Ένα CBDC θα μπορούσε να γίνει ένα νέο επίπεδο εθνικής χρηματοοικονομικής υποδομής. Ανάλογα με το πώς σχεδιάζεται, μπορεί να καθορίσει ποιος μπορεί να έχει πρόσβαση στο σύστημα πληρωμών, ποιες πληροφορίες συλλέγονται, ποιες εταιρείες μπορούν να δημιουργήσουν υπηρεσίες γύρω από αυτό, και αν μπορούν να επιβληθούν προϋποθέσεις στη χρήση του χρήματος.

Αυτό καθιστά την ανάπτυξη των CBDC τόσο ζήτημα διακυβέρνησης και θεσμικής εξουσίας όσο και ταχύτητας πληρωμών.

Τι είναι ένα κεντρικό τραπεζικό ψηφιακό νόμισμα;

Ένα CBDC είναι μια ψηφιακή μορφή χρημάτων που εκδίδεται από την κεντρική τράπεζα μιας χώρας. Θα είχε το ίδιο επίσημο καθεστώς με το φυσικό μετρητό, αλλά θα υπήρχε ηλεκτρονικά.

Αυτό διαχωρίζει τα CBDC από κρυπτονομίσματα όπως το Bitcoin (BTC ), τα οποία δεν εκδίδονται από κυβέρνηση. Επίσης τα διακρίνει από τα stablecoin, τα οποία συνήθως εκδίδονται από ιδιωτικές εταιρείες και σχεδιάζονται ώστε να διατηρούν σταθερή αξία έναντι εθνικού νομίσματος.

Τα CBDC διαφέρουν επίσης από τα χρήματα που ήδη εμφανίζονται σε τραπεζικό λογαριασμό. Μια τραπεζική κατάθεση αντιπροσωπεύει χρήματα που κατέχει μια εμπορική τράπεζα. Ένα CBDC θα αντιπροσωπεύει άμεση μορφή χρημάτων της κεντρικής τράπεζας, αν και οι εμπορικές τράπεζες και οι εταιρείες πληρωμών θα μπορούσαν ακόμη να βοηθήσουν στη διανομή του.

Οι διαφορές έχουν σημασία επειδή ο εκδότης ελέγχει περισσότερα από το όνομα του νομίσματος. Μπορεί επίσης να επηρεάσει τους κανόνες, την τεχνική αρχιτεκτονική, τις απαιτήσεις πρόσβασης και τις πρακτικές δεδομένων που το περιβάλλουν.

Τα CBDC είναι περισσότερα από γρήγορες ψηφιακές πληρωμές

Οι κεντρικές τράπεζες συχνά παρουσιάζουν τα CBDC ως εργαλεία για βελτίωση της αποδοτικότητας, της ασφάλειας, της ανθεκτικότητας και της χρηματοοικονομικής ένταξης. Αυτά τα οφέλη είναι εφικτά, ιδιαίτερα σε χώρες όπου οι τραπεζικές υπηρεσίες είναι ακριβές ή δύσκολες στην πρόσβαση.

Ένα καλά σχεδιασμένο CBDC θα μπορούσε να προσφέρει αρκετά πρακτικά πλεονεκτήματα:

• Μεταφορές χαμηλού κόστους και ταχύτερη εκκαθάριση
• Πρόσβαση σε πληρωμές χωρίς παραδοσιακό τραπεζικό λογαριασμό
• Εκτός σύνδεσης συναλλαγές κατά τη διάρκεια διακοπής δικτύου
• Πιο αποδοτική διανομή κρατικών πληρωμών

Αυτές οι δυνατότητες θα μπορούσαν να είναι ιδιαίτερα πολύτιμες σε αγροτικές κοινότητες, αναπτυσσόμενες οικονομίες και περιοχές όπου η εμπορική τραπεζική υποδομή παραμένει περιορισμένη.

Ωστόσο, οι γρήγορες πληρωμές από μόνες τους δεν δικαιολογούν την ανασυγκρότηση μέρους του νομισματικού συστήματος μιας χώρας. Πολλά υπάρχοντα δίκτυα πληρωμών ήδη μεταφέρουν χρήματα γρήγορα. Η πιο σημαντική εξέλιξη είναι ότι τα CBDC θα μπορούσαν να κάνουν το κρατικό χρήμα προγραμματιζόμενο, ιχνηλατήσιμο και άμεσα ενσωματωμένο με ψηφιακές υπηρεσίες.

Αυτές οι δυνατότητες θα μπορούσαν να αλλάξουν τον τρόπο λειτουργίας του χρήματος μετά την έκδοσή του.

Το προγραμματιζόμενο χρήμα δημιουργεί νέες δυνατότητες

Η προγραμματισιμότητα σημαίνει ότι μπορούν ενδεχομένως να προσαρμοστούν κανόνες στο ψηφιακό χρήμα ή στα συστήματα μέσω των οποίων κινείται.

Οι κυβερνήσεις θα μπορούσαν να χρησιμοποιήσουν αυτή τη δυνατότητα για αυτοματοποίηση της συλλογής φόρων, διανομή επείγουσας βοήθειας ή εξασφάλιση ότι ορισμένα επιδόματα ξοδεύονται για τον προορισμό τους. Ένα επίδομα ανακούφισης θα μπορούσε να διατεθεί αμέσως μετά από φυσική καταστροφή. Ένα επιδότηση θα μπορούσε αυτόματα να λήξει όταν λήξει το πρόγραμμα. Διεθνείς μεταφορές θα μπορούσαν να τακτοποιηθούν όταν πληρούνται προ-ορισμένες προϋποθέσεις.

Οι έξυπνες συμβάσεις θα μπορούσαν επίσης να μειώσουν τη διοικητική εργασία εκτελώντας πληρωμές αυτόματα. Οι επιχειρήσεις θα μπορούσαν να λαμβάνουν κεφάλαια όταν παραδίδονται τα προϊόντα, ενώ οι ρυθμιστές θα μπορούσαν να έχουν ταχύτερη πρόσβαση σε πληροφορίες που χρειάζονται για την ανίχνευση απάτης ή ξεπλύματος χρήματος.

Αυτά είναι ουσιαστικά οφέλη. Ωστόσο, τα ίδια εργαλεία θα μπορούσαν επίσης να περιορίσουν την οικονομική επιλογή.

Μια κυβερνητική πληρωμή θα μπορούσε να περιοριστεί σε εγκεκριμένα προϊόντα, περιοχές ή χρονικές περιόδους. Οι συναλλαγές θα μπορούσαν να γίνουν πιο εύκολα παρακολουθήσιμες. Η πρόσβαση θα μπορούσε ενδεχομένως να συνδεθεί με συστήματα ψηφιακής ταυτότητας, κατάσταση συμμόρφωσης ή άλλες προϋποθέσεις.

Δεν κάθε CBDC θα περιλαμβάνει αυτές τις λειτουργίες. Στην πραγματικότητα, οι κεντρικές τράπεζες μπορεί να περιορίσουν σκόπιμα την προγραμματισιμότητα στο επίπεδο του νομίσματος. Το μεγαλύτερο σημείο είναι ότι τα CBDC δημιουργούν την τεχνική δυνατότητα ενσωμάτωσης πολιτικής στην υποδομή πληρωμών. Το αν αυτή η δυνατότητα θα χρησιμοποιηθεί, περιοριστεί ή απαγορευτεί θα εξαρτηθεί από το σχεδιασμό και το δίκαιο.

Η ιδιωτικότητα πρέπει να καθιερωθεί πριν την κυκλοφορία

Το φυσικό μετρητό παρέχει ένα επίπεδο ανωνυμίας από προεπιλογή. Ένα άτομο μπορεί να αγοράσει ένα συνηθισμένο νομικό προϊόν χωρίς να δημιουργήσει μόνιμο ψηφιακό αρχείο που κρατά μια χρηματοοικονομική εταιρεία.

Τα CBDC ενδέχεται να μην διατηρήσουν αυτό το χαρακτηριστικό.

Τα αρχεία συναλλαγών μπορούν να βοηθήσουν στην καταπολέμηση της απάτης, της φοροδιαφυγής και της χρηματοδότησης εγκλημάτων. Ωστόσο, ένα σύστημα που καταγράφει κάθε πληρωμή μπορεί επίσης να δημιουργήσει μια ασυνήθιστα λεπτομερή εικόνα της ζωής ενός ατόμου. Οι αγορές μπορούν να αποκαλύψουν ιατρικές καταστάσεις, πολιτικά ενδιαφέροντα, θρησκευτικές προτιμήσεις, πρότυπα ταξιδιών και προσωπικές σχέσεις.

Η ιδιωτικότητα επομένως δεν μπορεί να αντιμετωπιστεί αποκλειστικά ως χαρακτηριστικό κυβερνοασφάλειας. Η κρυπτογράφηση μπορεί να προστατεύει τα δεδομένα από χάκερ χωρίς να εμποδίζει εξουσιοδοτημένα ιδρύματα από τη συλλογή, διατήρηση ή ανάλυση τους.

Ένα αξιόπιστο CBDC θα χρειαστεί σαφή όρια που να διέπουν ποια δεδομένα συλλέγονται, ποιος μπορεί να έχει πρόσβαση, πόσο διαρκεί η διατήρησή τους και υπό ποιες συνθήκες μπορούν να αποκαλυφθούν οι ταυτότητες. Αυτές οι προστασίες ενδέχεται να χρειαστούν νομοθετική στήριξη και ανεξάρτητη εποπτεία αντί να βασίζονται αποκλειστικά σε υποσχέσεις κατά την ανάπτυξη.

Χωρίς αξιόπιστα μέτρα προστασίας, τα άτομα που ανησυχούν περισσότερο για την παρακολούθηση μπορεί να αποφεύγουν το σύστημα. Αυτό θα μπορούσε να υπονομεύσει την υιοθέτηση και να αποδυναμώσει το επιχείρημα της χρηματοοικονομικής ένταξης που χρησιμοποιείται για να υποστηρίξει τα CBDC αρχικά.

Η έρευνα δείχνει ότι τα αποδεικτικά στοιχεία παραμένουν περιορισμένα

Μια μελέτη του 2026¹ από ερευνητές του Πανεπιστημίου του Queensland βοηθά να τοποθετήσουμε αυτά τα ζητήματα στο πλαίσιο. Οι ερευνητές εξέτασαν 133 κριτικές μελέτες CBDC που δημοσιεύθηκαν μεταξύ 2018 και Ιανουαρίου 2025.

Αντί να αντιμετωπίζουν τα CBDC αποκλειστικά ως νέα νομισματικά εργαλεία, τα εξέτασαν ως συστήματα που διαμορφώνονται από τεχνολογία, θεσμούς, διακυβέρνηση και ανταγωνιστικά συμφέροντα. Η ανασκόπηση εντόπισε τέσσερις κεντρικές περιοχές έρευνας: τεχνικός σχεδιασμός, υλοποίηση και υιοθέτηση, διακυβέρνηση, και ευρύτερες κοινωνικές συνέπειες.

Το πιο σημαντικό εύρημά της μπορεί να είναι πόσο πολύ παραμένει άγνωστο.

Περίπου το 37,6 % της ελεγμένης έρευνας ήταν εννοιολογική, ενώ άλλα 16,5 % βασίστηκαν σε μοντελοποίηση ή προσομοίωση αντί για πραγματικά δεδομένα. Οι ισχυρισμοί ότι τα CBDC θα επεκτείνουν τη χρηματοοικονομική ένταξη, θα βελτιώσουν τη νομισματική πολιτική ή θα μετασχηματίσουν τις χρηματοοικονομικές υπηρεσίες παραμένουν επομένως κυρίως ανεπιβεβαίωτοι.

Αυτό δεν σημαίνει ότι αυτά τα οφέλη δεν θα υλοποιηθούν. Σημαίνει ότι οι κυβερνήσεις εξετάζουν υποδομές με πιθανές μακροπρόθεσμες συνέπειες πριν πολλά από τα υποσχόμενα πλεονεκτήματα και κινδύνους τους δοκιμαστούν σε κλίμακα.

Οι ερευνητές διαπίστωσαν επίσης ότι η ιδιωτικότητα και η παρακολούθηση συχνά παρουσιάζονται ως προβλήματα μηχανικής. Αυτή η προσέγγιση μπορεί να παραβλέπει ένα πιο θεμελιώδες ερώτημα: ποιος θα πρέπει να έχει την εξουσία να παρακολουθεί, να περιορίζει ή να θέτει προϋποθέσεις σε νόμιμες χρηματοοικονομικές δραστηριότητες;

Τα CBDC θα μπορούσαν να αναδιαμορφώσουν τις εμπορικές τράπεζες

Τα CBDC μπορεί επίσης να αλλάξουν το ρόλο των εμπορικών τραπεζών.

Σήμερα, οι τράπεζες χρησιμοποιούν τις καταθέσεις πελατών για να υποστηρίξουν δανεισμό και άλλες χρηματοοικονομικές δραστηριότητες. Αν οι καταναλωτές μεταφέρουν σημαντικά ποσά σε χρήματα της κεντρικής τράπεζας, οι εμπορικές τράπεζες θα μπορούσαν να χάσουν μέρος της βάσης καταθέσεων. Η χρηματοδότηση μπορεί να γίνει πιο ακριβή, ενδεχομένως επηρεάζοντας τη διαθεσιμότητα πίστωσης.

Αυτός ο κίνδυνος μπορεί να ενταθεί κατά περιόδους οικονομικής πίεσης. Η μεταφορά χρημάτων από μια εμπορική τράπεζα σε άλλη απαιτεί προσπάθεια και μπορεί να μην φαίνεται εντελώς ασφαλής. Η μεταφορά σε ψηφιακό πορτοφόλι που υποστηρίζεται από το κράτος θα μπορούσε να είναι πιο εύκολη, ενδεχομένως επιταχύνοντας μια ψηφιακή εκροή κεφαλαίων.

Οι κεντρικές τράπεζες μπορούν να μειώσουν αυτόν τον κίνδυνο μέσω ορίων κατοχής, επιτοκίων σε επίπεδα ή μοντέλων διανομής που διατηρούν τις εμπορικές τράπεζες εμπλεκόμενες. Αυτές οι αποφάσεις θα επηρεάσουν το αν τα CBDC ανταγωνίζονται τις υπάρχουσες θεσμοί ή λειτουργούν μέσω αυτών.

Οι ίδιες επιλογές θα διαμορφώσουν τις ευκαιρίες για επεξεργαστές πληρωμών, παρόχους πορτοφολιών, εταιρείες κυβερνοασφάλειας, πλατφόρμες ταυτοποίησης και εταιρείες χρηματοοικονομικού λογισμικού. Ένα κλειστό CBDC θα μπορούσε να συγκεντρώσει τον έλεγχο μέσα στην κεντρική τράπεζα. Ένα πιο ανοιχτό σύστημα θα μπορούσε να υποστηρίξει ένα οικοσύστημα ρυθμιζόμενων ιδιωτικών υπηρεσιών.

Η Visa προσφέρει έκθεση στην ενσωμάτωση των CBDC

Για τους επενδυτές, η Visa Inc. (V ) είναι μια δημόσια εισηγμένη εταιρεία σχετική με την ανάπτυξη των CBDC.

Η Visa δεν εκδίδει κρατικό νόμισμα, ούτε η επενδυτική της υπόθεση εξαρτάται από την ευρεία υιοθέτηση των CBDC. Η ευκαιρία της προέρχεται από το ότι βοηθά διαφορετικές μορφές χρημάτων να μετακινούνται μεταξύ καταναλωτών, εμπόρων, χρηματοοικονομικών ιδρυμάτων και ψηφιακών πλατφορμών.

Η εταιρεία έχει εξερευνήσει υποδομές πληρωμών CBDC, διαλειτουργικότητα, εκτός σύνδεσης συναλλαγές και τρόπους σύνδεσης ψηφιακών νομισμάτων με υπάρχοντα πορτοφόλια και δίκτυα εμπόρων. Αυτή η τεχνογνωσία θα μπορούσε να κάνει τη Visa ένα σημαντικό στρώμα ενσωμάτωσης εάν οι κεντρικές τράπεζες επιλέξουν συστήματα που βασίζονται σε ιδιωτικούς παρόχους πληρωμών.

Η Visa φέρνει επίσης ένα καθιερωμένο παγκόσμιο δίκτυο, σχέσεις με χρηματοοικονομικά ιδρύματα, δυνατότητες διαχείρισης απάτης και εμπειρία στην πλοήγηση διαφορετικών ρυθμιστικών περιβαλλόντων. Αυτά τα περιουσιακά στοιχεία θα ήταν δύσκολο για ένα νεοσύστατο σύστημα CBDC να τα αναπαράγει γρήγορα.

Η επενδυτική υπόθεση δεν είναι χωρίς κίνδυνο. Ένα CBDC σχεδιασμένο να κινείται απευθείας μεταξύ κεντρικών τραπεζών, καταναλωτών και εμπόρων θα μπορούσε να παρακάμψει τμήματα του υπάρχοντος μοντέλου κάρτας-πληρωμών. Οι κυβερνήσεις μπορεί επίσης να προτιμήσουν εγχώρια υποδομή ή να περιορίσουν το ρόλο των ξένων εταιρειών πληρωμών.

Η Visa θα πρέπει επομένως να θεωρείται ως μια πιθανή γέφυρα μεταξύ παλαιών και νέων συστημάτων πληρωμών, όχι αυτόματα νικητής. Η σημασία της προέρχεται από την ικανότητά της να συνδέει ανταγωνίστριες μορφές χρημάτων ενώ παραμένει χρήσιμη ανεξάρτητα από το ποια κερδίζει την πιο μεγάλη υιοθέτηση.

Οι κανόνες θα έχουν μεγαλύτερη σημασία από την τεχνολογία

Τα CBDC θα μπορούσαν να κάνουν τις πληρωμές ταχύτερες, να επεκτείνουν την πρόσβαση και να δημιουργήσουν πιο ανταποκριτικές χρηματοοικονομικές υπηρεσίες. Θα μπορούσαν επίσης να κανονικοποιήσουν ένα επίπεδο ορατότητας και ελέγχου του χρήματος που δεν υπάρχει με το φυσικό μετρητό.

Το αποτέλεσμα δεν θα καθοριστεί από το αν ένα CBDC χρησιμοποιεί blockchain ή άλλη βάση δεδομένων. Θα εξαρτηθεί από αποφάσεις σχετικά με την ιδιωτικότητα, την προγραμματισιμότητα, την πρόσβαση, τη διαλειτουργικότητα και τη διαίρεση ευθύνης μεταξύ κεντρικών τραπεζών και ιδιωτικών εταιρειών.

Αυτές οι επιλογές λαμβάνονται τώρα, ενώ μεγάλο μέρος της υποστηρικτικής έρευνας παραμένει εννοιολογική. Επενδυτές και καταναλωτές θα πρέπει επομένως να κοιτάξουν πέρα από τις ανακοινώσεις για την έναρξη ψηφιακών νομισμάτων. Το πιο σημαντικό ερώτημα είναι τι είδους χρηματοοικονομική υποδομή χτίζεται, ποιος επιτρέπεται να συμμετέχει και ποιες προστασίες είναι δύσκολο να αφαιρεθούν μόλις το σύστημα γίνει ουσιώδες.

Αναφορές:

^{1. Huang, W., & Breidbach, C. F. (2026). Central bank digital currencies: What is known and yet to be known? Journal of Strategic Information Systems, 35, 101978. https://doi.org/10.1016/j.jsis.2026.101978}