Nasdaq πιέζει την SEC να εγκρίνει το εμπόριο τοκενισμένων μετοχών

Η τοκενισμός δεν αποτελεί πλέον μια περιθώρια έννοια, καθώς οι περισσότερες εκθέσεις έρευνας αγοράς προβλέπουν ότι θα φτάσει τρισεκατομμύρια δολάρια σε αποτίμηση την επόμενη δεκαετία. 

Ενώ το Security Token Market προβλέπει ότι η αγορά τοκενισμού περιουσιακών στοιχείων θα φτάσει τα 30 τρισεκατομμύρια δολάρια μέχρι το 2030, η Ripple και η BCG εκτιμούν ότι θα μπορούσε να φτάσει τα 18,9 τρισεκατομμύρια δολάρια μέχρι το 2033. Αυτή η προβλεπόμενη ανάπτυξη, σε συνδυασμό με τα πάνω από 50 δισεκατομμύρια δολάρια που έχουν ήδη τοκενιστεί σε μετοχές, ομόλογα και ακίνητα, δημιούργησε μια ευκαιρία αγοράς τόσο κερδοφόρα ώστε οι παραδοσιακοί χρηματοπιστωτικοί οργανισμοί δεν μπορούν να την αγνοήσουν.

Ακόμη και το δεύτερο μεγαλύτερο χρηματιστήριο του κόσμου, το Nasdaq, έκανε τελικά μια κίνηση αυτήν την εβδομάδα στον χώρο του τοκενισμού. Στις 8 Σεπτεμβρίου 2025, Nasdaq υπέβαλε μια πρόταση στην Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς (SEC) που θα μπορούσε να ανοίξει το δρόμο για τοκενισμένες μετοχές να διαπραγματεύονται απευθείας στην πλατφόρμα του, δίπλα στις παραδοσιακές τους μορφές.

Αυτό θα ήταν μια σημαντική πρόοδος για την ευρύτερη αγορά τοκενισμού, καθώς οι τοκενισμένες μετοχές μέχρι τώρα περιορίζονταν κυρίως σε εξωτερικά κρυπτογραφικά χρηματιστήρια, χωρίς δικαιώματα μετόχων και περιορισμένη διαφάνεια. 

Σε αυτές τις πλατφόρμες, τα λεγόμενα “τοκενισμένα μετοχές” ήταν συνήθως συνθετικά προϊόντα ή συμβόλαια διαφοράς (CFD) που εκδιδόταν από τρίτο μέρος, όχι πραγματικές μετοχές που καταγράφονται στο μητρώο μιας εταιρείας. Αυτό σήμαινε ότι οι επενδυτές μπορούσαν να παρακολουθούν την τιμή της Apple (AAPL ) ή της Tesla (TSLA ), αλλά δεν μπορούσαν να ψηφίσουν, να διεκδικήσουν μερίσματα ή να βασιστούν στις προστασίες που προσφέρουν οι ρυθμιζόμενες αγορές των ΗΠΑ.

Αλλά αυτό αλλάζει με την πρόταση του Nasdaq, καθώς οι επενδυτές θα μπορούν να ζητήσουν διακανονισμό βασισμένο σε blockchain επισημαίνοντας τις εντολές τους, ενώ θα έχουν 100% ιδιοκτησία όλων των δικαιωμάτων και προστασιών που σχετίζονται με τις συμβατικές μετοχές.

Η κίνηση του Nasdaq αντικατοπτρίζει επίσης τον αυξανόμενο ανταγωνισμό μεταξύ χωρών για την ηγεσία στην παγκόσμια αγορά τοκενισμού, καθώς τα ευρωπαϊκά και ασιατικά χρηματιστήρια έχουν ήδη ξεπεράσει τις ΗΠΑ όσον αφορά τις ενεργές τοκενισμένες αξίες. Η πλατφόρμα D7 του Deutsche Börse και η SIX Digital Exchange της Ελβετίας, ιδιαιτέρως, θεωρούνται μεταξύ των πιο προηγμένων.

Μέσα στην Πρόταση Αλλαγής Κανονισμού της SEC από το Nasdaq

Αντί να επιλέξει ένα ανεξάρτητο πλαίσιο, το Nasdaq θα ενσωματώσει τις τοκενισμένες μετοχές απευθείας στον υπάρχοντα μηχανισμό του. Αυτό σημαίνει ότι τόσο οι παραδοσιακές αξίες όσο και οι τοκενισμένες εκδόσεις τους θα αντιμετωπίζονται με τον ίδιο τρόπο όσον αφορά το εμπόριο, την εκκαθάριση και την εποπτεία.

Για το σκοπό αυτό, το Nasdaq επιδιώκει να τροποποιήσει τον Κανονισμό Ισότητας 1, ο οποίος θα επεκτείνει τον ορισμό των αξιών ώστε να περιλαμβάνει τοκενισμένες μετοχές.

Η πρόταση περιλαμβάνει επίσης αλλαγές στον Κανονισμό Ισότητας 4 που εστιάζουν στη διαδικασία εμπορίου. Το Nasdaq θα εισαγάγει μια νέα “σημαία τοκενισμού” που οι επενδυτές ή οι μεσίτες μπορούν να προσθέσουν κατά την εισαγωγή εντολών. Θα αποτελεί ένδειξη ότι ο επενδυτής επιθυμεί διακανονισμό σε τοκενισμένη μορφή. Το υπόλοιπο της διαδικασίας, όπως η προτεραιότητα τιμής-χρόνου, η αντιστοίχιση εντολών και η δρομολόγηση, θα παραμείνει αμετάβλητο.

Η εκκαθάριση θα συνεχίσει να γίνεται μέσω της Depository Trust Company (DTC), του κεντρικού κέντρου εκκαθάρισης για τις αμερικανικές μετοχές. Θα επεξεργάζεται τόσο τις παραδοσιακές όσο και τις τοκενισμένες εκδόσεις της ίδιας μετοχής.

Το Nasdaq έχει επίσης προτείνει τροποποιήσεις στον Κανονισμό Ισότητας 4757 σχετικά με την επεξεργασία βιβλίων. Αυτές επιβεβαιώνουν ότι μια εντολή που έχει επισημανθεί για τοκενισμένο διακανονισμό δεν θα κερδίζει ή θα χάνει προτεραιότητα εκτέλεσης λόγω αυτής της ένδειξης. Η αντιστοίχιση θα συνεχίσει να ακολουθεί την προτεραιότητα τιμής-χρόνου, διασφαλίζοντας ότι οι τοκενισμένες και οι παραδοσιακές εντολές αντιμετωπίζονται ισότιμα.

Επιπλέον, ο Κανονισμός Ισότητας 4758 για τη δρομολόγηση εντολών θα ενημερωθεί. Σύμφωνα με την πρόταση, εάν μια εντολή που έχει επισημανθεί για τοκενισμένο διακανονισμό δρομολογηθεί σε άλλο χώρο, το Nasdaq θα μεταφέρει την οδηγία διακανονισμού. Μόλις η εντολή εκτελεστεί, το Nasdaq θα μεταδώσει την οδηγία τοκενισμού στην Depository Trust Company, επιτρέποντας στην συναλλαγή να εκκαθαριστεί στη μορφή που επέλεξε ο επενδυτής.

Σύρετε για κύλιση →

Γιατί η Πρόταση Τοκενισμένων Μετοχών του Nasdaq Σημαίνει

Η είσοδος του Nasdaq στην τοκενισμό αντιπροσωπεύει μια αλλαγή στο πώς οι αξίες μπορούν να αγοραστούν, πωληθούν και διακανονιστούν στην αγορά των ΗΠΑ. 

Ταχύτερος Διακανονισμός

Αυτή τη στιγμή, όταν αγοράζετε μια μετοχή, χρειάζονται δύο εργάσιμες ημέρες για να διακανονιστεί πραγματικά, και ενώ η SEC ήδη προωθεί το T+1, οι τοκενισμένες μετοχές θα μπορούσαν να κάνουν τον διακανονισμό σχεδόν άμεσο.

Αυτό μπορεί να μην είναι εντυπωσιακό για τους λιανικούς επενδυτές, αλλά για μεγάλους θεσμικούς επενδυτές που μετακινούν δισεκατομμύρια δολάρια καθημερινά, σημαίνει ότι μπορούν να εκμεταλλεύονται το κεφάλαιό τους πιο γρήγορα και να έχουν λιγότερους φόβους για αποτυχίες συναλλαγών.

Διαφάνεια

Οι περισσότερες μετοχές αλλάζουν χέρια πίσω από κλειστές πόρτες, με εταιρείες εκκαθάρισης και back office να διαχειρίζονται τις λεπτομέρειες. Αλλά με το blockchain, κάθε συναλλαγή καταγράφεται σε δημόσιο λογιστικό βιβλίο που δεν μπορεί να τροποποιηθεί μετά. Αυτό σημαίνει ότι οι ρυθμιστές, οι ελεγκτές και ακόμη και οι ίδιοι οι επενδυτές μπορούν να παρακολουθούν ολόκληρη τη διαδικασία.

Πραγματική Κλασματική Ιδιοκτησία

Η κλασματική ιδιοκτησία είναι ένας άλλος τομέας όπου η τοκενισμός θα μπορούσε να κάνει πραγματική διαφορά. Αν και εφαρμογές όπως το Robinhood επιτρέπουν την αγορά κλασματικών μετοχών, αυτό είναι απλώς έξυπνη παρακολούθηση του ποιος κατέχει πόσο από τον μεσίτη. Έτσι, κάποιος που κατέχει 0,1 μετοχή της Apple δεν σημαίνει πραγματικά ότι κατέχει ένα κομμάτι των μετοχών Apple του μεσίτη.

Η τοκενισμός θα το αλλάξει αυτό καθιστώντας την κλασματική ιδιοκτησία πραγματική στο επίπεδο της μετοχής. Έτσι, εάν το Nasdaq λάβει έγκριση για την καταχώριση τοκενισμένων μετοχών, οι επενδυτές δεν θα χρειάζεται να περιορίζονται σε συνθετικά splits που διευκολύνουν οι μεσίτες· θα κατέχουν πραγματικά κλάσματα ακριβών μετοχών όπως η Berkshire Hathaway, η Apple και πολλές άλλες απευθείας.

Κανονιστική Σαφήνεια

Η επίσημη προσφορά τοκενισμένων μετοχών του Nasdaq θα ανοίξει τις πύλες για θεσμική επένδυση, καθώς θα τερματίσει την κανονιστική αβεβαιότητα, ένα από τα κύρια προβλήματα που τους εμποδίζουν να επενδύσουν δισεκατομμύρια. Και οι καθημερινοί επενδυτές θα ωφεληθούν, καθώς θα δουν ταχύτερες αποπληρωμές μετά την πώληση, κλασματική πρόσβαση σε ακριβές μετοχές και πλήρη διαφάνεια στις συναλλαγές.

Προκλήσεις που Αντιμετωπίζει οι Τοκενισμένες Μετοχές του Nasdaq

Παρόλο που υπάρχουν πολλά οφέλη, υπάρχουν επίσης ορισμένα μειονεκτήματα που πρέπει να συζητηθούν.

Νομικό Εμπόδιο

Η μεγαλύτερη πρόκληση είναι η διέλευση της SEC. Είναι κοινή γνώση ότι η Επιτροπή ήταν σκεπτική απέναντι σε οτιδήποτε σχετικό με κρυπτονομίσματα όλα αυτά τα χρόνια, όπως αποδεικνύεται από τη συνεχή σειρά αγωγών εναντίον εταιρειών κρυπτονομισμάτων. Αυτό άλλαξε πρόσφατα, με τον υποστηρικτή κρυπτονομισμάτων Ντόναλντ Τραμπ να κερδίζει τις προεδρικές εκλογές.

Έτσι, μόνο επειδή το Nasdaq ζητά, η SEC δεν θα δώσει πράσινο φως στην πρόταση. Θα απαιτήσει αποδείξεις ότι οι επενδυτές προστατεύονται, ότι οι εταιρείες αποκαλύπτουν όλα όσα πρέπει, και ότι η τεχνολογία λειτουργεί όπως προβλέπεται.

Και ακόμη και μετά την έγκριση της SEC, αυτό θα είναι μόνο η αρχή, καθώς πιθανότατα θα χρειαστεί να εκδώσει νέες οδηγίες για να διευκρινίσει πώς λειτουργεί ο τοκενισμένος διακανονισμός στο πλαίσιο της υπάρχουσας νομοθεσίας για τις αξίες. Αυτή η διαδικασία θα απαιτήσει αρκετά χρόνια.

Σύμφωνα με την αίτηση του Nasdaq, η υποδομή DTC που απαιτείται για τον τοκενισμένο διακανονισμό ενδέχεται να μην είναι διαθέσιμη μέχρι το τέλος του τρίτου τριμήνου του 2026, και αυτό εξακολουθεί να υπόκειται σε κανονιστική αξιολόγηση και έγκριση.

Λειτουργική Πολυπλοκότητα

Στη συνέχεια υπάρχει η λειτουργική πολυπλοκότητα της λειτουργίας δύο διαφορετικών συστημάτων ταυτόχρονα. Ενώ το Nasdaq παρουσιάζει τη διαδικασία εναλλαγής μεταξύ κανονικού διακανονισμού και διακανονισμού blockchain ως απρόσκοπτη, είναι απίθανο να είναι έτσι.

Η πραγματικότητα είναι ότι οι μεσίτες θα πρέπει να διατηρούν διπλή υποδομή, κάτι που αυξάνει τα κόστη και τους κινδύνους που διαφορετικά δεν θα έπρεπε να αντιμετωπίσουν.

Στο προσωπικό, επίσης, θα απαιτούνταν πολλές αναβαθμίσεις, με τις ομάδες συμμόρφωσης και τεχνολογίας να πρέπει να εκπαιδευτούν σε δύο ξεχωριστές διαδικασίες. Αυτό θα μπορούσε να αυξήσει τις πιθανότητες σφάλματος, το οποίο μπορεί να ανοίξει το κουτί της Πανδώρας με κανονιστικά προβλήματα και ζητήματα ευθύνης.

Η ασφάλεια είναι μια ακόμη σημαντική ανησυχία. Οι παραδοσιακές μετοχές διατηρούνται από ρυθμιζόμενα καταθετήρια με καθιερωμένα μέτρα ασφαλείας, αλλά οι τοκενισμένες μετοχές εξαρτώνται από την ασφάλεια των ιδιωτικών κλειδιών, την αξιοπιστία των έξυπνων συμβολαίων και τη διαθεσιμότητα του blockchain. Κάθε ένα από αυτά εισάγει νέες ευπάθειες που δεν υπάρχουν στο τρέχον σύστημα.

Δικαιοσύνη

Υπάρχει επίσης ένα ερώτημα σχετικά με τη δικαιοσύνη. Ενώ το Nasdaq τονίζει ότι οι τοκενισμένες και οι κανονικές μετοχές θα είναι ταυτόσημες, η πραγματικότητα είναι ότι η πρόσβαση σε άμεσο διακανονισμό θα εξαρτηθεί πιθανότατα από την ύπαρξη της κατάλληλης τεχνολογίας και υποδομής.

Οι θεσμικοί επενδυτές με προηγμένα συστήματα πιθανότατα θα υιοθετήσουν πρώτα τον τοκενισμένο διακανονισμό, ενώ πολλοί λιανικοί επενδυτές μπορεί να παραμείνουν με την παραδοσιακή διήμερη εκκαθάριση. Αυτό θα επιτρέψει στην ομάδα που χρησιμοποιεί γρήγορο διακανονισμό να επανεπενδύσει το κεφάλαιο αμέσως για νέες συναλλαγές. Αυτό το χρονικό πλεονέκτημα, ακόμη και αν είναι μικρό, θα μπορούσε να συσσωρευτεί σε σημαντικά ανταγωνιστικά οφέλη με την πάροδο του χρόνου.

Το αποτέλεσμα θα είναι δύο κατηγορίες συμμετεχόντων στην αγορά: Γρήγοροι & Αργοί, βασισμένοι αποκλειστικά στις τεχνολογικές τους δυνατότητες, κάτι που θα δημιουργήσει την αντίληψη αδικαιολόγητης πρόσβασης.

Το Μέλλον των Τοκενισμένων Μετοχών στο Nasdaq

Η κίνηση του Nasdaq θα μπορούσε να αλλάξει τα πάντα για τις τοκενισμένες μετοχές. Μέχρι τώρα, οι περισσότερες συναλλαγές μετοχών βασισμένες σε blockchain πραγματοποιούνταν σε αμφίβολες εξωτερικές πλατφόρμες όπου οι επενδυτές δεν είχαν νομική προστασία. Το Nasdaq θέλει να φέρει αυτό στο νόμιμο αμερικανικό αγορά, όπου η SEC μπορεί πραγματικά να το εποπτεύει.

Τα οφέλη είναι αρκετά σαφή: ταχύτερες συναλλαγές, καλύτερη διαφάνεια, πραγματικές κλασματικές μετοχές, όλα σε ένα σύστημα που οι άνθρωποι ήδη εμπιστεύονται. Ωστόσο, υπάρχουν επίσης σοβαρές προκλήσεις που χρειάζεται να αντιμετωπιστούν. Η SEC πρέπει να αποφασίσει αν αυτό ταιριάζει με τους υπάρχοντες κανόνες, οι μεσίτες πρέπει να λειτουργούν δύο συστήματα ταυτόχρονα, και το πρόβλημα της δικαιοσύνης πρέπει να λυθεί.

Οι τοκενισμένες μετοχές θα λειτουργήσουν μόνο αν μπορούν πραγματικά να βελτιώσουν τα πράγματα χωρίς να χαλάσουν ό,τι ήδη λειτουργεί. Η πρόταση του Nasdaq είναι η καλύτερη ευκαιρία μέχρι τώρα, αλλά δεν είναι εγγυημένο ότι θα πετύχει.

Είτε η SEC εγκρίνει είτε επιστρέψει την πρόταση για αναθεώρηση, ένα πράγμα είναι προφανές: η μάχη για το ποιος ελέγχει τις τοκενισμένες αγορές έχει αρχίσει, και το Nasdaq δεν θέλει τις ΗΠΑ να μείνουν πίσω.

Κάντε κλικ εδώ για μια λίστα με τις κορυφαίες πλατφόρμες τοκενισμού.