Joshua Riezman, Διευθυντής Νομικών και Στρατηγικής στην GSR – Σειρά Συνεντεύξεων

Joshua Riezman είναι Διευθυντής Νομικών και Στρατηγικής στην GSR, μια κορυφαία εταιρεία δημιουργίας αγοράς ψηφιακών περιουσιακών στοιχείων και συναλλαγών, και Διευθυντής του Διοικητικού Συμβουλίου της Lite Strategy, Inc (LITS ) . Με σχεδόν δύο δεκαετίες εμπειρίας σε νομικές και χρηματοοικονομικές υπηρεσίες, έχει συμβουλεύσει παγκόσμιες τράπεζες, fintechs και εταιρείες κρυπτογράφησης σχετικά με τη ρυθμιστική στρατηγική, τη συμμόρφωση και την υποδομή συναλλαγών σε τίτλους, παράγωγα, εκκαθάριση, φύλαξη και δομή αγοράς. Άρχισε την καριέρα του στον παραδοσιακό χρηματοοικονομικό τομέα, κατέχοντας ανώτερες νομικές θέσεις στην Deutsche Bank (DB ) και Société Générale (SGE.DE ) , όπου συμβούλευε παγκόσμιους χρηματοπιστωτικούς οργανισμούς σχετικά με τις συναλλαγές, την εκκαθάριση και τη φύλαξη. Αργότερα υπηρέτησε ως Assistant General Counsel στην Circle, την εκδότη του USDC, εστιάζοντας σε ζητήματα προϊόντος και ρυθμιστικών θεμάτων που καλύπτουν πληρωμές, ψηφιακό νόμισμα, DeFi και DAO, πριν ενταχθεί στη GSR. Ο Riezman είναι συχνός σχολιαστής για τη ρύθμιση των κρυπτονομισμάτων, τη νομοθεσία των stablecoin και την ωρίμανση των κεφαλαιαγορών ψηφιακών περιουσιακών στοιχείων.

GSR είναι παγκόσμιος ηγέτης στο εμπόριο ψηφιακών περιουσιακών στοιχείων και ένας από τους πιο μακροχρόνιους εταίρους κεφαλαιαγορών του κρυπτοχώρου, ιδρύθηκε το 2013. Σε περισσότερα από μια δεκαετία, η εταιρεία έχει δημιουργήσει υπηρεσίες δημιουργίας αγοράς, συναλλαγών OTC και διαχείρισης κινδύνου επιπέδου θεσμικών πελατών για εκδότες token, ανταλλακτήρια, χρηματοπιστωτικούς οργανισμούς, εταιρείες πληρωμών και διαχειριστές περιουσιακών στοιχείων, εμπορεύοντας πάνω από $1 τρισεκατομμύριο σε ψηφιακά περιουσιακά στοιχεία και παρέχοντας ρευστότητα σε περισσότερα από 250 token. Η GSR έχει εξελιχθεί πολύ πέρα από την καθαρή δημιουργία αγοράς, μετατρέποντας σε μια ολοκληρωμένη επιχείρηση κεφαλαιαγορών που καλύπτει την παροχή ρευστότητας, επενδύσεις επιχειρηματικού κινδύνου σε περισσότερες από 100 εταιρείες και πρωτόκολλα, συμβουλευτική ψηφιακών περιουσιακών στοιχείων και διαχείριση περιουσιακών στοιχείων, συμπεριλαμβανομένης της πλατφόρμας GSR One και της συμμετοχής σε προϊόντα κρυπτογραφικού θησαυροφυλακίου και ETF. Η εταιρεία διαθέτει ρυθμιστικές εγκρίσεις σε κύριες δικαιοδοσίες, συμπεριλαμβανομένης της εγγραφής με την Financial Conduct Authority του Ηνωμένου Βασιλείου και άδειας Major Payment Institution από την Αρχή Νομισματικής Αρχής της Σιγκαπούρης. Στην πρωτοβουλία θησαυροφυλακίου Litecoin, η GSR υπηρέτησε ως κύριος επενδυτής και στρατηγικός εταίρος, ηγούμενη το $100 εκατομμύρια ιδιωτική τοποθέτηση στην εισηγμένη στο Nasdaq MEI Pharma – τώρα Lite Strategy – για την εκκίνηση της πρώτης θεσμικής στρατηγικής θησαυροφυλακίου Litecoin μαζί με τον δημιουργό του Litecoin, Charlie Lee, και συνεχίζει να λειτουργεί ως στρατηγικός σύμβουλος της εταιρείας και διαχειριστής θησαυροφυλακίου ψηφιακών περιουσιακών στοιχείων. 

Έχετε εργαστεί στη διασταύρωση του παραδοσιακού χρηματοοικονομικού τομέα, της υποδομής εγγενής στο κρυπτογράφημα και της στρατηγικής θησαυροφυλακίου ψηφιακών περιουσιακών στοιχείων δημόσιων εταιρειών. Πώς η εμπειρία σας σε εταιρείες όπως η Deutsche Bank, η Société Générale, η Circle και τώρα η GSR διαμόρφωσε τον τρόπο που σκέφτεστε την ενσωμάτωση του Litecoin και ευρύτερων ψηφιακών περιουσιακών στοιχείων στη διαχείριση θεσμικού θησαυροφυλακίου;

Στην Deutsche Bank και τη Société Générale, εστιάστηκα στην υποδομή των συναλλαγών, της εκκαθάρισης και της φύλαξης, όλα δείχνουν ότι οι αγορές είναι μόνο τόσο αποτελεσματικές όσο η υποδομή που τις υποστηρίζει. Στην Circle, είδα πώς τα ψηφιακά περιουσιακά στοιχεία λειτουργούν σε κλίμακα μέσα σε ένα ρυθμιζόμενο πλαίσιο. Ο χρόνος μου στη GSR διαμόρφωσε την προοπτική μου για τη δομή της αγοράς από την άποψη της ρευστότητας. Όταν συνδυάζουμε όλους αυτούς τους παράγοντες, το “crypto treasury” γίνεται μια σαφής πειθαρχία διακυβέρνησης που χρησιμοποιεί ένα ψηφιακό περιουσιακό στοιχείο. Με τη Lite Strategy, η απόφαση να χρησιμοποιηθεί το Litecoin ως υποκείμενο περιουσιακό στοιχείο μπορεί να είναι καινοτόμος, αλλά τα πρότυπα στρατηγικής θησαυροφυλακίου που πρέπει να πληροί μια δημόσια εταιρεία δεν είναι.

Η Lite Strategy τοποθετεί το Litecoin ως κύριο αποθεματικό περιουσιακό στοιχείο. Από την άποψη της διακυβέρνησης και του νομικού πλαισίου, τι πρέπει να υπάρχει στη θέση του πριν μια δημόσια εταιρεία υιοθετήσει υπεύθυνα μια στρατηγική θησαυροφυλακίου ψηφιακού περιουσιακού στοιχείου;

Πριν μια δημόσια εταιρεία κατέχει ένα ψηφιακό περιουσιακό στοιχείο ως αποθεματικό, το διοικητικό συμβούλιο πρέπει να μπορεί να απαντήσει σαφώς σε τρία ζητήματα. Πρώτον, η φύλαξη: ποιος κρατά τα κλειδιά, υπό ποιους ελέγχους, και τι συμβαίνει λειτουργικά αν ένας υπογράφων δεν είναι διαθέσιμος. Δεύτερον, η αποτίμηση και η αποκάλυψη: πώς σημειώνεται η θέση, πώς αναφέρεται, και πώς μιλάτε για τη μεταβλητότητα προς τους μετόχους χωρίς να τους εκπλήξετε. Τρίτον, η εντολή: ύπαρξη γραπτής πολιτικής θησαυροφυλακίου εγκεκριμένης από το διοικητικό συμβούλιο που καθορίζει τι μπορείτε να αγοράσετε, πόσο και γιατί, ώστε η στρατηγική να είναι ένα διακυβερνημένο πρόγραμμα αντί για διακριτική συναλλαγή. Είναι η ίδια αυστηρότητα που εφαρμόζει οποιοσδήποτε ταμίας στη διαχείριση μετρητών, επεκταμένη σε μια νέα κατηγορία περιουσιακών στοιχείων.

Οι εταιρείες θησαυροφυλακίου Bitcoin έχουν λάβει το μεγαλύτερο μέρος της προσοχής της αγοράς. Τι κάνει το Litecoin ξεχωριστό ως περιουσιακό στοιχείο θησαυροφυλακίου, ιδιαίτερα όταν το εξετάζουμε από την άποψη της ρευστότητας, της αξιοπιστίας εκκαθάρισης και της μακροπρόθεσμης θεσμικής χρήσης;

Το Litecoin είναι ενεργό από το 2011 με ουσιαστικά αδιάλειπτη λειτουργία. Εκκαθαρίζεται σε περίπου δύο και μιστό λεπτό, και είναι καταχωρημένο και υποστηριζόμενο σχεδόν παντού, κάτι που σημαίνει βαθιά, αξιόπιστη ρευστότητα όταν οι επενδυτές χρειάζονται να μετακινήσουν σημαντικές εντολές. Για έναν ταμία, το Litecoin προσφέρει αποδεδειγμένη αξιοπιστία, προβλέψιμη εκκαθάριση και ρευστότητα που μπορείτε να έχετε εύκολα πρόσβαση.

Η GSR λειτουργεί τόσο ως στρατηγικός σύμβουλος όσο και ως διαχειριστής θησαυροφυλακίου ψηφιακών περιουσιακών στοιχείων στην πρωτοβουλία θησαυροφυλακίου Litecoin. Ποιο ρόλο παίζει ένας δημιουργός αγοράς και πάροχος ρευστότητας στην βοήθεια μιας δημόσιας εταιρείας να διαχειρίζεται ψηφιακά περιουσιακά στοιχεία υπεύθυνα;

Η GSR παρέχει εκτέλεση που ελαχιστοποιεί την επίδραση στην αγορά όταν μια δημόσια εταιρεία δημιουργεί ή προσαρμόζει μια θέση, επειδή η ακατάλληλη κίνηση μεγέθους είναι τόσο κόστος όσο και πρόβλημα σήμανσης. Πέρα από την εκτέλεση, η GSR παρέχει πληροφορίες ρευστότητας σε πραγματικό χρόνο, διαχείριση κινδύνου και τη δυνατότητα υποστήριξης δραστηριότητας κεφαλαιαγορών γύρω από το θησαυροφυλάκιο αντί να απλώς παρκάρει ένα περιουσιακό στοιχείο. Για τη Lite Strategy, η GSR υπηρέτησε ως κύριος επενδυτής και συνεχίζουμε να είμαστε στρατηγικός σύμβουλος και διαχειριστής θησαυροφυλακίου. Ένας πάροχος ρευστότητας που βρίσκεται δίπλα στην εταιρεία βλέπει την αγορά όπως χρειάζεται να τη βλέπει ένας ταμίας, και αυτό μετατρέπει μια στατική κατοχή σε μια διαχειριζόμενη στρατηγική.

Έχετε συμβουλεύσει σε θέματα τίτλων, παραγώγων, εκκαθάρισης, φύλαξης, DeFi, stablecoins και παγκόσμιας ρυθμιστικής στρατηγικής. Ποια ρυθμιστικά ερωτήματα είναι τα πιο σημαντικά για τις δημόσιες εταιρείες που εξετάζουν την έκθεση σε κρυπτογραφικά περιουσιακά στοιχεία σήμερα;

Το πρώτο ερώτημα είναι η ταξινόμηση και πώς το περιουσιακό στοιχείο και οποιαδήποτε σχετική δραστηριότητα χαρακτηρίζονται υπό τα πλαίσια των τίτλων, των εμπορευμάτων και της μεταφοράς χρημάτων, επειδή αυτό καθορίζει σχεδόν όλα τα επόμενα. Το δεύτερο είναι η φύλαξη και οι κανόνες ασφαλείας που εφαρμόζονται στον τρόπο διατήρησης του περιουσιακού στοιχείου. Το τρίτο είναι η αποκάλυψη. Οι δημόσιες εταιρείες ζουν και πεθαίνουν με βάση την ορθότητα των αναφορών τους και των παραγόντων κινδύνου, και τα ψηφιακά περιουσιακά στοιχεία προσθέτουν αποτίμηση, μεταβλητότητα και λειτουργικό κίνδυνο που πρέπει να περιγραφούν ειλικρινά. Το τέταρτο, που οι διοικητικές επιτροπές υποτιμούν, είναι η διαδικασία. Η δυνατότητα να δείξει κανείς σε έναν ρυθμιστή τη διακυβέρνηση, τις εγκρίσεις και τους ελέγχους πίσω από την απόφαση. Οι ρυθμιστές γενικά αισθάνονται πιο άνετα με εταιρείες που μπορούν να αποδείξουν πειθαρχία παρά με εκείνες που κυνηγούν έκθεση.

Πώς πρέπει τα διοικητικά συμβούλια να αξιολογούν τη διαφορά μεταξύ της διατήρησης ψηφιακών περιουσιακών στοιχείων ως παθητικό αποθεματικό ισολογισμού και της δημιουργίας ενεργής στρατηγικής διαχείρισης θησαυροφυλακίου γύρω από αυτά τα περιουσιακά στοιχεία;

Η παθητική κατοχή ενός περιουσιακού στοιχείου και η ενεργή διαχείρισή του είναι δύο διαφορετικά προφίλ κινδύνου, και το διοικητικό συμβούλιο πρέπει να αποφασίσει σε ποιο από αυτά υπογράφεται. Ένα παθητικό αποθεματικό είναι μια απλή διαδικασία όπου αγοράζετε, φυλάτε, αποκαλύπτετε και κυρίως αφήνετε το περιουσιακό στοιχείο ήσυχο. Μια ενεργή στρατηγική, που χρησιμοποιεί το θησαυροφυλάκιο για να υποστηρίξει λειτουργίες κεφαλαιαγορών ή να δημιουργήσει απόδοση, προσθέτει επιπλέον εκτέλεση, αντισυμβαλλόμενο και ζητήματα διακυβέρνησης που απαιτούν δικούς τους ελέγχους και εποπτεία από το διοικητικό συμβούλιο. Οι εταιρείες μπορούν να μπουν σε προβλήματα όταν μεταβαίνουν από το ένα στο άλλο χωρίς να ενημερώνουν την εντολή ή το πλαίσιο κινδύνου.

Η ρευστότητα συχνά συζητείται στο κρυπτογράφημα, αλλά δεν κατανοείται πάντα από τους κυρίως επενδυτές. Πώς φαίνεται η υγιής ρευστότητα για ένα ψηφιακό περιουσιακό στοιχείο και γιατί είναι σημαντική για θεσμικούς επενδυτές, ETFs, ανταλλακτήρια και θησαυροφυλάκια δημόσιων εταιρειών;

Η υγιής ρευστότητα σημαίνει ότι οι επενδυτές μπορούν να μετακινήσουν ένα σημαντικό μέγεθος μέσα και έξω από ένα περιουσιακό στοιχείο χωρίς να μεταβάλλουν ουσιαστικά την τιμή, σε πολλαπλές πλατφόρμες, σε κανονικές και σε συνθήκες άγχου. Το βάθος έχει μεγαλύτερη σημασία από τον όγκο συναλλαγών, επειδή ο όγκος μπορεί να είναι αδύναμος ή συγκεντρωμένος με τρόπους που εξαφανίζονται όταν οι επενδυτές το χρειάζονται περισσότερο. Για έναν θεσμικό επενδυτή, ένα ETF, ένα ανταλλακτήριο ή το θησαυροφυλάκιο μιας δημόσιας εταιρείας, η υγιής ρευστότητα καθορίζει αν μπορείτε να επανασυγκροτήσετε, να καλύψετε μια εξόφληση ή να εξέλθετε από μια θέση με τους δικούς σας όρους αντί για αυτούς της αγοράς. Είναι επίσης ο λόγος που η επιλογή του περιουσιακού στοιχείου είναι τόσο σημαντική για ένα θησαυροφυλάκιο.

Στην Circle, εργαστήκατε σε ζητήματα προϊόντος και ρυθμιστικού νομικού χαρακτήρα γύρω από πληρωμές, ψηφιακό νόμισμα, DeFi και DAO. Πώς έχει αλλάξει η θεσμική συζήτηση σχετικά με τη συμμόρφωση με τα κρυπτονομίσματα από τότε;

Οι ομάδες συμμόρφωσης συχνά βρισκόταν σε αμυντική θέση, και μεγάλο μέρος της δουλειάς ήταν η εκπαίδευση των ανθρώπων ότι ένα ψηφιακό περιουσιακό στοιχείο μπορεί να λειτουργεί μέσα σε ένα ρυθμιζόμενο πλαίσιο αντί να είναι εκτός αυτού. Αυτό έχει αλλάξει. Το ερώτημα στα διοικητικά συμβούλια τώρα είναι πώς να εμπλακούν υπεύθυνα, όχι αν θα το κάνουν, και τα πλαίσια έχουν ωριμάσει παράλληλα, από τη νομοθεσία των stablecoin μέχρι πιο σαφείς προσδοκίες σχετικά με τη φύλαξη και την αποκάλυψη.

Το υπόβαθρό σας περιλαμβάνει παράγωγα, εκκαθάριση, prime brokerage και δομή αγοράς στο παραδοσιακό χρηματοοικονομικό τομέα. Πού βλέπετε τα μεγαλύτερα εναπομείναντα κενά μεταξύ της υποδομής της αγοράς κρυπτονομισμάτων και της υποδομής των παραδοσιακών κεφαλαιαγορών;

Τα μεγαλύτερα εναπομείναντα κενά βρίσκονται στα τμήματα των παραδοσιακών αγορών που είναι αόρατα όταν λειτουργούν. Στο παραδοσιακό χρηματοοικονομικό τομέα, υπάρχουν ώριμες διαδικασίες εκκαθάρισης, τελική εκκαθάριση, prime brokerage και ρυθμίσεις φύλαξης που οι θεσμοί έχουν στηρίξει για δεκαετίες, μαζί με τη νομική βεβαιότητα που τα στηρίζει. Το κρυπτογράφημα έχει προοδεύσει, αλλά το συνδετικό ιστό είναι ακόμη σε εξέλιξη όσον αφορά την τυποποιημένη φύλαξη, την υποδομή πίστωσης και χρηματοδότησης, και τα πλαίσια εκκαθάρισης και αντισυμβαλλόμενου που επιτρέπουν σε μεγάλους θεσμικούς επενδυτές να λειτουργούν σε κλίμακα χωρίς να αναλαμβάνουν λειτουργικό κίνδυνο που δεν μπορούν να μετρήσουν. Αναπτύσσουμε μέσα σε αυτόν τον χώρο στη GSR. Το κενό αφορά λιγότερο την τεχνολογία και περισσότερο την υποδομή επιπέδου θεσμικού επενδυτή και τη νομική υποδομή που κάνει τις παραδοσιακές αγορές αξιόπιστες.

Η GSR έχει επεκταθεί από τη δημιουργία αγοράς σε έναν ευρύτερο ρόλο κεφαλαιαγορών, συμπεριλαμβανομένων των συμβουλευτικών και στρατηγικών επενδυτικών δραστηριοτήτων. Πώς θα μοιάζει ένα ώριμο οικοσύστημα κεφαλαιαγορών ψηφιακών περιουσιακών στοιχείων τα επόμενα πέντε χρόνια;

Σε πέντε χρόνια, το οικοσύστημα κεφαλαιαγορών ψηφιακών περιουσιακών στοιχείων θα διαθέτει ρυθμιστικά πλαίσια τόσο καθορισμένα ώστε ένας ταμίας ή ένα διοικητικό συμβούλιο να μπορεί να λαμβάνει αποφάσεις χωρίς να μαντεύει τους κανόνες. Θα δείτε περισσότερες δημόσιες εταιρείες να κατέχουν ψηφιακά περιουσιακά στοιχεία ως κανονική επιλογή θησαυροφυλακίου αντί για μια επικεφαλίδα, και εταιρείες όπως η GSR θα λειτουργούν ως πλήρεις εταίροι κεφαλαιαγορών σε όρους ρευστότητας, συμβουλευτικής και επένδυσης.

Σας ευχαριστούμε για τη σπουδαία συνέντευξη, οι αναγνώστες που θέλουν να μάθουν περισσότερα θα πρέπει να επισκεφθούν το GSR ή το Lite Strategy.