Artem Ponomarev, Ιδρυτής & Διευθύνων Σύμβουλος της XPlace – Σειρά Συνεντεύξεων

Artem Ponomarev, Ιδρυτής & Διευθύνων Σύμβουλος της XPlace, είναι επιχειρηματίας fintech και επενδυτής με εμπειρία που καλύπτει ψηφιακά περιουσιακά στοιχεία, venture capital, δανεισμό και χρηματοοικονομικές υπηρεσίες. Πριν ιδρύσει την XPlace το 2025, συνέστησε την Alvos, μια fintech δανεισμού, και κατείχε επενδυτικούς ρόλους στη Concentric και στη Vendian Investment Management. Στα πρώτα του βήματα, ο Ponomarev εργάστηκε ως Αναλυτής Επιχειρηματικού Φόρου στη Deloitte. Το υπόβαθρό του στον venture investing και τη παραδοσιακή χρηματοδότηση έχει διαμορφώσει την εστίασή του στην ανάπτυξη χρηματοοικονομικής υποδομής που προσφέρει μεγαλύτερη ευελιξία στους κατόχους ψηφιακών περιουσιακών στοιχείων όσον αφορά την πρόσβαση και τη χρήση του πλούτου τους.

XPlace είναι μια ψηφιακή πλατφόρμα πλούτου σχεδιασμένη να επιτρέπει στους κατόχους κρυπτονομισμάτων να ξοδεύουν και να έχουν πρόσβαση σε ρευστότητα χωρίς να χρειάζεται να πουλήσουν τα υποκείμενα περιουσιακά τους στοιχεία. Βασισμένη σε μη-καταθετικό μοντέλο, η πλατφόρμα επιτρέπει στους χρήστες να διακρατούν περιουσιακά στοιχεία όπως Bitcoin, Ethereum, Solana και stablecoins, ενώ δανείζονται έναντι επιλέξιμων θέσεων και ξοδεύουν μέσω κάρτας Visa. Η XPlace λειτουργεί στο Solana και ενσωματώνει υποδομή αποκεντρωμένης χρηματοδότησης, συμπεριλαμβανομένου του πρωτοκόλλου Kamino, προσφέροντας ξεχωριστές λειτουργίες μετρητών και πίστωσης, επιστροφή USDC on-chain, καθώς και υποστήριξη για Apple Pay και Google Pay. Η εταιρεία τοποθετεί την πλατφόρμα της ως χρηματοοικονομική υποδομή που κάνει τα ψηφιακά περιουσιακά στοιχεία πιο πρακτικά για καθημερινές δαπάνες, ενώ επιτρέπει στους χρήστες να διατηρούν την ιδιοκτησία και την πιθανή έκθεση στα χαρτοφυλάκιά τους.

Η καριέρα σας σας οδήγησε μέσω του venture investing στη Concentric, της φορολογίας στη Deloitte, της διαχείρισης επενδύσεων, και τώρα στη δημιουργία της XPlace. Πώς διαμόρφωσαν αυτές οι εμπειρίες την άποψή σας ότι οι κάτοχοι ψηφιακών περιουσιακών στοιχείων χρειάζονται καλύτερους τρόπους πρόσβασης στην αξία των χαρτοφυλακίων τους χωρίς να πουλούν τα υποκείμενα περιουσιακά στοιχεία;

Κανένας από αυτούς τους ρόλους δεν ήταν στον χώρο των κρυπτονομισμάτων, και νομίζω ότι αυτό έχει σημασία. Αυτό που τους συνδέει είναι η πίστωση.

Η συν-σύσταση της Alvos, μιας fintech δανειστικής εταιρείας στο Μεξικό, μου έδειξε πόσο εξαρτώνται οι επιλογές των ανθρώπων από την πρόσβαση σε πίστωση και πόσο άνιση είναι αυτή η πρόσβαση.

Δουλεύοντας στη φορολογία και στη διαχείριση επενδύσεων, αφιέρωσα πολύ χρόνο στο πώς δομείται ο πλούτος. Άτομα με σημαντικά χαρτοφυλάκια συχνά έχουν μια επιλογή που οι περισσότεροι δεν έχουν: μπορούν να δανειστούν έναντι περιουσιακών στοιχείων που παραμένουν επενδεδυμένα, μέσω ιδιωτικής τράπεζας που ξέρει πώς να αξιολογήσει και να διακρατήσει αυτό το εγγύηση.

Όταν κοίταξα τα ψηφιακά περιουσιακά στοιχεία, ο πλούτος ήταν πραγματικός, αλλά αυτή η επιλογή δεν ήταν διαθέσιμη σε μορφή που οι άνθρωποι θα μπορούσαν να τη χρησιμοποιήσουν στην καθημερινή ζωή. Το δανεισμό έναντι κρυπτονομισμάτων υπήρχε on-chain, όμως ήταν αποσυνδεδεμένος από το πώς οι άνθρωποι πραγματικά ξοδεύουν. Η XPlace ξεκίνησε από μια απλή ερώτηση: γιατί δεν θα έπρεπε ένα εργαλείο που οι πλούσιοι πελάτες θεωρούν δεδομένο να υπάρχει και για αυτό το είδος ισολογισμού;

Ο δανεισμός έναντι τίτλων είναι διαθέσιμος εδώ και πολύ καιρό σε πλούσιους πελάτες μέσω ιδιωτικών τραπεζών. Γιατί χρειάστηκε περισσότερο χρόνο για να εμφανιστούν συγκρίσιμα χρηματοοικονομικά εργαλεία γύρω από τα ψηφιακά περιουσιακά στοιχεία, και τι έχει αλλάξει ώστε αυτό το μοντέλο να είναι βιώσιμο σήμερα;

Ο δανεισμός έναντι τίτλων εμφανίστηκε νωρίτερα επειδή οι ιδιωτικές τράπεζες είχαν ήδη ώριμη υποδομή για φύλαξη, αποτίμηση, περιθώριο, εκκαθάριση και νομική επιβολή γύρω από ρευστά, αναγνωρίσιμα περιουσιακά στοιχεία.

Τα ψηφιακά περιουσιακά στοιχεία πήραν περισσότερο χρόνο επειδή αυτή η υποδομή ήταν κατακερματισμένη ή έλειπε. Οι αγορές λειτουργούν 24/7, η εγγύηση μπορεί να μετακινηθεί μεταξύ πορτοφολιών και πρωτοκόλλων, και οι τιμές μπορούν να αλλάξουν πολύ γρήγορα για τις παραδοσιακές διαδικασίες κινδύνου.

Οι αγορές on-chain, η τιμολόγηση σε πραγματικό χρόνο, η προγραμματιζόμενη εγγύηση και η εκκαθάριση με stablecoin έχουν πλέον καταστήσει δυνατό ένα πιο διαφανές μοντέλο. Οι κίνδυνοι δεν έχουν εξαφανιστεί, αλλά η υποδομή είναι πολύ πιο ώριμη.

Το ενδιαφέρον μου είναι η πίστωση, όχι η ιδεολογία των κρυπτονομισμάτων. Η σωστά δομημένη πίστωση μπορεί να είναι καθαρά θετική επειδή παρέχει ρευστότητα χωρίς να αναγκάζει τους ανθρώπους να πουλήσουν μακροπρόθεσμα περιουσιακά στοιχεία. Τα κρυπτονομίσματα είναι απλώς η υποδομή που επιτρέπει στην XPlace να μετατρέψει αυτήν τη γνωστή χρηματοοικονομική ιδέα σε πρακτικό προϊόν: ξόδεμα έναντι ψηφιακού πλούτου χωρίς εκκαθάριση.

Για κάποιον που συναντά την XPlace για πρώτη φορά, μπορείτε να μας περιγράψετε τι συμβαίνει όταν ένας χρήστης πραγματοποιεί αγορά έναντι των ψηφιακών του περιουσιακών στοιχείων αντί να τα πουλήσει; Από πού προέρχεται η ρευστότητα και τι γίνεται με την εγγύηση κατά τη διάρκεια της διαδικασίας;

Στη Λειτουργία Πίστωσης, ο χρήστης πρώτα καταθέτει υποστηριζόμενα ψηφιακά περιουσιακά στοιχεία ως εγγύηση. Όταν πληρώνει με την κάρτα, η αγορά χρηματοδοτείται με δανεισμό USDC έναντι αυτής της εγγύησης, οπότε δεν χρειάζεται να πουληθεί τίποτα.

Η ρευστότητα για αυτό το δανεισμό προέρχεται από την on-chain αγορά του Kamino. Η XPlace παρέχει το στρώμα δαπανών, ενώ το δανεισμό εκτελεί το Kamino έναντι της εγγύησης.

Η εκκαθάριση της κάρτας λειτουργεί σε ξεχωριστό στρώμα. Η XPlace συνεργάζεται με το Credit Coop, έναν on-chain δανειστή, για τη χρηματοδότηση της ροής μεταξύ της πληρωμής με κάρτα και της τελικής εκκαθάρισης με τον έμπορο.

Καθ’ όλη τη διάρκεια της διαδικασίας η εγγύηση δεν πωλείται. Παραμένει στη θέση της όσο το δάνειο είναι ανοιχτό, ώστε ο χρήστης να διατηρεί την έκθεσή του στο περιουσιακό στοιχείο και προς τις δύο κατευθύνσεις. Καθώς οι τιμές και τα επίπεδα δανεισμού αλλάζουν, το LTV και ο δείκτης υγείας της θέσης μεταβάλλονται ανάλογα. Ο χρήστης μπορεί να αποπληρώσει ή να προσθέσει εγγύηση για να διατηρήσει ένα περιθώριο, και αν η θέση φτάσει στο όριο εκκαθάρισης, η εγγύηση μπορεί να εκκαθαριστεί. Γι’ αυτό το λόγο το περιθώριο είναι σημαντικό.

Οι χρήστες του XPlace ξοδεύουν από τα χαρτοφυλάκιά τους αντί να τα πουλούν. Τι σας λέει αυτή η συμπεριφορά για το πώς αλλάζει ο ρόλος των ψηφιακών περιουσιακών στοιχείων στην προσωπική ευημερία;

Υποδηλώνει ότι οι άνθρωποι θέλουν τα χαρτοφυλάκιά τους να κάνουν ταυτόχρονα δύο πράγματα: να παραμένουν επενδεδυμένα και να είναι χρηστικά.

Η δαπάνη αυτή μοιάζει με την καθημερινή ζωή, και αυτό είναι το νόημα. Το διαφορετικό είναι η επιλογή που τη συνοδεύει. Στο Credit Mode, αντί να πουλούν περιουσιακά στοιχεία για να πληρώσουν κάτι, οι χρήστες δανείζονται με βάση την εγγύηση που παραμένει στη θέση της, και η κάρτα είναι απλώς η διεπαφή που το καθιστά πρακτικό στην καθημερινή χρήση.

Αυτή είναι μια μετατόπιση στο πώς τα ψηφιακά περιουσιακά στοιχεία εντάσσονται στην προσωπική ευημερία: από θέσεις που πουλάτε σε έναν ισολογισμό που μπορείτε πραγματικά να χρησιμοποιήσετε. Επιπλέον, αυξάνει τα πρότυπα διαχείρισης κινδύνου. Μόλις ένα περιουσιακό στοιχείο λειτουργεί ως εγγύηση, ο λόγος δανείου προς αξία (LTV) και τα αποθέματα είναι εξίσου σημαντικά με την τιμή του.

Ο προηγούμενος κύκλος δανεισμού κρυπτονομισμάτων προκάλεσε αρκετές εντυπωσιακές αποτυχίες, ιδιαίτερα μεταξύ κεντρικών δανειστών που ανέλαβαν κινδύνους που οι χρήστες δεν κατανοούσαν πλήρως. Ποιες διδαχές αντλήσατε από αυτές τις αποτυχίες και πώς είναι διαφορετική η δομή του XPlace;

Ο προηγούμενος κύκλος έδειξε ότι ετικέτες όπως «απόδοση» ή «πίστωση» λένε πολύ λίγα για το πού βρίσκεται πραγματικά ο κίνδυνος. Οι χρήστες πρέπει να κατανοήσουν ποιος ελέγχει τα περιουσιακά στοιχεία, τι συμβαίνει με αυτά ενώ υποστηρίζουν μια θέση, ποιος καθορίζει τους όρους και πώς η θέση αντιδρά όταν οι αγορές κινούνται εναντίον της.

Το XPlace είναι μη‑καταθετικό: οι χρήστες διατηρούν τον έλεγχο των περιουσιακών τους στοιχείων. Στο Credit Mode, το XPlace παρέχει το επίπεδο δαπάνης, ενώ η δανειστική λειτουργία εκτελείται μέσω της on‑chain αγοράς του Kamino με βάση την εγγύηση, και η θέση μπορεί να επαληθευτεί on‑chain.

Αυτή είναι μια διαφορετική αρχιτεκτονική σε σχέση με την εξάρτηση από έναν αδιαφανή κεντρικό ισολογισμό. Δεν εξαλείφει τον κίνδυνο πρωτοκόλλου, έξυπνων συμβολαίων, ρευστότητας, αγοράς ή εκκαθάρισης, αλλά κάνει τη δομή της θέσης πιο σαφή.

Ο κίνδυνος εκκαθάρισης είναι μία από τις μεγαλύτερες συμβιβαστικές επιλογές όταν δανείζεστε έναν ασταθή περιουσιακό στοιχείο. Πώς σκέφτεστε τα ποσοστά λόγου δανείου προς αξία, τα αποθέματα εγγυήσεων και τους μηχανισμούς εκκαθάρισης ώστε η πρόσβαση στη ρευστότητα να μην μετατραπεί σε ανεπιθύμητη αναγκαστική πώληση κατά τη διάρκεια μιας πτωτικής αγοράς;

Η εκκαθάριση είναι μια βασική παράμετρος κινδύνου, όχι μια σπάνια περίπτωση. Οι παράμετροι LTV είναι ειδικές για κάθε περιουσιακό στοιχείο και πρέπει να αντικατοπτρίζουν την αστάθεια και τη ρευστότητα του. Το μέγιστο LTV πρέπει να θεωρείται ως ανώριο, όχι ως στόχος.

Καθώς οι αξίες των εγγυήσεων ή τα επίπεδα δανεισμού αλλάζουν, το LTV και ο δείκτης υγείας του χρήστη μπορούν να πλησιάσουν το όριο εκκαθάρισης. Η διατήρηση επαρκούς αποθέματος και η δυνατότητα αποπληρωμής ή προσθήκης εγγυήσεων είναι ουσιώδεις.

Θέλουμε η χρήση των εγγυήσεων να είναι όσο το δυνατόν πιο ασφαλής. Αναπτύσσουμε μια λειτουργία που σχεδιάστηκε ώστε να βοηθά τις θέσεις να αποφεύγουν την πλήρη εκκαθάριση, ώστε οι χρήστες να έχουν λιγότερο άγχος όταν οι αγορές κινούνται γρήγορα. Θα μειώσει αυτόν τον κίνδυνο, αλλά δεν θα τον εξαλείψει: εάν μια θέση γίνει υποεγγυημένη, η εκκαθάριση μπορεί ακόμη να συμβεί.

Πότε το δανεισμό με βάση ένα περιουσιακό στοιχείο έχει πραγματικά μεγαλύτερη χρηματοοικονομική λογική από το απλό πώληση μέρους του; Τι πρέπει να λαμβάνουν υπόψη οι επενδυτές όταν συγκρίνουν τα επιτόκια, τις αναμενόμενες αποδόσεις, την αστάθεια, τους φόρους και τον κίνδυνο εκκαθάρισης;

Ο δανεισμός είναι χρήσιμος όταν ο στόχος είναι προσωρινή ρευστότητα διατηρώντας την έκθεση σε ένα περιουσιακό στοιχείο. Η πώληση είναι συχνά η πιο απλή και χαμηλότερης κινδύνου επιλογή εάν ο δανεισμός δεν προσφέρει σαφή όφελος.

Η σύγκριση πρέπει να περιλαμβάνει το συνολικό κόστος δανεισμού, τη αναμενόμενη διάρκεια, την αστάθεια του περιουσιακού στοιχείου, το διαθέσιμο απόθεμα και την αξιοπιστία της πηγής αποπληρωμής. Εάν η αποπληρωμή εξαρτάται από το συνεχιζόμενο άνοδο της τιμής του περιουσιακού στοιχείου, η απόφαση μετατρέπεται σε μόχλευση κερδοσκοπίας αντί για διαχείριση ρευστότητας.

Το XPlace έχει επεκταθεί πέρα από τα κρυπτονομίσματα για να υποστηρίξει τοκενιζόμενα μετοχικά κεφάλαια ως εγγύηση. Αναμένετε η διάκριση μεταξύ κρυπτο‑χαρτοφυλακίων και παραδοσιακών επενδυτικών χαρτοφυλακίων να εξαφανιστεί σταδιακά καθώς περισσότερα χρεόγραφα μετακινούνται on‑chain;

Η τοκενικοποίηση έχει σημασία μόνο όταν αλλάζει τι μπορεί να κάνει ένα περιουσιακό στοιχείο.

Επειδή τα υποστηριζόμενα xStocks μπορούν να χρησιμοποιηθούν ως εγγύηση μαζί με κρυπτο‑περιουσιακά στοιχεία στο Credit Mode, ένα χαρτοφυλάκιο μπορεί να διαχειρίζεται ως ένα ευρύτερο ψηφιακό ισολογισμό αντί για ξεχωριστές, απομονωμένες θέσεις. Τα xStocks στο XPlace διατίθενται σε επιλέξιμους χρήστες σε επιτρεπόμενες δικαιοδοσίες και δεν είναι διαθέσιμα σε πρόσωπα των ΗΠΑ ή σε κατοίκους του Ηνωμένου Βασιλείου, του Καναδά, της Αυστραλίας και άλλων περιορισμένων περιοχών.

Τα περιουσιακά στοιχεία δεν είναι ακόμη οικονομικά ταυτοτικά. Τα τοκενιζόμενα μετοχικά κεφάλαια μπορούν να έχουν διαφορετικά δικαιώματα, εκδότες και ρυθμίσεις φύλαξης, απαιτήσεις επιλεξιμότητας και χαρακτηριστικά ρευστότητας σε σχέση με την άμεση ιδιοκτησία μιας μετοχής.

Η διεπαφή μπορεί να ενοποιηθεί. Η νομική και οικονομική πραγματικότητα των περιουσιακών στοιχείων δεν θα γίνει.

Εάν τα τοκενιζόμενα μετοχικά κεφάλαια, τα κρυπτονομίσματα, τα stablecoins, οι δανεισμοί και οι πληρωμές μπορούν όλο και περισσότερο να συνυπάρχουν στην ίδια χρηματοοικονομική υποδομή, θα μπορούσαν πλατφόρμες όπως το XPlace εν τέλει να ανταγωνιστούν τις παραδοσιακές χρηματιστηριακές και ιδιωτικές τραπεζικές σχέσεις αντί να λειτουργούν μόνο ως ανταλλακτήρια κρυπτονομισμάτων;

Η επικάλυψη είναι πραγματική, αλλά είναι λειτουργική, όχι θεσμική. Αυτό που οι ιδιωτικές τράπεζες προσφέρουν εδώ και πολύ καιρό σε πλούσιους πελάτες είναι η δανεισμός εναντίον ενός χαρτοφυλακίου: ρευστότητα χωρίς πώληση των περιουσιακών στοιχείων. Αυτή είναι η λειτουργία γύρω από την οποία έχει δημιουργηθεί το XPlace, και η υποδομή on-chain το καθιστά δυνατό να προσφερθεί σε άτομα που ποτέ δεν θα πληρούσαν τα ελάχιστα κριτήρια μιας ιδιωτικής τράπεζας.

Η αντικατάσταση αυτών των σχέσεων αποτελεί διαφορετικό ερώτημα. Η χρηματιστηριακή διαμεσολάβηση και η ιδιωτική τραπεζική προσφέρουν επίσης συμβουλές, δομή, ρυθμίσεις και χρόνια εμπιστοσύνης. Η τοκενικοποίηση μπορεί να ενοποιήσει την υποδομή, αλλά δεν αφαιρεί την ευθύνη και την εμπιστοσύνη πάνω στις οποίες βασίζονται αυτές οι υπηρεσίες.

Αυτός είναι και ο λόγος που η σύγκριση με τις κρυπτογραφικές ανταλλαγές χάνει το νόημα. Οι ανταλλαγές δημιουργούνται γύρω από το εμπόριο περιουσιακών στοιχείων, ενώ το XPlace δημιουργείται γύρω από τη χρήση των περιουσιακών στοιχείων που ήδη κατέχει κάποιος. Σε αυτήν την έννοια, το XPlace είναι πρώτα απ’ όλα μια κάρτα που βασίζεται στον δανεισμό εναντίον ό,τι ήδη κατέχεις, όχι μια κρυπτο‑κάρτα. Οι παραδοσιακές πιστωτικές κάρτες βασίζονται σε αδιασφαλισμένο χρέος· το XPlace σχεδιάστηκε ώστε οι άνθρωποι να μπορούν να ξοδεύουν και να παραμένουν επενδυμένοι.

Δεν θα το περιέγραφα ως ανταγωνισμό με τη χρηματιστηριακή ή την ιδιωτική τραπεζική. Το πιο σημαντικό ερώτημα είναι ποιες συγκεκριμένες λειτουργίες μπορούν να εκτελεστούν καλύτερα σε κοινή υποδομή. Για εμάς πρόκειται για το ξόδεμα και τον δανεισμό εναντίον ενός χαρτοφυλακίου που παραμένει επενδεδυμένο. Το αν θα ακολουθήσουν και άλλες λειτουργίες εξαρτάται από τη δομή, τους κινδύνους και τη ρύθμιση που τα υποστηρίζει πραγματικά.

Σκεπτόμενοι πέντε έως δέκα χρόνια μπροστά, πώς πιστεύετε ότι θα μοιάζει τελικά η ψηφιακή διαχείριση πλούτου; Θα γίνει λιγότερο συνηθισμένη η πώληση περιουσιακών στοιχείων για τη χρηματοδότηση καθημερινών δαπανών, καθώς ο δανεισμός, η τοκενικοποίηση και η προγραμματιζόμενη εγγύηση γίνουν πιο προσβάσιμα;

Προβλέπω ότι η ψηφιακή διαχείριση πλούτου θα μοιάζει λιγότερο με εμπορία και περισσότερο με διαχείριση ισολογισμού. Οι άνθρωποι θα κατέχουν ένα ευρύτερο μείγμα περιουσιακών στοιχείων, συμπεριλαμβανομένων κρυπτονομισμάτων, τοκενικοποιημένων μετοχών και stablecoins, και θα τα διαχειρίζονται μαζί ως κάτι που μπορεί να χρησιμοποιηθεί, όχι μόνο να κρατηθεί ή να πωληθεί.

Η πώληση θα γίνει λιγότερο η προεπιλογή για τη χρηματοδότηση καθημερινών δαπανών, αλλά δεν θα εξαφανιστεί. Ο δανεισμός έχει νόημα όταν η ανάγκη είναι προσωρινή και το άτομο θέλει να διατηρήσει την έκθεσή του. Η πώληση είναι συχνά η πιο απλή και χαμηλότερου κινδύνου επιλογή, και το ειλικρινές κριτήριο είναι αν η αποπληρωμή εξαρτάται από το αν η τιμή του περιουσιακού στοιχείου συνεχίζει να αυξάνεται.

Τρία πράγματα πρέπει να ισχύουν για να γίνει αυτό ευρέως αποδεκτό. Η εγγύηση πρέπει να είναι ευρύτερη από τα κρυπτονομίσματα, γι’ αυτό η σημασία των τοκενικοποιημένων μετοχών. Η υποδομή πρέπει να διατηρεί τον έλεγχο στον κάτοχο του περιουσιακού στοιχείου και να κάνει σαφή τη δομή μιας θέσης. Και η διαχείριση κινδύνου πρέπει να εξελιχθεί, επειδή μόλις ένα περιουσιακό στοιχείο γίνει εγγύηση, το loan-to-value, τα αποθέματα και οι προειδοποιήσεις γίνονται εξίσου σημαντικά με την τιμή του.

Αν συμβεί αυτό, το χρήσιμο ερώτημα δεν είναι πια αν οι άνθρωποι κατέχουν περιουσιακά στοιχεία ή τα ξοδεύουν. Καθίσταται το πόσο καλά η δομή τους επιτρέπει να κάνουν και τα δύο χωρίς να αναλαμβάνουν κινδύνους που δεν κατανοούν.

Σας ευχαριστούμε για τη σπουδαία συνέντευξη, οι αναγνώστες που θέλουν να μάθουν περισσότερα θα πρέπει να επισκεφθούν το XPlace.