ECB δημοσιεύει τροποποιημένους κανόνες εγγυήσεων του Ευρωσυστήματος σε τακτική ανασκόπηση

Η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα δημοσίευσε τροποποιήσεις στις οδηγίες της σχετικά με την εφαρμογή της νομισματικής πολιτικής στο Ευρωσύστημα στις 29 Σεπτεμβρίου 2026, θέτοντας τις αλλαγές στο πλαίσιο εγγυήσεων του Ευρωσυστήματος που θα ισχύσουν από τις 30 Νοεμβρίου 2026 ως μέρος μιας τακτικής ανασκόπησης. Οι τροποποιημένες οδηγίες εισάγουν έναν κανόνα δεύτερης‑καλύτερης εξωτερικής αξιολόγησης για τα περιουσιακά στοιχεία του ιδιωτικού τομέα, ένα ενημερωμένο πρόγραμμα «haircut», ένα όριο επιλεξιμότητας μέχρι το τέλος του 2026 για πιστωτικές απαιτήσεις που υποστηρίζονται από εγγυήσεις του δημόσιου τομέα σχετικές με τον COVID‑19, καθώς και μια νέα ταξινόμηση «haircut» για τις χρηματοοικονομικές θυγατρικές μη χρηματοοικονομικών εταιρικών ομάδων.

Οι αλλαγές περιγράφονται στις Οδηγίες ECB/2026/26 και ECB/2026/27. Τα κείμενα τροποποιούν την Οδηγία (EU) 2015/510 της 19 Δεκεμβρίου 2014 σχετικά με την εφαρμογή του πλαισίου νομισματικής πολιτικής του Ευρωσυστήματος, τη Γενική Οδηγία Τεκμηρίωσης, καθώς και την Οδηγία (EU) 2016/65 της 18 Νοεμβρίου 2015 σχετικά με τις αξιολογήσεις «haircut» που εφαρμόζονται στην υλοποίηση του πλαισίου. Οι οδηγίες είναι διαθέσιμες στα αγγλικά στην ιστοσελίδα του ECB και θα δημοσιευτούν σε όλες τις 24 επίσημες γλώσσες της ΕΕ στην Εφημερίδα της Ευρωπαϊκής Ένωσης.

Δεύτερης‑Καλύτερης Αξιολογήσεις για Περιουσιακά Στοιχεία του Ιδιωτικού Τομέα

Στο πλαίσιο των τροποποιήσεων, η δεύτερη‑καλύτερη αξιολόγηση που εκδίδεται από εξωτερικούς οργανισμούς αξιολόγησης πιστωτικού κινδύνου θα χρησιμοποιείται για την αξιολόγηση της επιλεξιμότητας των περιουσιακών στοιχείων του ιδιωτικού τομέα ως εγγυήσεων στο πλαίσιο εγγυήσεων του Ευρωσυστήματος και για τον καθορισμό των «haircut» που εφαρμόζονται σε αυτά. Ο κανόνας καλύπτει περιουσιακά στοιχεία του ιδιωτικού τομέα όπως μη εξασφαλισμένα ομόλογα τραπεζών, εξασφαλισμένα ομόλογα τραπεζών και στοιχεία που εκδίδονται από μη χρηματοοικονομικές εταιρείες, και ισχύει επίσης για τον αποδεκτό δημόσιο τομέα εκτός της ζώνης του ευρώ. Για τα περιουσιακά στοιχεία του δημόσιου τομέα της ευρωζώνης, η πρώτη‑καλύτερη αξιολόγηση θα παραμείνει σε ισχύ.

Το Συμβούλιο Διακυβέρνησης αποφάσισε την αλλαγή στις 19 Φεβρουαρίου 2025, και το ECB ανακοίνωσε το στις 21 Φεβρουαρίου 2025. Σύμφωνα με αυτήν την ανακοίνωση, η απόφαση ακολούθησε μια ανασκόπηση των κανόνων συγκέντρωσης αξιολογήσεων στο Πλαίσιο Αξιολόγησης Πιστωτικού Κινδύνου του Ευρωσυστήματος, η οποία αποσκοπούσε στη βελτιωμένη αξιοποίηση όλων των διαθέσιμων πληροφοριών πιστωτικών αξιολογήσεων και λήφθηκε υπόψη η αυξημένη αριθμητική των αποδεκτών εξωτερικών οργανισμών αξιολόγησης, με το Ευρωσύστημα ανοιχτό στην αποδοχή πρόσθετων οργανισμών αξιολόγησης εφόσον συμμορφώνονται με τα κριτήρια αποδοχής του πλαισίου. Σύμφωνα με τους κανόνες που ίσχυαν μέχρι τώρα, όταν υπάρχουν πολλαπλές αξιολογήσεις το Ευρωσύστημα επιλέγει την πρώτη‑καλύτερη αξιολόγηση για τον καθορισμό της επιλεξιμότητας των περιουσιακών στοιχείων του ιδιωτικού και δημόσιου τομέα και την εφαρμογή των «haircut»· τα χρεόγραφα που υποστηρίζονται από περιουσιακά στοιχεία (asset‑backed securities) υπόκεινται ήδη σε κανόνα δεύτερης‑καλύτερης αξιολόγησης. Σύμφωνα με τους νέους κανόνες, τα περιουσιακά στοιχεία του ιδιωτικού τομέα θα αξιολογούνται με βάση τη δεύτερη‑καλύτερη αξιολόγηση μεταξύ των αποδεκτών αξιολογήσεων, ενώ τα στοιχεία που διαθέτουν μόνο μία αξιολόγηση από αποδεκτό οργανισμό θα υποβάλλονται σε μείωση κατά ένα επίπεδο για τον καθορισμό της αξιολόγησης που σχετίζεται με σκοπούς εγγύησης.

Ο κανόνας πρώτης‑καλύτερης αξιολόγησης διατηρείται για περιουσιακά στοιχεία που εκδίδονται ή εγγυώνται από κεντρικές, περιφερειακές και τοπικές κυβερνήσεις της ευρωζώνης, διεθνείς και υπερεθνικούς εκδότες που εδρεύουν στην ευρωζώνη και των οποίων οι μέτοχοι βρίσκονται στην Ευρωπαϊκή Ένωση, καθώς και για οργανισμούς που αναγνωρίζονται από το ECB· περιουσιακά στοιχεία για τα οποία το Ευρωσύστημα χρησιμοποιεί τακτικά όλες τις διαθέσιμες πληροφορίες ποιότητας πιστωτικού κινδύνου και εφαρμόζει ενισχυμένες διαδικασίες δέουσας επιμέλειας. Το Συμβούλιο Διακυβέρνησης διατήρησε επίσης το δικαίωμα να αποκλίνει από τις αξιολογήσεις των οργανισμών πιστωτικού κινδύνου εφόσον είναι απαραίτητο, σύμφωνα με τη διακριτική του ευχέρεια στο πλαίσιο της νομισματικής πολιτικής, αποφεύγοντας μηχανική εξάρτηση από αυτές τις αξιολογήσεις. Όταν η αλλαγή ανακοινώθηκε για πρώτη φορά, το ECB δήλωσε ότι θα τεθεί σε ισχύ όχι νωρίτερα από 18 μήνες αργότερα, ώστε να επιτραπεί η υλοποίηση στην τεχνολογική υποδομή πληροφορικής του Ευρωσυστήματος.

Πρόγραμμα «Haircut», Εγγυήσεις COVID και Εταιρικές Θυγατρικές

Το ενημερωμένο πρόγραμμα «haircut» υλοποιεί την ανασκόπηση του πλαισίου ελέγχου κινδύνου για τις πιστωτικές λειτουργίες της νομισματικής πολιτικής που το ECB ανακοίνωσε στις 17 Νοεμβρίου 2025. Σύμφωνα με αυτήν την ανακοίνωση, η ενημέρωση στοχεύει στη διατήρηση επαρκούς επιπέδου προστασίας κινδύνου, στη βελτίωση της συνοχής και στην ενίσχυση της ισοδυναμίας κινδύνου των περιουσιακών στοιχείων, ενώ εξασφαλίζει τη διαθεσιμότητα των εγγυήσεων. Η προηγούμενη ανασκόπηση του πλαισίου πραγματοποιήθηκε το 2022, με υλοποίηση τον Ιούνιο 2023.

Η ανακοίνωση του Νοεμβρίου 2025 παρουσίασε τέσσερα μέτρα που τώρα αντικατοπτρίζονται στις τροποποιημένες οδηγίες. Τα «haircut» για μη‑ιδιόκτητα διαπραγματεύσιμα περιουσιακά στοιχεία στις κατηγορίες «haircut» I έως V ενημερώνονται ώστε να ευθυγραμμίζονται πιο στενά με τις ενημερωμένες εκτιμήσεις κινδύνου ανάλογα με τις διάρκειες και τα βήματα ποιότητας πιστωτικού κινδύνου. Τα διατηρημένα χρεόγραφα που υποστηρίζονται από περιουσιακά στοιχεία στην κατηγορία V λαμβάνουν ειδικά «haircut» βάσει μιας βελτιωμένης ορισμού που ταξινομεί ένα χρεόγραφο ως διατηρημένο εάν το μέρος που κινητοποιεί και ο εκδότη είναι ίδιο ή στενά συνδεδεμένα. Τα «haircut» για ιδιόκτητα εξασφαλισμένα ομόλογα βελτιώνονται, με την τρέχουσα προσθήκη να αντικαθίσταται από ξεχωριστό πρόγραμμα «haircut». Τα «haircut» που εφαρμόζονται σε μεμονωμένες πιστωτικές απαιτήσεις αποκτούν μεγαλύτερη λεπτομέρεια λαμβάνοντας υπόψη τον τύπο αποπληρωμής, την υπολειπόμενη διάρκεια, το βήμα ποιότητας πιστωτικού κινδύνου και τον τύπο επιτοκίου, και οι αντισυμβαλλόμενοι θα πρέπει να καθορίζουν τον τύπο αποπληρωμής για κάθε κινητοποιημένη πιστωτική απαίτηση, εκτός από τις πληροφορίες που παρέχονται ήδη. Όταν η ανασκόπηση ανακοινώθηκε, η έναρξη ισχύος προγραμματίστηκε για τον Νοέμβριο 2026 το συντομότερο δυνατό, επιτρέποντας την τεχνική υλοποίηση από το Ευρωσύστημα και τις προετοιμασίες από τους αντισυμβαλλόμενους.

Οι τροποποιημένες οδηγίες εφαρμόζουν επίσης δύο αλλαγές που ανακοινώθηκαν το 2026. Οι αξιώσεις πίστωσης που δεν πληρούν όλες τις απαιτήσεις του γενικού πλαισίου εγγυήσεων αλλά επωφελούνται από εγγύηση του δημόσιου τομέα σχετική με τον COVID‑19 στο πλαίσιο της προσωρινής ρύθμισης, θα παραμείνουν επιλέξιμες μόνο μέχρι το τέλος του 2026, βήμα που η ΕΚΤ ανέφερε ότι ανακοινώθηκε στις 25 Ιουνίου 2026.

Οι χρηματοοικονομικές θυγατρικές ομάδων εκδότη μη χρηματοοικονομικών εταιρειών κατανέμονται, υπό ορισμένες προϋποθέσεις, στην ίδια κατηγορία αποκοπής όπως οι μη χρηματοοικονομικές εταιρείες. Οι οντότητες θα τοποθετηθούν στην κατηγορία αποκοπής III, θα γίνουν επιλέξιμες ως οφειλέτες αξιώσεων πίστωσης και θα υπόκεινται στον παράγοντα κλιματικής αλλαγής στο πλαίσιο εγγυήσεων του Ευρωσυστήματος. Το Συμβούλιο Διακυβέρνησης πήρε την απόφαση στις 9 Ιουλίου 2026 μέσω της δημιουργίας μιας ειδικής κατηγορίας ομάδας εκδότη, και η ΕΚΤ δήλωσε ότι οι αλλαγές διασφαλίζουν ότι οι χρηματοοικονομικές θυγατρικές που ανήκουν σε ομάδα εκδότη μη χρηματοοικονομικής εταιρείας υπόκεινται στην ίδια μεταχείριση αποκοπής όπως η μητρική τους επιχείρηση. Το μέτρο περιγράφηκε στις αποφάσεις που δημοσίευσε το Συμβούλιο Διακυβέρνησης στις 24 Ιουλίου 2026.

Το ίδιο αρχείο απόφασης δείχνει ένα σχετικό βήμα. Στις 24 Ιουνίου 2026 το Συμβούλιο Διακυβέρνησης αποφάσισε για τα κριτήρια επιλεξιμότητας και το πλαίσιο ελέγχου κινδύνου ώστε να ενσωματωθούν μόνιμα τα χαρτοφυλάκια μη χρηματοοικονομικών εταιρικών αξιώσεων πίστωσης στο γενικό πλαίσιο εγγυήσεων. Η ΕΚΤ περιέγραψε την απόφαση ως το τελικό βήμα στην κατάργηση του προσωρινού πρόσθετου πλαισίου αξιώσεων πίστωσης, μετά από αρχική ανακοίνωση τον Νοέμβριο του 2024, και ως σημάδι επιστροφής σε μια ενιαία λίστα επιλέξιμων εγγυήσεων που εφαρμόζεται σε ολόκληρη την ευρωζώνη, με τεχνική υλοποίηση προγραμματισμένη το νάριο του Νοεμβρίου 2027. Στις 22 Ιουλίου 2026 το Συμβούλιο Διακυβέρνησης αποφάσισε επίσης να επεκτείνει τη χρήση των κλιματικών παραγόντων στο πλαίσιο εγγυήσεων σε μη χρηματοοικονομικές εταιρικές αξιώσεις πίστωσης, βασιζόμενο σε κλιματικό παράγοντα για διαπραγματεύσιμα περιουσιακά στοιχεία που εκδίδονται από μη χρηματοοικονομικές εταιρείες και τις συνδεδεμένες οντότητές τους, ο οποίος τέθηκε σε ισχύ στις 15 Ιουνίου 2026.