Τι είναι ένας Αυτόματος Δημιουργός Αγοράς (AMM);

Οι Αυτόματοι Δημιουργοί Αγοράς (AMM) έχουν αποτελέσει κρίσιμος έννοια για την επιτυχία των Αποκεντρωμένων Χρηματοοικονομικών (DeFi), ή τουλάχιστον για ορισμένες από τις μεγαλύτερες πτυχές τους. Χωρίς αυτούς, οι αποκεντρωμένες ανταλλαγές (DEXes) δεν θα μπορούσαν να λειτουργήσουν, και οι χρήστες δεν θα μπορούσαν να επωφεληθούν από αυτές. Όλα αυτά άλλαξαν το 2018, όταν το Uniswap λανσαρίστηκε, καθιστώντας την πρώτη αποκεντρωμένη πλατφόρμα που χρησιμοποίησε επιτυχώς ένα σύστημα AMM.

Τι είναι οι Αυτόματοι Δημιουργοί Αγοράς (AMM);

Απλά, ένας αυτόματος δημιουργός αγοράς (AMM) είναι ένα πρωτόκολλο που επιτρέπει τη λειτουργία των αποκεντρωμένων ανταλλαγών. Οι DEXes επιτρέπουν στους χρήστες να ανταλλάσσουν ψηφιακά νομίσματα μεταξύ τους συνδέοντάς τα πιο άμεσα, χωρίς ενδιάμεσους, και οι AMM λειτουργούν ως αυτόνομοι μηχανισμοί συναλλαγών που το καθιστούν δυνατό.

Χάρη σε αυτούς, ο τομέας DeFi μπορεί να λειτουργήσει χωρίς την ανάγκη κεντρικών ανταλλακτηρίων ή άλλων τεχνικών δημιουργίας αγοράς.

Ωστόσο, για να κατανοήσουμε πραγματικά το πόσο μεγάλη συμβολή έδωσε το AMM στην ανάπτυξη των αποκεντρωμένων χρηματοοικονομικών, πρέπει να εμβαθύνουμε ακόμη περισσότερο και να εξηγήσουμε τι είναι οι ίδιοι οι δημιουργοί αγοράς.

Τι είναι οι Δημιουργοί Αγοράς και γιατί είναι σημαντικοί;

Πριν ο τομέας DeFi εκτοξευθεί το 2020, οι αποκεντρωμένες ανταλλαγές δεν είχαν μεγάλη χρήση. Στην πραγματικότητα, παρόλο που το Uniswap παρουσίασε ένα σύστημα AMM το 2018, πολλοί αναρωτιόνταν αν οι DEXes θα εδραιωθούν ποτέ, ή αν θα εξαφανιστούν ως ένα ακόμη αποτυχημένο πείραμα του κρυπτοχώρου.

Ο λόγος για αυτό είναι ότι έλειπαν ρευστότητα. Η ρευστότητα είναι εξαιρετικά σημαντική για το εμπόριο, είτε σε κρυπτονομίσματα είτε σε παραδοσιακά χρηματοοικονομικά, επειδή σημαίνει ότι οι χρήστες μπορούν να ολοκληρώσουν τις συναλλαγές τους γρήγορα, να επωφεληθούν από τις ευνοϊκές αλλαγές τιμών ή να περιορίσουν τις ζημίες τους και να σώσουν ό,τι μπορούν εάν η τιμή ξαφνικά καταρρεύσει.

Χωρίς αυτήν, κανείς δεν θα ρισκάρει να κάνει συναλλαγές στις πλατφόρμες, όπως συνέβη με τις παλιές DEXes. Έλειπαν ρευστότητα επειδή κανείς δεν τις χρησιμοποιούσε, και κανείς δεν τις χρησιμοποιούσε επειδή έλειπαν ρευστότητα. Με τη βιομηχανία κρυπτονομισμάτων να είναι εξαιρετικά ασταθής, γρήγορες αλλαγές τιμών μπορούν να συμβούν ανά πάσα στιγμή, και οι χρήστες πρέπει να μπορούν να αντιδράσουν γρήγορα, χωρίς χρόνο αναμονής, περιμένοντας κάποιον να έρθει στην πλατφόρμα με πρόθεση να αγοράσει το ακριβές ποσό των νομισμάτων που προσφέρει ο πωλητής, ή αντίστροφα.

Αυτό το πρόβλημα λύθηκε στις κεντρικές πλατφόρμες από τους δημιουργούς αγοράς — πρωτόκολλα που διευκολύνουν τη διαδικασία παροχής ρευστότητας για τα καταχωρημένα ζεύγη συναλλαγών. Φυσικά, σε αυτήν την περίπτωση, το κεντρικό ανταλλακτήριο (CEX) επιβλέπει ολόκληρη τη διαδικασία, καθώς και τις λειτουργίες των traders, και παρέχει ένα σύστημα που εξασφαλίζει ότι όλες οι εντολές συναλλαγών ταιριάζουν ανάλογα.

Έτσι, εάν ένας trader θέλει να αγοράσει ένα συγκεκριμένο ποσό ενός συγκεκριμένου νομίσματος, τα CEX ταιριάζουν με έναν πωλητή που πουλά αυτό το νόμισμα και προσφέρει το κατά προσέγγιση ποσό, με παρόμοια τιμή. Με άλλα λόγια, τα CEX λειτουργούν ως μεσάζοντες μεταξύ των traders.

Αυτό το σύστημα λειτουργεί καλά για χρόνια, και η διαδικασία έχει εξελιχθεί ώστε να είναι αρκετά απρόσκοπτη. Με την αυξημένη υιοθέτηση, έγινε πιο εύκολο να ταιριάζουν αγοραστές και πωλητές και να ολοκληρώνουν τις συναλλαγές τους. Ωστόσο, δεν υπάρχουν πάντα τέτοιες τέλειες ευκαιρίες, και οι πωλητές με συγκεκριμένες ανάγκες συχνά δεν βρίσκουν αμέσως αγοραστές με τις αντίστοιχες ανάγκες.

Εάν το ανταλλακτήριο δεν μπορεί να βρει καλή αντιστοίχιση, η ρευστότητα θεωρείται χαμηλή. Με άλλα λόγια, η ρευστότητα είναι η ευκολία αγοράς και πώλησης περιουσιακών στοιχείων σε μια συγκεκριμένη χρονική στιγμή. Εάν υπάρχουν πολλές εντολές αγοράς και πώλησης διαθέσιμες, η αντιστοίχισή τους είναι απλή υπόθεση, και η ρευστότητα θεωρείται υψηλή.

Σε αυτές τις περιπτώσεις, τείνουμε να βλέπουμε ολίσθηση (slippage), που είναι η κατάσταση όπου η τιμή ενός περιουσιακού στοιχείου τη στιγμή της εκτέλεσης της πώλησης είναι διαφορετική από αυτήν πριν ολοκληρωθεί η συναλλαγή. Βασικά, τα ανταλλακτήρια θα εξασφαλίσουν ότι η συναλλαγή πραγματοποιείται, αλλά εάν δεν υπάρχουν συναλλαγές με την ίδια τιμή, θα βρουν το επόμενο καλύτερο, που θα είναι μια προσφορά με σημαντικά χαμηλότερη/υψηλότερη τιμή.

Αυτό ισχύει ιδιαίτερα κατά τις περιόδους υψηλής αστάθειας, όπου η άμεση εκτέλεση της συναλλαγής είναι επιτακτική. Ωστόσο, η ολίσθηση είναι εξαιρετικά κακή για τους traders, γι’ αυτό τα ανταλλακτήρια κάνουν ό,τι μπορούν για να διασφαλίσουν ότι οι traders δεν θα την αντιμετωπίσουν ποτέ. Ο τρόπος που το κάνουν είναι βασιζόμενοι σε χρηματοπιστωτικά ιδρύματα και επαγγελματίες traders για την παροχή ρευστότητας στα απαιτούμενα ζεύγη συναλλαγών. Αυτές οι οντότητες καλούνται να δημιουργήσουν έναν αριθμό εντολών που θα ταιριάζουν με τα αιτήματα των χρηστών του ανταλλακτηρίου, εξασφαλίζοντας έτσι ότι υπάρχει πάντα αρκετή ρευστότητα για να καλυφθεί η ζήτηση.

Πώς διαφέρει ένα AMM;

Ο τρόπος λειτουργίας των δημιουργών αγοράς είναι κατάλληλος για κεντρικές πλατφόρμες, αλλά οι αποκεντρωμένες ανταλλαγές επιθυμούν μεγαλύτερη ανεξαρτησία, γι’ αυτό βρήκαν διαφορετική προσέγγιση. Δεν χρησιμοποιούν συστήματα αντιστοίχισης εντολών όπως τα CEX, ούτε διαθέτουν υποδομή φύλαξης, πράγμα που σημαίνει ότι δεν κρατούν ούτε τα ιδιωτικά κλειδιά των πορτοφολιών των traders ούτε τα κεφάλαια που αποθηκεύονται μέσα. Είναι πραγματικά αποκεντρωμένα, πράγμα που σημαίνει ότι οι traders είναι οι μόνοι που έχουν πρόσβαση στα χρήματά τους.

Όσον αφορά τα συστήματα αντιστοίχισης εντολών, αντικαταστάθηκαν από AMM — πρωτόκολλα που βασίζονται σε έξυπνα συμβόλαια. Τα έξυπνα συμβόλαια χρησιμοποιούνται για τον καθορισμό της τιμής του περιουσιακού στοιχείου βάσει προσφοράς και ζήτησης, και επίσης παρέχουν ρευστότητα. Αλλά, πώς έλυσαν το πρόβλημα της χαμηλής ρευστότητας;

Απλά — δημιούργησαν δεξαμενές ρευστότητας, που είναι ουσιαστικά έξυπνα συμβόλαια με μεγάλες ποσότητες νομισμάτων και tokens αποθηκευμένες μέσα. Αυτά τα κεφάλαια αποθηκεύονται από τους ίδιους τους λιανικούς χρήστες, οι οποίοι έτσι ονομάζονται παρόχους ρευστότητας. Βασικά, οι πλατφόρμες παρέχουν κίνητρο στους χρήστες να αποθηκεύσουν τα αδρανή νομίσματά τους και tokens σε ένα έξυπνο συμβόλαιο και να τα διαθέσουν στους άλλους χρήστες του ανταλλακτηρίου.

Ανταποδίδοντας, λαμβάνουν ανταμοιβές με τη μορφή παθητικού εισοδήματος. Επιπλέον, τα AMM χρησιμοποιούν προκαθορισμένες μαθηματικές εξισώσεις για να εξασφαλίσουν ότι οι δεξαμενές ρευστότητας θα παραμείνουν όσο το δυνατόν πιο ισορροπημένες. Αυτό επίσης εξαλείφει τυχόν διαφορές στην τιμολόγηση των περιουσιακών στοιχείων που βρίσκονται στη δεξαμενή.

Φυσικά, οι χρήστες δεν υποχρεώνονται να καταθέσουν τα περιουσιακά τους στοιχεία, και είναι ελεύθεροι να τα αποσύρουν ανά πάσα στιγμή. Ορισμένες πλατφόρμες μπορεί να περιλαμβάνουν ποινές εάν οι χρήστες αποσύρουν τα κεφάλαιά τους πριν λήξει η προκαθορισμένη περίοδος, αλλά αυτό δεν ισχύει για κάθε πλατφόρμα, και εάν είναι μία από τις προϋποθέσεις — αναφέρεται σαφώς στο συμβόλαιο.

Αξίζει επίσης να σημειωθεί ότι πολλές πλατφόρμες εκδίδουν ειδικά tokens διακυβέρνησης, που αποτελούν άλλη μορφή κίνητρου. Με τα tokens διακυβέρνησης στην κατοχή τους, οι χρήστες αποκτούν τη δυνατότητα να συμμετέχουν στη διακυβέρνηση ολόκληρου του έργου. Έχουν το δικαίωμα να προτείνουν αλλαγές που θα ωφελήσουν την πλατφόρμα και την κοινότητά της, ή να ψηφίζουν προτάσεις που δημοσιεύονται από άλλους χρήστες. Σε αυτές τις περιπτώσεις, η ψήφος των χρηστών που κατέχουν περισσότερα tokens διακυβέρνησης συνήθως έχει μεγαλύτερο βάρος από εκείνων που έχουν λιγότερα. Εάν η πλειοψηφία των κατόχων tokens διακυβέρνησης ψηφίσει ότι η πρόταση πρέπει να υλοποιηθεί, οι προγραμματιστές θα την υλοποιήσουν.

Οι Κίνδυνοι των Δεξαμενών Ρευστότητας

Ένα τελευταίο πράγμα που πρέπει να εξηγήσουμε είναι ένας από τους μεγαλύτερους κινδύνους που σχετίζονται με τις δεξαμενές ρευστότητας. Πρόκειται για κάτι που ονομάζεται μη μόνιμη απώλεια (impermanent loss) και συμβαίνει όταν η αναλογία τιμών των περιουσιακών στοιχείων στη δεξαμενή κυμαίνεται.

Σε αυτές τις περιπτώσεις, η δεξαμενή ρευστότητας θα υποστεί αυτόματα ζημίες όταν και εάν η αναλογία τιμών των περιουσιακών στοιχείων αλλάξει από την τιμή που είχαν όταν κατατέθηκαν στο έξυπνο συμβόλαιο. Προφανώς, όσο μεγαλύτερη είναι η μεταβολή της τιμής, τόσο μεγαλύτερες είναι οι ζημίες που υφίσταται ο χρήστης.

Η μη μόνιμη απώλεια είναι πιο συχνή στα pools που περιέχουν εξαιρετικά ασταθή κρυπτονομίσματα. Ωστόσο, είναι επίσης σημαντικό να σημειωθεί γιατί η απώλεια ονομάζεται «μη μόνιμη». Ο λόγος είναι ότι υπάρχει η πιθανότητα η αναλογία τιμών να επανέλθει, και η τιμή να επιστρέψει στο επίπεδο που είχε όταν κατατέθηκε.

Αυτό μπορεί, ξανά, να συμβεί λόγω της υψηλής αστάθειας των ψηφιακών νομισμάτων, μερικά περισσότερο από άλλα. Με άλλα λόγια, εάν η τιμή των αποθηκευμένων περιουσιακών στοιχείων αλλάξει ενώ τα στοιχεία είναι αποθηκευμένα, οι χρήστες αντιμετωπίζουν μια πιθανή απώλεια. Αυτή η απώλεια δεν είναι αναγκαία, και ο μόνος τρόπος να την αποφύγετε είναι να αποσύρετε τα περιουσιακά στοιχεία από τη δεξαμενή ρευστότητας πριν η τιμή επανέλθει στην αρχική (ή υψηλότερη) τιμή.

Ένα ακόμη σημείο που αξίζει να σημειωθεί είναι ότι οι ζημίες μπορούν επίσης να καλυφθούν από τις ανταμοιβές που έλαβε ο χρήστης ενώ κράτησε τα tokens κλειδωμένα. Έτσι, η αποσύρση των tokens εκείνη τη στιγμή θα σήμαινε ότι η ανταμοιβή χάνεται, αλλά τουλάχιστον ο χρήστης δεν θα υποστεί ζημιά, αλλά θα βρεθεί στην ίδια κατάσταση (όσον αφορά την αξία) όπως όταν αποθήκευσε αρχικά τα tokens.

Συμπέρασμα

Οι Αυτόματοι Δημιουργοί Αγοράς (AMM) αποτελούν ουσιώδες μέρος του τομέα των αποκεντρωμένων χρηματοοικονομικών, ή πιο συγκεκριμένα, των αποκεντρωμένων ανταλλακτηρίων. Χάρη σε αυτούς, τα αποκεντρωμένα ανταλλακτήρια μπορούν να παρέχουν τις υπηρεσίες τους χωρίς να εξαρτώνται από τις μεθόδους που χρησιμοποιούν τα κεντρικά τους αντίστοιχα, και όλα τα DEX πλέον τα χρησιμοποιούν ως τον πιο αποδοτικό τρόπο προσφοράς ρευστότητας στη βιομηχανία κρυπτονομισμάτων.