Hvorfor institutionel allokering til krypto stiger

Kryptovalutamarkedet har oplevet en bemærkelsesværdig genopretning i 2023 efter et forlænget bjørnemarked, der varede gennem det meste af 2022. Den totale markedsværdi for alle kryptovalutaer er steget med 34%, fra $798.69 billion at the beginning of the year to $1.07 trillion as of 10. oktober 2023. Bitcoin, den førende kryptovaluta efter markedsandel, har steget med 74% siden sit årlige lavpunkt på $15,883 i november 2022 og nået over $27,669.84 pr. 10. oktober 2023.

Den imponerende præstation har tiltrukket institutionelle investorers opmærksomhed, som har øget deres eksponering mod kryptoaktiver i 2023. Ifølge en undersøgelse fra Binance Research øgede 35.6% af de institutionelle investorer deres kryptoallokering i det forløbne år, mens 47.1% fastholdt deres allokering. Desuden forventer 50% af de institutionelle investorer at øge deres allokering i de næste 12 måneder, mens kun 4.3% forventer at reducere den.

Men hvad er de vigtigste drivkræfter bag den stigende institutionelle interesse for krypto? Jeg vil undersøge nogle af de centrale faktorer, der driver den institutionelle allokering til krypto i 2023, og hvorfor denne tendens sandsynligvis vil fortsætte i 2024 og fremover.

Bitcoin-halveringsbegivenheden

Et af de mest ventede begivenheder inden for krypto er Bitcoin-halveringen, som finder sted hvert fjerde år og reducerer udbuddet af nye bitcoins med 50%. Den næste Bitcoin-halvering forventes at finde sted i maj 2024, hvor blokbelønningen til minedrift vil falde fra 6.25 bitcoins til 3.125 bitcoins pr. blok. Dette vil sænke den årlige inflationsrate for Bitcoin fra omkring 1.74% til omkring 1.1%, hvilket gør den til et af de mest knappe aktiver i verden.

Historisk set har Bitcoin-halveringen været en katalysator for en ny bull-markedscyklus, da den skaber et udbudschok, der øger efterspørgslen efter Bitcoin. Ifølge CoinMarketCaps Bitcoin-halveringsberegner har Bitcoin nået en ny all-time high (ATH) cirka et år efter hver halveringsbegivenhed. For eksempel nåede Bitcoin efter den første halvering i november 2012 sin ATH på $1,163 i november 2013. På samme måde nåede Bitcoin efter den anden halvering i juli 2016 sin ATH på $19,783 i december 2017. Og efter den tredje halvering i maj 2020 nåede Bitcoin sin ATH på $68,789 i april 2021.

Baseret på dette historiske mønster forventer mange analytikere og investorer, at den næste Bitcoin-halvering i 2024 vil udløse et nyt bull-marked, som vil drive Bitcoin til nye højder. For eksempel kan Bitcoin ifølge stock-to-flow (S2F)-modellen, der kvantificerer Bitcoins knaphed ved at sammenligne den eksisterende udbud med den nye produktion, nå en pris på $288,000 inden 2024. Tilsvarende kan Bitcoin ifølge en nylig undersøgelse fra Delphi Digital opnå en ny prisrekord i Q4 2024, baseret på dens fireårige cykelteori.

Rente-nedsættelser fra Fed

En anden faktor, der kan øge den institutionelle allokering til krypto, er den føderale reserves pengepolitik, som har en betydelig indvirkning på de globale finansmarkeder. I 2023 har Fed stået over for et dilemma mellem at bekæmpe inflation og støtte økonomisk vækst, da den amerikanske økonomi er ved at komme sig efter COVID‑19‑pandemiens virkninger. Inflation er steget over Feds mål på 2%, og nåede 5.4% i september 2023, det højeste niveau siden 2008. Dog har Fed været tilbageholdende med at hæve renten, som er det primære værktøj til at dæmme op for inflation, da det kunne bringe den økonomiske genopretning og arbejdsmarkedet i fare.

I stedet har Fed signaleret, at den vil begynde at nedtrappe sit kvantitative lempelsesprogram (QE), som indebærer køb af $120 billion worth of Treasury bonds and mortgage-backed securities per month, by the end of 2023. Dette vil reducere den likviditet og stimulans, som Fed injicerer i økonomien, og kan have en negativ effekt på aktiemarkedet og andre risikofyldte aktiver, da det vil øge låneomkostningerne og mindske efterspørgslen efter kredit.

Dog mener nogle analytikere og investorer, at Fed ikke vil kunne nedtrappe sit QE-program så hurtigt som planlagt, og at den vil blive nødt til at sænke renten igen i 2024, efterhånden som den økonomiske genopretning bremser og inflationspresset aftager. Dette scenarie ville være positivt for kryptoaktiver, da det ville øge efterspørgslen efter alternative og knappe aktiver, der kan beskytte mod inflation og valutadevaluering, såsom Bitcoin og andre kryptovalutaer. Desuden vil det sænke alternativomkostningen ved at holde kryptoaktiver, da afkastet på traditionelle aktiver, såsom obligationer og kontanter, vil være lavere eller negativt.

Mulig lancering af spot Bitcoin ETF’er

En anden faktor, der kan øge den institutionelle allokering til krypto, er den mulige lancering af spot Bitcoin exchange‑traded funds (ETF’er) i USA, som er investeringsprodukter, der følger prisen på Bitcoin og handles på regulerede børser. Spot Bitcoin ETF’er vil give en bekvem og omkostningseffektiv måde for institutionelle investorer at opnå eksponering mod Bitcoin, uden at skulle håndtere de tekniske og regulatoriske udfordringer ved at købe og opbevare Bitcoin direkte, såsom at oprette en wallet, vælge en forvalter og overholde anti‑money laundering (AML) og know‑your‑customer (KYC)-regler.

Spot Bitcoin ETF’er har længe været ventet på af kryptoindustrien, da de kan bringe en bølge af frisk kapital og likviditet ind på markedet og øge adoptionen og legitimiteten af Bitcoin blandt mainstream‑investorer. Dog har den amerikanske Securities and Exchange Commission (SEC) været tilbageholdende med at godkende nogen spot Bitcoin ETF‑forslag, med begrundelse i bekymringer om markedsmanipulation, svindel og mangel på regulering i krypto‑området.

I 2023 er flere ansøgninger om spot Bitcoin ETF’er indgivet hos SEC, men ingen af dem er endnu godkendt. Dog er nogle analytikere og investorer optimistiske omkring, at SEC endelig vil godkende en spot Bitcoin ETF i 2024, efterhånden som krypto‑markedet modnes og det regulatoriske miljø forbedres. For eksempel har SEC for nylig godkendt flere Bitcoin futures ETF’er, som er investeringsprodukter, der følger prisen på Bitcoin futures‑kontrakter i stedet for spotprisen på Bitcoin. Dette kan ses som et positivt tegn på, at SEC varmer op til idéen om krypto‑ETF’er, og at det kan bane vejen for spot Bitcoin ETF’er i den nærmeste fremtid.

USA-valgene

Mellemvalgene vil bestemme magtbalancen i den amerikanske Kongres, som består af Repræsentanternes Hus og Senatet, og som har beføjelse til at vedtage love og reguleringer, der påvirker kryptoindustrien. Ifølge de seneste meningsmålinger har Republikanerne en lille fordel over Demokraterne i begge kamre, hvilket kan resultere i en delt regering i de resterende to år af Bidens embedsperiode. Dette kan have betydelige konsekvenser for kryptoindustrien, da Republikanerne og Demokraterne har forskellige holdninger og tilgange til krypto‑regulering.

Generelt har Republikanerne en tendens til at foretrække en mere laissez‑faire og innovationsvenlig holdning til krypto, mens Demokraterne har en tendens til at foretrække en mere interventionistisk og forbrugerbeskyttende tilgang. For eksempel har den republikanske senator Pat Toomey, som er rangordnende medlem af Senatets bankudvalg, været tydelig i sin støtte til kryptoindustrien og opfordret regulatorerne til at give mere klarhed og vejledning. Han har også medforslået flere lovforslag, der har til formål at fremme krypto‑innovation og adoption, såsom Eliminate Barriers to Innovation Act og Securities Clarity Act. På den anden side har den demokratiske senator Elizabeth Warren, som også er medlem af Senatets bankudvalg, været kritisk over for kryptoindustrien og har kaldt på mere regulering og tilsyn. Hun har også stillet spørgsmål ved den miljømæssige og sociale påvirkning af krypto samt dens rolle i at lette kriminalitet og skatteunddragelse.

Derfor kan udfaldet af mellemvalgene have en betydelig indvirkning på det lovgivningsmæssige og regulatoriske miljø for krypto i USA. Hvis Republikanerne får kontrol over begge kamre, kan de presse på for flere pro‑krypto lovforslag og politikker, der vil skabe et mere gunstigt og forudsigeligt klima for kryptoindustrien og investorerne. Dette kan tilskynde til mere institutionel allokering til krypto, da de opfattede risici og usikkerheder vil blive reduceret. Men hvis Demokraterne bevarer kontrollen over begge kamre, kan de forfølge flere anti‑krypto lovforslag og politikker, der vil pålægge flere restriktioner og krav til kryptoindustrien og investorerne. Dette kan afskrække mere institutionel allokering til krypto, da de opfattede omkostninger og udfordringer vil stige. Alternativt, hvis der er delt kontrol over kamrene, kan der opstå et dødvande eller et kompromis om krypto‑regulering, afhængigt af graden af tværpolitisk samarbejde mellem partierne. Dette kan skabe et blandet og usikkert scenarie for kryptoindustrien og investorerne, hvilket kan have en neutral eller moderat effekt på den institutionelle allokering til krypto.

Afslutningsvis

Den institutionelle allokering til krypto stiger på grund af en kombination af faktorer, der gør kryptoaktiver mere attraktive og levedygtige for institutionelle investorer. Disse faktorer omfatter den kommende Bitcoin-halveringsbegivenhed, som vil reducere udbuddet og øge efterspørgslen efter bitcoins, udfaldet af de amerikanske mellemvalg, som vil forme det lovgivningsmæssige og regulatoriske miljø for krypto i USA, samt den generelle forbedring af krypto‑markedets forhold, såsom øget likviditet, volatilitet og innovation. Der er dog også nogle udfordringer og risici, der kan hæmme den institutionelle allokering til krypto, såsom manglen på klar og konsistent regulering, den høje tekniske og operationelle kompleksitet samt potentielle cyberangreb og svindel. Derfor bør institutionelle investorer nøje afveje fordele og ulemper ved kryptoaktiver og foretage grundig due diligence, før de investerer i dem. Kryptoaktiver er ikke for de svage, men for dem, der er villige til at omfavne usikkerheden og mulighederne i den nye digitale frontlinje.