UK Finance-rapport deler tanker om værdipapirtokenisering

I en nylig rapport delte UK Finance sine tanker om tokenisering af værdipapirer og hvordan de mener, at den britiske bank- og finansindustri bør håndtere/udnytte teknologien fremadrettet.  Det bemærkes, at rapporten blev udarbejdet med det formål at besvare følgende spørgsmål.

1. Hvad er Storbritanniens position i dag?
2. Hvorfor er tokenisering (og Storbritanniens position i forhold til den) vigtigt?
3. Hvad er de næste skridt for Storbritannien?

Denne rapport er særligt bemærkelsesværdig, da UK Finance “…er den samlede stemme for bank- og finanssektoren”.  I Storbritannien repræsenterer denne samlede stemme over 300 virksomheder – hvilket betyder, at deres meninger og fund giver værdifuld indsigt i den generelle konsensus omkring tokenisering og ikke kun én enkelt virksomheds synspunkt.  Med dette sagt, er følgende en kort oversigt over de fund, der deles i rapporten.

Den digitale repræsentation af reelle finansielle aktiver ved brug af distribueret ledger‑teknologi (DLT) eller blockchain kaldes almindeligvis ‘tokenisering’.  Det er også en proces, der i stigende grad anerkendes som en tilgang, der er klar til at transformere det eksisterende finansielle landskab.  I sin rapport gør UK Finance klart, at de mener, at selvom tokeniseringsmarkedet stadig er i sin tidlige fase, med tokeniserede udstedelser, der kun udgør en lille brøkdel af traditionelle værdipapirer, har Storbritannien en mulighed for at blive et globalt knudepunkt for denne industri.

Position Today

Storbritannien har vist beskeden fremgang inden for tokenisering, på trods af opfattelsen af, at de kan ligge bagud i forhold til andre jurisdiktioner.  Selvom de kan ligge bagud i udstedelse af tokeniserede værdipapirer, er dette ikke det eneste mål for fremskridt.  Andre faktorer, herunder juridiske og regulatoriske reformer, tilstrækkelig markedsinfrastruktur og regeringsstøtte, er hver især kritiske for adoption af tokenisering.  UK Finance gør klart, at de tror på, at Storbritannien kan indhente sine modparter, hvis de fortsætter med at opbygge momentum og ikke lader fremskridtet stagnere.

Et eksempel på denne fremgang er den nylige udnyttelse af Storbritanniens ekspertise i betydelige digitale udstedelser, såsom den første digitale britiske pundobligation, udstedt af Den Europæiske Investeringsbank (EIB) i Luxembourg i januar 2023.  Den vellykkede udstedelse af de pund‑denominerede digitale værdipapirer afslørede en klar markedsefterspørgsel, som kun vil vokse.

Samlet set fremhæver rapporten nogle få nøglefaktorer, der vil gøre det muligt for Storbritannien at indhente og overgå andre fremsynede nationer ved at etablere følgende,

• juridisk klarhed
• regulatorisk klarhed
• betroet markedsinfrastruktur
• regeringsstøtte

Udover de ovennævnte nøglefaktorer bemærkes det, at Storbritannien kan lære af eksempler fra andre nationer.  I udlandet har der været en stigning i antallet og variationen af udstedere samt værdien af digitale obligationsudstedelser, selvom de udgør mindre end 1 % af de $20,6 billioner udstedt i langfristede fastforrentede instrumenter i 2021.  Centrale aktører i dette område inkluderer Singapore, Hong Kong, Schweiz, Frankrig, Tyskland og Luxembourg – som alle understøttes af klare reguleringer for at tiltrække offentlige og private initiativer.

I mellemtiden har fintech‑virksomheder i Storbritannien deltaget i pilot‑gældstransaktioner, med bemærkelsesværdige eksempler som Santanders og NatWests vellykkede proof of concept for et tokeniseret værdipapir udstedt på en offentlig blockchain i februar 2022.  Andre lignende aktiviteter fra JP Morgans britiske enhed, DBS Bank, HQLAX, Fnality, Goldman Sachs (GS ) og UBS har også fundet sted.

Why Does it Matter?

Som det står, er Storbritannien en førende finanscenter på globalt plan.  Hvis dette skal forblive tilfældet, mener mange, at adoption og fremme af tokenisering er afgørende.  Estimater af tokeniseringens indvirkning på finansmarkederne varierer, men der er en stigende konsensus om dets transformative potentiale, med prognoser der antyder, at digitale aktiver kan udgøre 5‑10 % af globale aktiver inden 2030, med udestående tokeniserede værdipapirer mellem $4‑$5 billioner.

Tokenisering er på vej til at frigøre en række fordele, herunder,

• frigørelse af kapital og muliggørelse af fraktionering
• facilitere handel, øge aktivlikviditet og potentielt frigøre fanget kapital
• fraktionering, så investorer kan købe dele af aktiver, hvilket udvider tilgængeligheden
• forbedret risikostyring ved at muliggøre samtidige, øjeblikkelige transaktionsafregninger, hvilket sænker modparts‑, konkurs‑ og præstationsrisiko.

Dog introducerer tokenisering også nye risici forbundet med teknologi såsom handelsfejl, cybersikkerhedsproblemer og operationelle risici som følge af dårlig interoperabilitet mellem DLT‑platforme.  På trods af disse potentielle risici betragtes de typisk som langt opvejet af de fordele, der kan opnås.

De operationelle effektiviseringer, der stammer fra tokenisering, har enorm værdi for markedsdeltagere, med tidligere analyser der indikerer, at “…bred anvendelse af DLT i EU kunne resultere i årlige omkostningsbesparelser på op til EUR 4 milliarder inden for rapportering og ‘flere milliarder’ på det europæiske derivatmarked over tid i forhold til clearing, afregning, sikkerhedsstyring og andre mellemledsfunktioner.”

Dette er ikke kun potentielle scenarier – succesfulde pilotprojekter har allerede demonstreret disse fordele.  For eksempel bemærkede Hong Kong Monetary Authority en reduktion i afviklingstid fra fem dage til én dag ved udstedelse af en tokeniseret grøn obligation, mens Singapore Exchange rapporterede en 60 % reduktion i afviklingstid på deres blockchain‑aktiverede obligationsudstedelsesplatform.  Som tidligere nævnt er disse forbedringer i afviklingsprocessen mulige, fordi tokeniserede transaktioner kræver færre mellemled.  Det betyder, at afviklingsprocessen kan udføres øjeblikkeligt, mens den overholder automatiserede compliance‑procedurer, samt tilbyder en forenklet onboarding‑proces og reducerede omkostninger til aktivservice.

Selvom det er let at identificere de fordele, som tokenisering kan give, er svaret på, hvor man skal starte, noget mere komplekst.  I den forbindelse ser UK Finance tokeniserede obligationer som den lavthængende frugt; et optimalt udgangspunkt for at opnå fortrolighed med teknologien og demonstrere dens potentiale.

Nogle investorer, konsulteret af UK Finance, ser et marked for tokeniserede private aktiver såsom private equity, gæld og fondprodukter, hvor tokenisering af pengemarkedsfonde tilbyder attraktive muligheder.  Selvom branchen måske starter med værdipapirer som obligationer, antyder konsensus, at det fulde potentiale af tokenisering vil komme til udtryk med mere komplekse produkter som fast ejendom, som lider under dårlig likviditet og afhænger af en række mellemled.  At omdanne illikvide aktiver som fast ejendom til tokens kan fraktionere direkte ejendomsinvestering, forbedre likviditet, udvide investorbasen og øge transaktionseffektiviteten, mens omkostningerne reduceres.  Endelig tillader smarte kontrakter strømlinet behandling, herunder compliance, dokumentverifikation og handel, hvilket minimerer fejlmuligheder og reducerer behovet for manuel indgriben.

What Comes Next?

For at det fulde potentiale af tokenisering kan realiseres, mener UK Finance, at en regerings‑ og industriaftale omkring en strategisk køreplan er nødvendig.  Dette vil sikre, at Storbritanniens finansielle tjenestesektor forbliver konkurrencedygtig, efterhånden som markedet for tokeniserede værdipapirer fortsætter med at udvikle sig.

UK Finance forudser, at markedet for tokeniserede værdipapirer kan udvikle sig gennem forskellige strukturer såsom “isoleret”, til “interconnected”, og endelig “universal”.  I starten vil branchedeltagere eksperimentere med isolerede ledger‑systemer for at bevise teknologiens værdi.  Gradvis vil disse isolerede ledger‑systemer skifte mod et sammenkoblet økosystem og til sidst udvide til en universal struktur.

På kort sigt indikerer rapporten, at regeringen og industrien skal støtte den isolerede markedsstruktur, mens de forbereder sig på mere sammenkoblede eller universelle ledger‑systemer.  Bemærkelsesværdigt er, at lande som Singapore, Schweiz og Luxembourg allerede har opbygget momentum i denne model.

For at følge med og positionere sig som en global leder inden for tokenisering, skal Storbritannien gennemføre tre missioner, ifølge rapporten: muliggøre innovation og eksperimentering understøttet af juridisk og regulatorisk sikkerhed; fremme et blomstrende britisk digitalt marked ved at fremme interoperabilitet og sikker innovation i stor skala; samt blive en leder inden for globale standarder for markedet for tokeniserede værdipapirer.

Følgende anbefalinger fremsættes af UK Finance til den britiske regering, regulatorer, det britiske juridiske samfund og andre markedsdeltagere for at sikre, at disse missioner nås.

1. Forbedre forståelsen af den juridiske status og behandling af tokeniserede værdipapirer i Storbritannien; give klarhed om de regulatoriske reformer, der er nødvendige for at støtte et marked for tokeniserede værdipapirer;
2. Sikre teknologisk neutralitet i regulatoriske reformer, samtidig med at der tages hensyn til specifikke teknologiers og implementeringers karakteristika;
3. Et regeringssponsoreret sandbox, som FMI Sandbox, ville være et ideelt forum for sådanne udforskninger.

Hvis disse mål opnås, forventes de at skabe positive feedback‑loops, tydeliggøre den juridiske status for tokeniserede værdipapirer, sikre at det juridiske samfund kan rådgive klienter trygt, og opmuntre til branchedeltagelse.

Final Word

Ligesom mange andre nationer, kan Storbritannien, hvis de spiller deres kort rigtigt, potentielt indlede en revolution inden for finansmarkederne gennem accept og adoption af værdipapirtokenisering.  Som følge heraf mener UK Finance, at der i øjeblikket er en betydelig mulighed for Storbritannien til at styrke sine kapitalmarkeder.

Dog påpeger de, at et “støttende økosystem” er afgørende for at frigøre de fordele, som DLT‑ og blockchain‑teknologierne tilbyder, og at en samlet indsats er nødvendig for at fremme eksperimentering, etablere interoperabilitetsstandarder og igangsætte nødvendige juridiske og regulatoriske reformer.

Opmuntrende er, at UK Finance bemærker, at aktivt engagement mellem den britiske regering, regulatorer og industrien omkring nødvendige regulatoriske reformer allerede finder sted, og at arbejdet fortsætter på FMI Sandbox og de juridiske bestemmelser omkring værdipapirtokenisering.

Samlet set, hvis rapporten skal understrege ét punkt, er det dette – fremtiden for finansmarkederne er faktisk ved hånden, og tiden til at handle er nu.

For at læse UK Finance‑rapporten i sin helhed, klik HER.