Ansvarlige Guld-ETP’er: Højere omkostninger, bedre beskyttelse?

I en kontekst med høj inflation og stigende bekymringer om gældsniveauer ser nogle investorer på hårde aktiver, et begreb der traditionelt primært omfattede produkter som guld, men i dag også inkluderer Bitcoin i mange øjnes syn.

En grund til, at “digitalt guld” Bitcoin ofte er populære, er, at de er lettere at eje og handle end fysisk guld.

Men naturligvis tilbyder den finansielle sektor også løsninger til at eje guld gennem børsnoterede investeringsprodukter, som forsøger at gøre guldindehavelse så problemfri som muligt. ETP’er er ikke begrænset til guld‑ETP’er og er finansielle instrumenter, der handles som den underliggende vare, samtidig med at de handles på børser som en almindelig aktie.

Parallelt vokser bæredygtig finansiering, da investorer kræver gennemsigtighed omkring overholdelse af miljø‑, sociale‑ og governance‑standarder (ESG). Og i tilfældet med guld‑ETP’er er metalets oprindelse og om det er produceret etisk også i fokus.

Som følge heraf er et særskilt segment af eksplicit mærkede “Responsible Gold ETPs” opstået. Disse produkter adskiller sig ikke nødvendigvis gennem den fysiske sammensætning af guldet (da de fleste konventionelle ETP’er kan indeholde LBMA‑certificerede barrer), men ved at formalisere etiske mandat, tilbyde forbedret sporbarhed og aktivt henvende sig til investorer med fokus på bæredygtighed.

En ny undersøgelse fra forskere ved Universidad de León i Spanien analyserer likviditeten og sikker‑havn‑egenskaberne for disse ansvarlige guld‑ETP’er. De fandt, at disse instrumenter viser pris‑modstand under obligationsmarkedets chok, men også pålægger en strukturel transaktions‑”etikpris”.

De offentliggjorde deres resultater i Research in International Business and Finance¹ under titlen “Etikprisen: Likviditet og sikker havne‑egenskaber for ansvarlige fysiske guld‑ETP’er”.

Guld‑ETP’er forklaret

Guld‑ETP’er fungerer som en måde at investere i guld på uden at skulle eje den fysiske metal direkte. Der findes flere typer af guld‑ETP’er:

• Fysisk understøttede guld‑ETP’er/ETC’er: Disse indeholder faktiske 24‑karat allokerede guldbarrer i sikre hvelv.
• Syntetiske / derivat‑guld‑ETP’er: Disse bruger finansielle kontrakter (futures eller optioner) til at spejle spotprisen på guld i stedet for at holde selve metallet.
• Leverage‑ eller inverse ETP’er: Disse bruger gæld eller derivater til at fordoble/trepleje daglige guldafkast eller tjene på, når guldpriser falder. Dette er høj‑risikoprodukter beregnet til kortsigtet handel.

Det bør bemærkes, at Gold Miner ETF’er ikke er samme produktkategori. Disse indeholder aktier i guldmineselskaber i stedet for selve råvaren. Deres værdier svinger baseret på virksomheders indtjening og aktiemarkeder ud over guldpriser.

Hvad gør ansvarlige guld‑ETP’er unikke

Find de rette ETP’er

Til denne undersøgelse brugte forskerne databasen “Gold ETF Holdings and Flows” (december 2025) fra World Gold Council (Goldhub).

Analysen var begrænset til ETP’er med hjemsted i Nordamerika og Europa, som opfylder kravet om fysisk guldunderstøttelse. Udvælgelsen fjernede også multi‑asset‑køretøjer, der investerer i kurve af ædelmetaller, samt alle valutahæddede instrumenter.

Udover data om guld‑ETP’er brugte de også Geopolitical Risk GPR‑indekset, målte fastforrentet og aktiemarkedets stress via henholdsvis MOVE‑indekset og VIX‑indekset, samt estimerede investorernes opmærksomhed med Google‑søgevolumen for udtryk som “Sustainable Gold” og “ESG Investing”.

Ud af 29 LBMA‑kompatible ETP’er (London Bullion Market Association) analyserede de 5 ansvarlige guld‑ETP’er.

Ansvarlige guld‑ETP’ers karakteristika.

Den første konklusion i denne undersøgelse er, at ansvarlige guld‑ETP’er er forbundet med betydeligt bredere bud‑ask-spread end konventionelle LBMA‑certificerede guld‑ETP’er.

Illikviditetsforholdet viser, at dette spread‑premium ikke svarer til et strukturelt premium i markedsdybde, men er et strukturelt premium.

LBMA‑fondene er også væsentligt større og viser en betydeligt højere omsætningsværdi ($122,8 M vs. $0,9 M), selvom begge steg i markedsværdi på samme måde efter 2024.

Source: Forskning i International Business and Finance

En anden opdagelse er, at mens guld traditionelt afdækker aktiemarkedets stress, ser ansvarlige guld‑ETP’er ud til at udvise større modstandskraft under obligationsmarkedets stress.

“Disse resultater tyder på, at ansvarlige guld‑ETP’er kombinerer bredere spread under normale markedsforhold med en relativt mere gunstig respons under perioder med obligationsmarkedets stress.”

Disse fund er i overensstemmelse med en mulig “flight-to-responsibility”-mekanisme.

“Fraværet af en tilsvarende reaktion på aktievolatilitet (VIX-interaktioner) tyder på, at Responsible Gold kan fungere som et specialiseret defensivt instrument mod ustabilitet i obligations- og statsgæld.”

Endelig fandt undersøgelsen, at markedet for ansvarligt guld har modnet betydeligt over tid, med et strukturelt skift i likviditetens drivkræfter:

• I opstartsfasen (2020–2022) var ESG‑opmærksomhed forbundet med bredere spreads, hvilket afspejler nyhedseffekter og informationsfriktioner.
• I modningsfasen (2023–2025) er tematisk opmærksomhed forbundet med strammere spreads og øger likviditeten.

“Kombinationen af en strukturelt positiv præmie og dens ændrede forhold til ESG‑opmærksomhed antyder, at Responsible Gold bevæger sig fra en sentimentdrevet nyhed mod et regime karakteriseret ved en stabil strukturel præmie.”

Source: Forskning i International Business and Finance

Sammenligning af guld‑ETP’er

Resultatet af denne undersøgelse peger på den interessante kendsgerning, at ansvarlige guld‑ETP’er ikke blot er en måde at opfylde ESG‑kriterier for guldudvinding på, men også kan give en strukturel forskel i forhold til andre ETP’er. Især kan de give en større afdækning mod stress på obligationsmarkederne end på aktiemarkederne, men til en præmiepris.

Så ansvarlig sourcing ser ud til at være forbundet med en afvejning mellem transaktionsomkostninger og robusthed under obligationsmarkedets stress, hvilket gør produktudvælgelse til en del af porteføljens risikostyring.

De 5 ansvarligt sourcede ETP’er, der anvendes i denne undersøgelse, kan sammenlignes med de største “normale” guld‑ETP’er:

I betragtning af den vedvarende præmie i spreaden for ansvarlige guld‑ETP’er giver det mening for interesserede investorer at sigte efter en længere investeringshorisont, så omkostningerne ved ind- og udtræden af disse instrumenter begrænses.

Derudover bør de også være opmærksomme på omkostningsforholdet, da både traditionelle guld‑ETP’er og ansvarlige guld‑ETP’er viser markante forskelle i omkostningsforholdet mellem de forskellige produkter.

Generelt skal investorer også huske, at finansielle instrumenter som ETP’er naturligt har større modpartsrisiko end direkte ejerskab af den underliggende vare. Derfor bør de også se på likviditet og udstederens omdømme og ikke kun forsøge at minimere omkostninger som spread og gebyrer.

Forretningen bag guld‑investeringsprodukter

WisdomTree

Ansvarlige guld‑ETP’er er én af mange nye finansielle instrumenter, der giver institutionelle og detailinvestorer adgang til nye tjenester med lave gebyrer. Børshandlede produkter kan forenkle adgangen til investeringsmarkeder, selvom likviditet, transaktionsomkostninger og diversifikationsfordele varierer fra produkt til produkt.

Et godt eksempel på virksomheder, der leverer denne service, er WisdomTree, med i alt $170 mia i forvaltede aktiver, hvoraf $103 mia er i USA.

Da virksomheden har nået en rekord i forvaltede aktiver i 2026, har den også set sine indtægter og indtjening vokse hurtigt, takket for opkøbet af Atlantic House og organisk vækst fra innovative produkter.

“Tilføjelsen af Atlantic House fremmer vores strategi om at udvide i strukturelt voksende områder inden for kapitalforvaltning, herunder aktive ETF’er, resultatorienterede strategier og forvaltede modeller. Ved at kombinere differentieret ekspertise inden for derivater med vores globale distribution styrker vi vores evne til at innovere og levere mere differentierede løsninger, der understøtter langsigtet værdi for både vores kunder og vores aktionærer.”

Kilde: WisdomTree

Denne opkøb afspejlede også konsolidering i den finansielle sektor, hvor størrelse giver væsentlige fordele med hensyn til overholdelse af regler, evnen til at levere lave gebyrer og synergi i krydsdistribution mellem forskellige nationale markeder.

Dette er også en fordel i F&U og ved at skabe nye derivatprodukter, da det spreder omkostningerne over en større organisation og promoverer dem til en bredere kundebase.

Kilde: WisdomTree

Med hensyn til finansiel innovation er WisdomTree en tidlig aktør inden for tokenisering og har oprettet en tokeniseret pengemarkedsfond (WTGXX) med 24/7 handel og afregning. Det er også en førende inden for finansialiseringen af råvare‑relaterede investeringer såsom landbrugsjord og skovområder gennem Ceres Partners, erhvervet i 2025.

Kilde: WisdomTree

Investering i WisdomTree’s aktier giver ikke direkte eksponering mod de underliggende råvarer eller aktier, men mod de “pick and shovels”, der gør disse investeringer mulige, og drager fordel af tendenserne inden for globalisering og finansialisering.

Seneste WisdomTree (WT) aktienyheder og udviklinger

Refereret studie

^{1. Borja Amor-Tapia, Paula Castro, and María T. Tascón. Prisen på etik: Likviditet og sikker havne‑egenskaber for ansvarlige fysiske guld‑ETP’er. Forskning i International Business and Finance. december 2026. Artikel: 103646. Bind 92, del A. 10.1016/j.ribaf.2026.103646}