Grayscale og X: Hvad betød nyhederne i august 2023 egentlig?

Denne gennemgang beskriver situationen den 30. august 2023. Dårlige nyheder kan sprede sig hurtigt og ændre stemningen på hele markeder, hvilket er velkendt blandt volatile digitale aktiver. Positive nyheder kan virke lige så hurtigt. Grayscales retlige sejr og X’s betalingsplaner skabte dengang begejstring, men deres betydning skulle adskilles fra allerede gennemførte godkendelser og lanceringer.

Grayscales ETF-omdannelse var ikke godkendt på det tidspunkt

Den føderale appeldomstol for District of Columbia afgjorde den 29. august 2023 sagen mellem Grayscale og SEC til fordel for Grayscale. Domstolen ophævede SEC’s afslag på børsens regelændringsforslag i forbindelse med omdannelsen af Grayscale Bitcoin Trust. Afgørelsen godkendte ikke i sig selv en omdannelse til en spot-bitcoin-ETF. Retten fandt, at SEC ikke havde begrundet sin forskellige behandling af sammenlignelige bitcoinfuturesprodukter og Grayscales produkt tilstrækkeligt. Sagen skulle behandles igen af SEC; det var ikke blot en ny ansøgning placeret bagerst i køen.

“Kommissionen forklarede ikke tilstrækkeligt, hvorfor den godkendte noteringen af to bitcoinfutures-ETP’er, men ikke Grayscales foreslåede bitcoin-ETP. Uden en sammenhængende forklaring er denne forskellige reguleringsmæssige behandling af ensartede produkter ulovlig. Vi tager derfor Grayscales anmodning om prøvelse til følge og ophæver kommissionens afgørelse.”

Markedsdebatten i august 2023 omfattede forventninger om flere godkendelser allerede samme uge. Dommen fastsatte dog ikke en sådan tidsplan. SEC kunne fortsætte sagsbehandlingen inden for de gældende frister og mulige videre procestrin. Begyndelsen af 2024 var derfor en daværende forventning, ikke en fælles beslutningsdato for alle ansøgninger fastsat af retten.

Dommen styrkede forventningerne om en godkendelse, men den forelå endnu ikke den 30. august 2023. Som en senere begivenhed godkendte SEC notering og handel med flere spot-bitcoin-ETP’er den 10. januar 2024. Den senere afgørelse skal adskilles fra augustdommen.

SEC havde også fået en delvis ugunstig afgørelse i Ripple-sagen i juli 2023. Det var dog ikke et fuldstændigt nederlag: Retten fandt, at Ripples institutionelle salg var uregistrerede udbud og salg af investeringskontrakter, mens de omhandlede programmatiske salg ikke var investeringskontrakter under de konkrete omstændigheder.

X’s kryptoplaner fremgik ikke af licensen

Nyheder i august 2023 fremstillede X’s, tidligere Twitters, licens til valutaoverførsel i Rhode Island som tegn på mulige kryptotjenester. Den omtalte licens viste dog ikke i sig selv, at virksomheden havde besluttet at integrere kryptoaktiver på platformen.

X’s betalingsvirksomhed havde dengang også fået licenser i andre delstater. Licensnavne og anvendelsesområder varierer mellem delstaterne, så de kan ikke generelt beskrives som begrænset til fiatpenge. Rhode Islands ordning for valutaoverførselslicenser omfatter også aktiviteter med virtuelle valutaer, men en retlig mulighed beviser hverken licensens tilsigtede brug eller lanceringen af en tjeneste.

X havde fremlagt en ambition om en app med mange forskellige tjenester. De daværende licenser omfattede dog kun en del af USA og indebar ikke umiddelbar eller landsdækkende integration af kryptoaktiver.

Som med Grayscale var forberedelser til en aktivitet og en færdig godkendelse eller tjeneste forskellige ting. Gennemgangens forsigtige vurdering vedrørte august 2023, ikke status for senere tjenester.

Afslutning

Ingen af nyhederne burde dengang læses som et sikkert slutresultat. En ændret markedsstemning garanterer ikke myndighedsgodkendelse, en faktisk lancering eller investeringsafkast. Budskabet var at tage højde for usikkerhed frem for at bygge beslutninger alene på begejstring.