Er Stripe undervurderet, overvurderet eller retfærdigt værdiansat?

IPO-markedet varmer op, og rygter om en mega‑notering fra betalingsgiganten Stripe skiller sig ud som en af de største potentielle historier, der kan opstå fra den seneste bølge af virksomheder, der går på børsen. Men med en rapporteret værdi på 115 milliarder dollars knyttet til virksomheden, er Stripe undervurderet, overvurderet eller retfærdigt værdiansat?

For det første er det værd at bemærke, at Stripe’s har klaret sig godt i kølvandet på Covid-19‑pandemien. På grund af nødvendigheden af online shopping har en periode med digital transformation for virksomheder set brugen af Stripe’s betalingsplatform accelerere hurtigt.

I oktober 2020 blev Stripe prissat til 36 milliarder dollars i en privat værdiansættelse. En måned senere bemærkede en Bloomberg‑rapport, at seeking to raise funds ved at sælge andele i virksomheden, hvilket ville prissætte firmaet til mellem 70 og 100 milliarder dollars. I kølvandet på IPO‑boomet og den stigende interesse for fintechs kan Stripes endelige børsnotering komfortabelt overstige en virksomheds værdi på 100 milliarder dollars.

Kilde: PWC

Som dataene ovenfor viser, har det amerikanske IPO‑marked i 2021 genereret større indtægter på to kvartaler end hele 2020 – og det samme gælder antallet af børsnoteringer, der ankommer.

Men med investorer, der værdiansætter Stripe at $115 billion, er der egentlig plads til, at investorer kan tjene penge på at eje Stripe‑aktier?

En så astronomisk værdiansættelse ville gøre Stripe større end IBM, som selv har en markedsværdi på omkring 107 milliarder dollars. Hvis Stripe værdiansættes til over 100 milliarder dollars, ville det være verdens næsthøjeste værdiansættelse af et VC‑finansieret privat selskab – kun ByteDance ligger foran. Selv ved Stripes sidste officielle værdiansættelse på 36 milliarder dollars er det stadig en af de højest værdiansatte fintech‑startups globalt – foran Nubank, Paytm og Checkout.com.

Så, ved 115 milliarder dollars, bør Stripe betragtes som overprissat? Branchekommentatorer er delte om den værdi, virksomheden ville give investorer, hvis og når den går på børsen. Med dette i tankerne, lad os se på argumenterne for og imod en retfærdig prisfastsættelse af betalingsgiganten:

Stripe er undervurderet

I en nylig artikel offentliggjort af Seeking Alpha på Nasdaq‑nyhedsfeedet blev det argumenteret, at Stripe er betydeligt undervurderet, og at virksomheden faktisk ville være mere værd end Goldman Sachs (GS ), hvis den var børsnoteret. I betragtning af at Goldman Sachs har en markedsværdi på næsten 140 milliarder dollars på tidspunktet for skrivning, er dette en bemærkelsesværdig påstand.

Artiklen peger på eksplosionen i e‑handel i kølvandet på Covid‑19‑pandemien – med markedspenetrationen, der more than doubling til 34 %, sammenlignet med før sundhedskrisen, hvor vi samlet foretog omkring 16 % af vores køb online.

Kilde: Backlinko

Som vi kan se fra Stripes omsætningsdiagram ovenfor, har dette været en velsignelse for e‑handelsvirksomheder – og mens andre betalingsvirksomheder har oplevet vækst, med PayPal (PYPL ) på omkring 88,5 % og Adyen op 103,4 % siden pandemiens fremkomst, overgår Stripes vækst på 150,5 % dem markant.

Dette indikerer, at Stripe ikke blot fremstår som en investeringsmulighed med masser af vækstpotentiale i fintech‑landskabet – det viser også, at virksomheden overgår andre brancheledere.

Stripe er overvurderet

Dog skrev Rick Akerman i FX Street før pandemien, at Stripes forretningsmodel er en risikabel investering, da den let kan kopieres af en bred vifte af konkurrenter verden over takket være den hurtige udvikling inden for fintech.

Dette punkt synes relevant i betragtning af den hurtige vækst inden for fintech. Efterhånden som betalinger bliver stadig mere friktionsfri, vil brugerne gravitere mod de mest innovative og bekvemme udbydere på markedet. Selvom Stripes vækst er enestående på tidspunktet for skrivning, vil virksomheden skulle overgå yngre startups gentagne gange for at opretholde sin markedsdominans.

Vi behøver kun at se på den forstyrrende kraft, som Robinhood introducerede i investeringsbranchen ved at tilbyde handelsfri handel til detailinvestorer i 2019 – et skridt, der banede vejen for en nylig $31.7 billion IPO.

Selvom Stripes model er yderst innovativ, er det også konkurrenter som Worldpay og Connectum, for at nævne nogle få – sidstnævnte har udviklet 3D‑secure, fler‑valuta behandling, grænseløse betalingsløsninger med ét klik, som har potentiale til at udfordre moderne betalingsløsninger, hvis virksomheden opnår yderligere vækst. Virksomheden understøtter behandling af Visa (V ) ‑ og Mastercard (MA ) ‑betalingskort, kort‑til‑kort betalinger (P2P), tilbagevendende gebyrer (abonnementer) og meget mere.

At investere i en virksomhed, der har opnået en værdiansættelse på 115 milliarder dollars, betyder, at der er en enorm risiko for investorer, hvis Stripe ikke længere er markedsleder – og af den grund kan virksomheden være for risikabel til at retfærdiggøre en så høj værdiansættelse.

Stripe er retfærdigt værdiansat

På trods af truslen om at blive overhalet af rivaler, mener Alan Tsen, at Stripe er retfærdigt værdiansat i sin artikel for Fintech Radar. “Jeg mener, der er de lette kritikpunkter omkring betalinger som en kommodificeret forretning, Stripe (sandsynligvis) er ‘top‑tung’ i forhold til indtægtskoncentration, de stadig mangler international rækkevidde, og deres priser er forholdsvis dyre for betalingsbehandling – især når man begynder at håndtere betydelige volumener,” indrømmer Tsen som en forbehold i sit argument. “Men når man taler om Stripe, føles disse for små… ja, ubetydelige.”

Tsen mener også, at virksomhedens manglende markedspenetration i de enorme markeder i Kina og Indien kan tilgives på grund af den forbløffende vækst. Som en virksomhed, der startede som en betalingsgateway i en voksende branche, har Stripes evne til at overgå sine konkurrenter vist, at en IPO vil udgøre et langt sikrere valg for investorer end andre rivaliserende virksomheder.

Ja, der kan være konkurrenter i horisonten, der ønsker at overgå Stripe i innovation, men virksomheden har allerede vist, at den kan holde sin egen position i en verden befolket af nøgleaktører som PayPal, Goldman Sachs og utallige andre traditionelle institutioner med eksisterende brugerbaser.

Hvis Stripe debuterer med en IPO til en værdi af 115 milliarder dollars, vil den måske ikke repræsentere en small‑cap‑virksomhed med eksplosivt vækstpotentiale for investorer, men den kan meget vel udgøre en retfærdig pris for en virksomhed, der har arbejdet sig op til toppen af fintech‑sektorens vigtigste betalingsprocessorer.