Er Bitcoin-minedrift virkelig en fleksibel netressource?

Bitcoin blev introduceret som et peer-to-peer elektronisk kontantsystem, der kan fungere uden en central finansiel mellemmand. Over tid har dens rolle udvidet sig ud over betalinger, hvor mange investorer betragter den som “digitalt guld” og som en potentiel reserveaktiv for den digitale økonomi.

Samtidig er Bitcoins (BTC ) valideringsmekanisme, proof of work (PoW), gør det til en ekstremt energikrævende proces. Dette har medført kritik af, at Bitcoin er en kilde til forurening og CO2-udledning, samt en belastning på elnet, der allerede kæmper med at imødekomme den stigende efterspørgsel fra elektrificering.

Nogle muligheder findes for at afbøde dette problem, med det bemærkelsesværdige mål at omdanne Bitcoin-minedrift til en energiinfrastruktur, som kan tændes og slukkes afhængigt af netets behov. Dette er en lovende idé, da stigningen i vedvarende energikilder i vores energimiks betyder, at elproduktionen ofte overstiger vores behov. Og spildet af denne energi gør vedvarende projekter dyrere, enten ved at miste ellers værdifuld kraft eller ved at skulle anlægge massive batteriparker for at supplere vedvarende kraftværker.

Men en ny undersøgelse viser, at dette ikke altid er så enkelt. Tyske forskere ved Witten/Herdecke University og University Erlangen-Nuremberg fandt, at selv i et elnet med rigelig vedvarende energiforsyning som Texas, satte Bitcoin-minedrift pres på nettet. De fandt, at mens det ikke påvirkede priserne i løbet af dagen (ved at absorbere overskud af vedvarende energi), så det priserne om natten, med en større effekt i allerede belastede timer.

De offentliggjorde deres resultater i tidsskriftet iScience¹, under titlen “Lokale elpriseffekter af Bitcoin-minedrift i energisystemer med rigelige vedvarende energikilder”.

Bitcoin-minedrift som en modvægt til vedvarende energi

Efterhånden som vedvarende energikilder udgør en betydelig procentdel af vores elproduktionskapacitet, især i specifikke regioner med rig vind eller solstråling, kan de rutinemæssigt producere mere end den aktuelle efterspørgsel. Det kan udgøre et problem, da elektricitet er svær at lagre, og det overskydende strøm kan mangle senere om aftenen eller i vindløse uger.

Denne usolgte strøm går tabt, og det ville være bedre, hvis den kunne udnyttes af systemer, der kan aktiveres i perioder med billig eller overskydende energi, og som senere kan kobles fra i spidsbelastningsperioder og ved lav vedvarende produktion.

I teorien kan Bitcoin-minedrift justeres fleksibelt i forhold til sådanne energioverflødigheder. En sådan praksis kan øge de finansielle afkast på investeringer i vedvarende energi, samtidig med at den giver Bitcoin‑brugere værdifulde tjenester. Den anden side af denne mønt er, at Bitcoin‑minedrift kan nedlægges (afbrydes), når netoperatøren anmoder om det eller under reelle knaphedshændelser.

En anden mulighed er, at Bitcoin‑minedrift justeres i forhold til elpriser (lastskiftfleksibilitet): justering på tværs af almindelige priscyklusser, forbrug når vedvarende produktion er rigelig og tilbagetrækning når nettet strammes.

Det er denne anden form for fleksibilitet, som denne undersøgelse undersøger, da den udgør grundlaget for det miljømæssige argument for Bitcoin‑minedrift.

Bitcoin‑minedrift & Texas

Teoretisk fleksibilitet versus praksis

I teorien kan Bitcoin‑minerere være fleksible og tænde eller slukke på blot sekunder, især i tilfælde af ekstreme pris‑ eller strømmangel.

Men samtidig, hvis forskellen mellem elpris og værdien af mined Bitcoin er tilstrækkelig høj, har minerere incitament til også at tilføre efterspørgsel i almindelige høje pris‑timer.

For at tydeliggøre, hvad der faktisk sker med store Bitcoin‑minedriftsoperationer, valgte forskerne Texas som et “ideelt tilfælde”. Den første grund er, at forbuddet mod kryptovaluta‑minedrift i Kina i juni 2021 udløste en storstilet flytning af minerere, hvor en betydelig del flyttede til USA, og Texas tiltrak størstedelen af denne investering.

“Den installerede minedriftskapacitet, som vi identificerer i dette arbejde, udgør cirka 69 % af den globale Bitcoin‑hashrate i begyndelsen af 2025, hvilket indikerer en stærk koncentration af minedriftsaktivitet i USA.”

Kilde: iScience

Den anden grund er, at Texas driver et af de mest markedsdrevne elsystemer i verden, med meget granulære og responsive pris‑signaler. Dette gør det både muligt for minerere at reagere i komplekse detaljer på pris‑signalerne og for forskere at identificere, hvordan minerere påvirker de lokale markedsdynamikker.

Aktiv geografisk udvælgelse

Forskerne identificerede 30 Bitcoin‑minedriftsfaciliteter med en driftskapacitet på 4.789 MW i Texas samt de amter, de var placeret i.

De fandt, at minerere i gennemsnit, som forventet, placerer sig i amter med højere gennemsnitlig samlet elektrisk kapacitet og en større andel af vedvarende energi, især sol, samt en højere hyppighed af negative priser.

Kilde: iScience

“Ved udgangen af 2024 har ubehandlede amter i gennemsnit 38 % vedvarende energi, mens behandlede amter overstiger 66 %. Dette mønster antyder en udvælgelse til mere vedvarende‑intensive amter i forhold til gennemsnittet i Texas.”

De samme amter havde også højere BNP, hvilket indikerer, at Bitcoin‑minere udvælger økonomisk stærkere, industrialiserede regioner med eksisterende energiinfrastruktur.

Texas’ skifte til solenergi

I de seneste år har den ekstra solenergi‑kapacitet radikalt ændret emissionsprofilen for elproduktion i Texas, med et kraftigt fald i de solrige spidsbelastnings‑timer i perioden 2021‑2024.

Kilde: iScience

I teorien burde dette skabe en gunstig situation for at understøtte påstanden om, at Bitcoin‑minedrift kan støtte energiovergangen.

Ved at studere prisen før og efter flytning af Bitcoin‑minere, og på amtniveau, fandt forskerne, at dagpriserne ikke påvirkes.

Imidlertid viser det sig, at natpriserne er højere, når Bitcoin‑minere er til stede.

“Den estimerede gennemsnitlige behandlingseffekt af Bitcoin‑minedrift er en stigning på 8,1 USD per MWh, svarende til 19,9 % i forhold til den gennemsnitlige pris før behandlingen på 40,5 USD per MWh om natten i de behandlede amter.”

Analyse af Bitcoin‑minedriftens virkninger

Skuffende påvirkning på vedvarende energi og elnettet

Da hyppigheden af timer med negativ pris i praksis forblev uændret efter Bitcoin‑minerernes indtræden på dette elmarked, viser det, at prisstigningen om natten ikke skyldes forbrug af overskydende strøm, som ellers ville være blevet afbrudt.

I stedet strækker natprisstigningen sig ind i perioder med systemstress, hvor elforsyningen knap nok kan følge med efterspørgslen.

Kilde: iScience

Det er også sandsynligt, at den reelle samlede effekt ikke fuldt ud fanges af den anvendte målemetode.

“Da priserne kun varierer mellem knudepunkter, hvor transmissionsbegrænsninger er bindende, fanger vores estimater den lokale komponent af minedriftens prisvirkning og bør læses som en nedre grænse for den samlede effekt.”

Samlet set indikerer disse resultater, at Bitcoin‑minere forbruger en del af overskydende strøm i løbet af dagen, hvilket kan være gavnligt for vedvarende kraftværker, men også øger efterspørgslen i spidsbelastnings‑timer og generelt om natten, hvilket forøger belastningen på elnettet og behovet for backup‑kraftværker på fossile brændstoffer.

“Dette er ikke det mønster, en belastning, der flytter belastning og absorberer overskud, ville producere. En belastnings‑skiftende efterspørgsel ville fjerne overskuddet og lade de knappe timer være uberørte. Ingen af delene sker: timer med negativ pris forbliver lige så hyppige som før indtræden, og timer med høj pris om natten bliver mere almindelige.”

Uegnede incitamenter

Et centralt problem ved at lade Bitcoin‑minedrift blive en intermitterende efterspørgsel, der kun absorberer overskud fra vedvarende energi, er, at det i sidste ende er en kapitalintensiv aktivitet, der kræver dyre faciliteter og computerhardware.

Som følge heraf vil Bitcoin‑minere genvinde deres investerede kapital bedst ved at drive deres faciliteter på maksimal kapacitet, så længe det er profitabelt på et givet minut.

“Kapitaludnyttelsen dominerer de marginale elomkostninger, så minere kører kontinuerligt og kun reducerer driften, når priserne overstiger den marginale indtjening pr. hash, eller når de betales for at lukke ned for begivenheder, der ikke gentages i den vedvarende produktionscyklus.”

Dette er et alvorligt problem, da tilstrømningen af Bitcoin‑minere blev set som en måde at optimere elproduktionen og reducere omkostningerne for andre forbrugere. Men i dette specifikke tilfælde har det indtil videre ikke fungeret, og elektriciteten er blevet mere kulstofintensiv.

“Tilstrømningen af minere letter ikke systemet; den belaster det yderligere.”

Samlet set er den bredere investeringsimplikation, at programmer for netdeltagelse, transmissionskapacitet, lagringsudrulning og energimarkedets regler kan afgøre, om Bitcoin‑minedrift understøtter integration af vedvarende energi eller blot overfører højere lokalt forbundne omkostninger til andre elforbrugere.

Dette betyder ikke, at denne effekt vil være permanent. Selvom priserne reagerer relativt hurtigt på efterspørgselsschok, er investeringer i produktion, lagring og netinfrastruktur kendetegnet ved lange planlægningshorisonter og justeringsforsinkelser.

Det er derfor muligt, at væksten i efterspørgslen også vil blive mødt af en vækst i lagringskapacitet og netforbindelser, hvilket giver både minere og andre brugere mere strøm i spidsbelastnings‑timer, især efterhånden som lagringsløsninger bliver billigere.

Alternativt kan oprettelsen af en direkte efterspørgsel efter overskydende elektricitet gennem Bitcoin‑minedrift reducere den relative rentabilitet af investeringer i lagringsteknologier og netforstærkning.

Den samlede langsigtede effekt af Bitcoin‑minedrift på elnettet og investeringer i vedvarende energi skal derfor stadig forstås fuldt ud.

“At forstå disse investeringsafvejninger er afgørende for at vurdere de langsigtede systemniveaueffekter af den nye el‑efterspørgsel fra Bitcoin‑minere i forbindelse med en planlagt grøn energitransition.”

Investering i Bitcoin‑minedrift

Riot Platforms

Riot er en Bitcoin‑miner, hvis vertikalt integrerede strategi spænder over Bitcoin‑minedrift, ingeniørarbejde og udvikling af store datacenter‑projekter.

Med 44,4 EH/s (exa‑hashes per sekund) i Q2 2026 udgør virksomheden op til 4,3 % af det globale Bitcoin‑minedriftsnetværk og producerer i gennemsnit 17,6 BTC pr. dag med en gennemsnitlig minedriftsomkostning på $49.912 per Bitcoin. Dens nettostrømomkostning var 3,6 c/kWh i 2025, en af de laveste i branchen, og virksomheden ejede 11.380 Bitcoin i Q2 2026.

Riot driver massive digitale infrastrukturer og Bitcoin‑minedriftsfaciliteter i Texas; dens 400 MW‑anlæg i Corsicana kan på længere sigt udvides til op til 1 GW.

Virksomheden baserer sig på langfristede strøm‑købs‑aftaler og aktiv deltagelse i ERCOT‑markedet (Electric Reliability Council of Texas). For eksempel under en massiv hedebølge i august 2023 blev den betalt $31.7M for at lukke ned.

“Store produktionskilder eller belastninger, der slukker hurtigt, kan forårsage balanceringsproblemer i nettet. Med synlighed og forudsigelighed ser ERCOT dog på Bitcoin‑minere som “temmelig nyttige” for at opretholde balance og stabilitet, når efterspørgslen stiger, og top‑produktion rampes op, eller intermitterende produktion rampes ned.”

I alt har Riot adgang til 2 GW samlet strømkapacitet: 1.700 MW i Texas og 300 MW i Kentucky.

Udover lave energipriser og deltagelse i ERCOT‑markedet er Riot mere rentabelt takket være erhvervelsen af ESS Metron i 2021, som fremstiller lav‑ og mellemspændings‑afbrydere og strømfordelingsenheder. Dette gav virksomheden direkte adgang til disse komponenter med lange leveringstider til egne projekter samt mulighed for at drage fordel af den stigende efterspørgsel efter datacenter‑byggeri generelt.

Virksomheden implementerer også datacentre til AI‑applikationer. I 2026 har Riot sikret $9.8 B i datacenter‑indtægter med førende aktører i AI‑økosystemet.

Kilde: Riot Platforms

Disse datacentre vil blive gradvist implementeret i løbet af 2027‑2028 og derefter. Riot forventer at refinansiere den afsluttede første AMD‑udrulning med et cirka $180 M term‑lån. Ledelsen planlægger at omdisponere de resulterende provenuer til opbygning af et separat frontier‑AI‑laboratorium, sammen med eksisterende likviditet og yderligere projektgæld.

“Netto‑projekt‑egenkapital, der kræves til opbygning af det førende frontier‑AI‑laboratorium, vil primært blive finansieret gennem den eksisterende likviditetsposition og forventet gældsfinansiering.”

Kilde: Riot Platforms

Med sin position i Texas kan Riot Platforms drage fordel af statens rigelige vedvarende energiforsyning (RET ) og dermed yderligere reducere sine energiregninger og forbedre sit CO₂‑udslipsprofil.

Offensiv er en investering i Riot Platforms et væddemål på, at Bitcoin forbliver på et prisniveau, der gør sådan massiv minedrift rentabel. Men det er også et væddemål på, at Bitcoin‑minere er ansvarlige aktører, der aktivt bidrager til netstabilitet i stedet for at være et problem for elnettet, placeret i en stabil jurisdiktion med rigelig og billig energi.

Alligevel skal potentielle investorer huske, at denne aktie fortsat er udsat for Bitcoin‑priser, netværks‑sværhedsgrad, energipriser, regulatoriske ændringer og risici ved infrastrukturudvikling, hvilket gør den til en investeringsmulighed, der bør indgå i en balanceret portefølje.

Seneste nyheder og udviklinger om Riot Platforms (RIOT) aktien

Studie refereret

^{1. Maximilian Gill, Jona Stinner og Marcel Tyrell. Lokale elpriseffekter af Bitcoin‑minedrift i vedvarende energirige systemer. iScience. Bind 29. Nummer 10117584, 16. oktober 2026. https://doi.org/10.1016/j.isci.2026.117584}