IMF-rapport om global finansiel stabilitet advarer om AI-, rente- og cyberrisici

Den Internationale Valutafond offentliggjorde rapporten om global finansiel stabilitet for oktober 2026 den 13. oktober 2026. Embedsfolk fra fondens Afdeling for Monetære Anliggender og Kapitalmarkeder fremlagde resultaterne på et pressebriefing under årsmøderne i 2026 i Bangkok, Thailand. Athanasios Vamvakidis, vicechef for afdelingen, sagde, at rapporten behandler tre centrale risici, der kan udløse uro på markederne og strammere finansielle vilkår: en markeds korrektion relateret til AI, den udviklende risiko for højere renter og cybertrusler. Han sagde, at hver risiko for sig kan være håndterbar, men kan udløse uløste og i nogle tilfælde tiltagende sårbarheder med potentielle systemiske konsekvenser.

Den fulde rapport med titlen Modstandskraft, risiko og omstilling og det første kapitel, Under modstandskraften: Stigende risici, uløste sårbarheder, blev offentliggjort kl. 10.15 ICT den 13. oktober 2026 (kl. 23.15 ET den 12. oktober 2026), ifølge IMF’s udgivelsesplan. To analytiske kapitler blev offentliggjort inden møderne: Kapitel 2, Hedgefonde og finansiel stabilitet, den 6. oktober 2026, og kapitel 3, Tokenisering af finansielle aktiver: Muligheder og risici, den 8. oktober 2026. Rapporten indeholder fondens vurdering af det globale finansielle system og markederne og behandler finansiering af vækstmarkeder i en global sammenhæng. Vamvakidis deltog i briefingen sammen med Jason Wu, assisterende direktør, og Caio Ferreira, souschef for enheden, begge fra Afdelingen for Monetære Anliggender og Kapitalmarkeder. Camila Perez, senior kommunikationsmedarbejder, var ordstyrer.

Banker, hedgefonde og AI-finansiering

Vamvakidis sagde, at banksektoren som helhed fortsat er robust i et alvorligt stressscenarie i rapporten (risikoaversion som følge af en korrektion på AI-markedet, energiprisstød og stød på obligationsmarkedet, der forplanter sig gennem ikke-bankbaserede finansielle institutioner). En mindre gruppe banker ville dog være underkapitaliserede under stress, og disse banker er mest eksponeret mod ikke-bankbaserede finansielle institutioner.

Han sagde, at risiciene er flyttet til ikke-bankbaserede finansielle institutioner (NBFI’er), efter at reguleringen af banksektoren blev strammet efter den globale finanskrise. Pensionskasser og forsikringsselskaber har stigende eksponering mod illikvide aktiver, hvilket kan blive et problem under markedsstress, sagde han. Inden for privat kredit ser fonden en stigende gældsætning blandt låntagere, hvilket kan begrænse kreditgivningen på grund af likviditetspres i et stressscenarie. Hedgefonde er vokset hurtigt og kan forstærke stød gennem gearing og ensartede positioner.

Ferreira sagde, at bekymringen for hedgefonde især skyldes stigende gearing og et større overlap mellem porteføljerne, hvilket kan forstærke kapitaludstrømningen under stress og påvirke markederne bredere. Rapporten anbefaler i højere grad at benytte centrale modparter, sagde han, fordi centrale modparter (CCP’er) reducerer modpartsrisikoen og kan understøtte markedslikviditeten i perioder med stress.

Om AI-investeringer sagde Wu, at rapporten undersøgte 14 offentlige transaktioner og fandt aktieinvesteringer på omkring 300 milliarder dollar og gældsinvesteringer på omkring 650 milliarder dollar, herunder i enheder uden for balancen, til gengæld for fremtidige omsætningstilsagn på 1,4 billioner dollar. Han sagde, at det usædvanlige ved strukturen sammenlignet med tidligere aftaler er tilsagnet om fremtidig omsætning og dermed dens cirkulære karakter. Han beskrev en bekymring for en »dobbelt tredobbelt belastning«: Hvis der sættes spørgsmålstegn ved muligheden for at tjene penge på AI, vil værdien af aktieinvesteringerne falde, det kan blive vanskeligt at betjene gælden, og de fremtidige omsætningstilsagn bliver måske ikke indfriet, hvilket især udsætter visse virksomheder og knudepunkter for risiko.

Vamvakidis sagde, at værdiansættelserne ikke er strakte, fordi forholdet mellem aktiekurs og indtjening er faldet, mens indtjeningen fortsat har overgået forventningerne. Det beskrev han som den afgørende forskel fra dotcom-boblen. Han påpegede en meget stærk koncentration inden for AI og kaldte sektoren den vigtigste drivkraft for modstandskraft lige nu. Han sagde også, at resten af verdens eksponering mod amerikanske aktiver, især AI, er større end nogensinde før. Denne eksponering understøtter i dag den globale økonomi gennem formueeffekter, sagde han, men en korrektion ville få bredere konsekvenser.

Adspurgt om en AI-korrektion kunne brede sig til en systemisk kreditklemme, sagde Vamvakidis, at markedet i år har skelnet mellem sektorer, så en AI-korrektion ikke nødvendigvis vil ramme andre aktier i første omgang. Men fordi realøkonomien er afhængig af formueeffekter fra AI og investeringer i AI, ville en korrektion stramme de finansielle vilkår og kunne påvirke bredere aktivpriser igen. Samtidig er det makroøkonomiske råderum langt mere begrænset end ved tidligere stød.

Renter, cybertrusler og politiske prioriteringer

Om udsalget på rentemarkedet sagde Vamvakidis, at nogle bevægelser har været kraftige, hovedsageligt på grund af justeringer af positioner og udløste stop-loss-ordrer, men at markedet har fungeret godt, og at der er likviditet. Renteniveauerne og volatiliteten er tilbage på niveauerne fra årtierne før den globale finanskrise, sagde han og beskrev det som en tilbagevenden til den tidligere normaltilstand. Nyt pres i år skyldtes energiprisstød efter konflikten i Mellemøsten, en inflation, der allerede var fast forankret, og en betydelig revurdering af centralbankerne, mens positive overraskelser om væksten også rykkede rentekurven opad.

Lande med finanspolitiske ubalancer har været mere sårbare over for bevægelserne, og han sagde, at der er en positiv sammenhæng mellem ændringer i renterne og finanspolitiske ubalancer. Markedet er bekymret for at skulle absorbere enorme obligationsudstedelser fra stater og i stigende grad også fra den private sektor på et tidspunkt, hvor centralbankerne nedbringer deres balancer. Renterne har dog ikke overskredet det niveau, de økonomiske grundforhold tilsiger, og, sagde han, »markedsdisciplinen er tilbage«.

Vamvakidis sagde, at rentespændene på emerging markets historisk set er meget små trods rentestigningerne, hvilket han kaldte usædvanligt. Han advarede om udtømte buffere i nogle lavt ratede vækstøkonomier og om, at nogle frontierøkonomier i stigende grad er afhængige af mindre gennemsigtige alternative finansieringskilder. Wu tilføjede, at gennemsigtighed om gæld beroliger investorerne og bidrager til at holde markederne åbne for vækstøkonomier, der har brug for at låne i hård valuta.

Ferreira pegede på tre globale forhold, der gør cybertrusler til en bekymring for den finansielle stabilitet: øget digitalisering, som udvider angrebsfladen; større koncentration og afhængighed af bestemte teknologier, f.eks. specifikke software- eller cloudtjenesteudbydere; og cyberkriminelles adgang til værktøjer, herunder AI. Han henviste til skøn, der viser, at der globalt ville være behov for omkring 40 procent flere personer, der arbejder med cybersikkerhed, og sagde, at vækstmarkeder generelt er mindre forberedte, fordi de har afsat færre ressourcer til forebyggelse. Han anbefalede, at vækstmarkeder forbedrer indberetningen af hændelser, den nationale og grænseoverskridende krisekoordinering samt tilsynet med tredjeparter. Han anbefalede også, at avancerede økonomier identificerer kritiske tjenesteudbydere, kortlægger deres finansielle og operationelle forbindelser til finansielle institutioner og tester modstandsdygtigheden hos disse knudepunkter. Wu bemærkede, at Global Financial Stability Report fra oktober 2024 indeholdt et særskilt kapitel om cyberrisici, herunder kritiske forhold vedrørende tredjeparter.

Vamvakidis sagde, at den politiske prioritet er at styrke modstandsdygtigheden, før nye stød rammer. Finanspolitikken bør håndtere de finanspolitiske ubalancer og bringe gældsudviklingen tilbage på en holdbar kurs. Pengepolitiske myndigheder bør fokusere på deres inflationsmandater, kommunikere klart og bevare deres uafhængighed, og tilsynsmyndigheder bør styrke overvågningen af banker og især ikke-bankbaserede finansielle institutioner, sagde han.

I sine svar om de enkelte lande sagde Wu, at kolleger fra World Economic Outlook har forudset en vækst på 4,4 procent i Marokko næste år, og at landets banksystem fortsat er sundt, likvidt, rentabelt og forholdsvis velkapitaliseret, selv om landet er udsat for eksterne påvirkninger, herunder høje energipriser. Om Nigeria sagde han, at forbedringer på inflationsfronten tyder på, at en mindre stram pengepolitik kunne være passende, samtidig med at centralbanken fortsat bør træffe beslutninger på grundlag af data og forklare dem klart. Han sagde, at prioriteterne efter Nigerias rekapitalisering af banksektoren omfatter tilstrækkelige krav til kapital og likviditet, rettidig indregning af kredittab og misligholdte lån samt opmærksomhed på forbindelsen mellem stater og banker i Afrika. Markedet for euroobligationer er fortsat meget åbent.

Om Thailand sagde Wu, at eksporten af AI-hardware har modvirket virkningen af højere energipriser og skabt buffere på de løbende poster, og at Thailand i et scenarie med en korrektion på AI-markedet kan opleve større risikoaversion, valutaforringelse og potentielt pres fra kapitaludstrømning. Derfor bør valutakursen have lov til at fungere som stødpude over for stød. Om Kina sagde han, at AI er blevet mere global, og at konkurrencen mellem modeller er sund. Han beskrev to scenarier: et gradvist scenarie, hvor investorerne får mere realistiske forventninger til AI, efterhånden som den teknologiske front flyttes frem, og et scenarie, hvor sene og pludselige oplysninger om svagere muligheder for at tjene penge på teknologien eller overdrevne investeringer udløser et frasalg.

I sine afsluttende bemærkninger sagde Vamvakidis, at den globale økonomi vil kunne håndtere presset på rentemarkederne, hvis den stærke risikoappetit fortsætter, og at risikoen er, at politikken i sig selv udløser en nedgang i risikoappetitten. Han sagde, at politikken bør styrke modstandsdygtigheden og øge bufferne, så man kan håndtere en uforudset markedskorrektion præget af risikoaversion.