Sådan investerer du i pre-IPO-virksomheder som en VC

Hvorfor private virksomheder forbliver private længere

Finansmarkederne var tidligere rige på tidlige investeringsmuligheder i virksomheder i de tidlige faser, hvor børsnotering skete så hurtigt som muligt for at give lovende startups den finansiering, de havde brug for at vokse.

Dette har gradvist ændret sig, efterhånden som VC‑fonde (Venture Capital) har fået dybere lommer og kunne finansiere runder efter runder af privat kapitalrejsning.

Siden år 2000 er antallet af børsnoteringer støt faldet, og de virksomheder, der går på børs, er meget ældre, med en medianalder på 14 år for VC‑støttede børsnoteringer i 2024.

Kilde: Forge

Som et resultat er nogle af de mest betydningsfulde og omtalte virksomheder som OpenAI, SpaceX (SPCX ), Anduril, Stripe og Discord stadig private, hvilket holder den brede investerings offentlighed væk fra muligheden.

En væsentlig grund er, at den intense granskning og aktiekursvolatilitet, der følger med en offentlig notering, betragtes som skadelig for virksomhedens vækst.

Noget hos SpaceX, som ikke har erfaring med et offentligt selskab, kan tro, at det er ønskværdigt at være børsnoteret. Det er ikke tilfældet.

Aktier i offentlige selskaber, især hvis der er store teknologiske skridt involveret, gennemgår ekstrem volatilitet, både af hensyn til intern udførelse og af grunde, der ikke har noget med andet end økonomien at gøre.

Dette får folk til at blive distraheret af aktiens manisk-depressive karakter i stedet for at skabe fremragende produkter.

Elon Musk

Det kan være sandt, at en børsnotering ikke længere er den ideelle vej for de fleste virksomheder. Men det betyder også, at mange investorer er udelukket fra den fase, hvor store virksomheder vokser eksponentielt, og afkastet for investorer er størst.

Heldigvis har markederne en tendens til altid at finde en måde at imødekomme investorernes efterspørgsel på. Dette er tilfældet med pre‑IPO‑virksomheder, gennem udviklingen af såkaldte sekundære platforme, som giver adgang til aktier, der ikke er offentligt handlede, til investorer uden millioner på deres konti og uden VC‑kvalifikationer.

Forståelse af investering på sekundære platforme

Private virksomheder handles ikke på offentlige børser, så investering indebærer typisk at finde en villig sælger og navigere i virksomheds‑specifikke regler og godkendelsesprocesser. Sekundære platforme hjælper med at strømline dette ved at forbinde købere og sælgere og håndtere transaktionsflowet.

Når man vælger en sekundær platform, skal investorer først se, om de kan få adgang til den, da der er begrænsninger på, hvem der kan kvalificere sig.

Generelt kan kun akkrediterede investorer få adgang til pre‑IPO‑markedet. De skal have en nettoformue på $1 million (eksklusive deres primære bolig) eller en indkomst på over $200.000 (eller $300.000 med ægtefælle eller partner) i de sidste to år. Så dette er forbeholdt de relativt velhavende, selvom det heller ikke kræver en $5 million VC‑fond.

En endnu mere begrænset kategori er en kvalificeret køber, som skal have mere end $5 million eller $25 million (afhængigt af typen) i investeringer.

Derefter bør de se på platformens gebyrer, likviditeten i den potentielle investering og eventuelle lock‑up‑klausuler på aktierne.

Dette spørgsmål om likviditet er vigtigt, da de fleste pre‑IPO‑investeringer vil være langsigtede investeringer med begrænsede muligheder for at udtræde en position. Dette ignoreres ofte af mindre erfarne investorer, som kan opdage, at deres penge er låst, når de har brug for dem.

Et andet potentielt problem er udfordringen ved at udføre due diligence. Pre‑IPO‑virksomheder har ofte mindre hyppig eller mindre klar rapportering af forretningsstatus end offentligt noterede virksomheder. Det betyder, at en investering kan vise sig at være meget mere risikabel, end den oprindeligt virkede.

Sammenligning af sekundære platforme

Swipe for at rulle →

Risici ved investering på sekundære platforme

Due Diligence

Som nævnt før er due diligence en af de største risici ved investering i pre‑IPO‑virksomheder.

Udover at læse nyheder kan en mægler, der har adgang til andre informationskilder, hjælpe med at forstå virksomhedens position bedre.

Værdiansættelse

Et andet potentielt problem er værdiansættelses‑uklarhed. Tidligere handler afspejler måske ikke den aktuelle værdi af virksomheden, især hvis de fandt sted for længe siden. Dette kan få investorer til at betale et beløb, de ikke har nogen idé om, virkelig afspejler, hvor meget virksomheden er værd.

Denne uklarhed kan også føre til lange og tidskrævende forhandlinger mellem sælger og køber.

Regulering

Regulatorisk kompleksitet er også et potentielt problem. Alle private værdipapirtransaktioner skal overholde SEC Rule 506(b) or 506(c) under Regulation D and applicable state blue sky laws.

Disse reguleringer er knyttet til status som akkrediteret investor, og de sekundære platforme hjælper generelt investorer med at sikre, at alt er gjort korrekt under onboarding.

Alligevel er streng overholdelse af reguleringerne et absolut krav for at få adgang til pre‑IPO‑markeder.

Skatter

Generelle skatteregler

Investorer på sekundærmarkedet og andre typer af ejere af pre‑IPO‑aktier skal overholde alle relevante skatteregler. For eksempel værdien af en aktieoption eller direkte købte aktier.

Salg af pre‑IPO‑aktier kræver ofte detaljeret dokumentation, herunder 409A valuations for at fastlægge den retfærdige markedsværdi.

Salg efter børsnotering er mere ligetil, men købsprisen og holdingsperioden skal stadig rapporteres korrekt til IRS.

Kvalificeret lille virksomhedsaktie (QSBS)

En regel at huske er om Qualified Small Business Stock (QSBS).

For at kvalificere sig skal virksomheden være en aktiv forretning, der er registreret som et amerikansk C‑selskab.

Den skal også have samlede aktiver på $75 million eller mindre på alle tidspunkter før og umiddelbart efter udstedelsen af egenkapitalen (eller aktier udstedt før 4. juli 2025, hvor grænsen er $50 million). Nogle virksomhedstyper er også udelukket fra QSB‑status.

Investorer og virksomhedsejere, der opfylder visse kriterier, kan opnå betydelige skattefordele ved at holde QSBS.

Generelt jo længere en investor holder en QSBS, jo bedre er skattefordelene; potentielt op til 100 % fradrag af skat på kapitalgevinster.

Samlet set, på grund af den potentielle kompleksitet og uventede skattemæssige forpligtelser, er det sandsynligt, at rådgivning med en skattespecialist vil være en god mulighed for investorer, der ønsker at sælge deres pre‑IPO‑aktiver.

Sekundære platforme vs engleinvestering

Engleinvestorer skal som regel være kvalificerede investorer, på samme måde som investorer på sekundære platforme.

Forskellen er, at engleinvestorer ofte er meget mere involveret i kapitalrejsningsprocessen og kan udføre denne aktivitet på fuld tid. De identificerer typisk potentielle investeringsmuligheder gennem englenetværk, personlige forbindelser, pitch‑begivenheder eller online platforme.

Engleinvestorer er også generelt involveret i aftalestrukturering og de specifikke vilkår, der aftales mellem investorerne og virksomhedens grundlæggere. Som sådan er engleinvestering typisk en mere professionel aktivitet og starter på et tidligere stadium i virksomhedens livscyklus, hvor værdiansættelser er lavere og risiciene højere.

I modsætning hertil vedrører sekundære markeder relativt modne private virksomheder, med en værdiansættelse og et omdømme, der gør dem attraktive for alle typer af kvalificerede investorer, inklusive personer, der aldrig har været engleinvestorer.

Hvordan et køb på et sekundært marked fungerer

En investor, der opfylder kriteriet for at blive registreret som kvalificeret investor, kan have en god forståelse af potentialet i en given virksomhed, hvis udvikling han har fulgt i nogle år, for eksempel SpaceX.

Han kan også have en direkte forståelse af den involverede teknologi gennem sin personlige ekspertise.

Han læste artikler om hvordan man investerer i SpaceX pre‑IPO‑aktier og så på listen over sekundære markedspladser, der tilbyder denne aktie specifikt.

Han registrerer sig derefter på den sekundære platform, får sin akkrediterede investorstatus bekræftet og får adgang til platformens interface.

Dette giver ham adgang til SpaceX‑aktier fra nogle af virksomhedens medarbejdere, der søger likviditet, eller andre investorer på platformen, som har købt aktien tidligere.

Hvis alt går som planlagt, vil SpaceX’s nye raket Starship blive en teknisk og kommerciel succes, hvilket giver virksomheden en førende position på markedet for orbital løft. Virksomheden kan blive stadig mere kendt, efterhånden som Starlink‑internetsatellitnetværket bliver tættere, eller når virksomheden udfører måne‑ eller endda Mars‑landinger.

Et par år efter den oprindelige investering fortsatte SpaceX’s værdiansættelse med at stige ved hver finansieringsrunde. Hvis en børsnotering stadig ikke er på plads, kan den øgede popularitet af virksomheden betyde, at mange nye kvalificerede investorer er interesserede i at købe aktien til en højere pris.

Eller alternativt kan SpaceX‑aktierne holdes endnu længere, mens man venter på en børsnotering eller en senere højere værdiansættelse på det private aktiemarked.

Konklusion

Sekundære platforme for pre‑IPO‑aktier er en god mulighed for at få adgang til virksomheder, der normalt er utilgængelige for de fleste investorer.

Dette er stadig et marked, der fortrinsvis er begrænset til akkrediterede investorer, på grund af de reguleringer, der er forbundet med private virksomheder, og de risici, der følger med.

Faktisk kræver det en mere sofistikeret tilgang og mere indsats, da værdiansættelse, likviditet og due diligence alle er mere komplekse end ved offentligt noterede aktier. Til gengæld for disse vanskeligheder kan investorer få adgang til store virksomheder med stadig stort potentiale og ideelt set vokse eksponentielt i flere år efter deres køb.

Væksten af sekundære investeringsmarkeder reducerer også nogle af problemerne med private aktier, for eksempel med en større sandsynlighed for at finde en køber til et salg efter nogle år, selvom børsnoteringen stadig er udefineret.

Samlet set bør pre‑IPO‑sekundære markedspladser betragtes som en helhed i sammensætningen af en investeringsportefølje, med deres størrelse målt i forhold til likviditet, risici og sammensætning af resten af en persons portefølje.