Hvordan decentraliseret handel låser det sande potentiale i tokeniserede værdipapirer

Det største løfte ved sikkerhedstokens er lettere adgang til investorer og muligheden for investorer at handle værdipapirer og aktiver, der historisk har været illikvide. Ikke desto mindre, på trods af fremkomsten af sikkerhedstoken-børser, handles langt de fleste tokeniserede værdipapirer stadig ingen steder, hvilket fejler i at opfylde løftet om likviditet.

I denne artikel gennemgår vi årsagerne til, at centraliserede børser ikke er egnede for mange token‑udstedere, og hvordan decentraliseret handel via automatiserede market‑making‑protokoller kan frigøre det fulde potentiale i sikkerhedstokens.

Vigtigheden af likviditet

For investorer er en af de vigtigste egenskaber ved et finansielt instrument likviditet, hvilket betyder, at køb eller salg af instrumentet er relativt nemt. Højt likvide aktiver som Tesla (TSLA ) ‑aktier eller Bitcoin tiltrækker investorernes opmærksomhed takket være den reducerede risiko ved at investere i dem, da man kan foretage en hurtig exit, dvs. sælge aktivet når som helst. Imidlertid fryser impact‑obligationer, som udstedes for at finansiere den grønne økonomi, bygge infrastruktur og bekæmpe fattigdom i udviklingslande, ofte dine penge i 15‑20 år, hvilket drastisk begrænser den potentielle målgruppe af deres købere. 

Desværre er de fleste eksisterende virksomheder ikke likvide. Ifølge World Bank findes der omkring 150 millioner virksomheder globalt, hvoraf ifølge OECD, kun 41.000 handles på børsen, hvilket udgør 0,027 %. Dette gør den overvældende majoritet af virksomheder uattraktiv for investorer, hvilket fratager dem tilstrækkelig kapital. Dette er den primære markedseffektivitet, på grund af hvilken erhvervslivet og økonomien ikke kan udvikle sig i deres naturlige tempo.

Overførsel af virksomhedens aktier til en blockchain skulle løse dette problem, da alle operationer, inklusive handel, inden for dette system foregår betydeligt lettere. Alligevel er likviditeten for sikkerhedstokens ikke blevet bygget så hurtigt som forventet, fordi begrænsningerne på handel med de fleste værdipapirer ikke kun er tekniske; de er også juridiske. Dette er grunden til, at sikkerhedstokens endnu ikke har frigjort deres fulde potentiale.

Decentraliseret handel kan være det instrument, der hjælper token‑udstedende virksomheder med endelig at få adgang til likviditet. Takket være dette vil de kunne realisere det fulde potentiale af deres sikkerhedstokens, hvilket igen vil øge deres finansielle attraktivitet.

Forskellen mellem private og offentlige virksomheder

Offentlige virksomheder er dem, der handles på børsen (Amazon (AMZN ), Apple (AAPL ) osv.). Grundlæggende er private virksomheder alt det resterende — dem der ikke handles offentligt.

Problemet med private virksomheder er, at muligheden for at investere i dem er juridisk begrænset. Det betyder, at kun visse typer af investorer kan gøre det, da loven begrænser antallet af sådanne personer eller enheder, typer af investorer og den kapital, der kan indsamles. Delvist kan dette problem løses gennem internationale investeringer: selv en privat virksomhed kan engagere et stort antal investorer, hvis den indsamler kapital på tværs af verden og overholder de forskellige landes lovgivning om private placeringer. 

Den anden og mere betydelige ulempe ved private virksomheder er, at handlen med deres aktier normalt er ret begrænset. I ethvert land skal en virksomhed blive offentlig for at kunne noteres på en børs. Derfor handles aktier i private selskaber kun af en lille kreds af mæglere og finansielle institutioner.

Privat handel gennem mæglere eller finansielle institutioner møder mange problemer og er generelt ikke tilstrækkelig. Der er to grunde til dette:

1. Opdagelse af en modpart. At finde nogen, som du kan købe fra eller sælge værdipapirer til, er ret udfordrende, da det kræver manuel søgning blandt alle de mulige befolkninger i dit land. 
2. De sædvanlige mellemmænd, der faciliterer transaktioner af aktier i private virksomheder, er mægler‑handlere, der fungerer som market makers. Problemet opstod, da elektronisk handel kom ind: profitmarginerne for sådanne mellemled faldt betydeligt, så det blev urentabelt at arbejde med mindre virksomheder. Af denne grund forværredes likviditeten for små‑cap udstedere, ikke kun for private virksomheder men også for børsnoterede. Selv at igangsætte en IPO blev mere udfordrende, da de små offentlige virksomheder med en markedsværdi på under hundrede millioner dollars — hvilket faktisk er en stor markedsværdi — mistede deres attraktivitet for market makers.

Givet alle udfordringerne og begrænsningerne for private selskaber, er det logiske spørgsmål, hvorfor ville private virksomheder, der ønsker at øge deres investeringsattraktivitet og skabe likviditet, ikke blot blive offentlige? 

Problemet er prisen. At blive offentlig kræver omfattende dyr rapportering, som inkluderer forberedelse af store mængder dokumenter og revisioner. Rapporteringkravene følger derefter: dette inkluderer løbende rapportering og revision, så virksomheder skal holde regnskabs‑ og juridisk personale. Selve noteringsprisen er også høj. Generelt kræver børsen, at en virksomhed gennemfører noteringen via noteringsagenter eller investeringsbankere, som opkræver en vis procentdel af kapitalindhentningsprovenuet ud over et meget generøst honorar. Alt i alt er tærsklen for at gennemføre en IPO meget høj.

På grund af alt det ovenstående står virksomheder, inklusive udstedere af sikkerhedstokens, over for et likviditetsdilemma: de er begrænsede både med hensyn til handel med deres aktier og muligheden for at blive offentligt handlede.

Hvordan løser decentraliseret handel dette problem?

Det er almindeligt at tænke på decentraliseret handel i forbindelse med decentraliserede børser, såsom Uniswap. Men de fleste indser ikke, at de ikke er egentlige børser i den klassiske betydning som NYSE eller Coinbase. I stedet er de snarere protokoller for decentraliseret automatiseret market making. Det, der erstattes i dette tilfælde, er ikke børser, men mægler‑handlere, der fungerer som market makers og forbinder købere og sælgere. At arbejde med små virksomheder er ikke attraktivt for mægler‑handlere, da de skal finansiere juridisk og regnskabsmæssigt personale; men dette problem forsvinder for AMM‑protokollerne, som blot er et stykke kode, der kører på blockchainen, så selv en virksomhed med en markedsværdi på kun $100.000 kan betjenes. Dette efterlader os med AMM‑protokollerne som en mere bekvem erstatning for mægler‑handlere, hvilket har potentiale til at blive brugt af størstedelen af private virksomheder.

Decentraliseret handel løser likviditetsdilemmaet, fordi det ikke gør virksomheden offentlig; de beskrevne transaktioner er stadig private P2P-handeler og udføres mellem en investor og en likviditetspool. Der er ingen centraliserede operatører eller børser, hvor noteringen udføres, eller konventionelle handelsregler håndhæves.

Ansvarsfraskrivelse

Decentraliseret handel fjerner ikke virksomhedens forpligtelse til at give potentielle investorer alle nødvendige oplysninger om deres forretning, så de kan træffe en korrekt beslutning. I nogle lande er det alene faktum, at et betydeligt antal personer ejer virksomhedens aktier, tilstrækkeligt til at udløse kravet om, at en sådan virksomhed skal blive offentlig. Men selv da behøver du ikke gennemgå den komplicerede proces med notering på en børs.

Konklusion

Decentraliseret handel gennem automatiserede market‑making‑protokoller kan i høj grad øge investeringsattraktiviteten for private virksomheder, og dermed reducere uligheden i adgangen til kapital samt øge økonomiens effektivitet ved at dirigere kapital til sektorer, hvor den kan give større afkast.