Hvorfor fintech ændrer effektiviteten af finansiel regulering

I det seneste årti har fintech (finansiel teknologi) været den vigtigste drivkraft bag innovationen i og udviklingen af det finansielle system. Det har sænket omkostningerne, øget effektiviteten og skabt helt nye kategorier af finansielle produkter og tjenester.

Fra regeringernes og tilsynsmyndighedernes synspunkt betragtes fintech dog ofte som en potentiel risiko. Sammenlignet med traditionelle banker, forsikringsselskaber og investeringsfonde opfatter de ofte fintech som mere tilbøjelig til at muliggøre ulovlige transaktioner eller skabe systemiske risici.

I praksis er det dog ikke så enkelt. Bedre finansiel infrastruktur kan for eksempel styrke et lands økonomiske modstandsdygtighed, hvis den er udformet korrekt.

Et nyt studie fra forskere ved Xi’an Jiaotong University (Kina), China University of Geosciences og University of Quebec (Canada) viser, at finansiel innovation i gennemsnit styrker effektiviteten af den makroprudentielle politik, som i sig selv er med til at mindske den finansielle risiko på landeniveau. Forskerne fandt også, at effekten varierer fra region til region.

De offentliggjorde deres resultater i Finance Research Letters¹ under titlen »Makroprudentiel politik og finansiel risiko: den modererende rolle, som finansiel innovation spiller«.

Finansiel stabilitet & kriser

Som tommelfingerregel strammer tilsynsmyndighederne altid grebet om finanssektoren efter en finanskrise. De regulerer nye produkter og tjenester eller genindfører regler, der tidligere er blevet lempet.

Finanskrisen i 2008 viste for eksempel væsentlige mangler ved den mikroprudentielle regulering (finansielt tilsyn på virksomhedsniveau) og understregede betydningen af at anlægge et systemisk perspektiv (makroprudentiel politik) for at bevare den finansielle stabilitet.

»Ved at flytte reguleringens fokus fra stabiliteten i de enkelte enheder til hele det finansielle systems modstandsdygtighed søger man at begrænse ophobningen af risici i opgangstider og afbøde afviklingen af risici i nedgangstider og dermed styrke den finansielle stabilitet.«

Samtidig har perioden efter 2008 været præget af omfattende finansiel innovation, anført af »fintech«-sektoren. Derfor er det stadig et åbent spørgsmål, om finansiel innovation hjælper eller hæmmer den makroprudentielle politiks indsats for at mindske systemiske risici.

Analyse af fintechs indvirkning på finansiel regulering

Strammere regulering betyder større modstandsdygtighed

Forskerne indsamlede data fra et panel af OECD-lande for perioden 1990 til 2021. De vigtigste data blev hentet fra officielle databaser:

• Den finansielle risiko blev målt ved hjælp af ICRG-indekset.
• Den makroprudentielle politik blev først vurderet ud fra LTV-forholdet og derefter ud fra IMF’s iMaPP-database.
• Finansiel innovation blev anslået ud fra udgifterne til forskning og udvikling inden for finansiel formidling.

Yderligere makroøkonomiske data blev hentet fra databaserne WDI, WGI og IMF IFS.

Det første, der fremgik af dataene, var, at strammere makroprudentiel regulering hænger direkte sammen med lavere ekstern finansiel sårbarhed. Dette er en samlet vurdering, der omfatter forskellige risikofaktorer såsom den eksterne gældsbyrde, evnen til at servicere gæld, international likviditet og valutakursstabilitet.

Samlet set understøtter dette tanken om, at begrænsning af overdreven kreditvækst og ophobning af gæld kan mindske afhængigheden af ekstern finansiering og styrke modstandsdygtigheden over for vendinger i kapitalstrømmene og valutakurschok.

Når analysen udvides fra OECD-landene til alle de økonomier, der foreligger data for, består dette resultat. Effekten er altså ikke begrænset til avancerede økonomier, men gælder også en bredere gruppe lande.

Alternative mål for det makroprudentielle politikindeks, såsom IMF’s MaPP-indeks, der sammenfatter stramninger og lempelser på tværs af 17 makroprudentielle instrumenter, gav også lignende resultater. Det samme gjaldt, når stabiliteten i det nationale banksystem blev målt ved hjælp af bankernes Z-score fra Verdensbankens Global Financial Development Database.

Finansiel innovations rolle

Et mere overraskende resultat i studiet er, at finansiel innovation styrker den risikoreducerende effekt af makroprudentiel politik.

Det går imod forestillingen om, at finansiel innovation er forbundet med større risici som følge af mindre stram kontrol og skabelsen af nye, uregulerede eller utilstrækkeligt regulerede markeder.

Interessant nok hænger finansiel innovation i sig selv ikke sammen med en reduktion af systemiske risici. Det ser altså ud til, at denne positive effekt udelukkende opnås ved at øge effektiviteten af den makroprudentielle politik.

En eurozoneeffekt på fintech?

I Europa er der markante forskelle mellem eurolande og lande uden for euroområdet, når det gælder den regulatoriske koordinering og den nationale politiske selvbestemmelse. Det kan derfor være oplysende at undersøge, om finansiel innovation har forskellig effekt i disse lande.

»I euroområdet foregår det makroprudentielle tilsyn inden for en mere integreret monetær og tilsynsmæssig ramme under ECB og ESRB, hvilket kan begrænse den marginale betydning, som indenlandsk finansiel innovation har for effektiviteten af den nationale makroprudentielle politik. I modsætning hertil bevarer lande uden for euroområdet generelt en større national politisk autonomi og regulatorisk fleksibilitet.«

Det ser ud til, at finansiel innovation i euroområdet ikke har nogen virkning på reduktionen af systemisk risiko, men virkningen er heller ikke statistisk signifikant. Lande uden for euroområdet ser derimod ud til at kunne udnytte finansiel innovation mere direkte til at forbedre informationsbehandling, risikoidentifikation, kreditvurdering, overholdelse af regler og transmissionen af politiktiltag.

»Dette resultat tyder på, at komplementariteten mellem finansiel innovation og makroprudentiel regulering kan være stærkere, når de nationale myndigheder har større råderum til at tilpasse prudentiale værktøjer til de indenlandske finansielle forhold.«

Bankbaserede kontra markedsbaserede økonomier

Et andet analyseniveau er at sammenligne bankbaserede og markedsbaserede økonomier. De adskiller sig fra hinanden med hensyn til, hvordan finansiel innovation indarbejdes i den bredere økonomi.

I bankbaserede økonomier indgår finansiel innovation oftere i kreditvurdering, betalingssystemer og risikostyring, hvilket kan styrke stabiliteten.

I markedsbaserede økonomier tager innovation oftere form af securitisering, derivater og investeringsprodukter, hvilket kan øge volatiliteten og den procykliske udvikling.

Undersøgelsen bekræftede disse forventninger og viste, at finansiel innovation i bankbaserede økonomier forstærker makroprudentielle politiske tiltags risikoreducerende virkning.

I markedsbaserede økonomier svækker innovation derimod effektiviteten af prudentiale tiltag ved at flytte kreditgivning og risikotagning væk fra de traditionelle bankkanaler og mindske effektiviteten af låntagerbaserede værktøjer som LTV-grænser.

Vigtigste pointer for investorer

Det antages ofte, at fintech-drevet innovation fører til større systemiske risici, fordi den flytter finansielle aktiviteter fra stramt regulerede »traditionelle« finansielle institutioner til nyere, mere innovative og mindre regulerede fintechvirksomheder.

Det er vigtigt for investorer, fordi en dynamisk økonomi med en stærk fintechsektor også kan betyde en økonomi og et marked, der er mere sårbare over for systemiske chok.

I praksis ser det dog snarere ud til, at lande, der har indført makroprudentiel politik med fokus på systemiske risici og ikke kun risici på virksomhedsniveau, kan drage fordel af fintech-drevet finansiel innovation, fordi fintech vil øge effektiviteten af disse politiske tiltag.

Selv hvis dette gennemsnitlige resultat holder, gemmer der sig imidlertid flere vigtige detaljer bag det. Resultatet har vist sig at passe bedre i lande uden for euroområdet og i endnu højere grad i bankbaserede økonomier. Forventningen om reducerede systemiske risici bør derfor knyttes til den rette kontekst (lokal kontrol med den regulatoriske politik og/eller et bankbaseret finansielt system) og ikke forventes at blive indfriet overalt.

Det viser dog, at finansiel innovation og fintechvirksomheder faktisk kan reducere risici, hvis de indgår i den rette kontekst og er knyttet til de rette lovgivningsmæssige rammer.

Investering i finansiel risikostyring

Moody’s Corporation

Forudsigelse af risikoen for en uventet krise på nationalt niveau eller virksomhedsniveau har altid været en central del af arbejdet for investorer, långivere og finansielle eksperter generelt.

I dag overlades en stor del af denne opgave til kreditvurderingsbureauer, som har den nødvendige ekspertise, adgang til data og det omdømme, der skal til for at kunne vurdere en virksomheds solvens, en banks balances robusthed, en sektors økonomiske sundhed eller et lands finansielle stabilitet neutralt og pålideligt.

Et af de førende kreditvurderingsbureauer er Moody’s, der arbejder med kreditvurderinger, analyse af statslige låntagere, finansiel efterretning og risikomodellering. Corporate Finance Group (DFG) i Moody’s Investors Service bidrager mest til bureauets omsætning og stod for cirka halvdelen af segmentets omsætning i andet kvartal af 2026. Derefter følger Structured Finance Group (SFG), Financial Institutions Group (FIP) og Public, Project, and Infrastructure Finance (PPIF).

Kilde: Moody’s

Ved at mindske informationskløften mellem udstedere og investorer kan bredt anerkendte kreditvurderinger forbedre adgangen til markedet og potentielt sænke låneomkostningerne. Selv en beskeden reduktion af renten på en stor obligationsudstedelse kan give betydelige besparelser i hele obligationens løbetid.

Kilde: Moody’s

AI-modeller kan bruges til at forudsige risici og varsle kommende kriser, men det er afgørende, at forudsigelsen er korrekt, når der er milliarder på spil. Derfor tager Moody’s AI til sig og gør det muligt at omsætte sådanne teknologiske fremskridt til fortolkelige analyser af finansielle risici, bakket op af en etableret udbyder af risikoanalyser, som har været betroet gennem årtier.

Moody’s’ vigtigste fordel ved at bruge AI til at kortlægge finansielle risici skyldes ikke kun virksomhedens omdømme, men også dens direkte adgang til et af verdens største kuraterede og kontrollerede datasæt, der dækker alt fra patenter og fusioner og opkøb til finansiel stemning, økonomiske data, analyser af enkelte virksomheder og endda klimaanalyser.

Kilde: Moody’s

Alt i alt er Moody’s en god måde at få eksponering mod den type risikoanalyse, der bruger AI til at forudsige gældskriser og andre former for finansielle kriser.

Seneste nyt og udviklinger om aktien i Moody’s Corporation (MCO)

Refereret studie

^{1.  Jinghao Yang, Jun Wen, Xinxin Zhao og Xiaozhou Zhou. Makroprudentiel politik og finansiel risiko: Den modererende rolle, som finansiel innovation spiller. Finance Research Letters. december 2026. Artikel: 110880. Bind 113. 10.1016/j.frl.2026.110880}